报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司出售 Assetmark 增厚业绩,投资收益提振是业绩改善主因 [10] - 提振资本市场政策逐步落地,利好公司业绩改善,且公司金融科技赋能下服务能力不断强化,有望受益于行业供给侧改革的加速推进 [10] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营收/归母净利润314.24/125.21亿元,同比+15.41%/30.63% [10] - 2024年加权平均ROE同比+1.44pct至7.59%,高于预期 [10] - 2024年EPS预测为1.73元,2025-2026年EPS预测为1.33/1.43元 [10] - 2024年目标价20.86元,对应12.09xPE、1.03xPB [10] 收入构成分析 - 经纪佣金收入占比逐年下降,从2022年的22%降至2026年的15% [12] - 承销收入占比从2022年的13%降至2026年的6% [12] - 资产管理收入占比维持在10%-12%左右 [12] - 自营收入占比从2022年的23%上升至2026年的31% [12] 财务指标分析 - 2022-2026年收入增长率分别为-15.5%、14.2%、11.8%、-4.5%、8.0% [13] - 2022-2026年净利润增长率分别为-17.2%、15.4%、22.2%、-23.2%、7.8% [13] - 2022-2026年ROE分别为6.6%、7.0%、8.0%、5.9%、6.1% [13] - 2022-2026年总资产收益率(ROA)分别为1.3%、1.4%、1.8%、1.3%、1.4% [13] - 2022-2026年市盈率(PE)分别为14.2、12.3、10.1、13.1、12.2 [13] - 2022-2026年市净率(PB)分别为1.0、0.9、0.9、0.8、0.8 [13]