行业或公司 * 微信送礼功能 [1] * 微信小店生态 [1] * 电商行业 [2] * 广告行业 [2] * 品牌方 [2] 核心观点和论据 * 微信送礼功能正在灰度测试，可能春节期间全面上线 [1] * 微信送礼功能解决了送礼痛点，保护隐私，可换礼物 [1] * 微信送礼是微信小店生态的进一步完善，符合公司调整电商业务思路 [1] * 微信送礼是社交裂变的一种典型表现，重视程度高 [3] * 微信小店生态属于早期生态，未来有较大发展空间 [2] * 电商行业、广告行业和品牌方是微信小店生态发展的三个方向 [2] * 微信送礼对电商代理公司、广告代理商和礼品行业均有益处 [3] 其他重要内容 * 微信小店生态接口还在完善中，未来有更多发展机会 [2] * 微信送礼功能可能带动电商行业、广告行业和品牌方的发展 [2] * 微信送礼功能可能成为社交裂变的一种新方式 [1] * 微信送礼功能可能对电商代理公司、广告代理商和礼品行业产生积极影响 [3]

行业或公司 * **字节跳动**：涉及 AI 硬件、AI 眼镜、AI 耳机、AI 玩偶、AI 手办、AIOT 产品等领域。 * **Meta**：涉及 AI 眼镜、XR 业务、智能可穿戴设备等领域。 * **华为**：涉及 AI 眼镜、AI 硬件、智能穿戴设备等领域。 * **歌尔**：涉及 Meta AI 眼镜、苹果 TWS 耳机、VR/AR 硬件等领域。 * **百度**：涉及 AI 眼镜、AI 硬件、AI 应用等领域。 核心观点和论据 * **AI 硬件市场前景广阔**：多家公司都在积极布局 AI 硬件领域，预计未来市场规模将快速增长。 * **AI 眼镜技术挑战**：AI 眼镜在重量、续航、交互、生态等方面仍存在技术挑战。 * **AI 耳机市场潜力**：AI 耳机市场潜力巨大，但需要解决用户体验、生态等问题。 * **AI 玩偶和 AI 手办**：AI 玩偶和 AI 手办是 AI 硬件领域的新兴产品，具有独特的市场前景。 * **AIOT 产品**：AIOT 产品是 AI 硬件领域的重要方向，预计未来将得到广泛应用。 其他重要内容 * **字节跳动 AI 硬件产品线**：包括 AI 耳机、AI 眼镜、AI 玩偶、AI 手办、AIOT 产品等。 * **Meta AI 眼镜**：预计 2024 年出货量达到 10 万台，2025 年达到 100 万台。 * **华为 AI 眼镜**：预计 2024 年上半年上市，定价约为 3500 元。 * **百度 AI 眼镜**：预计 2025 年第一季度上市，定价约为 2000 元。 * **歌尔**：预计 2024 年全球市场对 AI 眼镜的需求量约 200 多万副，到 2025 年可能翻倍。 * **XR 行业**：预计 2025 年将是 XR 行业集中投入和爆发的一年，市场规模将达到 500 万台左右。 总结 AI 硬件市场前景广阔，但技术挑战和市场竞争激烈。多家公司都在积极布局 AI 硬件领域，预计未来市场规模将快速增长。

-MSFT F1Q25 Earnings Call Source: Earnings Calls Brent Thill, Equity Analyst, (415) 229-1559, bthill@jefferies.com 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Hyperscalers + META Ramping Capex To Build Foundations of AI & Alleviate Capacity Constraints | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-------|-------|-------|-------------|-------|-------|-----------|-----------|-----------|-------|-----------|--------| | $300 \n$250 \n$200 \n$150 \n$1 ...

