报告投资评级 - 振德医疗投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2023年内外扰动致业绩承压但常规业务稳健增长，2023年营收41.27亿元（yoy -32.76%），归母净利润1.98亿元（yoy -70.82%），各业务板块表现不同，手术感控收入14.26亿元（yoy +16.92%），基础护理收入10.72亿元（yoy +3.20%）等[2] - 医疗需求释放和健康升级助推医疗端产品放量，产品协同助力业务横向发力，手术感控全球市场规模有望增长，伤口护理国内高端占比低有提升空间等[3] - 后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振，渠道方面百强连锁药店覆盖率超98%等，品牌方面有成功输出举措[4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 给出了2022 - 2026年的财务摘要和估值指标，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标的数值及变化率[5][6] 业务板块 - 手术感控业务展示潜力，将参加学术年会展出相关产品，此业务为第一大业务[1][3] - 基础护理、感染防护、现代伤口护理、压力治疗与固定等业务在2023年有不同的营收表现及同比变化[2] 市场与销售 - 医疗端产品有望受益于医疗需求释放和健康升级，在院端有品牌协同效应，覆盖医院超8000家，三甲医院达约1150家[3] - 消费健康端在渠道和品牌方面有优势，有望实现销售共振，渠道方面有较高的药店覆盖率和电商店铺数量，品牌方面有成功推广举措[4]

业绩总结 - 震德医疗2023年预计利润可能会在4亿以上，维持20%以上的利润增长[2] - 公司预计未来几年的盈利将持续增长，今年预计利润为4.1亿，明年为5.2亿，后年为6.4亿，增速可能会再翻倍[14] 市场扩张和并购 - 国内医疗器械企业的并购环境趋向好，医疗器械企业的估值水平存在明显回调[4] - 郑德医疗通过并购不断扩大产品管线，建立海外生产基地，推动公司发展[6] - 公司在21年11月份收购安徽蓝星，主要是为了拓展医疗肺液的自动收集业务，以完善手术室感控解决方案[9] - 公司通过并购Midmax和Boston等公司，拓展了英国和美国市场，增强了公司在这些地区的业务能力[10] - 公司通过收购江苏英倍思拓展了玉冲市导管冲洗器的业务，与公司净疗产品的使用场景高度契合[12] - 公司通过海外并购，特别是在英国市场的收购，建立了海外生产基地和本土化的销售团队，推动了公司自有产品在英国市场的放量[13] 未来展望 - 公司预计未来几年的盈利将持续增长，今年预计利润为4.1亿，明年为5.2亿，后年为6.4亿，增速可能会再翻倍[14]

报告公司投资评级 - 报告给予振德医疗"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年受隔离防护用品需求减少及资产减值影响,振德医疗业绩承压,实现营收41.27亿元(-32.76%),归母净利润1.98亿元(-70.87%) [5] - 2023年Q4单季营收9.18亿元(-52.69%),归母净利润-1.02亿元(-145.17%) [5] - 2023年业绩承压主要系:1)隔离防护用品需求减少,收入5.8亿元(-79%),影响收入端;2)计提存货跌价准备和资产减值准备2.09亿元,拖累表观利润 [5] - 2024年一季度营收9.64亿元(-25.88%),归母净利润0.73亿元(-49.89%),仍受2023年Q1隔离防护用品高基数影响 [5] 分产品线总结 - 基础伤口护理业务收入10.72亿元(+3.2%),维持稳定 [8] - 造口及现代伤口护理、手术感控业务实现较快增长,收入分别为5.39亿元(+15.3%)和14.26亿元(+16.9%) [8] - 压力治疗与固定业务收入4.27亿元(-12.9%),受工厂搬迁影响有所下滑 [8] - 感控防护业务收入6.41亿元(-78.0%),受防疫类物资需求减少影响大幅下降 [8] 分地区总结 - 国内业务收入19.7亿元(-52.0%),受隔离防护用品需求减少及行业整顿影响 [11] - 海外业务收入21.6亿元(+6.5%),略有增长,主要受客户去库存及宏观经济因素影响 [11] - 剔除隔离防护用品后,海外业务收入21.6亿元(+8.3%),国内业务收入13.7亿元,同比基本持平 [11] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收46.0/54.5/63.9亿元,同比增速11.5%/18.4%/17.4% [12] - 预计2024-2026年归母净利润4.1/5.2/6.7亿元,同比增速108.9%/25.2%/29.0% [12] - 当前股价对应PE=15/12/9x,维持"买入"评级 [12]

