报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司短期利润端承压但看好其国际化和创新两条核心战略公司2024年前三季度收入同比增长12.13%归母净利润同比下滑16.57%扣非净利润同比下滑12.06%单三季度收入同比增长6.70%环比下滑7.62%归母净利润同比下滑45.51%环比下滑53.31%扣非净利润同比下滑47.17%环比下滑46.91%[1] - 公司短期利润承压源于处于扩张期生产规模扩大成本增加且开拓海外市场费用率提升[2] - 公司持续加强高附加值小鼠品系如2024年上半年新增斑点鼠品系超200个启动斑点鼠2.0项目完成超40个遗传罕见病模型表型验证推出25个野化鼠品系[2] - 公司新设施产能利用率稳步提升国内产能方面多个生产设施合计产能约28万笼海外产能方面首个海外设施已启用[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.49、1.85、2.32亿元对应EPS为0.36、0.45、0.56元根据DCF测算合理估值为74亿元对应股价18元维持推荐评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度收入5.10亿元同比增长12.13%归母净利润0.98亿元同比下滑16.57%扣非净利润0.72亿元同比下滑12.06%2024年单三季度收入1.69亿元同比增长6.70%环比下滑7.62%归母净利润0.22亿元同比下滑45.51%环比下滑53.31%扣非净利润0.17亿元同比下滑47.17%环比下滑46.91%[1] - 2023 - 2026年营业总收入分别为622、703、817、964百万同比增速分别为20.5%、13.0%、16.2%、17.9%归母净利润分别为159、149、185、232百万同比增速分别为-3.5%、-6.4%、24.1%、25.4%每股盈利分别为0.39、0.36、0.45、0.56元[3] - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为703、817、964百万营业成本分别为253、286、330百万销售费用分别为93、107、125百万管理费用分别为129、147、169百万研发费用分别为106、119、135百万[7] 公司运营相关 - 公司处于扩张初期开拓海外市场和研发高附加值品系产品使短期费用端有所提升[2] - 持续加强高附加值小鼠品系构建斑点鼠品系和野化鼠品系并拓展应用场景[2] - 国内多个生产设施产能约28万笼且新设施产能利用率稳步提升海外首个设施已启用提升对海外客户响应速度与服务能力[2] 估值相关 - 根据DCF测算公司合理估值为74亿元对应股价18元[2] - 2024 - 2026年预计EPS为0.36、0.45、0.56元[2][3] - 2023 - 2026年市盈率分别为38、41、33、26倍市净率分别为2.9、2.8、2.6、2.5倍[3]

报告投资评级 - 买入 维持[1] 报告核心观点 - 药康生物2024年前三季度收入同比增长12.1% 归母净利润同比下降16.6% 扣非归母净利润同比下降12.1% 2024Q3收入同比增长6.7% 归母净利润同比下降45.5% 扣非归母净利润同比下降47.2% 利润下降因处于扩张期成本增加销售费用上涨和政府补助减少[2] - 研发项目持续推进海外市场快速发展渐成规模 多个研发项目有进展且海外市场收入同比增长44.9% 占收入比重上升至18.26%[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润对应增速分别为 - 4.51%/23.68%/15.47% 对应EPS分别为0.37/0.46/0.53元/股 对应PE为37.23/30.10/26.07X维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为516.55百万元、622.19百万元、693.34百万元、819.40百万元、947.93百万元 收入同比分别为31.17%、20.45%、11.44%、18.18%、15.69% 归母净利润分别为164.67百万元、158.91百万元、151.75百万元、187.68百万元、216.71百万元 归母净利润同比分别为31.81%、 - 3.49%、 - 4.51%、23.68%、15.47%[5] - 2022 - 2026年的ROE分别为8.33%、7.48%、6.90%、7.99%、8.62% 每股收益分别为0.40元、0.39元、0.37元、0.46元、0.53元 市盈率分别为34.31、35.55、37.23、30.10、26.07[5] - 资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势 如流动资产、流动负债等在2022 - 2026年期间有不同程度的增减[8] 公司运营方面 - 研发项目众多且进展良好 野化鼠、悉生鼠、斑点鼠、药筛鼠计划都有成果推出或即将推出[3] - 海外市场发展迅速 收入同比增长44.9% 占比提升[3] - 公司处于扩张期 成本增加销售费用上涨 同时政府补助减少使利润短期承压[2]

