报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对振德医疗24年三季报进行点评，24Q1 - 3营业收入31.25亿元（-2.61%）归母净利润3.07亿元（+2.31%）扣非净利润2.25亿元（-20.59%）24Q3营业收入10.83亿元（+19.92%）归母净利润1.46亿元（+131.73%）扣非净利润0.64亿元（+5.19%），收入符合预期，剔除汇兑影响后扣非净利润高速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 常规业务稳步增长，海外业务恢复良好隔离防护用品收入24Q3为0.29亿元同比下降10.56%，剔除后常规业务收入10.54亿元同比增长21.05%国内业务收入4.32亿元同比增长13.52%（医院线2.78亿元同比增长20.99%，线上和线下零售线1.37亿元同比增长0.06%，其它为直销业务）海外业务收入6.45亿元同比增长24.36%[1] 利润端 - 24Q3归母净利润同比增长131.73%，一是资产处置收益增厚约0.93亿元，二是汇率波动产生汇兑损失减少归母净利润及扣非净利润约0.22亿元，剔除汇兑影响后，24Q3扣非净利润为0.84亿元，同比增长40%+[1] 费用率端 - 24Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.53%、12.20%、3.36%，同比分别-0.43pt、-0.75pt、+0.24pt，环比分别-0.79pt、-0.50pt、+0.30pt，除研发费用率有所增长外，销售费用率和管理费用率同比环比皆有所下降24Q3毛利率为33.77%，同比+0.45%，略有上升，净利率为13.87%，同比+6.57pt，大幅上升，降本增效推进下的费用率水平优化推动了利润率水平的提升[1] 投资建议 - 考虑到24Q3归母净利润高速增长，调整24 - 26年归母净利润预测值为4.7、5.0、6.2亿元（原预测值为4.1、5.2、6.4亿元），对应PE分别为14、13、10倍根据DCF模型测算，给予公司整体估值90亿元，对应目标价约为34元，维持强推评级[1] 财务指标 - 2023A - 2026E营业总收入分别为4127百万、4466百万、5203百万、6024百万，同比增速分别为-32.8%、8.2%、16.5%、15.8%归母净利润分别为198百万、466百万、501百万、618百万，同比增速分别为-70.9%、135.0%、7.4%、23.4%每股盈利分别为0.74元、1.75元、1.88元、2.32元市盈率分别为32、14、13、10倍市净率分别为1.2、1.1、1.1、1.0倍[2] 公司基本数据 - 总股本26645.12万股，已上市流通股26645.12万股，总市值63.04亿元，流通市值63.04亿元，资产负债率25.86%，每股净资产20.95元，12个月内最高/最低价为26.95/16.89[3]

