报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收29.3亿元,同比下降28.81%,归母净利润3.81亿元,同比下降37.98% [4] - Q3单季度营收9.54亿元,同比下降23.39%,归母净利润1.55亿元,同比增长20.34%,受需求下降和竞争加剧影响,收入端同比仍有下滑但降幅有所收窄,同时受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公允价值变动收益增加增厚业绩 [4] - 1-9月公司水泥销量1061.1万吨,同比下降14.9%,Q3单季度销售365.8万吨,同比下降14.3%,环比增长4.5%,降幅略有收窄 [5][6] - 1-9月公司全口径水泥吨收入276.2元/吨,同比下降54.0元/吨,吨成本212.3元/吨,同比下降30.1元/吨,吨毛利63.8元/吨,同比下降24.0元/吨,Q3单季度吨收入260.8元/吨,同比下降31.1元/吨,环比下降20.1元/吨,受需求下滑及竞争加剧影响,Q3水泥价格仍有下行 [7][8] - 1-9月期间费用率10.64%,同比上升2.85个百分点,Q3单季度期间费用率11.12%,同比上升2.42个百分点,费用率同比上升主要受收入下滑影响,1-9月经营活动现金流净额2.04亿元,同比下降74.9%,受水泥主业盈利下滑影响,现金流同步承压 [9][10] 分析师总结 - 近期政策端持续利好,促进需求端边际改善,叠加供给端持续错峰生产,水泥价格积极推涨,后续有望进一步提涨,短期盈利存改善预期,同时水泥拟纳入碳交易市场,中期有望加速行业出清,进一步改善水泥供需格局 [10] - 作为粤东区域水泥龙头,公司在地理位置、资源布局、成本规模、营销渠道等方面优势突出,同时公司制定未来三年股东回报规划,设定每股现金分红原则不低于0.45元,对应目前股息率约5.6%,红利属性依旧突出 [10] - 考虑年初以来水泥景气下行对业绩影响,下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.44/0.52/0.60元/股,对应PE为15.8/13.4/11.6X,维持"优于大市"评级 [10][11]

塔牌集团 (002233. SZ) 2024年三季报点评:收入降幅略有收窄,盈利仍有修复预期 核心观点 Q3 单季收入降幅收窄,投资浮盈贡献业绩。2024年 1-9 月实现营收 29. 3 亿 元，同比-28.81%，归母净利润 3.81 亿元，同比-37. 98%，扣非归母净利润 2.45 亿元,同比-52.43%,EPS 为 0.33元/股;其中 Q3 单季度营收 9.54 亿 元,同比-23.39%,归母净利润 1.55亿元,同比+20.34%,扣非归母净利润 0. 61 亿元，同比-51. 15%，受需求下降和竞争加剧影响，收入端同比仍有下 滑但降幅有所收窄,同时受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公 允价值变动收益增加增厚业绩,单季度实现公允价值变动收益 0. 93 亿元, 上年同期为-0.5 亿元。 Q3 销量降幅有所收窄, 盈利水平环比仍有回落。1-9 月公司水泥销量 1061. 1 万吨,同比-14. 9%,其中 Q3 单季度销售 365. 8 万吨,同比-14. 3%, 环比+4. 5%, 降幅略有收窄。我们测算公司 1-9 月全口径水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别 为 276. 2/2 ...

股 票 研 究 ——塔牌集团 2024 年三季报点评 | --- | |-----------------------------------| | | | | | | | [table_Authors] 鲍雁辛 ( 分析师 ) | | 0755-23976830 | | baoyanxin@gtjas.com | | 登记编号 S0880513070005 | | --- | --- | --- | --- | |--------|-------|---------------------|---------------------------| | | | | | | | | | | | 花健祎 | ( | 分析师 ) | 巫恺洋 ( 研究助理 ) | | | | 0755-23976858 | 0755-23976666 | | | | huajianyi@gtjas.com | wukaiyang028675@gtjas.com | | | | S0880521010001 | S0880123070145 | 本报告导读： 公司公告 2024 年三季报，水泥及熟料出货降幅环比收窄，主业盈利底部企稳， ...