报告公司投资评级 - 报告给予药康生物"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 收入稳步增长,费用投放加大等因素致利润承压 - 2024年前三季度,公司实现营业收入5.10亿元,同比增长12.13%;实现归母净利润0.98亿元,同比减少16.57%[2] - 单三季度,公司实现营业收入1.69亿元,同比增加6.70%;实现归母净利润0.22亿元,同比减少45.51%[2] - 公司目前仍处扩张期,生产规模扩大成本增加,持续加大海外市场开发力度销售费用上涨等原因,使公司利润短期承压[2] - 本年度取得政府补助金额较上年同期减少,导致利润下降[2] 海外市场积极拓展,产能利用率稳步提升 - 国内产能方面,截至1H24公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施,合计产能约28万笼[2] - 北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,2024上半年产能利用率稳步提升[2] - 海外产能方面,公司首个海外设施落地San Diego,美国药康作为运营主体,设施已于2024Q1启用,随着美国设施投产,公司对海外客户的响应速度与服务能力进一步提升[2] 盈利预测下调,维持"买入"评级 - 考虑到行业需求仍待回暖,公司利润端承压,我们下调盈利预测[2] - 预计公司2024~2026年营收分别为7.44/8.80/10.28亿元,同比增长19.7%/18.2%/16.8%;归母净利润分别为1.56/1.98/2.36亿元,同比-1.5%/26.6%/19.2%[2] - 维持"买入"评级[1] 风险提示 本报告未提及风险提示。[3][4][9][10]

海外团队与市场拓展 - 截至20240930公司已组建约40人海外BD团队人员数量较去年同期翻倍其中北美区20人欧洲区+亚太区20人[2] - Q3销售费用的核心增加项为人员薪酬主要是海外销售人员扩增导致另外海外参展等市场费用略有增加[2] - Q3海外市场拓展顺利新客户数量持续增长同时在非核心区域增加和代理商合作提高市场渗透率[2] 毛利率相关 - 毛利率下滑主要两方面原因一是折旧、摊销及租金增加2023年下半年公司北京大兴、上海宝山及佛山二期设施陆续投产并转固其中北京大兴、佛山二期设施为自建上海宝山设施为租赁计入生产成本的折旧、摊销及租金明显增加但设施产能爬坡接近三季度末才完成影响毛利率二是收入结构产生一定变化随着新设施投产公司定制繁育等具备属地化特征的业务增速良好占收入比重上升而定制繁育业务毛利率较商品化小鼠销售等业务毛利率低导致了综合毛利率下滑[2] - 目前公司整体价格体系维护良好核心凭借产品的创新性及质量开拓市场不以低价作为获取客户的主要手段[2] 公司收入波动 - 除去寒假、暑假、春节、圣诞节等假期影响外主要是功能药效、模型定制等业务存在一定的交付周期交付周期视项目不同3 - 9个月不等导致收入季度间波动[2] 产能利用率 - 老设施一直是满产状态新设施也已经达到比较高的产能利用率[3] 行业集中度 - 基因编辑品系对技术要求比较高国内行业集中度已经比较高竞争格局良好[3] - 基础品系领域国内行业集中度较低存在很多区域性的中小厂商参考美国、欧洲等成熟市场的情况预计未来市场份额也将向头部企业集中今年部分小厂商确实在逐步退出市场[3] 应收账款 - 公司工业客户回款良好应收账款主要来自科研客户坏账的可能性较小[3] - 公司已经加强应收账款的管理三季度回款情况已明显好转单季度经营性现金流量净额已转正[3] 定价差异 - 海外定价明显高于国内视不同品系价差最高可达几倍[3] 费用端预期 - 公司本年度通过优化组织结构、加强考核实现降本增效预计今年及未来两年研发费用率、管理费用率将成下降趋势考虑海外市场拓展仍需一定投入销售费用率可能会有增长但公司会控制在合理水平[3] 海外收入展望 - 国际化是公司核心战略之一目前公司海外客户开拓顺利市场知名度逐渐提高考虑公司产品海外渗透率仍然很低、销售团队建设逐步完善预计四季度及明年海外收入仍将维持较高增速[4] 收并购计划 - 公司目前财务状况良好对收并购持开放、积极的态度公司本年度战略入股灵康生物将业务拓展至实验猪领域[4] - 公司关注到资本市场环境变化带来的估值调整公司会广泛关注相关投资机会审慎选择与主营业务发展相关、估值合理的标的在合适时机进行投资或并购为公司发展提供外延性增长动力[4] 股权激励计划 - 公司目前库存股约150万股并于近期公告了新的股份回购计划适时会推出股权激励或员工持股计划[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 前三季度收入端稳健增长,受多因素影响利润阶段性承压 [3] - 公司持续推进小鼠模型创新,前瞻性布局高附加值小鼠品系,新产能利用率稳步提升 [4] - 公司积极扩建BD团队,国际化发展正在路上 [5] 公司财务数据分析 - 2024Q1-3公司实现营业收入5.10亿元,同比增长12.13%;归母净利润9821万元,同比下降16.57% [3] - 预计2024-2026年归母净利润为1.46/1.89/2.33亿元,EPS为0.35/0.46/0.57元 [3][6] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标呈现下降趋势 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收5.10亿元,同比增长12.1% [6] - 2024Q1-3公司归母净利润9821万元,同比下降16.6% [6] - 公司目前处于扩张期,生产规模扩大成本增加,持续加大海外市场开发力度,销售费用上涨等原因导致利润短期承压 [6] - 公司在北京大兴、上海宝山、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产,合计产能约8万笼,产能利用率稳步提升 [6] - 公司首个海外设施落地San Diego,美国药康作为运营主体,设施已于2024Q1启用,海外客户响应速度与服务能力进一步提升 [6] 分季度经营情况 - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现营收1.57/1.83/1.69亿元,同比增长12.0%/17.8%/6.7% [6] - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现归母净利润2948/4686/2188万元,同比变动-5.1%/+0.7%/-45.5% [6] - 2024Q1/Q2/Q3公司分别实现扣非归母净利润2287/3197/1697万元,同比变动+2.7%/+17.2%/-47.2% [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.03/8.37/9.83亿元,净利润分别为1.40/1.76/2.16亿元 [9] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为40/32/26x [9]

