华泰证券（601688.SH） 优于大市 行业困局推动转型，海外/资管/财富布局加快 华泰证券发布 2024 年中报。2024 年上半年公司实现营业收入 174.41 亿元， 同比下滑 5%；实现归母净利润 53.11 亿元,同比下滑 19%；扣除非经常性损 益后的净利润为 52.58 亿元，同比下滑 25%，对应 EPS0.55 元，同比下滑 21%； ROE 为 3.18%，同比减 1.05pct，业绩下滑主要因市场及政策影响，投行业务 收入与投资收益减少所致。 经纪业绩承压，财富架构优化。2024 年上半年受资本市场景气度低迷，交易 量下滑影响，经纪业务收入 27.23 亿元，同比下降 14%。公司金融产品保有 数量 1.42 万只，金融产品销售规模达 2277.48 亿元。公司持续优化财富管 理业务架构，优化平台化运营策略与服务体系，提升客户粘性。 投行承压，自营探索去方向投资。2024 年上半年，在 IPO 审核持续趋严的情 况下，市场股票融资总规模下降，公司实现投行业务收入 9.31 亿元，同比 下滑 42%。2024 年上半年，公司股权承销金额 195.45 亿元，同比下滑 73%， 行业排名第 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 投资业务拖累业绩 - 同比高基数下,公司投资业务净收入下滑致业绩承压 [3] - 投资业务净收入同比-31.49%至48.41亿元,贡献了调整后营收增量的-47.76% [3] - 投资收益率同比-0.53pct至1.1%,金融资产规模较2023年底-11.42%至4251.66亿元 [3] 科技赋能提升专业化优势 - 公司科技赋能下零售与机构服务专业化优势不断巩固 [3] - 围绕"打造一流投行和投资机构",行业供给侧改革加速推进 [3] - 公司具备领先的金融科技能力,持续赋能提升各项服务能力,竞争优势持续巩固 [3] - 有望受益于行业供给侧改革的持续推进,通过内生性增长与外延式并购,做优做强 [3] 财务数据总结 营收和净利润 - 2024年营收/归母净利润174.41/53.11亿元,同比-5.05%/-18.99% [3] - 2024-2026年EPS预测为1.23/1.37/1.51元 [3] 收入构成 - 经纪佣金收入占比17%左右,承销收入占比7%左右,资产管理收入占比13%左右 [9] - 自营收入占比32%左右,利息收入占比5%左右 [9] 估值水平 - 2024年PE为10.24x,PB为1.01x,与同行业平均水平相当 [10]

CO 华泰证券 SECURITES nd nange (2010) group o 918 D London Stock Enchange (2019) NTSC .0 6556 G Stack Ercharge Base 2024 半年度报告 INTERIM REPORT 2024 股票代码 601688— D | --- | --- | |----------|-------------------| | | | | 目 录 | 关于我们 | | Contents | 004 । 重要提示 | | | 006 | 释义 | | | 008 । 公司大事记 | | | 012 । 公司简介 | | | 020 । 业绩概览 | 2〉经营分析与战略 026 丨 公司业务概要 032 । 经营层讨论与分析 | --- | --- | --- | |-------|-------|--------------------------| | | | | | | | 公司治理 | | | | 064 । 公司治理 | | | | 072 । 环境与社会责任 | | | | 074 । 重要事项 | | | | 090 ...

好各位投资者大家好啊我是华泰国术吴宇航那给大家简单汇报一下我们最近对于战争市场的一个看法啊我们看到最近战争市场其实出现了一些比较有意思的现象吧啊首先呢就是我们看这个长端利率哈从五月底到现在大概两周的时间长债超长债总体上基本都在维持一个高位震荡的一个局势但如果我们去看这个中短端呢差不多都已经创出了年内的新低了啊整个曲线的是在继续向陡峭化的形态去演绎的 而且我们看这个城投如果有需要请关注公众号思维计要社储债啊包括补信债也基本上是创出了四月以来的一个比当时四月低点的那个位置还要更低啊总体上呢这个曲线出现了一些需求力量的一个不均衡 那这个背后呢它的一个原因显然就是在于央行再一次点名这个偿债收益率以及配置力量的一个不均衡所导致的啊我们知道5月30日的时候呢当时央行是先有这个路透社的一个采访然后后来这个金融时报的撰文再一次啊可能是年内的第八次第九次吧提示了这个偿债的风险那央行的这个多次的提示啊让市场呢确实不得不重视这个偿债利率的一个久期的风险但另一边呢 我们看到整个现在银行呃非营体系吧应该说非营体系它的一个配置压力是非常大的啊就是我们之前的这个手工补息叫停导致的存款脱煤还有理财债记规模的持续扩张那这些资金呢总体上还是更倾 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级，维持目标价18.15元[1] 报告的核心观点 收入端表现比较均衡，成本管控效果显现 - 公司Q1营业总收入61.05亿元，同比下降32.11%，环比下降34.69%[1] - 归母净利润22.91亿元，同比下降29.39%，环比下降27.61%[1] - 公司经纪、资管业务相对稳健，经纪+资管业务贡献约40%业绩[1] 轻资产业务承压，资管业务表现亮眼 - 公司Q1手续费及佣金净收入33.3亿元，同比下降8.6%，环比下降5.70%[1] - 其中经纪业务手续费净收入13.6亿元，同比下降11.4%，环比增长1.9%[1] - 投行业务手续费净收入5.8亿元，同比下降26.1%，环比下降22.73%[1] - 资管业务手续费净收入11.06亿元，同比增长10.2%[1] 重资本业务承压，自营业务贡献主要业绩增量 - Q1自营业务收入18.8亿元，同比下降58.9%，环比下降83.9%[2] - 金融投资规模4765.68亿元，同比增长7.3%，环比下降1.05%[2] - 单季度平均自营投资收益率0.39%，同比下降0.6个百分点，环比下降2.06个百分点[2] 投资建议 - 维持公司2024-2026年EPS预测分别为1.48元、1.70元、2.08元[3] - 给予公司2024年1倍PB估值，对应目标价18.15元，维持"推荐"评级[1] 风险提示 [本报告未包含风险提示相关内容]

