报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司贯彻科技赋能理念,打造全新竞争优势,多项业务水平领先 [3] - 公司经营状况良好,财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位 [3] - 合理价值区间为16.58-18.65元 [3] 公司业务发展情况 经纪业务 - 2024年上半年经纪业务收入27.2亿元,同比-13.6%,占营业收入比重16% [4] - 全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4% [4] - 公司依托"涨乐财富通"和"聊TA"的双平台运营,持续赋能客户与投资顾问,提升为客户创造价值的专业能力,加强客户的服务感知和品牌依赖 [4] - 公司代销金融产品收入2.48亿元,同比-28.0%,占经纪业务收入9.1% [4] - 公司两融余额1056亿元,较年初-14%,市场份额7.1%,较年初-0.3pct [4] 投行业务 - 2024年上半年投行业务收入9.3亿元,同比-42.2% [4] - 股权业务承销规模同比-73.6%,债券业务承销规模同比-3.1% [4] - 股权主承销规模206.8亿元,排名第2;其中IPO 5家,募资规模54亿元;再融资9家,承销规模153亿元 [4] - 债券主承销规模5202亿元,排名第3;其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2414亿元、1172亿元、875亿元 [4] - IPO储备项目21家,排名第4,其中两市主板7家,北交所3家,创业板6家,科创板5家 [4] 资管业务 - 2024年上半年资管业务收入22.2亿元,同比+6.5% [4] - 华泰资管资产管理规模5060亿元,同比+6.4% [4] - 南方基金管理规模合计21724.29亿元,较年初+15%,其中公募基金12403.81亿元,较年初+16% [4] - 华泰柏瑞管理资产规模合计5045.12亿元,较年初+27%,公募基金4849.20亿元,较年初+28% [4] 自营业绩 - 2024年上半年投资收益(含公允价值)42.1亿元,同比-27.6% [4] - 第二季度投资收益(含公允价值)23.3亿元,同比+88.0% [4] - 公司权益投资适时调整完善投资策略体系,增强策略的适应性和抗风险能力,积极把握市场投资交易机会 [4] - 固收投资践行去方向化的大类资产轮动下的对冲基金组合管理模式 [4] 财务数据 - 2024-2026年预计EPS分别为1.33元、1.45元、1.60元 [5] - 2024-2026年预计BVPS分别为20.72元、21.76元、22.91元 [5] - 2022年营业收入为32,032百万元,同比-15% [5] - 2022年净利润为11,053百万元,同比-17% [5] 估值分析 - 给予公司2024年0.8-0.9x P/B,对应合理价值区间16.58-18.65元 [3] - 公司估值仍低,维持"优于大市"评级 [3] 风险提示 - 市场持续低迷导致业务规模下滑 [4] - 权益市场波动加剧致投资收益不及预期 [4]