昆仑万维相关 - 旗下AI短剧平台SkyReels12月10日在美国上线标志着在全球AI娱乐市场进一步扩张 [1] - 2023年8月19日发布全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels [1] - SkyReels平台集成了自研剧本大模型SkyScript自研分镜大模型StoryboardGen自研3D生成大模型Sky3DGen以及业界首个将AI 3D引擎与视频大模型深度融合的创新平台WorldEngine [1]

公司和行业概述 公司概况 - 昆仑望违是一家专注于人工智能技术研发和应用的公司 [1] - 公司在AGI(通用人工智能)和AIGC(人工智能生成内容)领域深耕,积极拓展多样化的AI应用版图 [5] - 公司坚持自主研发,不断优化大模型的架构和算法,确保性能、精度和效率持续提升 [1][9][16] - 公司发布了天宫1.0、2.0、3.0等大模型,在多项权威评测中达到全球领先水平 [9][16] - 公司还研发了图文、音频、3D、视频等多模态大模型,为AIGC应用提供技术支撑 [15][16] 行业动态 - 大模型的发展呈现出"训练规模扩大,但性能提升受限"的现象,需要通过算法和架构创新来提升性能 [11][12][13] - 不同领域(文本、视频、图像等)的数据规模差异导致预训练效率存在差异,需要针对性优化 [12][13] - 国内外在大模型和AIGC应用方面存在一定差距,但中国企业在内容生产领域具有优势 [7][8][13] - 未来2-3年内,全球C端AIGC应用有望迎来大爆发 [8] 公司核心观点和论据 大模型技术发展 1. 公司坚持自主研发大模型,不断优化架构和算法,确保性能持续提升 [1][9][16] 2. 公司发布了天宫1.0、2.0、3.0等大模型,在多项权威评测中达到全球领先水平 [9][16] 3. 公司还研发了图文、音频、3D、视频等多模态大模型,为AIGC应用提供技术支撑 [15][16] 4. 大模型发展面临"训练规模扩大,但性能提升受限"的挑战,需要通过算法和架构创新来提升性能 [11][12][13] 5. 不同领域(文本、视频、图像等)的数据规模差异导致预训练效率存在差异,需要针对性优化 [12][13] AIGC应用发展 1. 公司在AIGC领域布局广泛,包括AI搜索、AI短剧、AI游戏、AI音乐等多个应用场景 [2][3][4] 2. 公司认为AIGC将是下一个具有巨大潜力的行业,是公司未来发展的战略重心 [6][7] 3. 公司通过降低内容创作成本和门槛,推动AIGC行业规模和产品的大幅提升 [7] 4. 国内外在大模型和AIGC应用方面存在一定差距,但中国企业在内容生产领域具有优势 [7][8][13] 5. 未来2-3年内,全球C端AIGC应用有望迎来大爆发 [8] 海外业务发展 1. 公司海外业务收入占比持续提升,已达89.68% [1] 2. 公司在海外市场布局广泛,包括社交、游戏等应用 [6][17][19] 3. 公司看好海外AIS社交领域的发展前景,预计Linkedin等产品未来用户数将实现高速增长 [17][19] 4. 公司将积极拓展除美国和东南亚以外的其他海外市场,如中欧等地区 [17] 其他重要内容 1. 公司与Facebook子公司合资成立人工智能招聘公司,推动AI技术在招聘行业的应用落地 [4] 2. 公司在AI音乐领域不断推动技术迭代,提升用户体验,并推出自研的AI音乐大模型Sky Music 2.0[3] 3. 公司积极探索全新的业务模式,推动AI技术在各行业的应用落地 [4]

公司整体情况 - 2024年前三季度公司营业收入稳健增长，达到38.28亿元，同比增长4.00% [1] - 公司海外业务收入占比进一步提升至89.68%，同比增加5.62个百分点 [1] - 公司坚持将技术研发作为推动长期发展的核心动力，研发投入达11.44亿元，同比增长84.47% [1] 大模型技术进展 - 公司不断优化大模型的架构与算法，确保在性能、精度和效率上持续提升 [1][2][5] - 公司发布的两款全新奖励模型在权威奖励模型评估基准RewardBench上分别位列第一和第三位 [2] - 公司自主研发的剧本大模型SkyScript、分镜模型StoryboardGen和3D生成大模型Sky3DGen等技术支撑了AI短剧平台SkyReels的创新 [2][3] - 公司发布了通用像素级视觉多模态大语言模型Vitron、提升推理能力的Q*算法以及通用计算机控制框架Cradle等前沿技术成果 [6][7] AI应用创新 - 天工AI全面升级，发布了全新AI搜索、彩页及宝典功能 [2] - 推出了全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels [2][3] - 自研的AI游戏《Club Koala》和《Project G7》研发测试进展顺利 [3] - 在AI社交和AI音乐领域持续优化技术，推出了AI流媒体音乐平台Melodio和AI音乐创作平台Mureka [3][4] 商业化拓展 - 与FESCO全资子公司成立人工智能招聘合资公司，利用AI技术构建高效的招聘与求职平台 [4] - Linky海外社交应用在美国及东南亚地区运营，未来将进军其他语种市场 [7][8] - 公司AIGC产品在国内市场保持领先地位，未来将持续创新提升用户体验 [8]

