报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 单三季度收入同比增长15%,海外业务保持快速增长[1] - 单三季度营收同比增长15%,业绩表现稳健,前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41%),归母净利13.84亿(+16.59%),扣非归母净利润13.31亿(+20.80%)[1] - 海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机,前三季度国内收入同比增长13.60%,海外收入同比增长25.16%[1] - 前三季度试剂类收入同比增长17.93%,仪器类收入同比增长16.27%,装机方面前三季度国内外X8实现销售/装机795台,T8流水线产品已完成装机/销售30条[1] - 第三季度公司新获批上市了乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒,进一步丰富了呼吸道试剂菜单[1] - 公司盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降,前三季度毛利率为72.34%(-0.06pp),销售费用率15.30%(-1.33pp),管理费用率2.59%(-0.46pp),研发费用率9.59%(+0.26pp),财务费用率-0.69%(+0.21pp),归母净利率40.52%(-0.28pp)[1][7] - 前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35%),与归母净利润的比值达68%,保持健康水平[7] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-26年收入预测为46.45/56.25/69.24亿,同比增长18.2%/21.1%/23.1%[1][2] - 2024-26年归母净利润预测为19.45/23.80/29.52亿,同比增长17.6%/22.3%/24.0%[1][2] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持稳定[7] 估值 - 当前股价对应2024-26年PE为28/23/18X[1][9] - PEG为1.0,估值合理[9] 投资建议 - 国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线有望带动公司突破更多大型医疗终端[8] - 公司仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,平台化优势将不断凸显[8] - 考虑国内政策环境影响,下调盈利预测,维持"优于大市"评级[8]