财务数据 - 公司23年营业收入为41.27亿元，同比下降32.76%[1] - 公司23年国内业务常规收入13.67亿元，同比基本持平[1] - 公司23年海外业务常规收入为21.55亿元，同比增长8.32%[1] - 公司23年研发费用为1.39亿元，占比总收入的3.37%[2] - 公司24Q1常规产品收入9.11亿元，同比增长3.31%[2] - 公司24Q1防疫产品收入为0.51亿元，同比下降87.66%[2] 业绩展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为4.1、5.2、6.4亿元，同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%[2] - 振德医疗2023年营业总收入为4,127百万元，2024年预计增长至4,549百万元[3] - 公司2023年净利润为213百万元，预计2024年将增长至440百万元[3] 财务指标 - ROE预计从2023年的3.7%增长至2026年的11.0%[3] - 公司2023年资产负债率为22.9%，预计2026年将增至34.1%[3] - 营业收入增长率预计2024年将达到10.2%[3] - EBIT增长率预计2024年将大幅增长至141.6%[3] - 归母净利润增长率预计2024年将达到106.0%[3] - 毛利率预计2026年将达到36.3%[3] - 净利率预计2026年将达到10.8%[3] - 每股收益预计2026年将达到2.40元[3]

[Table_Title] 证券研究报告 减值计提短期影响盈利水平，国内外市场双轮 公司研究 驱动，成长可期 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [振Ta德bl医e_疗Sto(c6k0A3n3d0R1an)k ] [T事ab件le：_公Su司mm发ar布y] 2 023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入41.27 投资评级 亿元（yoy-32.76%），实现归母净利润1.98亿元（yoy-70.82%），扣非归母 上次评级 净利润1.90亿元（yoy-72.99%），经营活动产生的现金流量净额4.52亿元 （yoy-63.72%）。2024 年一季度实现营业收入 9.64 亿元（yoy-25.88%）， [唐Ta爱b金le _ A u t h o医r]药 行业首席分析师 归母净利润 0.73 亿元（yoy-49.89%），扣非归母净利润 0.75 亿元 执业编号：S1500523080002 （yoy-46.99%）。 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 点评： 曹佳琳 医药行业分析师 ➢ 手术感控及现 ...

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为963,887,437.65元，同比下降25.88%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为73,397,631.01元，同比下降49.89%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为26,297,173.49元[4] - 总资产为8,005,323,343.11元，较上年度末增长10.16%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为5,468,675,318.19元，较上年度末增长1.92%[5] - 主营业务毛利率同比增长6.19个百分点[8] - 本报告期经营活动现金流量净额较上年同期增加23,166.84万元[9] - 归属于上市公司股东的基本每股收益和稀释每股收益较上年同期减少49.09%[10][11] - 公司2024年3月31日的流动资产合计为3,290,568,290.28元，较上一期有较大增长[15] - 公司2024年3月31日的资产总计为8,005,323,343.11元，较上一期有显著增长[15] 市场影响 - 隔离防护用品市场需求下降导致营业收入和净利润下降[7][8] 股权结构 - 浙江振德控股有限公司持有公司49.82%的股份，共计132,739,480股，其中有23,547,880股被质押[13] 资产情况 - 公司2024年第一季度公司营业总收入为963,887,437.65元，较去年同期下降了25.8%[17] - 公司营业总成本为870,157,936.80元，较去年同期下降了23.3%[17] - 公司营业利润为85,773,788.61元，较去年同期下降了50.6%[18] - 公司净利润为75,230,110.17元，较去年同期下降了49.2%[18] - 公司综合收益总额为112,931,841.28元，较去年同期下降了33.2%[19] - 公司基本每股收益为0.28元，较去年同期下降了49.1%[19] - 公司经营活动产生的现金流量为1,048,332,483.77元，较去年同期下降了25.1%[20] - 公司支付原保险合同赔付款项的现金为0元[20] 现金流 - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为1,022,035,310.28和1,602,975,687.85[21] - 投资活动现金流出小计为210,625,009.45和387,640,364.33[21] - 筹资活动现金流入小计为1,127,760,000.00和534,900,000.00[21]

2023年年度报告 公司代码：603301 公司简称：振德医疗 振德医疗用品股份有限公司 2023 年年度报告 ...

