报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收同比下滑7.76%,归母净利润同比增长68.46% [4] - 公司前三季度累计营收下滑主要是由于降低了低毛利贸易业务体量,提升了贸易质量;累计利润有所提升主要由于商品价格同比提升 [4] - 公司盈利能力环比有所调整,资产负债率持续优化 [7][8][9] - 公司三季度电解铝和氧化铝产量环比均有增长 [10][11][12] 分部门总结 营收情况 - 公司2024年前三季度实现营收1737.78亿元,同比下滑7.76% [4] - 单三季度来看,公司实现营收630.60亿元,同比增长16.04%,环比增长2.10% [4] 利润情况 - 公司2024年前三季度实现归母净利润90.17亿元,同比增长68.46% [4] - 单三季度来看,公司实现归母净利润20.00亿元,同比增长3.34%,环比下滑58.21% [4] - 公司毛利率和净利率同比均有所提升,但单三季度有所下滑,主要是成本提升导致 [7][8][9] 产品产销情况 - 公司前三季度冶金氧化铝产量1257万吨,同比增长0.88%;精细氧化铝产量325万吨,同比增长14.84% [10] - 公司前三季度原铝产量562万吨,同比增长14.00% [10] - 单三季度来看,公司各产品产量环比均有不同程度的增长 [10][11][12] 投资建议 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级 [14] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均有一定增长 [14] - 考虑到公司为大型有色央企龙头,在电解铝行业产能存在天花板的情况下仍具备一定扩产能力 [14]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 24Q3 收入及归母净利润实现同环比增长,资产处置收益对表观利润增厚较多 [1] - 海外业务去库存影响逐步出清,国内医院线业务增长显著 [1] - 毛利率稳中有升,财务费用率有所提升 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(-2.61%) [1] - 24Q3单季营收10.83亿元(+19.92%) [1] - 常规业务(剔除隔离防护用品)收入10.54亿元,同比增长21.05% [1] - 海外业务收入6.45亿元(+24.36%),国内业务收入4.32亿元(+13.52%) [1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润3.07亿元(+2.31%),扣非归母净利润2.25亿元(-20.59%) [1] - 24Q3归母净利润1.46亿元(+131.73%),扣非归母净利润0.64亿元(+5.19%) [1] - 归母净利润增速较高,主要系资产处置收益增加约0.93亿元 [1] 费用情况 - 毛利率33.77%(+0.45个百分点),主要系毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升 [1] - 销售费用率7.53%(-0.42个百分点),管理费用率12.20%(-0.75个百分点) [1] - 研发费用率3.36%(+0.24个百分点),财务费用率2.23%(+2.69个百分点),主要系汇兑损失增加 [1] 同行业对比 - 与同行业公司相比,振德医疗2024年预计EPS为1.50元,PE为15.35倍,ROE为7.2% [7] - 同行业公司中,稳健医疗2024年预计EPS为1.40元,PE为22.48倍,ROE为5.03% [7] - 维力医疗2024年预计EPS为0.80元,PE为17.19倍,ROE为10.59% [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 单三季度收入同比增长15%,海外业务保持快速增长[1] - 单三季度营收同比增长15%,业绩表现稳健,前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41%),归母净利13.84亿(+16.59%),扣非归母净利润13.31亿(+20.80%)[1] - 海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机,前三季度国内收入同比增长13.60%,海外收入同比增长25.16%[1] - 前三季度试剂类收入同比增长17.93%,仪器类收入同比增长16.27%,装机方面前三季度国内外X8实现销售/装机795台,T8流水线产品已完成装机/销售30条[1] - 第三季度公司新获批上市了乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒,进一步丰富了呼吸道试剂菜单[1] - 公司盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降,前三季度毛利率为72.34%(-0.06pp),销售费用率15.30%(-1.33pp),管理费用率2.59%(-0.46pp),研发费用率9.59%(+0.26pp),财务费用率-0.69%(+0.21pp),归母净利率40.52%(-0.28pp)[1][7] - 前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35%),与归母净利润的比值达68%,保持健康水平[7] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-26年收入预测为46.45/56.25/69.24亿,同比增长18.2%/21.1%/23.1%[1][2] - 