报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度收入同比增长10%,但归母净利润同比减少48% [1] - 三季度毛利率同环比下降,期间费率同环比提高 [1] - 芯卓半导体产线短期增加折旧压力,但长期提高公司竞争力 [1] 收入情况分析 - 2024年前三季度公司实现收入33.67亿元,同比增长9.55% [1] - 2024年第三季度实现收入10.83亿元,同比下降23.1%,环比下降1.1% [1] - 公司2024年上半年收入构成:射频模组占42%,射频分立器占55%,其他占2% [2] 利润情况分析 - 2024年前三季度归母净利润4.25亿元,同比减少48.05% [1] - 2024年第三季度归母净利润0.71亿元,同比下降84.3%,环比下降54.6% [1] - 公司2024年前三季度扣非归母净利润4.14亿元,同比下降49.11% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为40.52%,同比下降7.4个百分点 [1] - 公司2024年第三季度毛利率为37.14%,同比下降9.4个百分点,环比下降4.3个百分点 [1] - 公司2024年前三季度期间费用率同比提高16.2个百分点,环比提高4.1个百分点 [1] 未来展望 - 芯卓半导体产线短期增加公司折旧压力,但长期提高公司竞争力 [1] - 公司已形成射频前端产品平台,维持"优于大市"评级 [1]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度收入同比增长4.31%,其中信号链芯片收入同比增长9.37%,电源管理芯片收入同比下降13.91% [1] - 2024年前三季度归母净利润同比下降706%,扣非归母净利润同比下降243% [1] - 2024年第三季度收入环比增长11.4%,其中信号链芯片收入同比增长73.25%,电源管理芯片收入同比增长51.10% [1] - 2024年第三季度毛利率同比提高1.6个百分点,环比提高3.3个百分点 [1] - 2024年前三季度期间费用率同比下降6.7个百分点,环比下降4.0个百分点 [1] - 公司已完成创芯微100%股权的资产过户,创芯微已成为公司全资子公司 [1] 收入构成分析 - 2024年前三季度收入中,信号链芯片占84%,电源管理芯片占16% [5] 盈利能力分析 - 2024年前三季度毛利率为49.46%,相比去年同期下降4.1个百分点 [1][7] - 2024年第三季度毛利率为51.60%,同比提高1.6个百分点,环比提高3.3个百分点 [1][8] - 2024年前三季度期间费用率同比下降6.7个百分点,环比下降4.0个百分点 [1][7][8] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.07/2.15/3.85亿元,对应2024年10月29日股价的PE分别为147/73/41倍 [1][2] - 公司2024年预计营业收入12.72亿元,同比增长16.3% [2] - 公司2024年预计归母净利润1.07亿元,同比增长407.9% [2] - 公司2024年预计每股收益0.81元 [2] - 公司2024年预计EBIT Margin为-4.9%,ROE为1.9% [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年3季度公司单季度实现营收4.82亿元,同比增长39.45%,环比下降3.91%;归母净利润1.15亿元,同比增长70.27%,环比下降2.57%,毛利率38.04%,同比提升7.9个百分点,环比提升1.5个百分点,连续5个季度环比提升 [1] - 预计2024-2026年公司有望实现归母净利润4.62/5.80/6.65亿元,同比增长43%/26%/15% [1] 公司产品及客户结构 - 公司主要产品包括IGBT、SGT MOS、SJ MOS、Trench MOS等,其中SGT MOS作为主力产品替代国际厂商料号最多,在AI算力服务器应用中多款产品为SGT系列 [1] - 公司车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企,新增导入10余家汽车客户,产品应用领域从原先的域控制器、主驱电控等扩展到发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停等 [1] - 在AI算力领域,公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,未来有望快速增长 [1] 公司产品布局 - 公司全资子公司电基集成聚焦智能化和汽车封测产线,为中高端客户提供定制化封装产品,截至2024年1H已实现扭亏为盈 [1] - 子公司金兰半导体主要开发功率模块,满产后可达产能6万个模块/月,为后续光伏、工业产品升级铺垫 [1] - 子公司国硅集成负责智能功率集成电路芯片的设计,多款驱动IC芯片实现客户端大批量应用,为公司产品线横向扩容 