证券研究报告 | 2024年09月13日 振德医疗（603301.SH）——2024 年中报点评 优于大市 24Q2 表观业绩拐点显现，国内业务增长亮眼 24H1 受隔离防护用品基数影响业绩有所下滑，24Q2 业绩拐点显现。2024 上 半年公司实现营收 20.42 亿元（-11.44%），归母净利润 1.61 亿元 （-32.13%），扣非归母净利润 1.62 亿元（-27.57%）。其中 24Q2 单季 营收 10.79 亿元（+7.25%），归母净利润 0.88 亿元（-3.51%），扣非 归母净利润 0.87 亿元（+5.75%）。2024H1 表观业绩有所下滑，主要系 23Q1 隔离防护用品基数较高所致。24Q2 业绩拐点显现，收入端实现同 环比增长，归母净利润环比增长，同比略有下滑，主要系受政府补助和 汇率波动影响，扣非归母净利润实现同环比增长。 常规业务逐季向好，海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离 防护用品后，2024H1 公司常规业务收入 19.53 亿元，同比增长 7.53%， 24Q2 常规业务收入 10.40 亿元，同比增长 11.85%，较 24Q1 环比增长 13.94 ...

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,常规业务稳健增长 [2] - 防疫产品收入同比下降,常规业务收入稳步增长 [2] - 国内业务中,院线和零售线业务皆稳步增长 [2] - 海外业务在复杂外部环境下仍逐步实现良好恢复 [2] 财务数据总结 - 2024年预计公司归母净利润为4.09亿元,同比增长106.0% [2] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为4.09亿元、5.18亿元、6.39亿元,同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4% [2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为45.49亿元、53.50亿元、63.40亿元,同比增速分别为10.2%、17.6%、18.5% [2] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为35.0%、35.6%、36.3% [2] - 2024-2026年公司预计ROE分别为7.5%、8.8%、10.0% [2]

2024 年半年度报告 公司代码：603301 公司简称：振德医疗 振德医疗用品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 179 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人鲁建国、主管会计工作负责人金海萍及会计机构负责人（会计主管人员）马淑燕 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年中期不进行利润分配或资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 | --- | --- | |------------------------------------- ...

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会议主要讨论的核心内容 - 郑德医疗是一家非常优质的企业,深耕医疗耗材行业30年,从OEM代工起家,近年来QC业务发展积极,内生和外延发展都取得卓有成效 [1][2][3] - 公司在疫情期间积累了大量现金,截至Q1达到17.4亿元,为后续发展奠定了基础 [2] - 公司主要业务包括医疗业务和健康业务,其中医疗业务包括手术感控、伤口护理、压力固定等细分领域,健康业务包括护具、弹力袜等产品 [2][7][11][12][13] - 公司海外业务占比较高,约50%收入来自欧洲和美国,受美国加征关税影响有限 [3][4] - 公司在非洲肯尼亚和墨西哥建立了两个海外工厂,未来将进一步拓展海外市场 [16][17][18] - 公司财务状况良好,收入和利润增速预计将保持15%以上,分红水平也较高 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在疫情期间积累了大量现金,未来如何利用这些现金资源?[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将利用这些现金资源支持后续的发展,包括加大在医疗和健康业务的投入,以及加快海外工厂的建设进度。同时也为公司提供了较强的抗风险能力。[2] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外布局方面有哪些具体的举措?[16][17][18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外布局方面主要有两个重点:一是在肯尼亚建立生产基地,主要面向全球客户;二是在墨西哥建立生产基地,主要服务于美国市场。这两个海外工厂的建设将进一步提升公司的全球竞争力。[16][17][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在医疗和健康业务中,哪些细分领域增长最快?[7][11][12][13] **Lei Chen 回答** 在医疗业务中,现代伤口护理和噪口护理是增长最快的领域,预计未来几年可保持20%以上的增速。在健康业务中,护具和弹力袜等产品也有较大的增长潜力。公司正在积极布局这些高增长领域。[7][11][12][13]

医药生物/医疗器械 公 司 振德医疗（603301.SH） 2023 年内外扰动致业绩承压，常规业务稳健增长 研 究 2024年06月22日 ——公司信息更新报告 投 资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） 司乐致（分析师） 日期 2024/6/21 yuruyi@kysec.cn silezhi@kysec.cn 当前股价(元) 20.07 证 书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 一年最高最低(元) 31.12/15.68  公司积极参加院端学术会议，展示手术感控业务潜力，维持“买入”评级 总市值(亿元) 53.48 公司将参加在北京举行的 2024 年手术室护理学术年会，并将重点展出有效预防 流通市值(亿元) 53.48 暴露性角膜炎的一次性医用水凝胶眼贴，具有压疮预防功能的多层结构的聚氨酯 总股本(亿股) 2.66 公 流通股本(亿股) 2.66 泡沫敷料，和可减少职业伤害，增加手术安全性的手术废液收集系统，创新产品 司 近3个月换手率(%) 32.39 将展示公司手术感控业务潜力。但考虑海外库存节奏、国内医疗合规化工作仍在 信 股价走势图 持续和感染防护产品 ...

