报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司6个月“买入”评级目标价9.2元维持评级[4][6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司Q3归母净利润提升且高分红凸显投资价值[1] - 看好报告研究的具体公司Q4及明年业绩改善弹性[2] - 报告研究的具体公司Q3净利率有所提升资本结构优化[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司前三季度实现收入/归母净利润29.30/3.81亿元同比-28.81%/-37.98%前三季度实现扣非归母净利润2.45亿元同比-52.43%Q3单季度实现收入/归母净利润9.54/1.55亿元同比-23.39%/+20.34%扣非归母净利润0.61亿元同比-51.15%[1] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为6,034.98、5,534.62、4,634.35、4,906.89、5,104.44百万元增长率分别为(21.76)、(8.29)、(16.27)、5.88、4.03归属母公司净利润分别为266.21、741.51、653.78、784.68、897.16百万元增长率分别为(85.50)、178.55、(11.83)、20.02、14.33[5] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年经营活动现金流分别为533.46、1,191.38、1,350.03、1,223.22、1,268.61百万元投资活动现金流分别为263.19、(1,263.35)、242.43、(236.20)、(43.89)百万元筹资活动现金流分别为(825.16)、(131.69)、(367.17)、(428.30)、(528.03)百万元[11] 业绩影响因素方面 - 报告研究的具体公司前三季度业绩下滑主要系量价齐跌所致前三季度水泥熟料销量为1112万吨同比下滑16%水泥价格/成本分别同比-18%/-12%成本降幅不及价格下降幅度Q3公司水泥熟料销量为381万吨同比/环比分 别-17%/+3%[2] - 报告研究的具体公司前三季度整体毛利率23.11%同比-3.48pct其中Q3单季度整体毛利率21.11%同比/环比分别-2.44/-2.51pct前三季度期间费用率10.64%同比+2.85pct最终实现净利率13.45%同比-1.63pct公司Q3单季度净利率16.69%同比/环比分别+6.15/+8.31pct[3] - 报告研究的具体公司23年分红率高达79%当前股息率6.5%红利属性突出[4] 行业对比方面 - 与青松建化、华新水泥相比报告研究的具体公司在总市值、当前价格、BPS、PB等方面存在差异[9]