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是七亿水泥行业的龙头企业 - 公司主营水泥业务,同时也有环保业务 2. 公司三季度业绩情况 - 前三季度实现营业收入29亿元,同比下降28% - 实现净利润3.8亿元,同比下降38% - 扣非净利润2.4亿元,同比下降52% - 水泥销量1061万吨,同比下降14.89% - 水泥销售价格242元/吨,同比下降18.27% - 水泥成本191元/吨,同比下降12.07% - 毛利52元/吨,同比下降35% 3. 三季度业绩分析 - 水泥价格持续下降,主要受到6月中旬暴雨影响以及市场竞争加剧的影响 [1][2][3][4] - 成本端有所下降,但降幅小于价格下降,导致毛利率下滑 [1][2][3] - 环保业务和公建业务利润增加,一定程度抵消了水泥主业利润下滑 [1][2] 4. 未来展望 - 四季度水泥价格可能有所上涨,但幅度有限,需观察新增产能投放情况 [4][5] - 公司将继续推进成本优化措施,包括人员优化、管理机制改革等 [7][11] - 公司有3年股东回报计划,每年派发0.45元/股的现金分红 [8][9] - 公司持有的交易性金融资产规模较大,波动对业绩有一定影响,未来将继续控制规模和调整结构 [9][10] 5. 其他重要信息 - 公司环保业务发展良好,未来有较大增长空间 [1][13][14][15] - 公司有效控制管理费用,三季度人员优化费用有所下降 [7] - 公司有部分闲置资产,正在加快处置,预计可产生一定收益 [12]

塔牌集团（002233.SZ） 水泥 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 25 日 投资性收益抬升盈利水平，水泥价格盈利修复可期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------------------------------|-------------|------------------------------------------|------------|------------|------------| | 评级： 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：孙颖 | 营业收入（百万元） 增长率 yoy% | 6,035 -22% | 5,535 -8% | 3,972 -28% | 4,098 3% | 4,152 1% | | 执业证书编号： S0740519070002 | 归母净利润（百万元） | 266 | 742 | 487 | 527 | 56 ...

公司报告 | 季报点评 Q3 归母净利润提升，高分红凸显投资价值 公司三季度实现归母净利润 1.55 亿元，同比提升 20.34% 公司发布 24 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润 29.30/3.81 亿元， 同比-28.81%/-37.98%，前三季度实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同比 -52.43%。其中 Q3 单季度实现收入/归母净利润 9.54/1.55 亿元，同比 -23.39%/+20.34%，扣非归母净利润 0.61 亿元，同比-51.15%，非经常性损 益主要系交易性金融资产的公允价值变动所致。受季末股指回暖上升的影 响，公司所持证券投资公允价值变动收益增加，业绩有增厚，减缓了公司 业绩下降幅度。 Q3 归母净利润翻倍增长，看好 Q4 及明年业绩改善弹性 公司前三季度业绩下滑主要系量价齐跌所致，前三季度水泥熟料销量为 1112 万吨，同比下滑 16%，水泥价格/成本分别同比-18%/-12%，成本降幅 不及价格下降幅度。单季度来看，Q3 公司收入环比下滑 3%，归母净利润 环比翻倍增长，我们测算 Q3 公司水泥熟料销量为 381 万吨，同比/环比分 别-17%/+3%。价格端来看 ...

业绩情况 - 前三季度公司实现水泥销量1,061.06万吨、熟料销量50.57万吨，较上年同期分别下降14.89%、30.78% [2] - 实现营业收入29.3亿元，较上年同期下降28.81% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，较上年同期下降37.98%，降幅较上半年有所收窄 [2] - 第三季度单季水泥销量366万吨，环比略有增长；平均水泥售价环比下降约18元/吨，平均销售成本环比下降约10元，吨毛利环比下降约8元/吨 [3] 市场价格 - 华东地区近期推涨水泥价格，第四季度是南方传统销售旺季，近期珠三角市场也进行了一轮水泥价格的推涨 [3] - 珠三角市场价格提涨的主要原因是良好的气候有利于工程施工，以及西江进入枯水期导致广西水泥供给下降 [3] - 粤东市场水泥价格暂未跟涨，但珠三角及福建地区水泥价格提涨能为粤东市场奠定基础 [3] 需求预测 - 中央持续稳地产、支持地方政府化债等政策预计会对房地产和基建有一定提振作用，对水泥需求形成支撑 [4] - 预计明年水泥需求将继续下降，但降幅有所收窄 [4] 环保业务 - 环保业务产业方面，主要包括污泥处置、铝灰渣和污染土处置等项目，处置量稳步增加，对公司营收和净利润贡献不断提升 [5][6] - 公司将进一步加大环保处置业务发展力度，推进蕉岭30万吨/年一般固废资源综合利用项目等，并计划在每条4500t/d以上熟料生产线建设替代燃料项目 [6] 资本开支 - 未来公司资本开支计划在每年2-4亿元左右，主要用于超低排放等技改项目、水泥窑协同处置固废项目、智能工厂、绿色矿山和一级安标企业建设等 [6]

