证券研究报告 公司点评 华泰证券(601688.SH) 非银金融｜ 证券Ⅱ 降杠杆收缩资产负债表，自营、投行、经纪拖累业绩 2024 年 09 月 02 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 当前价格（元） | 12.43 | | 52 周价格区间（元） | 11.88-16.80 | | 总市值（百万） | 104318.57 | | 流通市值（百万） | 90668.54 | | 总股本（万股） | 902938.50 | | 流通股（万股） | 901337.70 | 涨跌幅比较 华泰证券 证券Ⅱ -27% -17% -7% 3% 13% 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 华泰证券 | -3.27 | -5.48 | -20.98 | | 证券Ⅱ | -5.86 | -6.71 | -19.14 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华泰证券（601688.SH） [Table_Title] 华泰证券 2024 中报点评：大资管逆市扩容，零 售龙头优势显著 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 上半年受市场震荡影响，公司盈利能力有所回落， Q2 单季来看，受自营及利息业务改善影响， | | | 公司 Q2 单季业务环比显著回升。分业务条线来看，财富业务整体承压，但是公司依靠平台优 | | | 势，财富管理转型持续深化；自营资产规模收缩，两融利率有所承压；大资管规模快速扩容， | | | 投行债券承销增长亮眼。短期自营受市场影响有所承压，全年来看 AssetMark 产生的投资收益 | | | 有望形成业绩支撑。 | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S04905 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先 [3] - 公司经营状况良好,财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位 [3] - 合理价值区间为16.58-18.65元 [3] 公司业务发展情况 经纪业务 - 2024年上半年经纪业务收入27.2亿元,同比-13.6%,占营业收入比重16% [4] - 全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4% [4] - 公司依托"涨乐财富通"和"聊TA"的双平台运营,持续赋能客户与投资顾问,提升为客户创造价值的专业能力,加强客户的服务感知和品牌依赖 [4] - 公司代销金融产品收入2.48亿元,同比-28.0%,占经纪业务收入9.1% [4] - 公司两融余额1056亿元,较年初-14%,市场份额7.1%,较年初-0.3pct [4] 投行业务 - 2024年上半年投行业务收入9.3亿元,同比-42.2% [4] - 股权业务承销规模同比-73.6%,债券业务承销规模同比-3.1% [4] - 股权主承销规模206.8亿元,排名第2;其中IPO 5家,募资规模54亿元;再融资9家,承销规模153亿元 [4] - 债券主承销规模5202亿元,排名第3;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2414亿元、1172亿元、875亿元 [4] - IPO储备项目21家,排名第4,其中两市主板7家,北交所3家,创业板6家,科创板5家 [4] 资管业务 - 2024年上半年资管业务收入22.2亿元,同比+6.5% [4] - 华泰资管资产管理规模5060亿元,同比+6.4% [4] - 南方基金管理规模合计21724.29亿元,较年初+15%,其中公募基金12403.81亿元,较年初+16% [4] - 华泰柏瑞管理资产规模合计5045.12亿元,较年初+27%,公募基金4849.20亿元,较年初+28% [4] 自营业绩 - 2024年上半年投资收益(含公允价值)42.1亿元,同比-27.6% [4] - 第二季度投资收益(含公允价值)23.3亿元,同比+88.0% [4] - 公司权益投资适时调整完善投资策略体系,增强策略的适应性和抗风险能力,积极把握市场投资交易机会 [4] - 固收投资践行去方向化的大类资产轮动下的对冲基金组合管理模式 [4] 财务数据 - 2024-2026年预计EPS分别为1.33元、1.45元、1.60元 [5] - 2024-2026年预计BVPS分别为20.72元、21.76元、22.91元 [5] - 2022年营业收入为32,032百万元,同比-15% [5] - 2022年净利润为11,053百万元,同比-17% [5] 估值分析 - 给予公司2024年0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间16.58-18.65元 [3] - 公司估值仍低,维持"优于大市"评级 [3] 风险提示 - 市场持续低迷导致业务规模下滑 [4] - 权益市场波动加剧致投资收益不及预期 [4]

