硅料龙头带头减产释放积极信号，随着1月初自律配额制或将落地，产业链价格有望上涨。 继续看好光伏板块，重点关注硅料、电池、玻璃等环节。 证券时报e公司讯，华泰证券研报称，通威股份、大全能源12月24日积极响应CPIA呼吁，宣布启动部分 多晶硅产线减产检修。 ...

文章核心观点 - 宇树科技的B2-W工业级四足机械狗展示了强大的性能和环境适应性，未来有望拓展至特种装备领域，行业内机械狗已实现在消防救援和巡检类场景的成熟运用，消费级机械狗价格低至1万元起售 [1][3] 机械狗性能展示 - 宇树科技的B2-W工业级机械狗展示了多种高难度动作，包括原地转体两周接倒立转体三周半、托马斯全旋、侧空翻、360度跳跃转体、旋风冲跳等，以及在陡峭岩壁速降、涉水爬坡、丛林速降、2.8m高楼顶飞跃等应用场景中的表现 [1] - B2-W机械狗可实现40KG负载爬坡、40KG负载50KM续航、载人前进等功能，应用场景大幅拓展 [1] - 2023年11月3日，B2型机械狗已实现21.6km/h奔跑速度、40cm避障、45度爬坡、负载45KG长达2小时8km的行走、关节360Nm扭矩、快速更换电池、自主充电 [2] - 2024年6月20日，消费级机械狗可以实现三连空翻、高干扰冲击下倒立、越野等动作 [2] - 2024年7月30日，消费级Go2机械狗可以实现爬楼梯、下坡、70cm越障、翻栏杆、倒立等动作 [3] - 云深处科技的"山猫"四足机械狗可实现越野速降爬坡、50度不规则斜坡速降 [3] 应用场景 - 工业级机械狗已实现在消防救援和巡检类场景的成熟运用，未来有望拓展至特种装备领域 [1][3] - 在消防救援场景，机械狗能够代替救援人员进入有毒、缺氧、易塌等高危环境进行侦察搜救工作，能够提前深入复杂结构环境，全方位智能侦察物体及有害气体，同时能够运送救援物资及装备协助救援 [3] - 在巡检类场景，机械狗能够利用智慧化巡检模块及技术，采集细微数据，长传至后台进行分析处理，实现全自主智慧一体巡检，帮助行业迈向智能运维 [3] 行业发展 - 过去一年中，四足机械狗行业发展迅速，消费级机械狗低至1万元起售 [1][3] - 以宇树科技和云深处为例，四足机械狗已实现在消防救援和巡检类场景应用，整体行业发展迅速 [3] 产业链环节 - 机械狗产业链环节包括电机、减速器等核心零部件 [1][3]

而我国宠物食品线上销售占比高，且宠物家庭地位的提升和相关产品的丰富性必要性或支持其成为微信 送礼的重要选择之一。 证券时报e公司讯，华泰证券研报认为，微信公告启动"送礼物"功能的灰度测试，或打造电商新渠道、 衍生新玩法。 微信送礼的推广或助益宠牌拓展新渠道，其中具备强营销能力和品牌力的宠企或更为受益，中高端品牌 或受益于送礼场景而实现更高增速。 ...

行业或公司 * 字节跳动 * AI 硬件产业链 * 智能终端 * AI 算力基础设施 核心观点和论据 * **字节跳动 AI 硬件布局**： * 字节跳动在 AI 硬件领域进行了多方面的布局，包括耳机、VR、智能玩具等。 * 字节跳动内部有多个团队在开发 AI 眼镜，预计明年上半年推出。 * 字节跳动在 AI 硬件上的布局是为了掌握用户的下一代使用场景和流量入口。 * **AI 眼镜市场**： * AI 眼镜市场潜力巨大，但技术瓶颈在于体积小、功耗低。 * 低功耗技术的积累有助于公司在 AI 眼镜爆发期把握重要机会。 * 字节跳动掌握豆包大模型，有望在 AI 眼镜市场取得成功。 * **AI 算力基础设施**： * 字节跳动在 AI 算力基础设施方面进行了大量投入，包括 GPU 服务器、数据中心、网络通信等。 * 字节跳动在 AI 算力基础设施方面的投入有助于其 AI 业务的发展。 * **火山引擎**： * 火山引擎是字节跳动面向 B 端的云服务，包括 AI 算力、数据存储、数据分析等。 * 火山引擎是字节跳动拓展 B 端市场的重要工具。 其他重要内容 * **AI 硬件供应链**： * 字节跳动在 AI 硬件供应链方面进行了布局，包括芯片、传感器、显示屏等。 * 字节跳动与多家供应商建立了合作关系。 * **AI 应用**： * 字节跳动在 AI 应用方面进行了多方面的探索，包括语音交互、图像识别、自然语言处理等。 * 字节跳动将 AI 技术应用于其核心业务，提升用户体验。 * **行业竞争**： * 字节跳动在 AI 硬件和 AI 算力基础设施领域面临来自其他科技巨头的竞争。 * 字节跳动需要不断提升自身技术实力，才能在竞争中保持优势。