业绩总结 - 震德医疗2023年预计利润可能会在4亿以上，维持20%以上的利润增长[2] - 公司预计未来几年的盈利将持续增长，今年预计利润为4.1亿，明年为5.2亿，后年为6.4亿，增速可能会再翻倍[14] 市场扩张和并购 - 国内医疗器械企业的并购环境趋向好，医疗器械企业的估值水平存在明显回调[4] - 郑德医疗通过并购不断扩大产品管线，建立海外生产基地，推动公司发展[6] - 公司在21年11月份收购安徽蓝星，主要是为了拓展医疗肺液的自动收集业务，以完善手术室感控解决方案[9] - 公司通过并购Midmax和Boston等公司，拓展了英国和美国市场，增强了公司在这些地区的业务能力[10] - 公司通过收购江苏英倍思拓展了玉冲市导管冲洗器的业务，与公司净疗产品的使用场景高度契合[12] - 公司通过海外并购，特别是在英国市场的收购，建立了海外生产基地和本土化的销售团队，推动了公司自有产品在英国市场的放量[13] 未来展望 - 公司预计未来几年的盈利将持续增长，今年预计利润为4.1亿，明年为5.2亿，后年为6.4亿，增速可能会再翻倍[14]

报告公司投资评级 - 报告给予振德医疗"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年受隔离防护用品需求减少及资产减值影响,振德医疗业绩承压,实现营收41.27亿元(-32.76%),归母净利润1.98亿元(-70.87%) [5] - 2023年Q4单季营收9.18亿元(-52.69%),归母净利润-1.02亿元(-145.17%) [5] - 2023年业绩承压主要系:1)隔离防护用品需求减少,收入5.8亿元(-79%),影响收入端;2)计提存货跌价准备和资产减值准备2.09亿元,拖累表观利润 [5] - 2024年一季度营收9.64亿元(-25.88%),归母净利润0.73亿元(-49.89%),仍受2023年Q1隔离防护用品高基数影响 [5] 分产品线总结 - 基础伤口护理业务收入10.72亿元(+3.2%),维持稳定 [8] - 造口及现代伤口护理、手术感控业务实现较快增长,收入分别为5.39亿元(+15.3%)和14.26亿元(+16.9%) [8] - 压力治疗与固定业务收入4.27亿元(-12.9%),受工厂搬迁影响有所下滑 [8] - 感控防护业务收入6.41亿元(-78.0%),受防疫类物资需求减少影响大幅下降 [8] 分地区总结 - 国内业务收入19.7亿元(-52.0%),受隔离防护用品需求减少及行业整顿影响 [11] - 海外业务收入21.6亿元(+6.5%),略有增长,主要受客户去库存及宏观经济因素影响 [11] - 剔除隔离防护用品后,海外业务收入21.6亿元(+8.3%),国内业务收入13.7亿元,同比基本持平 [11] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收46.0/54.5/63.9亿元,同比增速11.5%/18.4%/17.4% [12] - 预计2024-2026年归母净利润4.1/5.2/6.7亿元,同比增速108.9%/25.2%/29.0% [12] - 当前股价对应PE=15/12/9x,维持"买入"评级 [12]

财务数据 - 公司23年营业收入为41.27亿元，同比下降32.76%[1] - 公司23年国内业务常规收入13.67亿元，同比基本持平[1] - 公司23年海外业务常规收入为21.55亿元，同比增长8.32%[1] - 公司23年研发费用为1.39亿元，占比总收入的3.37%[2] - 公司24Q1常规产品收入9.11亿元，同比增长3.31%[2] - 公司24Q1防疫产品收入为0.51亿元，同比下降87.66%[2] 业绩展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为4.1、5.2、6.4亿元，同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%[2] - 振德医疗2023年营业总收入为4,127百万元，2024年预计增长至4,549百万元[3] - 公司2023年净利润为213百万元，预计2024年将增长至440百万元[3] 财务指标 - ROE预计从2023年的3.7%增长至2026年的11.0%[3] - 公司2023年资产负债率为22.9%，预计2026年将增至34.1%[3] - 营业收入增长率预计2024年将达到10.2%[3] - EBIT增长率预计2024年将大幅增长至141.6%[3] - 归母净利润增长率预计2024年将达到106.0%[3] - 毛利率预计2026年将达到36.3%[3] - 净利率预计2026年将达到10.8%[3] - 每股收益预计2026年将达到2.40元[3]

[Table_Title] 证券研究报告 减值计提短期影响盈利水平，国内外市场双轮 公司研究 驱动，成长可期 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [振Ta德bl医e_疗Sto(c6k0A3n3d0R1an)k ] [T事ab件le：_公Su司mm发ar布y] 2 023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入41.27 投资评级 亿元（yoy-32.76%），实现归母净利润1.98亿元（yoy-70.82%），扣非归母 上次评级 净利润1.90亿元（yoy-72.99%），经营活动产生的现金流量净额4.52亿元 （yoy-63.72%）。2024 年一季度实现营业收入 9.64 亿元（yoy-25.88%）， [唐Ta爱b金le _ A u t h o医r]药 行业首席分析师 归母净利润 0.73 亿元（yoy-49.89%），扣非归母净利润 0.75 亿元 执业编号：S1500523080002 （yoy-46.99%）。 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 点评： 曹佳琳 医药行业分析师 ➢ 手术感控及现 ...