行业或公司 * **公司**：金山办公（688111.SS） * **行业**：办公软件 核心观点和论据 * **WPS AI 和超级会员折扣推动用户采用率**：金山办公为 WPS AI 和 WPS 超级会员提供更高的折扣，以吸引新用户并推动 ARPU 扩张。WPS AI 折扣价格为每年 108 元人民币，而 ToC 订阅 ARPU 为 85 元人民币（2024 年）。 * **新 AI 简写功能提升 WPS AI 效率**：金山办公推出新的 AI 简写功能，使用户能够将音频或即时语音转换为 WPS 文档或演示文稿中的文本。这缩短了用户记笔记的时间。 * **预计 2025 年 WPS AI 渗透率将快速增长**：预计 ToC 支付比例将达到约 7%，ARPU 将达到 105 元人民币。 * **上调 2025E 和 2026E 的收益预测**：由于 ToC 订阅业务的收入预期将增加，以及运营成本比率下降 0.3 个百分点，将 2025E 和 2026E 的收益预测上调 2%。 * **维持“买入”评级**：基于 2025E 的 P/E 估值，将目标价上调 12% 至 417 元人民币。 其他重要内容 * **估值**：基于 2025E 的 P/E 估值，目标价为 417 元人民币，较之前上调 12%。 * **风险**：包括新会员系统转型速度低于预期、ToB 客户采用速度低于预期、竞争加剧以及 AI 货币化速度低于预期。 * **分析师**：Allen Chang、Verena Jeng 和 Ting Song 数据和百分比变化 * **WPS AI 折扣价格**：108 元人民币/年 * **ToC 订阅 ARPU**：85 元人民币（2024 年） * **目标价**：417 元人民币 * **收益预测上调**：2% * **P/E 估值**：77x * **目标 P/E 估值**：77x * **目标价上调**：12%

行业或公司 * **行业**: 在线教育 * **公司**: Duolingo, Coursera, Chegg, Nerdy 核心观点和论据 * **Duolingo**: * 预计 2025 年 DAU 增长 37%，收入增长 31%。 * 2025 年预订和收入预计分别增长 26% 和 31%。 * Duolingo Max 订阅者数量预计将从 2024 年的 45 万增长到 2025 年的 137 万。 * Duolingo 正在利用人工智能/大型语言模型 (AI/LLMs) 来提高教学效率和降低成本。 * 预计 2025 年和 2026 年平均收入增长 27%，调整后 EBITDA 增长 38%，GAAP EPS 增长 40%，自由现金流增长 30%。 * 将 2025 年 12 月的目标股价从 360 美元上调至 400 美元。 * **Coursera**: * 预计 2024 年调整后 EBITDA 利润，但长期调整后 EBITDA 利润率目标为 15-20%。 * 预计 2025 年和 2026 年收入增长 21% 和 23%。 * 将 2025 年 12 月的目标股价从 8 美元上调至 8 美元。 * **Chegg**: * 预计 2026 年自由现金流为 8000 万美元。 * 预计 2026 年调整后 EBITDA 利润率为 15%。 * 将 2026 年的目标股价从 8 美元上调至 8 美元。 * **Nerdy**: * 预计 2026 年自由现金流为 4000 万美元。 * 预计 2026 年调整后 EBITDA 利润率为 15%。 * 将 2026 年的目标股价从 8 美元下调至 8 美元。 其他重要内容 * **Duolingo 的 DAU 增长**: 4QTD 全球 DAU 增长了 47%，其中 11 月增长了 44%。 * **Duolingo 的预订**: 4QTD 预订增长了 29%，达到 2.47 亿美元。 * **Duolingo 的收入**: 4QTD 收入增长了 36%，达到 2.05 亿美元。 * **Duolingo 的付费订阅者**: 4QTD 付费订阅者净增 82 万，预计 2025 年将增长 265 万。 * **Duolingo 的 Max**: Max 可用性继续扩大，预计到年底将达到 DAU 的 60-70%。 * **Duolingo 的 GenAI/LLMs**: Duolingo 正在利用 AI/LLMs 来提高教学效率和降低成本。 * **Coursera 的 DAU**: 4QTD 全球 DAU 增长了 1%，其中 11 月增长了 2%。 * **Coursera 的预订**: 4QTD 预订下降了 10%，达到 2.46 亿美元。 * **Coursera 的收入**: 4QTD 收入下降了 10%，达到 1.69 亿美元。 * **Chegg 的 DAU**: 4QTD 全球 DAU 下降了 16%，达到 390 万。 * **Chegg 的预订**: 4QTD 预订下降了 46%，达到 1.6 亿美元。 * **Chegg 的收入**: 4QTD 收入下降了 42%，达到 1.6 亿美元。 * **Nerdy 的 DAU**: 4QTD 全球 DAU 下降了 17%，达到 390 万。 * **Nerdy 的预订**: 4QTD 预订下降了 17%，达到 1.6 亿美元。 * **Nerdy 的收入**: 4QTD 收入下降了 17%，达到 1.6 亿美元。