报告投资评级 - 买入（维持）目标价31.68元（6个月）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度振德医疗实现营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）业绩符合预期海外去库存影响消除[1] - 院内表现优异海外业务去库存影响消除国内围绕医院药房电商进行渠道拓展海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作并购加速国内产线丰富海外渠道拓展[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收31.3亿元（-2.6%）归母净利润3.1亿元（+2.3%）扣非归母净利润2.3亿元（-20.6%）24Q3单季营收10.8亿元（+19.9%）归母净利润1.5亿元（+131.7%）[1] - 24Q3公司实现剔除隔离防护用品外营业收入10.54亿元（+21.1%）实现隔离防护用品收入0.3亿元（-10.6%）分季度看2024Q1/Q2/Q3单季度收入分别为9.6/10.8/10.8亿元（-25.9%/+7.3%/+19.9%）单季度归母净利润分别为0.7/0.9/1.5亿元（-49.9%/-3.5/+131.73%）[2] 业务渠道 - 国内围绕医院药房电商进行渠道拓展零售端采取线上+线下协同发力24Q3院端高增产品组合增加医院覆盖也增加线上及线下因为宏观经济消费能力下降略有承压海外销售主要采取OEM/ODM模式已与多个知名医疗器械品牌商建立长期战略合作[3] - 2021年底公司成立BD团队收购并购新标的不断丰富外延项目和拓展销售渠道国内补充产品海外渠道拓展[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为4.2、4.7、5.7亿元预计公司25年收入端增速16.9%以及参考可比估值给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[4] - 假设手术感控等各项业务在2024 - 2026年的销量增速毛利率等情况预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[8][9][10] - 选取稳健医疗鱼跃医疗和三诺生物为可比公司其2024 - 2026年万得一致预期的行业平均PE为25、21、18预计公司25年收入端增速16.9%给予公司25年18倍PE目标价31.68元维持买入评级[13] 财务情况 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目以及现金流量表项目资产负债表项目和财务分析指标等[16]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 24Q3 收入及归母净利润实现同环比增长,资产处置收益对表观利润增厚较多 [1] - 海外业务去库存影响逐步出清,国内医院线业务增长显著 [1] - 毛利率稳中有升,财务费用率有所提升 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(-2.61%) [1] - 24Q3单季营收10.83亿元(+19.92%) [1] - 常规业务(剔除隔离防护用品)收入10.54亿元,同比增长21.05% [1] - 海外业务收入6.45亿元(+24.36%),国内业务收入4.32亿元(+13.52%) [1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润3.07亿元(+2.31%),扣非归母净利润2.25亿元(-20.59%) [1] - 24Q3归母净利润1.46亿元(+131.73%),扣非归母净利润0.64亿元(+5.19%) [1] - 归母净利润增速较高,主要系资产处置收益增加约0.93亿元 [1] 费用情况 - 毛利率33.77%(+0.45个百分点),主要系毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升 [1] - 销售费用率7.53%(-0.42个百分点),管理费用率12.20%(-0.75个百分点) [1] - 研发费用率3.36%(+0.24个百分点),财务费用率2.23%(+2.69个百分点),主要系汇兑损失增加 [1] 同行业对比 - 与同行业公司相比,振德医疗2024年预计EPS为1.50元,PE为15.35倍,ROE为7.2% [7] - 同行业公司中,稳健医疗2024年预计EPS为1.40元,PE为22.48倍,ROE为5.03% [7] - 维力医疗2024年预计EPS为0.80元,PE为17.19倍,ROE为10.59% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"上次评级"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(同比-2.61%)，归母净利润3.07亿元(同比+2.31%)，扣非归母净利润2.25亿元(同比-20.59%)；单三季度实现营收10.83亿元(同比+19.92%)，归母净利润1.46亿元(同比+131.73%)，扣非归母净利润0.64亿元(同比+5.19%) [1] - 公司"境外+境内医院线"双轮驱动，单三季度收入加速增长。剔除隔离防护用品影响，公司实现营业收入10.54亿元，同口径较上年同期增长21.05% [1] - 公司境外业务恢复良好，稳步增长，2024Q3实现境外主营业务收入6.45亿元(同比+24.36%)；境内受益于院线业务恢复，实现主营业务收入4.32亿元(同比+13.52%)，其中医院线收入2.78亿元(同比+20.99%) [1] - 公司销售净利率不断提升，2023年前三季度毛利率为34.84%，销售净利率为10.16%，主要是销售费用率略有下降 [1] - 单三季度公司销售净利率为13.87%，实现归母净利润1.46亿元(同比+131.73%)，主要是资产处置收益影响约0.93亿元，扣非归母净利润0.64亿元(同比+5.19%)，增速低于收入增长，主要是汇率波动致公司外币资产产生汇兑损失约0.22亿元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为44.56、52.99、63.16亿元，同比增速分别为8.0%、18.9%、19.2%，实现归母净利润为4.72、5.06、6.35亿元，同比分别增长138.0%、7.1%、25.6% [2] - 公司2022年营业总收入6,138百万元，同比增长20.5%；归属母公司净利润680百万元，同比增长14.1%；毛利率35.0%；ROE 12.3% [3] - 公司2023年营业总收入4,127百万元，同比下降32.8%；归属母公司净利润198百万元，同比下降70.8%；毛利率34.7%；ROE 3.7% [3] 风险因素 - 新产品需求不及预期风险 [2] - 汇率波动影响汇兑损益风险 [2] - 市场竞争加剧风险 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.83亿元，同比增长19.92%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长2.31%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.25亿元，同比下降20.59%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元，同比下降39.31%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.55元，同比增长129.17%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.66%，同比增加1.54个百分点[4] - 2024年前三季度营业收入为31.25亿元[20] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为30.75亿元[21] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.96亿元[21] - 2024年前三季度基本每股收益为1.15元[21] 境内外业务情况 - 公司2024年第三季度实现境外主营业务收入6.45亿元，同比增长24.36%[7] - 公司2024年第三季度实现国内医院线收入2.78亿元，同比增长20.99%[7] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度因资产处置产生收益0.95亿元[7] - 公司2024年第三季度因汇率波动产生汇兑损失0.22亿元[7] - 报告期内公司位于绍兴市的部分资产被政府收购,增加净利润约0.93亿元[15] 资产负债情况 - 公司流动资产合计31.14亿元,非流动资产合计47.60亿元,资产总计78.73亿元[16][18] - 公司流动负债合计12.89亿元,主要包括短期借款4.52亿元、应付账款4.13亿元等[18] - 公司开发支出为386.51万元[18] - 公司商誉为7.94亿元[18] - 公司递延所得税资产为6.27亿元[18] - 公司其他非流动资产为2.20亿元[18] - 2024年9月30日总资产为78.73亿元[19] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为55.82亿元[19] - 2024年9月30日应付股利为7,569,282.00元[19] - 2024年9月30日长期借款为4.83亿元[19] - 2024年9月30日递延收益为2.23亿元[19] - 2024年9月30日未分配利润为33.18亿元[19] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为32.34亿元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.92亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.92亿元[23] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.70亿元[23] - 2024年前三季度投资支付的现金为6.05亿元[25] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为14.19亿元[25] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为10.11亿元[25] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.52亿元[25] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7.99亿元[25] - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.51亿元[23] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为23,529股[11] - 公司控股股东为浙江振德控股有限公司，持股比例为49.82%[12] - 公司实际控制人为鲁建国和沈振芳夫妻，合计持股5.96%[13]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收20.42亿元(-11.44%)，归母净利润1.61亿元(-32.13%)，扣非归母净利润1.62亿元(-27.57%)。其中2024年第二季度单季营收10.79亿元(+7.25%)，归母净利润0.88亿元(-3.51%)，扣非归母净利润0.87亿元(+5.75%)。2024年上半年表观业绩有所下滑,主要系2023年第一季度隔离防护用品基数较高所致。2024年第二季度业绩拐点显现,收入端实现同环比增长,归母净利润环比增长,同比略有下滑,主要系受政府补助和汇率波动影响,扣非归母净利润实现同环比增长。[1][4] - 常规业务逐季向好,海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后,2024年上半年公司常规业务收入19.53亿元,同比增长7.53%,2024年第二季度常规业务收入10.40亿元,同比增长11.85%,较2024年第一季度环比增长13.94%。分业务线看,2024年上半年海外常规业务收入11.39亿元(+0.68%)、国内市场医院线常规业务收入5.02亿元(+17.69%)、国内零售线常规业务收入2.78亿元(+26.82%)。[1][4][5] - 毛利率稳中有升,费用率有所提升。2024年上半年公司毛利率35.41%(+0.68个百分点),主要系受益于收入结构改善,毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升;销售费用率8.75%(-0.63个百分点),管理费用率12.87%(+1.85个百分点),研发费用率3.06%(-0.51个百分点),财务费用率-0.53%(+0.53个百分点),四费率24.14%(+1.24个百分点),费用率有所提升,主要系营收规模减少所致。[6] - 造口及现代伤口护理业务增速亮眼,收入占比持续提升。2024年上半年基础伤口护理业务实现收入5.55亿元(+2.1%)、造口及现代伤口护理业务收入3.31亿元(+31.7%)、手术感控业务收入7.92亿元(+6.0%)、压力治疗与固定业务收入2.35亿元(+12.2%)。造口及现代伤口护理业务快速增长,收入占比持续提升至16.2%(+5.3个百分点)。[7] 财务预测与估值 - 考虑国内行业整顿对新产品进院影响及海外去库存影响,略下调盈利预测,预计2024-2026年营收45.0/52.7/61.7亿元(原为46.0/54.5/63.9亿元),同比增速9%/17%/17%,归母净利润4.0/5.2/6.5亿元(原为4.1/5.2/6.7亿元),同比增速104%/30%/24%,当前股价对应PE=14/10/8x。[8]

