报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度实现营收8.48亿元(+19.84%)、归母净利润2.27亿元(+30.82%)、扣非归母净利润2.12亿元(+37.74%) [1] - 单三季度收入3.05亿元(+22.53%)、归母净利0.83亿元(+77.58%)、扣非归母净利0.80亿元(+79.42%) [1] - 毛利率、净利率和ROE均有所提升,三项费用率均有所下降 [1][7][8] - 创新研发成果陆续进入收获期,国内外同步发力 [1] 财务数据总结 营收及增速 - 2024年前三季度营收8.48亿元,同比增长19.84% [1][4] - 单三季度营收3.05亿元,同比增长22.53% [1][5] 利润及增速 - 2024年前三季度归母净利润2.27亿元,同比增长30.82%;扣非归母净利润2.12亿元,同比增长37.74% [1] - 单三季度归母净利0.83亿元,同比增长77.58%;扣非归母净利0.80亿元,同比增长79.42% [1][6] 毛利率及费用率 - 2024年前三季度毛利率84.7%,较上年同期提升1.1个百分点 [7] - 销售费用率29.7%(-1.8个百分点)、研发费用率19.4%(-1.9个百分点)、管理费用率6.9%(-0.6个百分点) [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收5.10亿元,同比增长12.1% [6] - 2024Q1-3公司归母净利润9821万元,同比下降16.6% [6] - 公司目前处于扩张期,生产规模扩大成本增加,持续加大海外市场开发力度,销售费用上涨等原因导致利润短期承压 [6] - 公司在北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,产能利用率稳步提升 [6] - 公司首个海外设施落地San Diego,美国药康作为运营主体,设施已于2024Q1启用,海外客户响应速度与服务能力进一步提升 [6] 分季度经营情况 - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现营收1.57/1.83/1.69亿元,同比增长12.0%/17.8%/6.7% [6] - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现归母净利润2948/4686/2188万元,同比变动-5.1%/+0.7%/-45.5% [6] - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现扣非归母净利润2287/3197/1697万元,同比变动+2.7%/+17.2%/-47.2% [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.03/8.37/9.83亿元,净利润分别为1.40/1.76/2.16亿元 [9] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为40/32/26x [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与利润增速回正 - 公司2024年前三季度实现营业收入2603亿元,同比增长0.1%,增速较上半年略微上升0.2个百分点 [1] - 前三季度实现归母净利润758亿元,同比增长0.2%,增速由负转正 [1] 资产规模增长稳健 - 2024年三季度末总资产同比增长9.3%至16.7万亿元,规模增长保持稳健 [1] - 贷款总额同比增长9.5%,存款同比增长11.2%,存款优势明显 [1] 净息差降幅略有收窄,负债优势依然显著 - 前三季度日均净息差1.89%,同比降低16bps,降幅较上半年收窄1bp [1] - 负债端在存款增长较快的情况下,前三季度计息负债的平均付息率为1.49%,同比下降了8bps,负债优势依然显著 [1] 手续费净收入同比减少 - 前三季度实现手续费净收入207亿元,同比减少12.7%,主要是受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致 [1] - 公司投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现较好增长 [1] 成本收入比有所提升,后续有望企稳 - 前三季度成本收入比60.0%,同比增加0.8个百分点,预计主要是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致 [1] - 随着后续储蓄代理费率下调,预计成本收入比将企稳 [1] 资产质量仍然较为优异 - 三季度末不良率0.86%,较年初上升0.03个百分点 [1] - 关注率0.91%,较年初上升0.23个百分点 [1] - 逾期率1.11%,较年初上升0.20个百分点,较二季度末上升0.05个百分点 [1] - 三季度末拨备覆盖率302%,较年初下降46个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润867/910/946亿元,同比增速0.4/5.1/4.0% [2] - 摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元 [2] - 当前股价对应的PE为6.4/6.1/5.8x,PB为0.62/0.58/0.54x [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司营业收入小幅增长,归母净利润增幅较大。