报告评级 - 报告给予"昆仑万维"买入评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度实现营收13.27亿元,同比增长5.62%,环比增长2.50%;归母净利润-2.37亿元,去年同期及2024Q2为-0.3、-2.02亿元,扣非归母净利润-2.41亿元,去年同期及2024Q2为-0.37、-2.14亿元 [2] - 公司持续加大AI大模型及各垂类行业应用的研发力度,多元化AI应用将相继落地,包括AI智能助手、AI短剧、AI游戏、AI社交、AI音乐等 [4] - 公司积极探索AI在各垂类行业的应用落地,其中AI社交Linky的商业化已初具规模,看好公司应用持续迭代、兑现,同时积极探索AI商业化,打开业绩增长空间 [4] - 考虑到AI投入及投资收益波动,公司2024-2026年营收和EPS预测有所下调,但维持"买入"评级,看好公司前瞻布局AI,AI大模型及应用持续兑现,蓄力长期增长 [5] 财务数据总结 - 2024年三季度公司实现营收38.28亿元,同比增长4.00%;归母净利润-6.27亿元,同比下降290.81%;扣非归母净利润-6.48亿元,同比下降336.11% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为54/59/64亿元,EPS为-0.69/0.06/0.08元 [5] - 公司2023年资产负债率为16.69%,2024-2026年预计分别为18.60%/20.63%/22.84% [11][12] - 公司2023年ROIC为2.04%,2024-2026年预计分别为-3.83%/-2.55%/-2.68% [12] - 公司2023年ROE(摊薄)为8.29%,2024-2026年预计分别为-5.98%/0.55%/0.65% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5][21] 报告的核心观点 - 公司各项 AI 业务均有进展,包括天工 AI 智能助手、AI 短刷平台 SkyReels、AI 游戏等 [3] - 研发费用和管理费用大幅增加,主要由于 AI 研发投入和股权激励费用增加 [4] - 下调公司盈利预测,主要考虑研发费用投入持续增加、股权激励成本增加以及投资收益确认不确定性 [5][9] 分组1 - 公司 Q3 实现营收 13.27 亿元,归母净利-2.37 亿元,符合此前业绩预测 [2] - 公司在 AI 大模型及应用端具有竞争优势,应用端有望不断落地 [2] 分组2 - 公司各项 AI 业务进展情况,包括天工 AI 智能助手、AI 短刷平台 SkyReels、AI 游戏等 [3] - 公司研发费用和管理费用大幅增加,主要由于 AI 研发投入和股权激励费用增加 [4] 分组3 - 下调公司盈利预测,预计 2024-2026 年实现归母净利-2.2/3.2/4.1 亿元 [5][9] - 分步估值法估计公司目标市值 559.6 亿元,对应目标价 45.46 元 [21]

昆仑万维科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300418 证券简称：昆仑万维 公告编号：2024-067 昆仑万维科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 昆仑万维科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|-------- ...

公司整体情况 - 2024年上半年,公司实现营业总收入25.0亿元,同比增长3.2%;整体毛利率达78.2%,继续保持在较高水平[2] - 公司持续深化全球布局,海外业务收入规模达22.1亿元,同比增长9.0%,海外业务占总收入比重达88.2%[2] - 公司以AI技术赢得全球市场广泛认可,持续深化全球布局[2] 技术研发与创新 - 公司持续投入生成式AI基座大模型的研发与迭代,2024年上半年研发费用达7.6亿元,同比增长115.7%[2] - 公司发布采用MoE专家混合模型架构的4000亿参数大语言模型"天工3.0",在多个领域性能显著提升[3] - 公司构建涵盖文本、多模态图文、音频、3D和视频的模型矩阵,全方位覆盖AI应用场景[3] 产品与应用 - 天工AI搜索日活跃用户突破100万,为用户提供更高效、精准的搜索体验[8] - 社交产品Linky日活跃用户突破50万,为用户提供更真实、沉浸式、个性化的社交娱乐体验[6][7] - 音乐产品Melodio和Mureka实现AI音乐的商业化应用,为用户和创作者提供定制化音乐服务[4] - 短剧产品SkyReels集成公司自研的多项大模型技术,大幅降低短剧制作门槛和成本[7] 商业化与战略 - 公司天工大模型已超越GPT-3.5水平,未来将持续迭代优化,追赶GPT-4.0水平[8] - 公司将持续推进AI搜索、社交、音乐、短剧等垂直领域的创新应用,致力于降低内容创作成本,提升创新性[8][9] - 公司将加速在产品形态和商业模式上的创新,利用公司在全球化方面的经验,在全球市场开拓获取红利[9]

