报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先 [5] - 公司经营状况良好,财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位 [5] - 公司适时调整负债结构,确认 Assetmark 出售收益,归母净利润大增 31% [6] - 公司主动适应市场变化,塑造普惠金融服务的差异化优势 [6] - 公司积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系 [6] - 公司资管业务不断深化投研体系建设,为客户提供综合配置解决方案 [6] - 公司自营业绩同比改善,出售 AssetMark 确认投资收益 [6] 财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营业收入 314.2 亿元,同比+15.4%;归母净利润 125.2 亿元,同比+30.6% [6] - 第三季度实现营业收入 139.8 亿元,同比+57.8%,环比+23.4%;归母净利润 72.1 亿元,同比+138.0%,环比+138.8% [6] - 预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 1.72/1.89/2.03 元,BVPS 为 21.22/22.59/24.04 元 [7] 估值分析 - 给予公司 2024 年 0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间 16.98-19.10 元 [6] - 公司估值仍低,维持"优于大市"评级 [6]

文章核心观点 - 10月非农数据"爆冷"主要由一次性因素驱动,美国劳动力市场仍在"再平衡"过程中 [1] - 预计联储不会对这一数据做出过度反应,11-12月或仍各降息一次,但后续降息路径存在不确定性 [1] - 即将揭晓的大选结果对市场和联储政策的影响更大 [1] - 由于飓风的影响难以定量测算,潜在的非农就业水平存在较大的不确定性 [1] - 考虑到短期经济动能指标维持高景气、三季度GDP指示美国经济内生动能仍在、近期首申人数持续回落,潜在非农就业水平仍维持相对高位,但仍有待后续数据验证 [1] - 本次较差的非农数据很大程度受飓风、罢工等因素扰动,预计联储不会对这一数据做出过度反应,或将按照此前指引,11-12月各降息一次,但后续降息路径仍待就业扰动消退与大选形势明朗后再决定 [1]

报告公司投资评级 报告给予华泰证券"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 出售 AssetMark 所得回报计入三季度报表,大幅增厚当期投资收益。[1] 2) 重资产业务中,自营业务收入有所下滑,但利息净收入高增。[1] 3) 轻资产业务中,投行业务持续承压,经纪资管业务随市场波动。[1] 分组总结 重资产业务 1) 自营业务收入下滑,主要系前期权益自营大幅减仓所致。[1] 2) 利息净收入大幅增长,主要系有息负债利息支出下降所致。[1] 轻资产业务 1) 投行业务收入同比下降41%,受股权融资监管收紧影响。[1] 2) 经纪业务收入同比下降14%,随市场成交额下滑而下滑。[1] 3) 资管业务收入同比下降4%,主要受降费影响。[1] 盈利预测与投资评级 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为161.53/134.88/144.00亿元,对应EPS为1.79/1.49/1.60元。[1] 2) 维持"买入"评级,看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒,同时依托科技核心竞争力延续增长趋势。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予华泰证券(601688)的投资评级为"买入(维持)" [3] 报告的核心观点 公司三季度业绩表现 - 2024前三季度公司累计实现营业收入314亿元,同比增长15%;归母净利润125亿元,同比增长31% [2][5] - 2024Q3单季度实现营收140亿元,同比增长58%,环比增长23%;归母净利润72亿元,同比增长138%,环比增长139% [2][5] - 剔除出售AssetMark收益后,公司三季度业绩承压,2024前三季度累计营业收入同比下降5.3%,归母净利润同比下降28.3% [6] 公司主要业务表现 - 经纪业务收入2024前三季度同比下降14.3%,占证券主营收入比重下降2.8个百分点 [6] - 资管业务收入2024前三季度同比下降3.7%,占证券主营收入比重下降0.5个百分点,但公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长 [6] - 投行业务收入2024前三季度同比下降40.8%,其中IPO承销规模同比下降61%,再融资规模同比下降88% [6] 投资规模和收益情况 - 2024前三季度公司金融投资规模4125亿元,同比下降12% [6] - 2024Q3公司投资净收入74.3亿元,同比增长200%,环比增长187%,主要得益于出售AssetMark收益 [6] - 测算公司2024Q3年化投资收益率为6.95%,同比提升5个百分点;投资杠杆2.22倍,较2023年Q3下降0.49倍 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿元,同比1.5%/-1.2%/3% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿元,同比10.8%/-18.7%/17.3% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.66/1.35/1.59元/股 [7] - 维持"买入"评级,认为公司将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复 [6] 风险提示 - 市场修复不及预期,全球经济增速下修导致海外需求下降,海外股市表现低迷,影响中国股市波动 [8] - 流动性收紧,居民资金入市进程放缓,影响券商经纪和资管业务收入增长 [8] - 监管趋严,投行处罚增多且投行项目减少,限制券商开展重资本业务,影响券商投行和重资本业务收入 [8]