核心观点 - 中长期资金（如社保基金、保险资金、公募基金和银行理财）在资本市场中的作用至关重要，但其入市规模和稳定性仍有提升空间，尤其是在权益资产配置和长期投资策略方面[3][28][43] 社保基金 - 社保基金加大股市投资布局力度，坚定看好国内股票的长期投资价值，发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资[8][9][29] - 2024年三季度末，社保基金现身逾600只个股前十大流通股东名单中，合计持股量近114亿股，持股市值达到1886亿元[10] - 社保基金提升入市规模，有助于改善投资者结构，强化投资行为长期性和市场内在稳定性[11] - 2023年，社保基金投资收益额250.11亿元，投资收益率0.96%，基金自成立以来的年均投资收益率7.36%，累计投资收益额16,825.76亿元[86] - 2023年12月，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，将社保基金股票类、股权类资产的最大投资比例分别放宽至40%、30%[72] 保险资金 - 保险资金入市规模仍有提升空间，监管条件与考核标准优化是关键，资产配置以债券、保险资产管理产品和银行存款为主[12][13][48] - 2023年9月，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，从差异化调节最低资本要求、优化资本计量标准和优化风险因子三个方面进行了明确规定[13] - 2023年10月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确对国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标"净资产收益率"实施3年长周期考核[18] - 当前保险资金持有权益类资产的比例与监管机构规定上限仍有很大空间[64] 公募基金 - 公募基金规模持续增长，2023年达到27.27万亿元，同比增长5.89%；2024年9月底，规模创出32.07万亿元的新高[4] - 公募基金以散户化投资为主，长期机构资金占比很小，41%的用户持有一只基金最长时间低于1年，短期化的投资行为导致公募基金负债端面临较大的流动性压力[14][35] - 公募基金面临即时收益与价值投资之间长短期利益的矛盾，对短期规模和相对业绩的追求导致基金经理更倾向于追逐热点、进行短期交易[66] - 2024年9月底，《关于推动中长期资金入市的指导意见》中提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态，特别是大力发展权益类公募基金等相关举措[36] 银行理财 - 银行理财市场存续规模2024年6月末达到28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%[37] - 银行理财向净值型产品转型，投资范围不断拓宽，开始加大对权益类资产的配置，为长线资金入市奠定了一定基础[63] - 多家理财公司正加码权益投资，"含权"理财产品不断涌现，银行理财资金对资本市场的参与度在逐渐提升[51] - 银行理财长线资金入市面临投资者的风险偏好相对较低、个人投资者仍占据绝对主体地位等问题[67] 中长期资金入市 - 中长期资金入市有助于改善投资者结构，强化投资行为长期性和市场内在稳定性，帮助形成中长期资金更好发挥引领作用的局面[11][43] - 监管部门已出台强有力的政策指引，公募基金长线资金入市方面的表现也初步逐步改善[19] - 构建培育长期投资的市场生态，建立支持"长钱长投"的政策体系，吸引更多中长期资金入市，鼓励市场投资主体采取更为理性和价值导向的投资策略[43] - 打通耐心资本入市的制度堵点痛点，明确耐心资本进入资本市场的合法性、投资范围、投资比例等关键要素，优化保险资金、养老金股票投资在绩效考核、投资运作等方面的制度环境[44] 投资者结构 - 中国当前个人投资者持股市值占比超过61%，远高于美国25%的零售投资者市值占比[7] - 美国市场中结构投资者占比为60%左右，个人投资者的持股比例稳定在40%左右[52] - 机构投资者在美国二级市场中占据主导地位，包括共同基金、ETF、封闭式基金、对冲基金、私募股权基金等资产管理机构，养老基金与保险基金亦为重要参与主体[57][58] 长期资金配置 - 长期资金配置股票市场资产比例较低，市场缺少具有长期趋势的资金支持，散户占比高、中长期稳定投资力量偏弱导致的市场波动、风格切换快，进一步加剧市场的短期投机行为[60] - 国内养老金、企业年金、职业年金参与权益市场投资比例仅为10%左右，远低于30%至50%的国际平均水平[84] - 2023年，养老金、慈善捐赠基金和保险公司资金出资额占海外私募股权投资基金累计出资额的79%[59] 并购重组与退出机制 - 在美国市场，私募股权基金的第一大退出路径是通过并购退出，第二是通过PE二级市场接盘，最后为IPO[22] - 2023年美国私募股权项目IPO退出的占比仅有3%，而并购退出占比约为65%[56] - 并购退出模式在美国的盛行，反映了其资本市场的成熟度和企业间资源整合的需求[94] - 通过优化私募股权基金退出机制，促进多层次资本市场服务体系的健全；通过加强监管、防范风险，进一步鼓励和推动中长期资金入市，增强市场稳定性[96]