营收情况 - 本季度营业收入169335234.50元较上年同期增长6.70%年初至报告期末为509718216.98元较上年同期增长12.13%[2] - 2024年前三季度营业总收入为509718216.98元2023年前三季度为454564476.69元[18] 净利润情况 - 本季度归属于上市公司股东的净利润21876660.96元较上年同期减少45.51%年初至报告期末为98214378.60元较上年同期减少16.57%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16973264.94元较上年同期减少47.17%年初至报告期末为71810337.77元较上年同期减少12.06%[2] - 2024年前三季度净利润为98214378.60元2023年前三季度为117714006.94元[20] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为98214378.60元2023年为117714006.94元[21] 每股收益情况 - 本季度基本每股收益0.05元/股较上年同期减少50.00%年初至报告期末为0.24元/股较上年同期减少17.24%[2] - 本季度稀释每股收益0.05元/股较上年同期减少50.00%年初至报告期末为0.24元/股较上年同期减少17.24%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为0.24元/股2023年为0.29元/股[21] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为 -15900959.72元较上年同期减少142.80%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -15900959.72元2023年为37151483.21元[22] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为11886325.57元2023年为9280517.83元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为52884741.88元2023年为157192101.42元[23] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为67950000.00元2023年为86000000.00元[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -104950850.89元2023年为43951472.00元[23] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -1355366.52元2023年为1794675.35元[23] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 -69322435.25元2023年为240089731.99元[23] 研发投入情况 - 本季度研发投入合计25282819.22元较上年同期增长1.75%年初至报告期末为73911432.46元较上年同期减少1.85%[4] - 本季度研发投入占营业收入的比例为14.93%较上年同期减少0.73个百分点年初至报告期末为14.50%较上年同期减少2.07个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为62993920.42元2023年前三季度为75305788.45元[20] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为6479[9] - 南京老岩创业投资合伙企业（有限合伙）持股数量201817185股持股比例49.22%[9] - 青岛国药大创投资合伙企业（有限合伙）持股数量20340000股持股比例4.96%[9] - 江苏省产业技术研究院有限公司持股数量12988621股持股比例3.17%[9] - 南京生物医药谷建设发展有限公司持股数量12962804股持股比例3.16%[9] 资产负债情况 - 2024年前三季度资产总计为2533540486.16元2023年前三季度为2577589878.58元[16] - 2024年前三季度负债合计为410226296.03元2023年前三季度为452933434.26元[17] 利润构成情况 - 2024年前三季度营业利润为99210739.46元2023年前三季度为124068286.29元[20] 费用情况 - 2024年前三季度营业总成本为414793749.59元2023年前三季度为349773222.18元[18] - 2024年前三季度销售费用为72776952.72元2023年前三季度为57014813.82元[20] - 2024年前三季度管理费用为97657073.04元2023年前三季度为87139085.30元[20] - 2024年前三季度财务费用为 -6270012.67元2023年前三季度为 -11168599.29元[20] 资金情况 - 2024年9月30日货币资金490779747.31元2023年12月31日为560166086.80元[15] - 