报告公司投资评级 - 华泰证券A股维持"增持"评级,H股维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩显著回暖 - 2024年前三季度实现营收314.2亿元,同比增加15.4% [3] - 2024年前三季度归母净利润125.2亿元,同比增加30.6% [3] - 2024年前三季度加权平均ROE为7.59%,较上年同期增加1.44个百分点 [3] - 基本每股收益1.33元/股 [3] 营收与盈利均显著增加 - 2024年Q1-Q3营收同比增15.4%,Q3单季同比增57.8%、环比增23.4% [3] - 2024年Q1-Q3归母净利润同比增30.6%,Q3单季同比增138.0%、环比增138.8% [3] 自营业务贡献提升 - 2024年Q1-Q3自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为43.4%/12.6%/4.3%/9.7%/4.1% [3] - 自营业务贡献业绩支撑 [3] 经纪业务承压,信用业务利息净收入大幅增加 - 2024年Q1-Q3经纪业务净收入同比下滑14.3%,主要受A股市场低迷影响 [4] - 2024年Q1-Q3信用业务利息净收入同比增52.0%,主要系有息负债利息支出下降 [4] 投行业务受市场影响下滑,但Q3单季有所回暖 - 2024年Q1-Q3投行业务净收入同比下滑40.8%,受A股IPO和再融资节奏放缓影响 [5] - 但Q3单季较Q2单季有20.2%的环比增长 [5] 资管业务受公募费改影响下滑 - 2024年Q1-Q3资管业务净收入同比下滑3.7%,Q3单季同比下滑23.6%、环比下滑27.1% [6] - 主要受公募费改影响 [6] 自营业务收益大幅增加 - 2024年Q1-Q3自营交易性金融资产规模同比下降10.5%,但收益同比增39.2% [6] - Q3单季自营收益同比增221.9%、环比增221.6% [6] - 证券市场波动导致金融工具公允价值收益增加 [6] 盈利预测及评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为146.0/153.7/164.7亿元 [7] - 对应A股"增持"评级,H股"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 华泰证券维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 子公司出售驱动公司业绩大幅增长。24Q3单季度营业收入140亿元（YoY+58%，QoQ+23%），归母净利72亿元（YoY+138%，QoQ+139%），其中处置子公司损益62.26亿元，主要是公司出售美国子公司AssetMark。[3] 2. 经纪和投行业务承压，资管业务相对稳健。经纪净收入降幅较深，预计系费率下降和代销业务压力。投行业务依旧承压，IPO、增发及配股承销规模大幅下降。资管业务保持稳健，旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升。[6] 3. 自营投资规模下降。24Q3末公司自营投资规模3955亿元（YoY-12%，较上年末-17%），其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元，分别较上年末-17%/-3%/-41%/+24%。[8] 4. 上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元（原预测为107/111/119亿元），对应同比变动+23%/-23%/+7%。[8] 财务数据总结 1. 24Q3公司实现营业总收入314.24亿元（YoY+15.41%），归母净利润125.21亿元（YoY+30.63%）。[3] 2. 24Q1-Q3公司经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14%/-41%/-4%/+52%/+57%/+13%。[3] 3. 24Q3末公司杠杆倍数3.58倍（较上年末-0.67倍），24Q1-Q3年化ROE为9.16%（YoY+1.6pct）。[3] 4. 公司预测24/25/26年营业收入406.43/373.55/394.02亿元，归母净利润156.69/120.00/128.62亿元。[7]

司 报 华泰证券(601688.SH) 非银行金融 2024 年 10 月 31 日 AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩 推荐(维持) 事项: 股价: 17.41 元 华泰证券发布 2024 年三季报, 实现营业总收入 314.24 亿元 ( YoY+15.41% ), 归母净利润 125.21 亿元 ( YoY+30.63% ); 总资产 8475 亿元 ( 较上年末-6% ), 妇母净资产 1856 亿元( 较上年末+4% ), EPS( 摊薄 )1.39 元, BVPS17.71 元。 平安观点: ■ | --- | --- | |---------------------|-------------------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 非银行金融 | | 公司网址 | www.htsc.com | | 大殷东/持股 | 江苏省国信集团有限公司/15.21% | | 实际控制人 | 江苏省人民政府国有资产监督管 | | | 理委员会 | | 总股本(百万股) | 9,027 | | 流通 A 胶(百万胶) | 7,294 | | 流通 B/H 胶 ...

