报告公司投资评级 - 报告给予振德医疗"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年受隔离防护用品需求减少及资产减值影响,振德医疗业绩承压,实现营收41.27亿元(-32.76%),归母净利润1.98亿元(-70.87%) [5] - 2023年Q4单季营收9.18亿元(-52.69%),归母净利润-1.02亿元(-145.17%) [5] - 2023年业绩承压主要系:1)隔离防护用品需求减少,收入5.8亿元(-79%),影响收入端;2)计提存货跌价准备和资产减值准备2.09亿元,拖累表观利润 [5] - 2024年一季度营收9.64亿元(-25.88%),归母净利润0.73亿元(-49.89%),仍受2023年Q1隔离防护用品高基数影响 [5] 分产品线总结 - 基础伤口护理业务收入10.72亿元(+3.2%),维持稳定 [8] - 造口及现代伤口护理、手术感控业务实现较快增长,收入分别为5.39亿元(+15.3%)和14.26亿元(+16.9%) [8] - 压力治疗与固定业务收入4.27亿元(-12.9%),受工厂搬迁影响有所下滑 [8] - 感控防护业务收入6.41亿元(-78.0%),受防疫类物资需求减少影响大幅下降 [8] 分地区总结 - 国内业务收入19.7亿元(-52.0%),受隔离防护用品需求减少及行业整顿影响 [11] - 海外业务收入21.6亿元(+6.5%),略有增长,主要受客户去库存及宏观经济因素影响 [11] - 剔除隔离防护用品后,海外业务收入21.6亿元(+8.3%),国内业务收入13.7亿元,同比基本持平 [11] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收46.0/54.5/63.9亿元,同比增速11.5%/18.4%/17.4% [12] - 预计2024-2026年归母净利润4.1/5.2/6.7亿元,同比增速108.9%/25.2%/29.0% [12] - 当前股价对应PE=15/12/9x,维持"买入"评级 [12]