报告评级 - 公司投资评级为"买入-A"(维持)[2] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 25.02 亿元,同比增长 3.16%;归母净利润-3.89 亿元,同比下降 208.64%,利润端有所承压主要系公司加大 AI 研发投入及投资业务波动影响所致[2] - 2024 年第二季度公司实现营收 12.94 亿元,同比增长 7.1%;归母净利润-2.02 亿元,同比下降 238.0%[2] - 公司海外 Opera 业务表现较好,2024 年上半年实现营收 2 亿美元,同比增长 17%,经调整后 EBITDA 5152 万美元,同比增长 22%,主要得益于高 ARPU 地区用户的持续增长[2] - 公司继续坚定践行 All in AI 战略,2024 年上半年研发费用率为 30.27%,同比增加 15.80 个百分点[2] - 公司多款 AI 应用产品在全球范围内成功落地,如天工 AI 智能助手日活跃用户突破 100 万,AI 社交产品 Linky 日活跃用户已突破 50 万,AI 音乐、AI 短剧等产品也已发布[2] 财务数据与估值 - 公司 2024-2026 年预测营业收入分别为 54.41 亿元、60.11 亿元和 65.86 亿元,同比增长 10.7%、10.5% 和 9.6%[3] - 2024-2026 年预测归母净利润分别为 1.51 亿元、4.52 亿元和 6.70 亿元,同比变动-88.0%、199.4% 和 48.3%[3] - 2024-2026 年预测毛利率分别为 76.3%、75.5% 和 75.1%[3] - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 0.12 元、0.37 元和 0.54 元[3] - 2024-2026 年预测 ROE 分别为 1.0%、3.1% 和 4.3%[3] - 2024-2026 年预测 P/E 分别为 211.7 倍、70.7 倍和 47.7 倍[3] - 2024-2026 年预测 P/B 分别为 2.1 倍、2.0 倍和 2.0 倍[3] - 2024-2026 年预测净利率分别为 2.8%、7.5% 和 10.2%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 营收增长稳健,投资收益波动导致利润承压 - 24年上半年公司实现营业收入25.01亿元、归母净利润-3.89亿元,同比分别增长3.16%、-208.64% [8] - Q2单季度实现营业收入12.94亿元、归母净利润-2.02亿元,同比分别增长7.1%、-238.0%,归母净利润亏损主要在于投资损益变动影响 [8] 研发持续加码,AI及元宇宙持续推进 - 上半年公司研发费用达到7.57亿元、同比增长115.7%,继续保持高增速 [17] - 大模型方面,天工大模型迭代至3.0版本,采用4000亿参数MoE架构,是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一 [17] - 应用端,在"天工AI搜索"的基础上,进一步完善产品功能,并发布最新版天工AI智能助手,DAU已突破百万 [17] 海外业务及元宇宙表现良好 - 上半年,Opera实现营业收入2亿美元,同比增长17%;实现经调整后EBITDA5,152万美元,同比增长22% [19] - 产品端Aria在图像生成、语音交互等方面持续升级,带动全球Opera月活用户数达到3亿 [19] 财务预测与估值 - 预计24/25/26年归母净利润分别为-0.21/3.73/5.73亿元,摊薄EPS=-0.02/0.31/0.47元 [21] - 当前股价对应PE=-1546/85/56x [21]