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为18.46/22.99/26.95亿元,同比增长25%/24.6%/17.2% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.62/5.80/6.65亿元,同比增长43%/25.6%/14.7% [2] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为36%/35%/35%,EBIT利润率分别为26.2%/25.6%/25.8% [2] - 预计2024-2026年公司PE分别为31.7/25.3/22.0倍,PB分别为3.70/3.35/3.03倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 三季度收入创新高,毛利率同环比提高 [1] - 前三季度收入同比增长18.62%,单三季度收入创新高 [1] - 三季度毛利率同环比提高,期间费率同环比下降 [1] - 公司产品可广泛应用于众多下游领域,多相控制器和DrMOS业务推进顺利 [1] 收入构成分析 - 2024年上半年收入中,消费类占比约40%,工业与计算类占比约22%,通讯电子类和汽车类占比约35%,其他占比约3% [2][5] 利润情况分析 - 前三季度归母净利润-5.07亿元,扣非归母净利润-5.33亿元 [1] - 三季度归母净利润-1.70亿元,扣非归母净利润-1.73亿元 [1] - 由于继续加大研发投入,公司2024-2026年归母净利润预测下调至-5.11/-0.65/+0.78亿元 [1] 费用情况分析 - 前三季度研发费用同比增长23.08%至4.90亿元,研发费率同比提高1.5pct至41.14% [1] - 管理费率同比下降1.4pct至7.65%,销售费率同比下降0.7pct至7.44%,财务费率同比提高1.7pct至1.55% [1] - 三季度研发费率、销售费率同环比均下降,管理费率同比下降,环比提高,财务费率同环比均提高 [1][9] 财务指标分析 - 2024年预计营业收入17.46亿元,同比增长34.7% [2] - 2024年预计归母净利润-5.11亿元,2025年预计-0.65亿元,2026年预计+0.78亿元 [2] - 2024年预计毛利率28%,EBIT Margin-21.3% [2] - 2024年预计ROE-23.7%,2025年预计-3.1%,2026年预计3.6% [2]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入25.71亿元,同比增长68.56%;归母净利润9.78亿元,同比增长318.42% [1] - 三季度公司互连类芯片收入和归母净利润创季度新高,分别达到8.49亿元和3.85亿元 [1] - 公司新产品规模出货顺利,推动三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长 [1] 收入构成 - 2024年前三季度,公司互联类芯片产品线收入占比92% [9] - 津逮®服务器平台产品线收入同比增长565.34%至1.85亿元 [1] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司毛利率为58.12%,同比下降1.5个百分点 [1] - 期间费用方面,研发费率同比下降10.4个百分点至21.48%,管理费率和销售费率同比均有所下降 [1] - 2024年前三季度,公司净利率提高至37.98%,同比提高22.64个百分点 [1] 现金流与资本开支 - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润分别为13.03/19.59/26.37亿元 [13] - 2024-2026年,公司预计资本开支分别为2.68/3.06/3.33亿元 [13] - 2024-2026年,公司预计企业自由现金流分别为9.30/12.78/18.95亿元 [13]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入13.66亿元,同比增长36.49%,创季度新高 [2] - 公司2024年前三季度毛利率为33.21%,同比下降7.86个百分点,主要是由于产品售价承压 [2] - 公司拟将收购麦歌恩的比例由79.31%提高至100%,交易完成后公司直接持有麦歌恩68.28%的股份 [2] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现收入19.30亿元,同比增长47.2% [3] - 公司2024年预计归母净利润为-2.20亿元,2025年和2026年分别为0.60亿元和1.79亿元 [3] - 公司2024年预计每股收益为-1.54元,2025年和2026年分别为0.42元和1.26元 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入同比增长33%,归母净利润扭亏为盈[1] - 公司毛利率连续4个季度持续提升,期间费用率下降[1] - 新产品和新市场的市场份额持续提升,公司采取多项措施提升经营质量[1] 收入构成分析 - 高性能数模混合芯片收入占比48%,毛利率为27.9%[5] - 电源管理芯片收入占比33%,毛利率为36.2%[6] - 信号链芯片收入占比19%,毛利率为14.4%[6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收同比增长+24.4%/+20.1%/+17.5%,归母净利润同比增长+373%/+65%/+37%[8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为30.3%/32.3%/33.2%[6] - 预计公司2024-2026年研发费率分别为16.0%/15.0%/14.0%,管理费率分别为4.92%/4.80%/4.69%,销售费率分别为3.6%/3.4%/3.2%[7]