2024年前三季度,公司实现营业收入325.66亿元(+3.41%),归母净利润24.59亿元(+66.57%) [6] - 公司煤电边际效益持续改善,控股及参股煤电企业效益提升;公司加快绿色转型发展,境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长 [6] - 2024年第三季度,公司煤电、气电、风电、光伏发电量均实现同比增长 [7] - 公司毛利率提升、费用率下降,净利率水平上行。2024年前三季度,公司毛利率为25.25%,同比增加2.07pct;费用率下降,净利率较2023年同期增加3.46pct至13.47% [11][12] - 公司ROE提升,经营性净现金流改善。2024年前三季度,公司ROE为11.62%,较2023年同期增加3.59pct;经营性净现金流为75.09亿元,同比增长82.85% [12] - 公司在建煤电项目处于经济较好、用电负荷较高的地区,项目盈利情况较好,未来将使得公司煤电板块盈利规模进一步增加 [14] - 公司新能源装机规模不断增加,未来新能源项目将逐步落地,新能源板块业绩有望持续增长 [14] 分类总结 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营业收入325.66亿元(+3.41%),归母净利润24.59亿元(+66.57%) [6] - 2024年第三季度,公司实现营业收入124.45亿元(+11.13%),归母净利润11.32亿元(+67.57%) [6] - 2024年前三季度,公司煤电发电量395.27亿千瓦时(+0.11%)、气电发电量72.62亿千瓦时(+33.40%)、风电发电量72.23亿千瓦时(+5.71%)、光伏发电量49.89亿千瓦时(+14.67%) [7] - 2024年第三季度,公司煤电发电量156.16亿千瓦时(+3.95%)、气电发电量33.03亿千瓦时(+28.48%)、风电发电量21.92亿千瓦时(+20.52%)、光伏发电量20.08亿千瓦时(+21.62%) [7] - 2024年前三季度,公司毛利率为25.25%,同比增加2.07pct;净利率为13.47%,较2023年同期增加3.46pct [11] - 2024年前三季度,公司ROE为11.62%,较2023年同期增加3.59pct;经营性净现金流为75.09亿元,同比增长82.85% [12] 业务发展 - 公司煤电边际效益持续改善,控股及参股煤电企业效益提升 [6] - 公司加快绿色转型发展,境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长 [6] - 公司在建煤电项目处于经济较好、用电负荷较高的地区,项目盈利情况较好,未来将使得公司煤电板块盈利规模进一步增加 [14] - 公司新能源装机规模不断增加,未来新能源项目将逐步落地,新能源板块业绩有望持续增长 [14]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[5] 报告的核心观点 1) 营收利润转为同比正增,业绩持续回升。公司2024年前三季度实现营收4783.48亿元(同比+1.64%),增速较上半年回升2.31个百分点;实现归母净利润1757.63亿元(同比+0.52%),增速较上半年回升1.76个百分点。[1][2] 2) 资产规模平稳增长。截至9月末,公司总资产同比增长7.25%至34.07万亿元,其中贷款(含应计利息)同比增长8.55%至21.44万亿元。[2] 3) 净息差小幅收窄,利息净收入同比下降。公司前三季度日均净息差1.41%,同比下降23个基点,主要受资产端收益率下降影响。受净息差收窄等因素影响,公司前三季度利息净收入同比下降4.81%至3359.97亿元。[2] 4) 非息收入高增,其他非息收入表现亮眼。公司前三季度非息收入同比增长20.99%至1423.51亿元,其中其他非息收入合计同比增长49.88%至816.58亿元。[3] 5) 不良微升,拨备微降。公司三季度末不良贷款率1.26%,较二季度末上升0.02个百分点;三季度末拨备覆盖率198.86%,较二季度末下降2.83个百分点。[3] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年归母净利润为2337/2375/2474亿元,对应同比增速为0.8%/1.6%/4.2%。[3] 2) 预计公司2024-2026年摊薄EPS为0.75/0.76/0.79元。[3] 3) 当前股价对应的PE为5.9/5.8/5.6x,PB为0.55/0.51/0.48x。