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,常规业务稳健增长 [2] - 防疫产品收入同比下降,常规业务收入稳步增长 [2] - 国内业务中,院线和零售线业务皆稳步增长 [2] - 海外业务在复杂外部环境下仍逐步实现良好恢复 [2] 财务数据总结 - 2024年预计公司归母净利润为4.09亿元,同比增长106.0% [2] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为4.09亿元、5.18亿元、6.39亿元,同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4% [2] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为45.49亿元、53.50亿元、63.40亿元,同比增速分别为10.2%、17.6%、18.5% [2] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为35.0%、35.6%、36.3% [2] - 2024-2026年公司预计ROE分别为7.5%、8.8%、10.0% [2]

2024 年半年度报告 公司代码：603301 公司简称：振德医疗 振德医疗用品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 179 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人鲁建国、主管会计工作负责人金海萍及会计机构负责人（会计主管人员）马淑燕 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年中期不进行利润分配或资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提 ...

振德医疗240701 ...

会议主要讨论的核心内容 - 郑德医疗是一家非常优质的企业,深耕医疗耗材行业30年,从OEM代工起家,近年来QC业务发展积极,内生和外延发展都取得卓有成效 [1][2][3] - 公司在疫情期间积累了大量现金,截至Q1达到17.4亿元,为后续发展奠定了基础 [2] - 公司主要业务包括医疗业务和健康业务,其中医疗业务包括手术感控、伤口护理、压力固定等细分领域,健康业务包括护具、弹力袜等产品 [2][7][11][12][13] - 公司海外业务占比较高,约50%收入来自欧洲和美国,受美国加征关税影响有限 [3][4] - 公司在非洲肯尼亚和墨西哥建立了两个海外工厂,未来将进一步拓展海外市场 [16][17][18] - 公司财务状况良好,收入和利润增速预计将保持15%以上,分红水平也较高 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在疫情期间积累了大量现金,未来如何利用这些现金资源?[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将利用这些现金资源支持后续的发展,包括加大在医疗和健康业务的投入,以及加快海外工厂的建设进度。同时也为公司提供了较强的抗风险能力。[2] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外布局方面有哪些具体的举措?[16][17][18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外布局方面主要有两个重点:一是在肯尼亚建立生产基地,主要面向全球客户;二是在墨西哥建立生产基地,主要服务于美国市场。这两个海外工厂的建设将进一步提升公司的全球竞争力。[16][17][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在医疗和健康业务中,哪些细分领域增长最快?[7][11][12][13] **Lei Chen 回答** 在医疗业务中,现代伤口护理和噪口护理是增长最快的领域,预计未来几年可保持20%以上的增速。在健康业务中,护具和弹力袜等产品也有较大的增长潜力。公司正在积极布局这些高增长领域。[7][11][12][13]