行业投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] - 报告认为行业整体呈现供需因素叠加的较弱区间,但边际随细分品类供需格局分化 [85] 需求分析 - 文化纸需求稳定,供给头部集中,随上游成本进行调整以平衡盈利和份额 [85] - 白卡纸需求短空长多,核心在供给旺盛,库存和产能的消化对价格压制更为严重 [85] - 生活用纸需求稳定,供给分散,消费逻辑更强,供给端的影响因素主要为企业层面的竞争策略 [85] - 箱板瓦楞纸需求复苏,供给端竞争压力相较白卡更小且有进口作为价格修正因素 [85] 供给分析 - 木浆供给核心增量为巴西Suzano255万吨产能,2025-2026年全球尚无大型商品浆新产线投产,关注供给端扰动与需求复苏 [85] - 文化纸供给压力不大,成本与需求是核心要素 [50][51][52] - 白卡纸供给宽松,产能集中释放,龙头的新产能是格局的较大变量 [65][66][70] - 箱板瓦楞纸供给相对宽松,2024-2025年新增产能580万、740万吨 [80][81] 盈利分析 - 文化纸盈利确定性较强,主要受成本与需求波动影响 [46][47][48][50][55] - 白卡纸盈利弱,供给过剩削弱毛利率修复动力 [61][62][64][65][69] - 箱板瓦楞纸盈利修复弹性在于需求,成本与纸价低位盘整,盈利磨底 [75][76][82][83] - 特种纸龙头盈利优于大宗纸 [91] 重点公司 - 太阳纸业:林浆纸一体化布局,产能稳步释放,文化纸与箱板纸产销两旺 [98][99][100] - 晨鸣纸业:聚焦造纸主业,业绩有望改善 [105] - 山鹰国际:箱板纸龙头,全产业链一体化布局 [106][107] - 仙鹤股份:国内特种纸龙头,产能扩张提速 [108][109] - 华旺科技:国内高端装饰原纸龙头,海外市场持续扩张 [110][111]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1-3季度公司实现营收20.18亿元,同比下降18.1%;归母净利润3.51亿元,同比下降49.6% [5] - 2024Q2/Q3单季度营收环比分别增长66.1%/8.8%,Q3单季度同比增速转正 [5] - 新增折旧导致公司毛利率及管理费用率承压,期间费用率整体上升6.0个百分点 [8] - 人二倍体狂苗及水痘减毒活疫苗上市后推广工作积极推进 [2] - 公司国际化稳步推进,与多个国家签订代理或技术转移协议 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为30.34/38.79/46.14亿元,归母净利润分别为6.10/8.07/9.97亿元 [9][10] - 目前股价对应PE分别为35/26/21x [10] 可比公司估值 - 同行业可比公司百克生物、康华生物的PE分别为17x和10x [10] 风险提示 - 产品销售不达预期、在研管线失败、海外市场拓展不及预期等风险 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收同比下滑7.76%,归母净利润同比增长68.46% [4] - 公司前三季度累计营收下滑主要是由于降低了低毛利贸易业务体量,提升了贸易质量;累计利润有所提升主要由于商品价格同比提升 [4] - 公司盈利能力环比有所调整,资产负债率持续优化 [7][8][9] - 公司三季度电解铝和氧化铝产量环比均有增长 [10][11][12] 分部门总结 营收情况 - 公司2024年前三季度实现营收1737.78亿元,同比下滑7.76% [4] - 单三季度来看,公司实现营收630.60亿元,同比增长16.04%,环比增长2.10% [4] 利润情况 - 公司2024年前三季度实现归母净利润90.17亿元,同比增长68.46% [4] - 单三季度来看,公司实现归母净利润20.00亿元,同比增长3.34%,环比下滑58.21% [4] - 公司毛利率和净利率同比均有所提升,但单三季度有所下滑,主要是成本提升导致 [7][8][9] 产品产销情况 - 公司前三季度冶金氧化铝产量1257万吨,同比增长0.88%;精细氧化铝产量325万吨,同比增长14.84% [10] - 公司前三季度原铝产量562万吨,同比增长14.00% [10] - 单三季度来看,公司各产品产量环比均有不同程度的增长 [10][11][12] 投资建议 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级 [14] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均有一定增长 [14] - 考虑到公司为大型有色央企龙头,在电解铝行业产能存在天花板的情况下仍具备一定扩产能力 [14]