财务指标 - 营业收入同比增长57.82%，达到139.83亿元[4] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长137.98%，达到72.11亿元[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降61.41%，为10.60亿元[4] - 基本每股收益同比增长143.97%，达到0.78元[4] - 稀释每股收益同比增长151.76%，达到0.78元[4] - 营业总收入为314.24亿元，同比增长15.4%[20] - 利息净收入为13.01亿元，同比增长52.1%[20] - 手续费及佣金净收入为92.34亿元，同比下降16.7%[20] - 投资收益为135.62亿元，同比增长13.4%[20] - 公允价值变动收益为0.88亿元，上年同期为-21.60亿元[20] - 归属于母公司股东的净利润为125.21亿元，同比增长30.7%[20,21] - 2024年前三季度营业总收入为115.15亿元，同比下降23.52%[29] - 2024年前三季度净利润为61.67亿元，同比下降25.48%[29] - 2024年前三季度手续费及佣金净收入为41.00亿元，同比下降10.89%[29] - 2024年前三季度投资收益为32.50亿元，同比下降53.83%[29] - 2024年前三季度公允价值变动收益为19.58亿元，同比增加53.91%[29] - 2024年前三季度业务及管理费用为62.60亿元，同比下降7.58%[29] - 2024年前三季度信用减值损失为-6.65亿元，同比增加33.81%[29] 资产负债情况 - 净资本为905.59亿元，风险覆盖率为340.75%[5] - 货币资金较上年末增加43.28%，达到2,153.80亿元[9] - 结算备付金较上年末下降45.92%，为228.87亿元[9] - 其他债权投资较上年末下降40.77%，为96.31亿元[9] - 在建工程较上年末增加100.42%，为11.34亿元[9] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为1,506.06亿元，其中客户资金存款为1,273.94亿元[26] - 公司2024年9月30日的融出资金余额为1,029.78亿元[26] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为2,484.01亿元[26] - 公司2024年9月30日的代理买卖证券款余额为1,345.29亿元[27] - 公司2024年9月30日的应付债券余额为1,067.36亿元[27] - 公司2024年9月30日的实收资本为90.27亿元，其他权益工具为257.00亿元[27] - 公司2024年9月30日的资本公积为672.21亿元[27] - 公司2024年9月30日的未分配利润为251.16亿元[27] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为1,553.69亿元[27] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为6,741.16亿元[27] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为948.85亿元，上年同期为-200.56亿元[23] - 投资活动产生的现金流量净额为201.25亿元，上年同期为-54.08亿元[23] - 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为109.27亿元[23] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为13.21亿元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为820.25亿元，同比增加不适用[32] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为81.71亿元，同比下降65.72%[32] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为80.71亿元[33] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-476.90亿元[33] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为425.06亿元[33] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,803.95亿元[33] - 公司2024年第三季度发行债券收到的现金为56.85亿元[33] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为457.06亿元[33] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为74.07亿元[33] 其他事项 - 公司完成2,082,559股A股限制性股票的回购注销，注销后公司的总股本为9,027,302,281股[1] - 公司完成出售所持美国控股子公司AssetMark Financial Holdings, Inc.全部股权交易，最终交易对价为179,330.14万美元[1] - 公司全资子公司华泰国际金融控股有限公司的全资子公司在越南证券市场监管机构获批证券交易代码，可在越南证券交易所以合格境外投资者身份进行直接交易[1] - 公司全资子公司华泰证券（美国）有限公司取得美国纳斯达克证券交易所批准，新增有限承销会员资格，可协助初始上市的公司进行承销交易[1] - 公司全资子公司华泰紫金投资有限责任公司发起设立的南京华泰新工产业投资基金总认缴规模由8亿元增加至9亿元，公司作为基金管理人、执行事务合伙人和普通合伙人认缴出资2.5亿元[1] - 公司全资子公司华泰紫金投资的控股子公司盛道（南京）股权投资管理有限公司完成工商注销[1]

