公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 股票数据： 2024 年 8 月 28 日 收盘价（元） 8.42 一年内最高/最低（元） 10.44/7.06 总市值（百万元） 23717 市净率 PB 1.26 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 总股本（百万股） 2817 总资产（百万元） 174759 净资产（百万元） 52319 每股净资产（元） 6.71 资料来源：公司公告，wind 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 盈利预测与估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元人民币） 39249 42402 43243 44262 50459 同比增长率（%） 8.0% 2.0% 2.4% 14.0% 归母净利润（百万元人民币） 334 1593 2505 2904 3 ...

上海电力（600021.SH） 优于大市 煤电板块效益提升，24H1 归母净利润增长显著 新能源发展持续推进，形成新的业绩增长点。公司大力开发西部基地级新 能源项目，积极推进华东区域清洁能源项目落地和开拓国际能源市场， 新能源装机规模不断增加，截至 2024 年 6 月，公司风电、光伏装机容 量分别为 386.61、535.76 万千瓦，占公司总装机容量的比例为 40.65%。 未来公司新能源项目逐步落地，新能源板块业绩有望持续增长。 风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期；行业政策 变化。 投资建议：由于电量、电价下降，下调盈利预测。预计 2024-2026 年公 司归母净利润分别为 24.1/26.6/28.3 亿元（2024-2025 年原预测值为 30.5/36.2 亿元），分别同比增长 51.0%/10.4%/6.7%；EPS 分别为 0.85、 0.94、1.01 元，当前股价对应 PE 为 9.8/8.9/8.4X。给予公司 2024 年 11-12xPE，公司合理市值为 265-289 亿元，对应 9.39-10.25 元/股合理 价值，较目前股价有 12%-22%的溢价空间 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600021 公司简称：上海电力 上海电力股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 229 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人林华、主管会计工作负责人陈文灏及会计机构负责人（会计主管人员）张惠峰声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，公司不存在对生产经营产生实质性影响的特别重 ...

业绩预告 - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为12.17亿元到14.48亿元,同比增加54.44%-83.76%[2][3] - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.07亿元到14.36亿元,同比增加59.66%-89.95%[3][6] - 归属于上市公司股东的净利润与上年同期经重述后的财务报表数据相比,将增加4.16亿元到6.47亿元,同比增加51.94%-80.77%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期经重述后的财务报表数据相比,将增加4.51亿元到6.80亿元,同比增加59.66%-89.95%[6][7] 业务发展 - 煤电边际收益持续改善,控股和参股煤电企业效益提升[10] - 公司加快绿色转型发展,境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长[10] 其他 - 2023年下半年发生同一控制下企业合并,公司对上年同期财务数据进行了追溯调整[6] - 本次业绩预告是公司财务部门基于自身专业判断进行的初步核算,尚未经注册会计师审计[11] - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[11] - 以上预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准[12]

业绩总结 - 公司2023年度全年实现运营收入424.02亿元，同比增长8.03%[2] - 公司2023年度净利润达35.68亿元，同比增长122%[2] - 公司2023年全年累计发电量达754.30亿千瓦时，同比增长18.34%[2] - 公司2023年净利润达55.93亿，扣非规模净利润达14.97亿[8] - 公司2023年净资产收益率从1.29%增长到8.14%，每股收益从0.0733元增长到0.4954元[8] - 2023年公司净资产收益率从1.29%增长到8.14%[9] - 2023年每股收益从0.0733元增长到0.4954元[9] - 2024年一季度发电板块利润较上年同期有大幅提升，净利润达13.30亿元[10] - 2024年公司预计发电量为758.26亿千瓦时，营业总收入达425.35亿元[11] 新能源发展 - 公司2023年新能源核准开工创历史新高，新能源核准备案达787.63万千瓦[3] - 公司2023年全年新增开工51.08万千瓦，投产12.29万千瓦[3] - 公司2023年全年境外板块G利润同比增长18.15%[3] - 公司2023年全国首单央企新能源公募内资项目成功上市，发行规模70.4亿元[4] - 公司2023年新能源核准有787.63万千瓦，其中风电245.63万千瓦，光伏542万千瓦[22] - 新能源项目坚定不移地走新能源道路，优选优势项目[22] 公司战略 - 公司要强化新能源精细化管理，推进体制增效[13] - 公司将积极推进优质火电项目建设，确保安全优质高效[14] - 公司计划推进新兴产业发展，包括氢能、储能等项目[14] - 公司将控制资产负债率，优化融资结构，降低融资成本[15] - 公司要加强参股公司管理，确保股东利益最大化[15]