2024-26年归母净利润预测为19.45/23.80/29.52亿,同比增长17.6%/22.3%/24.0%[1][2] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持稳定[7] 估值 - 当前股价对应2024-26年PE为28/23/18X[1][9] - PEG为1.0,估值合理[9] 投资建议 - 国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线有望带动公司突破更多大型医疗终端[8] - 公司仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,平台化优势将不断凸显[8] - 考虑国内政策环境影响,下调盈利预测,维持"优于大市"评级[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入314.24亿元,同比提升15.41%;实现归母净利润125.21亿元,同比提升30.63% [1] - 自营业务坚持去方向,投资收益和利息收入大幅增加是主要驱动力 [1] - 经纪和资管业绩承压,受费率下降影响 [1] - 股权融资规模下降,投行业绩下滑 [1] 分类总结 自营和利息业务 - 2024年前三季度投资收益和公允价值变动收益大幅增加,实现投资业务收入120.39亿元,同比提升56.85% [1] - 2024年前三季度利息净收入13.01亿元,同比大幅提升52.05%,主要系有息负债利息支出下降所致 [1] 经纪和资管业务 - 2024年前三季度经纪业务收入39.66亿元,同比下降14.27%,受费率下降影响 [1] - 2024年前三季度资管业务实现净收入30.33亿元,同比下滑3.67% [1] - 华泰柏瑞AUM达6889亿元,南方基金AUM达1.41万亿元 [1] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入13.57亿元,同比下滑40.76% [1] - 股权承销金额206.63亿元,同比下滑71%;债券承销金额9092亿元,同比下滑2% [1] - IPO储备项目8单,排名行业第三,并购业务有拓展潜力 [1] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为144.17元、154.15亿元、165.34亿元,同比增长13.07%/6.92%/7.26% [2] - 当前股价对应的PE为11.05/10.36/9.66x,PB为0.84/0.79/0.75x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收29.3亿元,同比下降28.81%,归母净利润3.81亿元,同比下降37.98% [4] - Q3单季度营收9.54亿元,同比下降23.39%,归母净利润1.55亿元,同比增长20.34%,受需求下降和竞争加剧影响,收入端同比仍有下滑但降幅有所收窄,同时受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公允价值变动收益增加增厚业绩 [4] - 1-9月公司水泥销量1061.1万吨,同比下降14.9%,Q3单季度销售365.8万吨,同比下降14.3%,环比增长4.5%,降幅略有收窄 [5][6] - 1-9月公司全口径水泥吨收入276.2元/吨,同比下降54.0元/吨,吨成本212.3元/吨,同比下降30.1元/吨,吨毛利63.8元/吨,同比下降24.0元/吨,Q3单季度吨收入260.8元/吨,同比下降31.1元/吨,环比下降20.1元/吨,受需求下滑及竞争加剧影响,Q3水泥价格仍有下行 [7][8] - 1-9月期间费用率10.64%,同比上升2.85个百分点,Q3单季度期间费用率11.12%,同比上升2.42个百分点,费用率同比上升主要受收入下滑影响,1-9月经营活动现金流净额2.04亿元,同比下降74.9%,受水泥主业盈利下滑影响,现金流同步承压 [9][10] 分析师总结 - 近期政策端持续利好,促进需求端边际改善,叠加供给端持续错峰生产,水泥价格积极推涨,后续有望进一步提涨,短期盈利存改善预期,同时水泥拟纳入碳交易市场,中期有望加速行业出清,进一步改善水泥供需格局 [10] - 作为粤东区域水泥龙头,公司在地理位置、资源布局、成本规模、营销渠道等方面优势突出,同时公司制定未来三年股东回报规划,设定每股现金分红原则不低于0.45元,对应目前股息率约5.6%,红利属性依旧突出 [10] - 考虑年初以来水泥景气下行对业绩影响,下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.44/0.52/0.60元/股,对应PE为15.8/13.4/11.6X,维持"优于大市"评级 [10][11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入909.86亿元(+0.40%),归母净利润44.29亿元(+56.22%),扣非归母净利润43.80亿元(+100.04%) [5] - 公司归母净利润同比大幅增长主要是由于提质增效措施落地见效,通过开展燃料保供控价,抢发效益电量,公司整体经营局面持续向好;扣非归母净利润大幅增长的原因是公司经营指标总体向好,同时2023年同期受公司之子公司大唐安徽发电有限公司处置淮南洛能发电公司部分股权影响,扣除非经常性损益的净利润减少3.2亿元 [5] 分板块上网电量情况 - 