报告公司投资评级 华泰证券维持买入评级 [7] 报告的核心观点 1) 三季度华泰证券业绩显著改善,主要系出售AssetMark落地所致 [2] 2) 涨乐财富通活跃度显著回暖,信用业务市场份额提升 [3] 3) 股权IPO市场份额显著提升,债券承销市场份额维持平稳 [4] 4) 压降金融资产规模,测算投资收益率同比回落 [4] 5) 华泰证券在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应 [5] 分业务总结 1) 经纪业务收入随着市场回落,但旗下证券类APP涨乐财富通活跃度显著回暖 [3] 2) 信用业务市场份额提升 [3] 3) 旗下华泰柏瑞及南方基金非货管理规模扩容提速 [3] 4) 股权IPO市场份额显著提升,债券承销市场份额维持平稳 [4] 5) 金融资产规模压降,投资收益率同比回落 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合预期,归母净利润同比大增138%,主要由于AssetMark股权出售带来的一次性投资收益 [5] - 轻资产业务收入同比下滑,但净利息及投资收益同比双位数增长 [5] - 经纪业务随行就市,两融业务市占率提升 [5] - 投行业务IPO市占率维持行业第2,但再融资和债券承销业务有所下滑 [5] - 加速国际业务开拓,进军东南亚市场 [5] - 下调2024年盈利预测,维持买入评级,认为公司有望在供给侧改革周期中提升市占率和ROE,估值有修复空间 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为32,032/36,578/35,784/39,602/41,131百万元,收入增速分别为-15.5%/14.2%/-2.2%/10.7%/3.9% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为11,053/12,751/15,026/12,319/13,903百万元,净利润增速分别为-17.2%/15.4%/17.8%/-18.0%/12.9% [4] - 2022-2026年每股收益分别为1.22/1.41/1.66/1.36/1.54元,ROE分别为7.48%/8.14%/9.1%/7.0%/7.5% [4] - 2022-2026年P/E分别为10.8/9.3/7.9/9.6/8.5,P/B分别为0.82/0.77/0.72/0.69/0.65 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司出售 Assetmark 增厚业绩,投资收益提振是业绩改善主因 [10] - 提振资本市场政策逐步落地,利好公司业绩改善,且公司金融科技赋能下服务能力不断强化,有望受益于行业供给侧改革的加速推进 [10] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营收/归母净利润314.24/125.21亿元,同比+15.41%/30.63% [10] - 2024年加权平均ROE同比+1.44pct至7.59%,高于预期 [10] - 2024年EPS预测为1.73元,2025-2026年EPS预测为1.33/1.43元 [10] - 2024年目标价20.86元,对应12.09xPE、1.03xPB [10] 收入构成分析 - 经纪佣金收入占比逐年下降,从2022年的22%降至2026年的15% [12] - 承销收入占比从2022年的13%降至2026年的6% [12] - 资产管理收入占比维持在10%-12%左右 [12] - 自营收入占比从2022年的23%上升至2026年的31% [12] 财务指标分析 - 2022-2026年收入增长率分别为-15.5%、14.2%、11.8%、-4.5%、8.0% [13] - 2022-2026年净利润增长率分别为-17.2%、15.4%、22.2%、-23.2%、7.8% [13] - 2022-2026年ROE分别为6.6%、7.0%、8.0%、5.9%、6.1% [13] - 2022-2026年总资产收益率(ROA)分别为1.3%、1.4%、1.8%、1.3%、1.4% [13] - 2022-2026年市盈率(PE)分别为14.2、12.3、10.1、13.1、12.2 [13] - 2022-2026年市净率(PB)分别为1.0、0.9、0.9、0.8、0.8 [13]