华泰证券(601688.SH) 非银行金融 2024 年 09 月 01 日 投资收益仍拖累业绩，资管与海外业务增长较好 推荐（维持） 事项： 股价：12.58 元 | --- | --- | |----------------------------|--------------------------------| | | | | 行业 公司网址 | 非银行金融 www.htsc.com | | 大股东 / 持股 | 江苏省国信集团有限公司 /15.21% | | 实际控制人 | 江苏省人民政府国有资产监督管 | | | 理委员会 | | 总股本 ( 百万股 ) | 9,029 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 7,294 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | 1,719 | | 总市值（亿元） | 1,055 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 918 | | 每股净资产 ( 元 ) | 17.10 | | 资产负债率 (%) | 78.6 | | 行情走势图 | | 华泰证券 —— 沪深300指数 相关研究报告 【平安证券】华泰证券（601688.SH）*季报点评*自营 拖累业 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 目标价为18.15元 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩总体符合预期,各项业务总体稳健,自营业务环比提升带来业绩增长 [3] - 公司ROE环比提升,拆分来看杠杆倍数有所下滑,ROA环比提升 [3] - 重资本业务收益率总体维稳,自营业务收益率环比提升 [3] - 经纪业务收益率符合预期,优于行业交易量增速变化 [3] - 投行业务收入环比下滑,受市场景气度下降影响 [3] - 资管业务收入环比维稳 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年营业总收入预计为36,578-52,355百万元,同比增速6.8%-18.2% [9] - 2024-2026年归母净利润预计为12,751-18,811百万元,同比增速4.8%-22.8% [9] - 2024-2026年每股收益预计为1.48-2.08元 [9] - 2024-2026年市盈率预计为6.6-9.2倍,市净率预计为0.66-0.81倍 [9]

报告公司投资评级 华泰证券维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 收费类业务表现亮眼： - 公募业务表现亮眼，投行业务竞争力突出[6] - 公司2024H1实现经纪业务收入27.2亿元，yoy-14%[6] - 公司2024H1实现资管业务收入22.2亿元，yoy+6%[6] - 公司2024H1实现投行收入9.3亿元，yoy-42%[6] 2. 资金业务承压明显，投资杠杆略有收缩： - 公司2024H1实现投资净收入44.3亿元，yoy-40%[7] - 公司2024Q2年化投资收益率为2.3%，yoy-1pct[7] - 公司2024Q2投资杠杆2.45倍，相较2023Q2下降0.35倍[7] - 公司2024H1实现利息净收入7.1亿元，yoy+11%[7] 3. 盈利预测及估值： - 预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿元[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿元[8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股[8] - 维持"买入"评级[8] 风险提示 1. 市场修复不及预期[9] 2. 流动性收紧，居民资金入市进程放缓[9] 3. 政策变化风险[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 重资产业务 - 自营业务边际改善,利息净收入实现正增长 [3] - 自营业务收入同比下降28%,但24Q2单季度同/环比分别+88%/+24% [3] - 利息净收入同比+11%,主要系转融通利息支出同比-61% [3] 轻资产业务 - 投行业务表现承压,资管业务表现突出 [3] - 投行业务收入同比-42%,但市占率由23H1的5.5%提升至16.6% [3] - 资管业务收入同比+6%,优于行业整体 [3] - 公募基金/集合资管/单一资管/专项资管规模分别同比+18%/+4%/+41%/-9% [3] 盈利预测与估值 - 下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为119.62/129.28/138.21亿元,对应EPS分别为1.32/1.43/1.53元 [3] - 当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.70/0.66/0.62倍 [3] 其他内容总结 基本财务数据 - 2024H1营业总收入同比-5.05%,归母净利润同比-18.99% [2] - 2021-2026年营业总收入、归母净利润、ROE等财务指标变化情况 [7] 股价走势 - 华泰证券股价相对沪深300指数走势 [5] 相关研究 - 此前发布的相关研究报告 [6]