报告公司投资评级 - 报告给予华泰证券(601688)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 收费类业务 1) 公司经纪业务收入同比下降11%,但占主营收入比重提升,凸显公司零售端龙头优势 [2] 2) 公司资管业务收入同比增长10%,旗下华泰柏瑞非货AUM同比大幅增长59% [2] 3) 公司投行业务收入同比下降26%,IPO和再融资规模均有所下降 [2] 资金业务 1) 公司投资净收入同比下降54%,负向拉动主营收入增速,主因一季度权益市场震荡及去年同期高基数影响 [3] 2) 公司利息净收入同比下降23%,主因利息支出增加 [3] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿元,归母净利润分别为141/115/135亿元 [4] 2) 维持公司2024年1.2倍PB,目标价19.99元,维持"买入"评级 [4]

财务表现 - 华泰证券2024年一季度营业收入同比下降32.1%[3] - 归母净利润同比下降29.4%[3] - 公司经纪、投行、资管、利息、自营收入分别同比下降11.4%、-26.1%、+10.2%、-23.3%、-61.0%[3] - 公司代理买卖证券款在过去几年呈现逐年增长的趋势，从1,475.0亿到2,025.0亿[7] - 公司负债合计在过去几年也呈现逐年增长的态势，从6,546.2亿到8,887.3亿[7] - 公司所有者权益合计在过去几年也有增长，从1,520.4亿到2,255.2亿[7] 业务表现 - 华泰证券大资管业务在弱市中表现亮眼，私募月均管理规模同比增长10.1%[3] - 公司投行收入受市场回落影响，IPO、再融资、债券承销规模分别同比下降9.6%、93.3%、8.7%[3] - 公司自营收入同比下降61.0%，杠杆水平较年初回落，自营业务为业绩主要拖累[3] 展望 - 华泰证券在财富管理及金融科技布局领先，预计2024-2025年归母净利润分别为141.5和136.4亿元[4]

业绩总结 - 公司2026年预计每股收益为1.78元，同比增长6.58%[10] - 公司2026年预计P/E为8.07，P/B为0.71[10] - 公司2026年预计净利润占营业收入比例为42.76%[10] 业务展望 - 公司预计未来中长期业绩稳健增长，维持买入评级[7] - 公司致力于深化科技赋能下的财富管理和机构服务发展战略[6] - 公司计划出售AssetMark股权，预计将增厚未来业绩[5] 风险提示 - 市场交投活跃度下降、财富管理转型遇阻、政策收紧等风险可能影响公司业务发展[8] - 华泰证券2024年一季度业绩受自营、投行、经纪业务下滑影响，但资管业务逆势增长[2]

业绩总结 - 华泰证券2024年一季度营业收入为61.1亿元，同比下降32.1%[2] - 公司2024年一季度经纪业务收入为13.6亿元，同比下降11.4%[4] - 公司2024年一季度投行业务收入为5.8亿元，同比下降26.1%[5] - 公司2024年一季度资管业务收入为11.1亿元，同比增长10.2%[6] - 公司2024年一季度自营投资收益为18.8亿元，同比下降58.9%[7] - 公司2024年一季度各业务收入结构中，自营占比最高，达31%[11] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利润下滑主要是由于自营表现不佳等因素[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.66/1.81元，BVPS分别为20.87/22.07/23.37元[8] 市场比较 - 华泰证券2026年的资产总计为9859.11亿元，较2022年增长了16.5%[13] - 大型券商中，申万宏源2024年的PE为22.0倍，PB为1.1倍，相对估值较高[14] 投资评级 - 分析师孙T婷声明具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[15] - 投资评级标准中，中性评级预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16] 风险提示 - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[18] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[19] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[20]

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为61.05亿元，同比下降32.11%[1] - 公司24Q1加权平均ROE为1.37%，同比下降0.49%[1] - 公司24Q1经纪业务净收入为13.58亿元，同比下降11.4%[1] - 公司24Q1投资收益同比下降61.0%[1] - 预计公司24-25年每股净资产分别为20.8元和21.99元[1] 业绩展望 - 公司2022A至2026E营业收入增长率分别为-15%、14%、12%、3%、15%[2] - 公司2022A至2026E归母净利润增长率分别为-17%、15%、16%、1%、16%[2] - 公司2022A至2026E每股收益分别为1.22元、1.41元、1.62元、1.64元、1.90元[2] 风险提示 - 广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在潜在利益冲突[10] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动[14]