报告公司投资评级 - 华泰证券维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度扣非净利润出现大幅负增长,整体业绩不及预期 [1] - 信用业务逆势增长,自营业务在扣除出售AssetMark后有所下滑 [1] - 经纪、投行、资管等轻资产业务均有所承压,主要受市场成交量下滑和监管政策趋严的影响 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润同比增速分别为16.5%、31.6%和11.7% [1] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价未披露 [1] 公司业务表现 重资产业务 - 信用业务方面,2024年前三季度实现信用业务收入13.0亿元,同比增52.0% [1] - 自营业务方面,在扣除出售AssetMark的收入后,2024年前三季度实现自营业务收入58.4亿元,同比下降24.0% [1] 轻资产业务 - 经纪业务方面,2024年前三季度实现经纪业务收入39.7亿元,同比下降14.3% [1] - 投行业务方面,2024年前三季度实现投行业务收入13.6亿元,同比下降40.8% [1] - 资管业务方面,2024年前三季度实现资管业务收入30.3亿元,同比下降3.7% [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为149/195/218亿元,同比增速为16.5%/31.6%/11.7% [1] - 预计公司2024-2026年净利率分别为37.12%/41.55%/43.33% [3] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为9.00%/10.78%/10.90% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入314.24亿元,同比提升15.41%;实现归母净利润125.21亿元,同比提升30.63% [1] - 自营业务坚持去方向,投资收益和利息收入大幅增加是主要驱动力 [1] - 经纪和资管业绩承压,受费率下降影响 [1] - 股权融资规模下降,投行业绩下滑 [1] 分类总结 自营和利息业务 - 2024年前三季度投资收益和公允价值变动收益大幅增加,实现投资业务收入120.39亿元,同比提升56.85% [1] - 2024年前三季度利息净收入13.01亿元,同比大幅提升52.05%,主要系有息负债利息支出下降所致 [1] 经纪和资管业务 - 2024年前三季度经纪业务收入39.66亿元,同比下降14.27%,受费率下降影响 [1] - 2024年前三季度资管业务实现净收入30.33亿元,同比下滑3.67% [1] - 华泰柏瑞AUM达6889亿元,南方基金AUM达1.41万亿元 [1] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入13.57亿元,同比下滑40.76% [1] - 股权承销金额206.63亿元,同比下滑71%;债券承销金额9092亿元,同比下滑2% [1] - IPO储备项目8单,排名行业第三,并购业务有拓展潜力 [1] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为144.17元、154.15亿元、165.34亿元,同比增长13.07%/6.92%/7.26% [2] - 当前股价对应的PE为11.05/10.36/9.66x,PB为0.84/0.79/0.75x [2]

报告公司投资评级 - 华泰证券A股维持"增持"评级,H股维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩显著回暖 - 2024年前三季度实现营收314.2亿元,同比增加15.4% [3] - 2024年前三季度归母净利润125.2亿元,同比增加30.6% [3] - 2024年前三季度加权平均ROE为7.59%,较上年同期增加1.44个百分点 [3] - 基本每股收益1.33元/股 [3] 营收与盈利均显著增加 - 2024年Q1-Q3营收同比增15.4%,Q3单季同比增57.8%、环比增23.4% [3] - 2024年Q1-Q3归母净利润同比增30.6%,Q3单季同比增138.0%、环比增138.8% [3] 自营业务贡献提升 - 2024年Q1-Q3自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为43.4%/12.6%/4.3%/9.7%/4.1% [3] - 自营业务贡献业绩支撑 [3] 经纪业务承压,信用业务利息净收入大幅增加 - 2024年Q1-Q3经纪业务净收入同比下滑14.3%,主要受A股市场低迷影响 [4] - 2024年Q1-Q3信用业务利息净收入同比增52.0%,主要系有息负债利息支出下降 [4] 投行业务受市场影响下滑,但Q3单季有所回暖 - 2024年Q1-Q3投行业务净收入同比下滑40.8%,受A股IPO和再融资节奏放缓影响 [5] - 但Q3单季较Q2单季有20.2%的环比增长 [5] 资管业务受公募费改影响下滑 - 2024年Q1-Q3资管业务净收入同比下滑3.7%,Q3单季同比下滑23.6%、环比下滑27.1% [6] - 主要受公募费改影响 [6] 自营业务收益大幅增加 - 2024年Q1-Q3自营交易性金融资产规模同比下降10.5%,但收益同比增39.2% [6] - Q3单季自营收益同比增221.9%、环比增221.6% [6] - 证券市场波动导致金融工具公允价值收益增加 [6] 盈利预测及评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为146.0/153.7/164.7亿元 [7] - 对应A股"增持"评级,H股"买入"评级 [7]