2024年9月30日交易性金融资产567252287.73元2023年12月31日为637724014.89元[15] - 2024年9月30日应收账款375995041.16元2023年12月31日为269390164.86元[15] - 2024年9月30日预付款项7957577.26元2023年12月31日为3916097.40元[15] - 2024年9月30日其他应收款8409655.77元2023年12月31日为6090877.19元[15] 净利润下降原因 - 本季度归属于上市公司股东的净利润下降主要系公司处于扩张期生产规模扩大成本增加海外市场开发销售费用上涨等原因[7] 销售商品收款情况 - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到的现金为405979174.95元2023年为368039759.26元[22]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现收入 3.4 亿元,同比增长 15.1%,主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展,公司各业务条线均稳健增长 [2] - 公司 2024 年 Q2 实现收入 1.8 亿元,同比增长 17.8%,环比增长 16.7% [2] - 公司维持高强度研发投入,持续推进多个研发项目,如"野化鼠计划"、"无菌鼠及悉生鼠计划"、"斑点鼠计划"、"药筛鼠计划"等 [3] - 公司海外市场实现收入 6214.09 万元,同比增长 44.9%,占收入比重上升至 18.26%,海外市场渐成规模 [3][4] - 预计公司 2024-2026 年营业收入增速分别为 23.04%/23.01%/21.09%,归母净利润增速分别为 27.68%/24.26%/23.41% [4] 财务数据分析 - 2024 年上半年公司实现归母净利润 7633.8 万元,同比下降 1.6%;扣非归母净利润 5483.7 万元,同比增长 10.7% [2] - 2024 年 Q2 公司实现归母净利润 4685.8 万元,同比增长 0.7%,环比增长 59.0%;扣非归母净利润 3196.9 万元,同比增长 17.2%,环比增长 39.8% [2] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.49/0.61/0.76 元/股,对应 PE 为 23.06/18.56/15.04X [4] - 公司 2022-2026 年营业收入、归母净利润、EBITDA 等主要财务指标均保持较快增长 [10] - 公司资产负债率、净负债比率等偿债能力指标有所上升,但仍处于较好水平 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收3.40亿元,同比增长15.1%,主要系国内新产能释放及海外市场拓展带动各业务条线稳健增长 [6] - 2024H1归母净利润0.76亿元,同比下降1.6%,扣非归母净利润0.55亿元,同比增长10.7%,主要系公司处于业务扩张期,持续加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后折旧摊销增加等原因致使利润短期承压 [6] - 2024Q1/Q2单季营收和净利润均实现同比增长 [6] - 国内市场实现营收2.78亿元,同比增长10.0%,新增客户近400家,其中科研客户100余家,工业客户200余家,国内市场渗透率稳步提升 [11] - 海外市场实现营收6214万元,同比增长44.9%,占收入比重上升至18.3%,新增客户近90家,其中科研客户50余家,工业客户30余家,海外工业客户收入占海外整体收入比重超60% [11] - 国内新设施产能利用率稳步提升,海外首个设施在美国San Diego启用 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预计分别为2.04/2.59/2.97亿元 [12] - 目前股价对应PE分别为22/17/15x [12] - 2022-2026年营收复合增长率为20.5% [15] - 2022-2026年净利润复合增长率为15.9% [15] - 2022-2026年EBIT Margin分别为21.2%/19.6%/22.7%/26.7%/28.4% [15] - 2022-2026年ROE分别为8.3%/7.5%/8.8%/10.1%/10.4% [15]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入3.40亿元,同比增长15.05%;归母净利润7634万元,同比下降1.59%;扣非归母净利润5484万元,同比增长10.73% [5] - 单看Q2,公司实现营业收入1.83亿元,同比增长17.83%,环比增长16.68%;归母净利润4686万元,同比增长0.73%,环比增长58.95%;扣非归母净利润3197万元,同比增长17.24%,环比增长39.80% [5] - 公司营收端稳健增长,利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加、加大海外市场开拓等因素影响阶段性承压 [5] - 公司持续推进小鼠模型创新,前瞻性布局高附加值小鼠品系,新产能利用率稳步提升,海外市场快速发展 [6][7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润为2.04/2.51/3.19亿元,EPS为0.50/0.61/0.78元 [8] - 2024-2026年预计营业收入为761/953/1197百万元,同比增长22.3%/25.2%/25.6% [8] - 2024-2026年预计毛利率为67.0%/67.2%/67.4%,净利率为26.8%/26.3%/26.6% [8] - 2024-2026年预计ROE为9.0%/10.1%/11.4% [8]