报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][26] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入169亿元,同比增长6%,实现归母净利润-5.32亿元,主要受计提减值及格拉默海外整合影响 [4] - 单季度看,2024Q3实现营收59亿元,同比增长7.2%,环比增长3.2%,归母净利润-5.85亿元,受计提及格拉默海外整合影响出现表观亏损 [4] 乘用车座椅业务 - 乘用车座椅持续量产,2024年上半年向客户交付8.9万套,实现营收8.97亿元,同比翻数倍增长 [14] - 截至2024年7月,公司累计乘用车座椅在手项目定点18个,在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品 [15] - 乘用车座椅国产替代空间广阔,公司有望成为自主乘用车座椅龙头企业 [16][17] 其他新业务 - 隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等新业务订单充沛,车用冰箱有望助力公司成长 [18] 整合及成本控制 - 公司加大格拉默海外整合,通过调整产能布局、提升工艺能力等措施提升经营效益 [13] - 剥离亏损子公司TMD,有助于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况 [7] 盈利预测及估值 - 考虑剥离TMD资产及格拉默整合影响,下调2024年盈利预测,上调2025-2026年预测 [20][21][22][23][24] - 公司整体估值略高于可比公司,主要因为公司是比较稀缺的座椅标的,且座椅订单持续加速 [25]