AI技术创新与应用 - 公司发布采用MoE专家混合模型架构的大语言模型"天工3.0"，性能大幅提升[51] - 公司推出国内首款公开可用的AI音乐SOTA模型"天工SkyMusic"，音乐质量大幅提升[55] - 公司3D生成大模型已达到行业领先水平，应用于内部AI游戏项目[57] - 公司视频大模型采用3DCausalVAE加3D-DiT的领先架构，具备出色的生成和编辑功能[58] - 公司与新加坡国立大学、新加坡南洋理工大学团队联合发布了通用像素级视觉多模态大语言模型Vitron[85] - 公司开源了千亿参数级稀疏大模型Skywork-MoE[87][89][90] - 公司携手北京智源人工智能研究院等机构提出了通用计算机控制框架Cradle[91] - 公司开源了用于Diffusion的新架构Dimba[92][93][94][95] 业务发展与创新 - 公司业务覆盖AGI与AIGC、信息分发、元宇宙、社交娱乐及游戏等多个领域，并在各细分市场精耕细作[7] - 天工 AI 智能助手日活跃用户(DAU)突破100万[63] - 推出全球首个个性化 AI 流媒体音乐平台Melodio和 AI 音乐商用创作平台Mureka[72,73,76,77,78,79] - 推出全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels[82,83] - 推出面向海外市场的新一代AI社交产品Linky，日活跃用户(DAU)突破50万[80,81] - 公司有包括《Club Koala》、《Project G7》在内的数款AI游戏处于研发过程[65,66,67,68] - 天工音乐服务可以自动完成谱曲和混音,创作出个性化的AI音乐作品[70] - 新版天工AI助手集成了多轮搜索、图表绘制、研究模式等AI能力[59] - AI PPT智能体可以根据用户需求自动生成结构完整、可编辑的PPT文档[61,62] - 天工AI智能体平台已拥有近百万个官方及UGC智能体[61] - 《Club Koala》已于本报告期顺利开启Alpha测试,预计于2024年10月开启Beta版测试[66] 海外业务拓展 - 公司将凭借既往海外经营的丰富经验积累，结合对海外法律法规、国际惯例、相关规则及风俗习惯等进行深入地研究分析，努力识别各类经营风险，保障海外业务经营活动的顺利开展[8] - 公司自2009年开始布局海外市场，目前已经分别在欧美、东南亚等地区设立子公司，境外业务收入占比持续提升[184] - Opera 2024年上半年实现营收2亿美元，同比增长17%，经调整后EBITDA5,152万美元，同比增长22%[98] - Opera全球月活跃用户达3亿,年化ARPU达1.5美元,同比增长25%[98] - Opera推出"AI Feature Drops"计划,推出"Ask Aria"和"Aria Voice"等创新功能[99][100][101] - Opera在冰岛部署新一代AI集群,性能大幅提升[104] - Opera对GX版Aria进行全面升级,新增图像生成、语音输出和图像理解等功能[105][106][107] 财务数据与分析 - 公司营业收入为25.02亿元，同比增长3.16%[32] - 归属于上市公司股东的净利润为-3.89亿元，同比下降208.64%[32] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.07亿元，同比下降230.60%[32] - 经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，同比下降64.53%[32] - 总资产为210.40亿元，较上年度末下降2.07%[32] - 非流动性资产处置损益为0.90亿元[34] - 公司实现营业总收入25.02亿元，同比增长3.16%[41] - 整体毛利率达78.20%，继续保持在较高水平[41] - 海外业务收入规模达22.05亿元，同比增长9.02%，占总收入比重达88.16%[41] - 公司研发费用为7.57亿元，同比增长115.72%[41] 投资与并购 - 公司参与投资的昆仑基金持续把握科技创新的前沿趋势，成功发掘并投资了国内领先的量子计算应用企业——微观纪元[110] - 昆仑基金投资组合中其他成员企业亦有亮眼表现，如小马智行成功在北京地区推出往返大兴机场的自动驾驶收费服务[111] - 公司报告期内投资额为119.95亿元，较上年同期增长14.90%[153] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为107.24亿元[156] - 公司报告期内委托理财发生额为76,987.67万元，未到期余额为47,926.12万元[159] 人才与团队建设 - 公司面临核心管理团队和技术人才流失的风险[15] - 公司凭借超前的产业布局、领先的研发技术以及卓越的业务团队，成功吸引了一大批高水平国际化人才加入[131] - 公司通过提供有竞争力的薪酬福利、建立公平的晋升机制、进行股权激励等方式，以稳定公司的管理、技术和运营团队[186] 风险管理与控制 - 公司将通过聚焦投资方向、严选投资标的、完善投资决策流程、加强投前研究调研与投后管理等多种手段，谨慎决策，管控投资风险[11] - 公司将不断提高汇率风险防范意识，并密切关注国际外汇市场相关货币的变化趋势，同时培养和吸收高素质的外汇风险管理人才，形成有效的汇率风险防范管