业绩总结 - 公司2023年度全年实现运营收入424.02亿元，同比增长8.03%[2] - 公司2023年度净利润35.68亿元，同比增长122%[2] - 公司2023年全年累计发电量为754.30亿千瓦时，同比增长18.34%[2] - 公司2024年一季度公司总营业收入为106.08亿元[10] - 公司2024年一季度公司净利润为13.30亿元[10] - 公司2024年预计发电量为758.26亿千瓦时[11] - 公司2024年预计营业总收入为425.35亿元[11] - 公司2024年预计净利润为12.17亿元[11] - 公司2023年实现净利润55.93亿，扣非规模净利润14.97亿[8] - 公司2023年加权平均净资产收益率从1.29%增长到8.14%[8] - 公司2023年每股收益从0.0733元增长到0.4954元[9] - 公司2023年全年境外板块G利润同比增长18.15%[3] - 公司2023年全年规模净利润达到15.93亿[17] - 现金分红占当年可供分配利润的比例达到81%[18] 未来展望 - 公司计划加强市场营销，提升受电业务水平[12] - 公司将推进新兴产业发展，包括氢能储能等项目[14] - 公司将控制资产负债率，优化债务结构[15] - 公司在新能源项目储备方面有787.63万千瓦的核准量[22] - 公司十四五规划坚持新能源高质量发展，重点在海上风电和陆上新能源[20] - 公司在境外发展方面取得成绩，计划在24年给投资者带来更多效益[20] - 公司打造千万千万新能源航母，推进新能源和新产业发展[23] - 公司加快推进储能方面的发展，实现新能源向目标的转变[25]

业绩总结 - 公司2023年度全年实现运营收入424.02亿元，同比增长8.03%[2] - 公司2023年度利润总额44.04亿元，同比增长72%[2] - 公司2023年度净利润35.68亿元，同比增长122%[2] - 公司2023年度归属于母公司净利润15.93亿元，同比增长376.56%[2] - 公司2023年度全年累计发电754.30亿千瓦时，同比上升18.34%[2] - 公司2023年度控股装机容量2244.52万千瓦，清净能源装机容量占总装机容量的比例为56.12%[3] - 公司2023年度全年新增开工51.08万千瓦，投产12.29万千瓦[3] 未来展望 - 公司2024年一季度发电板块利润较上年同期有大幅提升，发电量完成190.70亿千瓦时[10] - 公司2024年预计发电量为758.26亿千瓦时，平均上网电价为537.14元/千瓦时[11] 新产品和新技术研发 - 公司要推动新能源项目发展，全力发展新能源以调整电力结构[13] - 公司计划推进新兴产业发展，积极稳妥推进氢能、储能等项目[14] - 公司要加快推进优质火电项目建设，确保安全优质高效[14] - 公司加快推进储能方面的发展，包括户内分布式光伏、用户储能等[25] 市场扩张和并购 - 公司将加强市场营销，提升受电业务水平与市场竞争力[12] - 公司要加强参股公司管理，确保股东利益最大化[15] 负面信息 - 公司2023年全年规模净利润达到15.93亿[17] - 公司现金分红占当年可供分配利润的比例达到81%[18] - 公司2023年新能源核准量为787.63万千瓦，其中风电245.63万千瓦，光伏542万千瓦[22]

公司业绩 - 公司2023年营收394亿元，火电营收占比74%，新能源占比26%[18] - 公司2024年一季度实现归母净利润6.34亿元，同比增加89.2%[20] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为432、443、505亿元，归母净利润分别为25、29、34亿元，PE分别为12、10、9倍[50] 公司装机情况 - 公司控股装机2249万千瓦，清洁装机占比达到56%[1] - 公司控股装机结构中，煤电装机985万千瓦，占比43.8%，光伏装机516万千瓦，占比22.9%[15] - 公司控股风电装机387万千瓦，光伏装机511万千瓦，计划到2024年底清洁能源装机占比达到60%[40] 公司战略规划 - 公司2024-2025年两年新增217万千瓦清洁能源装机，完成60%清洁能源占比目标[41] - 公司海上风电项目主要集中在长三角地区，已投产海风项目超过2.2GW，计划在江苏、浙江、上海等地建设海上风电基地[42] - 公司预计2024年内在价值为327亿元，较当前市值仍有24%上涨空间[53] 公司财务状况 - 公司2023年拟现金分红5.63亿元，占归母净利润的35.3%[48] - 公司流动负债在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，从43076百万元增长至47829百万元[59] - 非流动负债在同一时期也呈现逐年增长，从74602百万元增长至89633百万元[59]