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 前三季度公司产品收入同比增长59%,CDMO业务环比改善 [1][2] - 公司海外业务增长势头强劲,实现境外收入较上年同期增加196.5% [2][10] - 公司服务客户管线数量创新高,截至2024Q3共有230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司产品 [2][12] 分季度业务表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收2.16亿元,同比增长25.7% [1][8] - 其中2024Q3归母净利润下降主要系公司所得税税收优惠政策变化所致,剔除税率影响后2024Q3归母净利润同比增长52.5% [1][8] - 产品销售业务2024Q1-Q3同比增长59.2%,CDMO业务受行业不景气影响收入下降39.1%,但季度营收同比增速转正,环比持续改善 [2][9] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年公司营收分别为3.06/4.11/5.18亿元,归母净利润分别为0.42/0.97/1.42亿元 [3][14] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为101/44/30倍 [3][14] 风险提示 - 估值风险、盈利预测风险、产品研发不达预期风险、下游客户产品推进不达预期风险等 [15]

海外科技映射 AMD新AI芯片MI325X - AMD推出新款AI芯片Instinct MI325X,该芯片专为执行高强度AI任务设计,拥有1530亿个晶体管和256G的下一代HBM3E高带宽内存 [9] - MI325X在FP8和FP16精度下的理论峰值性能分别为2.6PF和1.3PF,较前代英伟达H200 GPU提升了30% [9] 人形机器人工厂RoboFab - Agility Robotics在美国俄勒冈州建造全球首家专门生产人形机器人的工厂"RoboFab",计划未来几年内将年产量提升至1万台 [10] - 该工厂专注生产双足机器人"Digit",主要用于执行物流和制造业中的重复性任务,以解决劳动力短缺问题 [10] 特斯拉"We Robot"发布会 - 特斯拉推出三款革命性产品:Cybercab无人出租车、Robovan无人驾驶多功能车、Tesla Bot人形机器人Optimus [11][12] - Cybercab完全依赖特斯拉的全自动驾驶(FSD)软件,整车成本预计低于30000美元,交通成本约0.2美元/英里 [11] - Robovan可容纳20人且具备货运能力,未来可在商业运输和共享出行领域发挥重要作用 [11] - Tesla Bot人形机器人Optimus,马斯克预计未来每个人都将拥有自己的人形机器人,成本会持续降低至2-3万美元 [11] SpaceX"星舰"第五次试飞 - SpaceX成功完成"星舰"超重型火箭第五次试飞,首次尝试使用机械臂在火箭悬停时进行精确回收 [13][14] - 此次"筷子夹火箭"技术的引入有望大幅提高火箭再利用效率,缩短发射准备时间 [13] 微软+o1发布10个自主AI Agent - 微软在Dynamics 365中集成了10个基于OpenAI模型o1的AI Agent,能自动执行客服、销售、财务等多种业务流程 [15][16] - 美国电信公司Lumen Technologies预计每年将节省5000万美元,提升的生产力等同于增加187名全职员工 [15] 国内热门主题 全球最大无人货运飞机W5000 - W5000无人机最大起飞重量10.8吨,最大业载5吨,飞行航程2600公里,搭载两台国产涡桨发动机AEP100 [19] - W5000采用自主驾驶技术,地面监控1个机组可监控6-7架飞机,运营成本较有人驾驶飞机降低40%以上 [19] TOPCon太阳电池 - 天合光能研发的高效n型i-TOPCon电池,经认证最高电池效率达到25.9%,创造了大面积产业化n型单晶硅TOPCon电池效率新的世界纪录 [20][21] - TOPCon技术在技术上仍有很大的发展空间和潜力,是目前产业化成熟度最高、生态最丰富的技术之一 [20] 原生鸿蒙操作系统 - 华为原生鸿蒙操作系统(HarmonyOS NEXT)正式发布,是中国首个国产移动操作系统 [22][23] - HarmonyOS NEXT在系统性能、安全性、智能化、多端互联等方面实现全面升级,整机流畅度提升30%,续航增加56分钟 [22] 无人机配送 - 美团无人机在深圳福田口岸区域开通了国内首条常态化无人机配送航线 [24] - 该航线为港深往返的市民提供无人机"空投"外卖服务,下单后最快10分钟即可取货 [24] 人形机器人SE01 - 众擎机器人发布首款全尺寸人形机器人SE01,通过端到端神经网络和一体化谐波关节模组实现流畅步态和高节能性 [25] - 公司计划2024年底前完成全系列产品设计研发,2025年年产销达1000台 [25] 政策部分关注 《关于加快公共数据资源开发利用的意见》 - 意见旨在加快公共数据资源开发利用,充分释放公共数据要素潜能,推动高质量发展 [28] - 涉及实业投资的主要内容包括:丰富数据应用场景、推动区域数据协作、加强数据服务能力建设 [28][29] 《电力装备制造业数字化转型实施方案》 - 方案强调加快行业数字化转型是提升电力装备研发制造水平、保障质量可靠性、提升产业链运行效率的重要举措 [32] - 方案提出三大重点任务:加快关键环节数字化转型、夯实数字化转型基础、构建数字化协同转型生态 [32]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 - 营业收入有所下降,归母净利润实现增长 [8] - 2024年前三季度,公司实现营业收入662.96亿元(-4.62%),归母净利润67.00亿元(+12.37%),扣非归母净利润63.90亿元(+12.86%) [8] - 2024年第三季度,公司实现营业收入261.31亿元(-5.93%),归母净利润27.73亿元(-12.90%),扣非归母净利润27.68亿元(-8.97%) [8] - 