振德医疗：国内医用敷料领先企业 - 振德医疗是中国领先的医疗护理与防护用品供应商，前身为绍兴振德医用敷料有限公司，创立于1994年，2018年A股主板上市 [1][12] - 公司产品线已实现"医疗+健康"双领域的产业协同发展，涵盖造口与现代伤口护理、手术感控、基础护理、压力治疗与固定、感控防护等五大细分领域 [13] - 公司股权架构清晰、持股集中，董事长鲁建国、沈振芳夫妇为实控人，高管团队拥有丰富的行业经验 [15][16][17][18][19][20] - 公司推出股权激励和员工持股计划等多种激励政策，建立健全长效激励机制 [22] 医用敷料行业：国内高端敷料进口替代空间广 - 全球医用敷料行业已诞生数家大市值公司，但国内医用敷料行业发展较为落后，高端敷料占比不足20%，与全球平均水平（＞50%）有较大差距 [2][37][38][43][44] - 国内医用敷料行业参与者众多，市场集中度低，前三名企业市占率均为个位数 [2][43] - 国内高端敷料领域几乎由外资品牌垄断，但近年来振德医疗、稳健医疗等企业已开始向高端敷料领域发力 [44][51] 公司业务："医疗+健康"五大板块发力 - 基础伤口护理是公司传统的基石业务，持续加强供应链能力 [70] - 造口及现代伤口护理是公司重点发展业务，产品线日趋完善，有望跻身国内造口领域前列 [71][72][73][74][75][76] - 手术感控产品市场持续扩容，国内一次性手术感控产品渗透率有望持续提升 [82][83][84][85][86] - 压力治疗与固定业务增长稳健，消费者健康意识加强带来成长空间 [89][90][91][93][94] - 感控防护产品在疫情期间获得爆发式增长，疫情影响逐步出清，疫后有望享受品牌红利 [95][96][97][98][99] 竞争力："产品+渠道"持续扩展，规模与品牌效应构筑竞争力 - 公司海内外业务双线发展，医院线和零售线业务协同发力，渠道销售能力强大 [101] - 公司持续加大研发投入，在新型敷料材料、造口等领域的研发处于业内前列 [102][103] - 公司生产规模业内领先，具备较强的成本优势，未来有望在集采中抢占更多份额 [104][105] - 公司在疫情期间通过防疫物资产品提升了品牌影响力，疫后有望享受品牌红利 [106][107][108] - 公司通过外延并购不断丰富产品线和技术能力，整合能力较强 [109][110][111] 财务分析、盈利预测、估值及风险提示 - 2023年业绩受新冠高基数影响有所承压，利润端受资产减值准备影响降幅较大 [113][114] - 毛利率基本稳定，费用率有所上升，疫情期间积累了良好的现金流 [114][115][116] - 我们预计公司2023-2025年营收41.7/47.4/56.3亿元，归母净利润2.0/4.8/6.1亿元 [126][127] - 给予公司2024年PE 15-16x，合理价格区间为27.09-28.90元，较当前股价有31-40%溢价空间 [129][130] - 主要风险包括渠道库存出清、收购标的整合、原材料涨价、行业整顿、汇率波动等 [137][138][139][140][141][142]

营业收入和净利润 - 本报告期公司营业收入为903,054,567.59元，同比下降36.87%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为63,155,119.11元，同比下降65.58%[4] 股东情况 - 前十名股东中，浙江振德控股有限公司持股比例最高，持股数量为132,739,480股[15] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为3,354,549,722.52元，较上一年同期下降了18.9%[19] - 公司非流动资产合计为4,350,729,394.81元，较上一年同期增长了15.6%[20] - 公司流动负债合计为1,520,198,847.31元，较上一年同期基本持平[20] - 公司非流动负债合计为475,812,759.34元，较上一年同期下降了23.5%[21] 财务状况 - 公司2023年第三季度营业总成本为2,872,608,867.77元，较去年同期3,678,680,945.42元有所下降[22] - 公司2023年第三季度营业利润为331,540,589.99元，较去年同期517,283,539.26元有所下降[22] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为262,852,224.14元，较去年同期301,735,384.37元有所下降[25] - 公司2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,055,233,440.43元，较去年同期-623,768,264.99元有所下降[26] - 公司2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-74,313,386.63元，较去年同期623,897,439.24元有所下降[26] 财务报表调整 - 公司自2023年起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第16号》规定，对财务报表进行调整[27] - 流动资产合计为4,133,980,600.76元[27] - 非流动资产合计为3,762,953,284.36元[28] - 资产总计为7,897,648,772.37元[28] - 流动负债合计为1,518,728,576.79元[29] - 非流动负债合计为623,192,072.84元[29] - 股东权益合计为5,755,728,122.74元[29]

2023年半年度报告 公司代码：603301 公司简称：振德医疗 振德医疗用品股份有限公司 2023 年半年度报告 ...