行业或公司 * 台湾科技行业，包括AI服务器ODM、AI服务器组件、LEO卫星、PC、智能手机、通用服务器、汽车电子等。 核心观点和论据 * **AI服务器需求展望**： 需求不是供应链的关键担忧，但供应是。ODM表示英伟达在2023年下半年推出了Hopper系列GPU，但ODM在10-12个月后才开始增加AI服务器的产量。强大的计算能力和定制化需求需要整个供应链的良率同时提高，以确保顺利的大规模生产。大多数ODM计划在春节后开始大规模生产下一代机架级AI服务器，并计划在2025年下半年开始发货。[9] * **潜在关税影响**： 公司表示，关税是需要考虑的因素之一，但其他因素也很重要，包括生产成本、物流成本、关税的细节（例如，产品或客户是否能够获得豁免，关税何时开始）等。考虑到所有这些因素，根据公司的说法，在美国建立工厂可能不是最佳解决方案。然而，大多数公司正在努力多元化生产地点，特别是在越南、泰国和马来西亚，因为这些地区靠近客户（例如，美国云公司投资东南亚数据中心），具有有竞争力的劳动力成本，靠近中国供应链，以及类似的工作习惯。[10] * **LEO卫星展望**： 供应链对LEO卫星持积极态度，主要运营商计划在未来几年内发射更多卫星（从每年2k+增加到每年5-6k），更多运营商计划增加卫星发射。6G还远未到来（预计将在2030年开始商业化），而LEO卫星将在未来几年内进入强劲的增长阶段。供应链在越南和泰国的多元化生产地点也计划在2025年增加产量，以支持不断增长的市场。LEO卫星是蜂窝和WiFi通信的补充，可以增强在建立基站成本高昂的地区进行通信。[18] * **汽车电子展望**： 供应链仍然面临来自中国汽车OEM的激烈竞争，导致汽车电子产品价格压力。尽管中国政府的补贴支持了终端市场需求，但这种支持可能是短期的，并且不太可能惠及供应链。多元化客户（例如，依靠中国汽车OEM的出口）以及产品组合升级（例如，向ADAS / AD升级）是推动增长的关键策略。[18] * **PC和智能手机市场展望**： 公司对整体终端市场增长不太乐观，预计2025年将实现平稳到中个位数的增长；然而，AI PC可能在2025年开始强劲增长，因为更多搭载生成式AI软件（例如Copilot+）的Intel-powered AI PC将开始发货。对于智能手机，外形变化（例如，轻薄型、可折叠手机）是吸引消费者的关键驱动因素，支持智能手机市场增长。[19] * **通用服务器市场展望**： 公司预计2025年将实现平稳到低个位数的增长，为服务领先美国CSP的公司提供双位数增长，而服务第二梯队CSP或企业的公司仍然担心预算被AI服务器吞噬，预计将出现平稳到个位数的下降。[20] 其他重要内容 * **公司亮点**： 报告中提到了多家公司的亮点，包括鸿海、广达、纬创、纬颖、英业达、智邦、AVC、富士康、冠石、凯奥、FIT、WNC、UMT、WNC、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT、UMT