2024年前三季度,公司收入同比下降的原因主要系中来股份营业收入同比下降所致,归母净利润实现增长主要系燃煤成本同比下降所致 [8] 分部业务总结 发电量 - 2024年前三季度,公司发电量1291.88亿千瓦时(+6.96%),上网电量1222.88亿千瓦时(+7.03%) [9] - 2024年第三季度,公司发电量537.18亿千瓦时(+17.07%),上网电量508.53亿千瓦时(+17.38%) [10] - 公司电量上升的原因主要是:(1)浙江省全社会用电量增长;(2)乐清发电公司发电量增加 [10] 装机情况 - 公司在建的煤电项目有浙能嘉兴电厂四期扩建项目、台二燃煤发电机组二期项目、滨海四期扩建项目等,预计2024-2026年有6台100万千瓦级燃煤机组建成投产 [18] - 公司参股在建的核电项目为三澳核电1、2号机组、三门核电3、4号机组,装机容量合计492.2万千瓦,权益装机容量132.2万千瓦 [18] - 公司参股待建的核电项目为中广核苍南第二核电有限公司3号、4号机组,合计装机容量243万千瓦,权益装机容量75.3万千瓦 [18] 财务指标 - 2024年前三季度,公司毛利率为12.47%,同比增加2.15pct,毛利率提升主要系媒价下降使得燃料成本下降影响 [15] - 2024年前三季度,公司销售费用率0.22%、财务费用率1.29%、管理费用率2.47%,管理费用率同比增加0.47pct,财务费用率同比减少0.05pct,整体费用率水平有所增加 [15] - 2024年前三季度,公司净利率较2023同期增加1.73pct至12.02% [15] - 2024年前三季度,公司ROE上行,较2023年同期增加0.29pct至9.58%,经营性净现金流为98.55亿元,同比增长88.69% [16] 投资建议 - 维持盈利预测,预计2024-2026公司归母净利润分别为75.7/80.6/85.6亿元,增长率分别为16.1%/6.5%/6.2% [20] - 给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为833-908亿元,对应6.21-6.77元/股合理价值,较目前股价有6%-15%的溢价空间,维持"优于大市"评级 [20]

塔牌集团 (002233. SZ) 2024年三季报点评:收入降幅略有收窄,盈利仍有修复预期 核心观点 Q3 单季收入降幅收窄,投资浮盈贡献业绩。2024年 1-9 月实现营收 29. 3 亿 元，同比-28.81%，归母净利润 3.81 亿元，同比-37. 98%，扣非归母净利润 2.45 亿元,同比-52.43%,EPS 为 0.33元/股;其中 Q3 单季度营收 9.54 亿 元,同比-23.39%,归母净利润 1.55亿元,同比+20.34%,扣非归母净利润 0. 61 亿元，同比-51. 15%，受需求下降和竞争加剧影响，收入端同比仍有下 滑但降幅有所收窄,同时受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公 允价值变动收益增加增厚业绩,单季度实现公允价值变动收益 0. 93 亿元, 上年同期为-0.5 亿元。 Q3 销量降幅有所收窄, 盈利水平环比仍有回落。1-9 月公司水泥销量 1061. 1 万吨,同比-14. 9%,其中 Q3 单季度销售 365. 8 万吨,同比-14. 3%, 环比+4. 5%, 降幅略有收窄。我们测算公司 1-9 月全口径水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别 为 276. 2/2 ...

报告公司投资评级 - 报告给出公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 广告业务 - 广告业务在高基数下保持稳健增长,受益于金融保险和零售垂直业务的强劲以及三季度选举广告的需求 [6] - 核心搜索在AI驱动下显著提升了用户搜索意愿、场景和搜索次数,AI Overview、Circle to Search、Lens等功能带动搜索使用量增加 [6][22][23] 云业务 - 云业务收入连续七个季度加速增长,AI产品组合吸引了新客户和更大规模交易,利润率大幅提升 [7][11] 资本开支 - 资本开支预计四季度持平,同时采用GPU与自身TPU服务器,有效降低算力成本、提升云业务等相关利润率 [8][25] 财务概况 总体业绩 - 2024Q3公司营收882.68亿美元,同比增长15%,毛利率58.7% [9] 谷歌服务 - 谷歌搜索广告收入493.85亿美元,同比增长12.2% [10] - YouTube广告收入89.21亿美元,同比增长12.2% [10] - 其他非广告业务收入106.56亿美元,同比增长27.8% [10] 谷歌云 - 谷歌云收入113.53亿美元,同比增长35%,利润率为17.1% [11] AI应用进展 - Gemini大模型与公司自身产品相互促进,超过七款产品和20亿月活跃用户的平台都在使用 [24] - Waymo自动驾驶每周里程超过100万英里,付费服务超过15万次 [24] - 谷歌DeepMind视频生成模型将在YouTube Shorts上帮助创作 [24] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持两位数增长 [5] - 维持目标价200-220美元,对应2024年PE27x,维持"优于大市"评级 [4]