报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司营业收入微降0.85%,归母净利润大幅增长65.72% [5] - 煤电盈利趋于稳健,公司煤电项目储备充足,未来煤电板块业绩规模有望进一步增长 [10] - 新能源发展持续推进,形成新的业绩增长点 [11] 营业收入及利润分析 - 2024H1公司营业收入201.21亿元(-0.85%),归母净利润13.27亿元(+65.72%) [5] - 2024年第二季度,公司营业收入95.13亿元(-4.41%),归母净利润6.93亿元(+48.83%) [5] - 公司营业收入小幅下降主要是子公司土耳其公司检修及电价波动影响,归母净利润大幅增长主要是煤价下降使得燃料成本下降,控股和参股煤电企业效益提升 [5] 发电量分析 - 2024H1公司完成合并口径发电量358.82亿千瓦时(+1.98%),其中煤电239.11亿千瓦时(-2.39%),气电39.59亿千瓦时(+36.03%),风电50.31亿千瓦时(-0.36%),光伏发电29.81亿千瓦时(+9.22%) [5] - 2024年第二季度公司完成合并口径发电量168.12亿千瓦时(-3.19%),其中煤电112.46亿千瓦时(-5.03%),气电17.20亿千瓦时(+22.25%),风电20.73亿千瓦时(-18.10%),光伏发电17.73亿千瓦时(+11.73%) [5] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为26.22%,同比增加2.91个百分点,主要是煤价下降使得度电燃料成本下降 [8] - 2024H1公司财务费用率8.89%,管理费用率4.23%,整体费用率水平有所增加 [8] - 2024H1公司净利率为12.97%,较2023年同期增加3.53个百分点 [8] - 2024H1公司ROE为6.33%,较2023年同期增加2.16个百分点 [9] 现金流分析 - 2024H1公司经营性净现金流为43.43亿元,同比增长64.97%,主要是应收账款回款率增加 [9] - 2024H1公司投资性净现金流流出44.94亿元,同比有所下降,主要是上年同期公司所属企业江苏电力收购股权支付的现金较多 [9] - 2024H1公司融资性净现金流15.97亿元,同比下降63.83%,主要是公司所属企业江苏电力收到的少数股东投入资金较多 [9] 未来发展 - 电改持续推进,未来火电将逐步成为调节、支撑电源,收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等,有助于实现盈利稳定 [10] - 公司在建煤电项目装机容量600万千瓦,未来项目投运后将使得公司煤电板块盈利规模进一步增加 [10] - 公司新能源装机规模不断增加,截至2024年6月风电、光伏装机容量分别为386.61、535.76万千瓦,占总装机容量40.65%,未来新能源项目逐步落地,新能源板块业绩有望持续增长 [11]