基本数据 A 股总股本(百万股) 7,310.34 流通 A 股股本(百万股) 7,294.33 A 股总市值(百万元) 91,964.07 流通 A 股市值(百万元) 91,762.68 每股净资产(元) 17.10 资产负债率(%) 78.02 一年内最高/最低(元) 17.03/11.83 作者 华泰证券（601688） 证券研究报告 2024 年 09 月 01 日 投资评级 行业 非银金融/证券Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.58 元 目标价格 元 投行业务承压，导致整体业绩小幅下滑 —24H1 业绩点评 【24 上半年业绩小幅下滑，投行业务承压拖累业绩】 华泰证券 Q2 单季/2024 上半年实现调整后营收 66/123 亿元，同比-18.6%/-27.4％； 分别实现归母净利润 30/53 亿元，同比-8.8%/-19.0％。24Q2 单季：投行业务与经纪 业 务 承 压 明 显 ， 经 纪 / 投 行 / 资 管 / 信 用 / 自 营 同 比 增 速 分 别 为 -15.7%/-57.3%/+3.1%/+40.8%/+88.0%。24 上半年：资管与信用业务同比正增长，其 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [1] - 目标价格为12.58元/股 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 公司实现营业收入123.4亿元,同比下降27% [1] - 其中证券自营、汇兑收益分别贡献收入降幅的34%和30% [2] - 证券投资、经纪业务收入占比最高,分别为34%和22% [2] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入27.2亿元,同比下降14% [3] - 投行业务收入9.3亿元,同比下降42% [3] - 资管业务收入22.2亿元,同比增长6% [3] 资金类业务情况 - 证券自营业务收益42.1亿元,同比下降28% [4] - 利息净收入7.1亿元,同比增长11% [4] - 两融市场份额7.13%,同比下降0.14个百分点 [4] 投资建议 - 不考虑出售AssetMark股权,下调公司2024-2025年营收和EPS预测 [5] - 维持公司"买入"评级,目标价格为12.58元/股 [5]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年业绩受市场及政策影响下滑，营业收入174.41亿元同比下滑5%，归母净利润53.11亿元同比下滑19%，扣非净利润52.58亿元同比下滑25%，EPS0.55元同比下滑21%，ROE为3.18%同比减1.05pct，主要因投行业务收入与投资收益减少[1]。 - 经纪业务业绩承压，收入27.23亿元同比下降14%，但公司持续优化财富管理业务架构提升客户粘性，金融产品保有量1.42万只，销售规模达2277.48亿元[1]。 - 投行业务承压，2024年上半年IPO审核趋严市场股票融资规模下降，投行业务收入9.31亿元同比下滑42%，股权承销金额195.45亿元同比下滑73%，债券承销金额5361亿元同比下滑5%，不过IPO储备项目21单排名行业第三，后续并购业务有拓展潜力，投资业务收入（含公允价值变动）42.14亿元同比下滑28%，公司将推进FICC量化交易战略转型[1]。 - 资管业务业绩亮眼，手续费净收入22.20亿元同比提升6%，AUM约达5060亿元比2023年末提升6%，国际业务逆势增长，当期国际业务收入达64.91亿元同比增长19%，境外业务相关资产规模增长，后续资产出售运作有望为海外业务提供资本[1]。 - 基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，对报告研究的具体公司2024 - 2026年盈利预测分别下调3.18%、0.49%和1.01%，预测2024 - 2026年归母净利润分别为134.85亿元、145.32亿元、156.50亿元，同比增长5.8%/7.8%/7.7%，当前股价对应的PE为8.5/7.9/7.3x，PB为0.6/0.6/0.5x，作为行业转型范例维持“优大于市”评级[1][5]。 财务数据相关 - 2022 - 2026年（预测）的营业收入分别为320.32亿元、365.78亿元、380.23亿元、399.91亿元、431.04亿元，对应增长率分别为 - 15.5%、14.2%、4.0%、5.2%、7.8%；归母净利润分别为110.53亿元、127.51亿元、134.85亿元、145.32亿元、156.50亿元，对应增长率分别为 - 17.2%、15.4%、5.8%、7.8%、7.7%；摊薄每股收益分别为1.2元、1.4元、1.5元、1.6元、1.7元；ROE分别为7.5、8.5、7.3、7.5、7.6；市盈率分别为10.7、9.3、8.5、7.9、7.3；市净率分别为0.7、0.6、0.6、0.6、0.5[2]。 - 2022 - 2026年（预测）的资产负债表和利润表相关数据呈现出各项指标的变化趋势，如资产总计、货币资金等资产类项目和负债合计等负债类项目的数值变化，以及手续费及佣金净收入、经纪业务净收入等利润表项目的数值变化[6]。