2024年前三季度,公司煤电上网电量1446.28亿千瓦时(+0.07%)、气电上网电量154.91亿千瓦时(+3.40%)、水电上网电量256.66亿千瓦时(+17.70%)、风电上网电量119.69亿千瓦时(+20.81%)、光伏上网电量43.64亿千瓦时(+4.10%) [6] - 2024年第三季度,公司煤电上网电量558.14亿千瓦时(+1.54%)、气电上网电量63.21亿千瓦时(+12.81%)、水电上网电量124.23亿千瓦时(-0.10%)、风电上网电量34.08亿千瓦时(+23.10%)、光伏上网电量17.55亿千瓦时(+47.43%) [6] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为14.65%,同比增加3.89个百分点,主要系煤价下降使得燃料成本下降影响 [12] - 2024年前三季度,公司财务费用率、管理费用率分别为4.42%、1.73%,财务费用率同比减少0.37个百分点、管理费用率同比增加0.07个百分点,整体费用率水平有所下降 [12] - 2024年前三季度,公司净利率较2023年同期增加2.55个百分点至7.07% [12] - 2024年前三季度,公司ROE提升至11.46%,较2023年同期增加5.80个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司经营性净现金流为220.83亿元,同比增长26.98%,主要是由于燃煤成本同比下降,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降 [13] 未来发展展望 - 公司持续推动火电、新能源项目建设,业绩规模有望进一步提升。2024年前三季度公司投资性净现金大幅增加,反映出公司加快电源项目落地,公司火电、新能源发电项目有序落地,未来公司在建项目逐步投运,业绩有望持续增长 [14] 投资建议 - 维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元,分别同比增长268.1%/11.9%/9.9%;EPS分别为0.27、0.30、0.33元,当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7X。给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为553-603亿元,对应2.99-3.26元/股合理价值,较目前股价有10%-20%的溢价空间,维持"优于大市"评级 [15]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [6] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入662.96亿元(-4.62%),归母净利润67.00亿元(+12.37%),扣非归母净利润63.90亿元(+12.86%) [7] - 2024年第三季度,公司实现营业收入261.31亿元(-5.93%),归母净利润27.73亿元(-12.90%),扣非归母净利润27.68亿元(-8.97%) [7] - 2024年前三季度,公司收入同比下降主要系中来股份营业收入同比下降,归母净利润实现增长主要系燃煤成本同比下降 [7] 电力生产情况 - 2024年前三季度,公司发电量1291.88亿千瓦时(+6.96%),上网电量1222.88亿千瓦时(+7.03%) [8] - 2024年第三季度,公司发电量537.18亿千瓦时(+17.07%),上网电量508.53亿千瓦时(+17.38%) [9] - 公司电量上升主要是浙江省全社会用电量增长和乐清发电公司发电量增加 [9] 在建项目情况 - 公司在建的煤电项目有浙能嘉兴电厂四期扩建、台二燃煤发电二期、滨海四期扩建等,预计2024-2026年有6台100万千瓦级燃煤机组建成投产 [17] - 公司参股在建的核电项目有三澳核电1、2号机组、三门核电3、4号机组,装机容量合计492.2万千瓦,权益装机容量132.2万千瓦 [17] - 公司参股待建的核电项目有中广核苍南第二核电3、4号机组,合计装机容量243万千瓦,权益装机容量75.3万千瓦 [17] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为12.47%,同比增加2.15个百分点,主要系燃料成本下降 [14] - 2024年前三季度,公司销售费用率0.22%、财务费用率1.29%、管理费用率2.47%,整体费用率有所增加 [14] - 2024年前三季度,公司净利率为12.02%,较2023年同期增加1.73个百分点 [14] - 2024年前三季度,公司ROE为9.58%,较2023年同期增加0.29个百分点 [15] - 2024年前三季度,公司经营性净现金流为98.55亿元,同比增长88.69%,主要系燃煤成本下降 [15] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为75.7/80.6/85.6亿元,增长率分别为16.1%/6.5%/6.2% [18] - 给予公司2024年11-12倍PE,合理市值为833-908亿元,对应6.21-6.77元/股,较目前股价有6%-15%的溢价空间 [18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 收入端稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收5.01亿元(+16.79%) [6] - 24Q3单季营收1.47亿元(+5.39%) [6] - 