财务数据 - 2024年1-9月公司实现水泥销量1,061.06万吨、熟料销量50.57万吨，较上年同期分别下降了14.89%、30.78%[5] - 2024年1-9月公司实现营业收入293,008.10万元，较上年同期下降了28.81%[5] - 2024年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润38,107.51万元，较上年同期下降了37.98%[5] - 2024年1-9月公司水泥销售价格同比下降了18.27%，水泥销售成本同比下降了11.96%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为29.30亿元，同比下降28.8%[17] - 公司2024年第三季度净利润为3.94亿元，同比下降36.5%[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为3.81亿元，同比下降37.9%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.33元，同比下降37.7%[19] - 公司2024年第三季度营业成本为22.53亿元，同比下降25.4%[17] - 公司2024年第三季度管理费用为2.68亿元，同比下降8.4%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为1,444万元，同比增加104.3%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为-2,824万元，同比减少24.1%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金为16.48亿元[14] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为28.20亿元[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为6.58亿元[14] - 公司2024年第三季度末存货为7.33亿元[14] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为59.58亿元[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为33.18亿元[15] - 公司2024年第三季度末无形资产为7.90亿元[15] - 公司2024年第三季度末资产总计为131.37亿元[15] - 公司2024年第三季度末应付账款为5.94亿元[15] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为117.85亿元[16] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少60,835.04万元，减幅74.90%，主要是受水泥需求持续下降和竞争加剧的影响，公司水泥销售量价齐跌，企业效益明显下降，叠加存货占用资金增加所致[3] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加133,619.99万元，增幅347.20%，主要是本期续做的委托理财和证券投资规模减少，使得投资收回的现金净额相应增加所致[3] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增加44,290.36万元，增幅310.82%，主要是本期分派现金红利同比增加所致[3] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.04亿元，同比下降74.9%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为12.62亿元，同比下降91.3%[20] - 公司本期取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为9,880,778.43元[21] - 公司本期支付其他与投资活动有关的现金为1,129,454.84元[21] - 公司本期投资活动现金流出小计为20,870,938,679.63元[21] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为951,353,529.00元[21] - 公司本期收到其他与筹资活动有关的现金为33,548,636.72元[21] - 公司本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金为585,399,026.36元[21] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-559,037,628.09元[21] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为596,199,616.60元[21] - 公司期末现金及现金等价物余额为1,272,457,766.81元[21] 其他财务指标 - 应收账款增加64.23%，主要是期末应收的环保处置款和混凝土货款增加[6] - 应收款项融资增加98.71%，系本期以银行承兑汇票方式结算的货款增加[6] - 其他应收款增加325.53%，主要是应收股权转让款增加[6] - 债权投资增加172.21%，主要是计划持有至到期的银行大额存单增加[6] - 应交税费下降40.31%，主要是第3季度盈利金额大幅下降，使得期末应交的企业所得税和增值税较年初大幅减少[7] - 研发费用同比增加737.48万元，增幅104.41%，主要是本期研发项目的物料消耗增加所致[1] - 公允价值变动收益同比增加7,242.86万元，增幅635.38%，主要是交易性金融资产的公允价值变动所致[1] - 资产减值损失同比减少3,432.01万元，减幅74.12%，主要是本期计提的固定资产减值准备同比减少所致[1] - 营业外收入同比减少2,086.72万元，减幅92.77%，主要是本期富余碳排放配额出售收益同比减少所致[1] - 营业外支出同比增加954.69万元，增幅217.17%，主要是本期公益性捐赠支出同比增加所致[1] - 所得税费用同比减少8,824.34万元，减幅42.98%，主要是本期公司水泥销售量价齐跌导致利润总额同比下降较多，致使所得税费用相应下降[1] - 公司所持证券投资公允价值变动收益增加，增厚了业绩，减缓了公司业绩下降幅度[5] - 公司第三季度报告未经审计[21]

证券代码：002233 证券简称：塔牌集团 广东塔牌集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-010 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | | 投资者关系 | □√特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 | | | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他 （请用文字说明） | | | | | | | | | 参与单位名 | 17-18 日：东北证券 | 庄嘉骏 纪耿旭 | | | 称及人员姓 | 18 日：广发证券 谢璐 | 张乾 | | | 名 | | | | | 时间 | 2024 ...

证券代码：002233 证券简称：塔牌集团 广东塔牌集团股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | 编号： 2024-009 | | | □特定对象调研 □媒体采访 | | | 投资者关系 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | □其他 （请用文字说明） | | | 参与单位名 | | | | 称及人员姓 名 | 投资者网上提问 | | | | | | | 时间 | 2024 年 9 月 12 日 ( 周四 | 15:30~16:30 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ | https://ir.p5w.net ）采用网 | | 上市公司接 | 络远程的方式召开业绩说明会 1 ...