核心观点 - 制冷剂行业自2024年以来已步入景气周期，供给强约束下行业具备长期配置价值 [1] 价格上涨 - 12月17日，R22/R32/R134a/R125价格较年初上涨67%/135%/43%/37%，供需共振推动价格上行 [1] 需求支撑 - 空调、汽车以及出口需求支撑行业盈利改善 [2] 配额影响 - 2025年R22配额大幅削减，HFCs配额延续偏紧趋势，有望持续支撑行业盈利 [2] 中长期趋势 - 配额制下制冷剂供给侧面临强约束，行业盈利有望保持改善趋势 [2]

证券时报e公司讯，华泰证券展望2025年锂电板块时表示，国内市场政策端叠加企业端共同发力，欧洲 2025年碳排放考核加码，预计2025年全球新能源车市场维持稳定增长。 叠加储能高速增长带来的拉动，预计2024年/2025年全球电池需求将达1544GWh/1937GWh，同比 +30%/+25%。 进入四季度，动力与储能需求向好，锂电部分环节价格已出现企稳迹象，看好供需格局偏紧与差异化较 强的环节，相关企业明年业绩有望量价齐升。 新技术方面，固态电池持续测试推进，复合铝箔明年有望量产，锂钠混用技术逐步落地，快充渗透率有 望提升，建议关注新技术产业进展。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报表示，国家电影局于12月9日启动"全国电影惠民消费季"，"消费季"从 2024年12月至2025年2月，将合计投入不少于6亿元观影消费补贴；供给端，2025年春节档电影陆续定 档，包括《熊出没》《封神2》《射雕英雄传》等，头部选手云集，2025年春节档票房有望迎来强劲表 现。 展望2025年供需两端有望改善，推动电影院线板块基本面拐点向上，建议关注板块投资机会。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券在解读12月政治局会议的研报表示，总的来看，本次政治局会议对宏观政 策的表态总体超出市场预期，股债都给予积极反应，后续央行降准预计很快落地，有望形成一定情绪共 振。 下一个关注点在于中央经济工作会议对明年经济的更具体部署，相比于预期引导，市场更关注实际规 模，尤其在财政、通胀、汇率等方面能否有更清晰的信号，宽信用能否实质到来。 对债而言，短期行情惯性仍在，利率下行趋势仍未动摇，但市场快速反应中期"利好"，对明年行情有所 透支。 建议增强操作灵活性，保持长端利率持仓，不再追涨，遇利好兑现提防止盈冲动，继续把握3—5年信用 债等补涨机会。 ...

文章核心观点 - 中央经济工作会议将在本周召开，初步确立2025年经济发展基调和政策取向，讨论明年经济增长目标、财政赤字等相关决议 [1] - 会议可能提出总体政策基调维持积极态势，隐含的经济增长目标或在5%左右，财政和货币政策表述上仍偏扩张 [1] 全球局势影响 - 全球局势复杂度明显上升，尤其是美国政府换届后全球经贸形势面临不确定性 [1] - 从会议到明年两会正式宣布之间，政策可能保持一定的灵活性 [1] 政策重点 - 地产、化债方面，现阶段可能主要聚焦已颁布的政策执行，如拓展"白名单"项目贷款、推进收储政策，及妥善完成存量隐性债务置换等 [1] - 新增政策可能着力于促进消费及提高低收入人群的可支配收入等领域 [1]