文章核心观点 - 全球供应链面临脆弱性,促使供应链区域化和本地化 [1] - 区域内供应链协作和深化增加了原材料、半成品和成品在区域内的流通,为全球集运货量提供增长潜能 [1] - 相比远洋市场的单一性,更看好区域市场和新兴市场航线的增长潜力 [1] - 中长期更看好那些专注于区域市场的中小型船公司,能够更好地适应区域市场需求变化,并在新兴市场中占据重要地位 [1] - 短期内,由于红海绕行、中美贸易等不确定性因素,市场对远洋船公司盈利分歧大 [1] 行业总结 - 全球供应链面临脆弱性,促使供应链区域化和本地化,为全球集运货量提供增长潜能 [1] - 相比远洋市场,更看好区域市场和新兴市场航线的增长潜力 [1] - 中长期看好专注于区域市场的中小型船公司,其在区域市场的长期竞争力将不断提升 [1] - 短期内,由于不确定性因素,市场对远洋船公司盈利分歧大 [1] 公司总结 - 中长期更看好那些专注于区域市场的中小型船公司,能够更好地适应区域市场需求变化,并在新兴市场中占据重要地位 [1]

证券时报e公司讯，华泰证券研报认为，当前，港股公路投资有三点重要变化。 资金面角度，美联储降息的推进将利好板块估值修复，目前板块股息率仍高于历史中枢；中资长线机构 南下加大建仓力度，板块南向持仓比例已超过30%，边际定价权在发生变化，中资要求的股息率或低于 外资。 基本面角度，公路为弱周期行业，财政扩张亦有利好，这点常被投资者忽略。 政策面角度，收费公路管理条例的修订亦值得期待。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报认为，9月逆变器出口环比下滑，主要受到需求波动及台风影响。 随着长三角台风+东南亚雨季+西欧夏休等短期因素的减弱，逆变器出口有望回暖。 长期而言，各地区停电+电价上涨+风光装机高增依然为核心驱动，仍看好需求的持续性，板块龙头业 绩存在支撑。 ...

证券时报e公司讯，华泰证券研报认为，在秋季新品的加持下，国内扫地机线上销售加速增长，需求回 暖趋势逐渐明晰，同时洗地机也在走向多元分化，产品创新激发活力。 前三季度国内扫地机线上量额同比增长分别为16.04%、19.39%，洗地机线上量额同比增27.32%、增 3.51%。 展望四季度，"双十一"大促提前启动，叠加上海、湖北、重庆等地相继对扫地机等智能家电进行消费补 贴，看好今年"双十一"期间清洁电器的线上零售额增长弹性，并为四季度需求的持续回暖打下坚实基 础。 ...

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 1. 2024H 公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高,经纪、投行净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降 [7][8] 2. 经纪业务随市小幅下滑,但代理买卖证券业务（含席位租赁）下滑幅度略优于行业 [9][10] 3. 投行业务虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列 [11][12] 4. 券商资管及公募基金规模均保持增长 [13][14] 5. 固收自营实现良好业绩,但权益自营应有拖累 [16][17] 6. 两融余额及市场份额均有所下滑,表内股票质押规模降幅明显 [17][18] 7. 国际业务收入持续明显增长 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 1. 报告公司投资评级 报告公司投资评级为"增持" [2] 2. 报告的核心观点 1. 2024H 公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高,经纪、投行净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降 [7][8] 2. 经纪业务随市小幅下滑,但代理买卖证券业务（含席位租赁）下滑幅度略优于行业 [9][10] 3. 投行业务虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列 [11][12] 4. 券商资管及公募基金规模均保持增长 [13][14] 5. 固收自营实现良好业绩,但权益自营应有拖累 [16][17] 6. 两融余额及市场份额均有所下滑,表内股票质押规模降幅明显 [17][18] 7. 国际业务收入持续明显增长 [19][20]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调为"买入" [6] 报告的核心观点 投行业务龙头地位稳定，IPO 市占率显著提升 - 公司股权主承销金额行业排名第二，IPO保荐项目数量行业第一，IPO承销规模市占率由6.39%提升至10.56% [3] - 公司全品种债券主承销数量行业排名第三，债券发行数量1,099单，规模1,7822.66亿元 [3] 资管业务逆势增长，管理规模正增 - 公司资管公司资产管理规模8,108.76亿元，同比增长12.32% [4] - 南方基金和华泰柏瑞管理资产规模分别增长14.89%和21.70% [4] 经纪业务继续承压小幅下降 - 全市场股基成交额下降3.75%，公司经纪业务净收入下降16.15% [5] - 两融市场份额降低，信用业务净收入提升 [5] 自营业务为业绩下滑重要拖累 - 公司自营业务净收入下降13.83%，系公司业绩下滑的重要原因 [10] - 公司交易性金融资产、其他债权投资和其他权益工具投资规模变动较大 [10] 投资建议 - 预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.18元、1.35元、1.06元，上调至"买入"评级 [11] 风险提示 - 市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 [11]