单三季度收入环比下滑20%,主要受市场招投标环境影响 [6] 利润端受股份支付费用冲回和政府补助影响较大 - 2024年前三季度归母净利润0.37亿元(-17.45%),扣非归母净利润0.15亿元(-60.25%) [6] - 24Q3单季归母净利润0.32亿元(+345.17%),扣非归母净利润0.16亿元(+309.81%) [6] - 利润端增幅较大,主要系公司预计2024年无法达成股权激励目标,本季度冲回已计提股份支付费用,同时收到大额政府补助所致 [6] 毛利率略有下滑,费用率下降明显 - 24Q3毛利率63.95%,表观毛利率下降10.38pp,主要系会计准则变更,保证类质保费用从销售费用调整至营业成本所致 [10] - 销售费用率25.09%(-5.48pp),管理费用率10.95%(-2.02pp),研发费用率17.53%(-8.63pp),四费率53.56%(-16.12pp),公司费用率下降明显,主要系24Q3冲回股份支付费用所致 [10] 积极推动产品迭代,产品矩阵持续丰富 - 公司持续加大自主创新科技投入,积极推动内窥镜系统及其相关耗材、软性内镜机器人等相关联产品的研发 [10] - 10月,公司推出新品AQ-150系列、AQ-120系列内镜系统,其中AQ-150成为澳华继AQ-300后第二款4K超高清内镜系统,AQ-120具备一体式的轻巧机身设计 [10] 根据目录分别总结 1. 内窥镜产品 - 受行业整顿及设备更新政策落地缓慢影响,2024年医疗设备招投标低迷,预计2024年增速为23%,随后逐步好转 [11] - 旗舰机型AQ-300占比持续提升,预计2024-2026年毛利率稳中有升,分别为80.85%/81.53%/82.01% [11] - 内窥镜周边设备2024-2026年收入增速为30%/20%/15%,毛利率为45.00%/46.00%/47.00% [11] - 内窥镜诊疗耗材2024-2026年收入增速分别为-30%/30%/20%,毛利率逐步提升至50.00%/52.00%/54.00% [11] 2. 内窥镜维修服务 - 受益于内窥镜设备装机量的提升,2024-2026年内窥镜维修服务收入增速分别为10%/25%/25% [12] - 公司高端产品占比提升,维修服务毛利率也会有所提升,分别为62.00%/64.00%/66.00% [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收8.1/10.2/12.7亿元,同比增速20%/25%/25% [14][15] - 预计2024-2026年归母净利润0.4/1.0/1.9亿元,同比增速-31%/157%/89% [15][16] - 当前股价对应PS=9/7/6x,维持"优于大市"评级 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 受宏观经济环境影响,第三季度收入及利润出现同比下滑,但预计随着行业环境改善,公司长期业绩表现看好 [4] - 医疗服务网络持续扩展,医院收购有序推进,公司成熟的运营管理体系助力并购医院实现迅速利润提升 [10] - 费用率水平维持稳定,毛利率略有下降 [5][6][7][8] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司累计实现营业收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.50%;扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26% [4] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额42.99亿元,同比减少22.88%;账面货币资金达39.19亿元,保持较高水平 [9] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测下调,当前股价对应PE为27.3/22.7/18.9倍 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营收104.85亿元(+1.22%),归母净利润17.73亿元(+8.38%),扣非归母净利润17.44亿元(+10.60%)。其中第三季度营收38.20亿元(-4.13%),归母净利润5.85亿元(-16.60%)。[7] - 2024年前三季度,公司发电量176.23亿千瓦时(+0.37%),上网电量167.58亿千瓦时(+0.47%)。第三季度发电量64.64亿千瓦时(-3.51%),上网电量61.50亿千瓦时(-3.35%)。[7] - 毛利率提升,费用率下降,净利率水平上行。2024年前三季度,公司毛利率为21.99%,同比增加3.25pct;财务费用率、管理费用率分别为3.66%、2.03%,同比分别减少0.71、0.01pct。[11] - ROE基本持平,经营性净现金流改善。2024年前三季度,公司ROE为7.89%,经营性净现金流为32.43亿元,同比增长18.71%。[12] 项目进展 - 公司新获热电联产项目核准,在建及待建热电联产项目合计装机容量为262万千瓦,预计2026-2027年投产。[13] - 公司长乐外海J区海上风电场项目已获得核准,后续将逐步启动开工建设。[13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.3/30.3/32.8亿元,同比增长7.9%/7.0%/8.4%。[14] - 给予公司2024年9-10xPE,合理市值为255-283亿元,对应9.57-10.64元/股合理价值,较目前股价有0%-11%的溢价空间。[14]