财务表现 - 2024年第一季度，上海电力营业收入为106.08亿人民币，同比增长2.57%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6.34亿人民币，同比增长89.20%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为18.53亿人民币，同比增长40.63%[4] - 加权平均净资产收益率为3.03%，较上年度末增加1.24个百分点[5] - 发电板块利润较上年同期大幅上升，主要因发电量上升和煤电成本下降[9] - 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长101.14%[9] 股东情况 - 前十名股东中，国家电力投资集团持股数量最多，占比44.43%[10] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，政府补助和金融资产公允价值变动损益对净利润有影响[8] - 公司未列举的非经常性损益项目认定为经常性损益，金额重大时需说明原因[8] 资产负债情况 - 公司持有的流动资产总额为379.97亿人民币，较上一期增长了6.19%[15] - 公司非流动资产总额为1,356.06亿人民币，较上一期略有下降[16] - 公司流动负债合计为469.72亿人民币，较上一期略有下降[17] - 公司非流动负债合计为744.32亿人民币，较上一期略有增长[17] 财务状况 - 2024年第一季度，公司营业总收入为106.08亿人民币，较去年同期增长2.57%[18] - 2024年第一季度，公司营业总成本为92.68亿人民币，较去年同期略有下降[18] - 2024年第一季度，公司净利润为13.3亿人民币，较去年同期增长53.9%[19] - 2024年第一季度，公司综合收益总额为14.03亿人民币，较去年同期增长69.5%[20] - 2024年第一季度，公司每股基本收益为0.1978元，稀释每股收益为0.1978元[20] 现金流量 - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为18.53亿人民币[21] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-17.64亿人民币[21] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为15.15亿人民币[21] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为18.86亿人民币[22] 资产情况 - 公司2024年第一季度流动资产合计为104.29亿人民币，较上一季度增加1.18亿人民币[23] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为471.29亿人民币，较上一季度增加3.04亿人民币[23] 财务细节 - 公司2024年第一季度流动负债合计为227.42亿人民币，较上一季度增加1.10亿人民币[24] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为119.08亿人民币，较上一季度增加0.18亿人民币[24] 公司业绩 - 公司2024年第一季度营业收入为91.89亿人民币，较去年同期下降48.7%[25] - 公司2024年第一季度营业利润为1.96亿人民币，较去年同期改善[25] - 公司2024年第一季度净利润为1.91亿人民币，较去年同期增长[25] - 公司2024年第一季度其他综合收益的税后净额为-0.14亿人民币，较去年同期下降[25] 现金流量详细 - 2024年第一季度，公司经营活动现金流出小计为101,278,939.23元，较去年同期有所增加[26] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-17,722,606.51元，较去年同期有所下降[27] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为1,230,180,210.63元，较去年同期有显著增加[27]

公司财务表现 - 公司2023年度母公司净利润为231,003,640.52元，可供分配利润余额为689,133,430.44元[4] - 公司2023年全年发电量为754.34亿千瓦时，同比增长18.37%[6] - 公司2023年燃煤单价为1157.16元/吨，同比下降18.65%[7] - 公司2023年总资产为1685.72亿元，同比增长4.07%[10] - 公司2023年营业收入为424.02亿元，同比增长8.03%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为15.93亿元，同比增长376.56%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为74.06亿元，同比下降39.63%[10] - 公司2023年第四季度营业收入为109.55亿元[11] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元[11] - 公司2023年全年实现营业收入424.02亿元，同比增加8.03%；归属于母公司净利润15.93亿元，扣除非经常性损益后净利润为14.97亿元[42] 能源行业发展 - 全国全社会用电量同比增长6.7%，人均用电量为6539千瓦时[5] - 非化石能源发电投资占电源投资比重达到九成，2023年全国新增发电装机容量3.7亿千瓦[5] 股权结构 - 公司2023年前10名股东中，国家电力投资集团持股比例为44.43%[12] - 公司2023年前10名股东中，戴思元持股数量为6913.96万股，占比2.45%[12] 债券发行情况 - 公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期、第二期、第三期）债券余额分别为20亿元、14亿元、17亿元，利率分别为2.94%、3.08%、3.05%[15] - 公司2022年度第一期、第二期、第三期中期票据债券余额分别为19亿元、16亿元、16亿元，利率分别为2.88%、2.75%、3.25%[15] - 公司2023年度第一期、第二期中期票据债券余额分别为20亿元、18亿元，利率分别为3.29%、3.28%[15] - 公司2024年度第一期、第三期超短期融资券债券余额分别为10亿元、25亿元，利率分别为2.31%、2.03%[16] 偿债能力 - 公司资产负债率为70.01%，较去年下降2.64%；EBITDA全部债务比为0.1239，较去年增长2.17%；利息保障倍数为2.14，较去年增长35.28%[42] 债券兑付情况 - 公司2023年度第二十期、第十七期、第十九期和第二十二期超短期融资券兑付工作已完成[38][39][40][41]