行业或公司 * **行业**：人工智能基础设施、数据中心、清洁能源、比特币挖矿、电力传输 * **公司**：Bloom Energy (BE)、Vistra (VST)、Talen (TLN)、PEG、EQIX、DLR、EQIX、DLR、MTZ、PWR、BTDR、RIOT、CIFR、Galaxy Digital (GLXY)、Cipher Mining (CIFR)、Terawulf (WULF)、AES Corp. (AES.N)、RWE (RWEG.DE)、ENGIE (ENGIE.PA)、Vinci (SGEF.PA)、Western Digital (WDC.O)、Hewlett Packard Enterprise (HPE.N)、Legrand (LEGD.PA)、Nat Gas Suppliers (EQT.N)、Antero Resources Corp (AR.N)、Prologis (PLD.N)、Siemens (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi 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Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric 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(ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy AG (SIEGn.DE)、ABB (ABBN.S)、Schneider Electric (SCHN.PA)、Hitachi (6501.T)、Eaton (ETN.N)、Mitsubishi Electric、Siemens Energy

行业或公司 * AI行业，特别是AI Agent、AI广告、AI搜索、AI教育、AI硬件和自动驾驶领域 核心观点和论据 1. **AI Agent和B端应用**：微软的365 Copilot是B端AI Agent的典型代表，尽管其订阅席位数未达预期，但Copilot Studio的定制化业务有望成为未来增长点。[doc id='3'][doc id='4'] 2. **AI Agent的生态系统**：微软建立了全球最大的企业级AI Agent生态系统，包括通用Agent和复杂的Agent调用网络。[doc id='5'] 3. **AI Agent的应用场景**：AI Agent可应用于个性化营销、财务分析、客户服务等多个场景，提升员工工作效率。[doc id='6'][doc id='7'] 4. **AI广告**：AI大模型可提升广告算法推荐体系的效率，包括内容推荐和广告投放。[doc id='13'][doc id='17'] 5. **AI搜索**：AI搜索分为搜索引擎AI功能升级和对话式搜索新应用，具有较大的市场空间。[doc id='24'] 6. **AI教育**：AI教育应用如拍照解数学题、语言助手等在海外市场表现良好。[doc id='25'] 7. **AI硬件**：AI PC、AI手机、AI眼镜等硬件产品正在逐步落地，提升智能交互能力。[doc id='27'][doc id='29'] 8. **自动驾驶**：特斯拉的端到端自动驾驶技术效果良好，其他厂商也在积极布局。[doc id='30'][doc id='33'] 其他重要内容 * 微软的Copilot Studio预计将占整体2B端Copilot收入的60%以上。[doc id='4'] * Salesforce的Agentforce系统与微软的Copilot类似，侧重于个性化Agent打造和CRM/ERP应用。[doc id='9'] * Apploving的AI驱动的广告引擎带来收入增长，其平台具有垄断效应。[doc id='18'][doc id='21'] * Meta的AI产品包括Meta AI和Snapchat AI，具有较大的商业化潜力。[doc id='22'][doc id='23'] * 多邻国推出AI功能后，订阅付费率显著提升。[doc id='26'] * AI眼镜市场预计将在2024年Q4到2025年Q2迎来大量新品。[doc id='29']

行业或公司 * 教育赛道 [1] * 客服及客服机器人领域 [1] * 软件应用层面 [2] * 智能硬件 [2] * 传媒领域 [4] * 电商及广告 [5] * 虚拟化内容平台 [6] * AI智能硬件 [7] * 互联网公司 [8] * 小米 [9] 核心观点和论据 * 教育赛道存在美股公司带来的机会，国内也有对标公司 [1] * 客服及客服机器人领域在去年提及，今年商业化应用机会不断呈现 [1] * 软件应用层面明年有望落地，与AI、医药、生命医药等领域结合 [2] * 智能硬件领域，苹果和Meta的AI演进值得关注 [2] * 教育类型硬件、AI智能配方玩具等有望落地 [3] * 明年硬件领域，教学意见和玩具类机会较多 [3] * 传媒领域，AI结合影视和游戏有较多机会 [5] * 虚拟化内容平台、3D内容生成等领域值得关注 [6] * 互联网公司AI投入持续增加，未来估值有望提升 [8] * 小米在AI和端测结合、智能硬件领域有机会 [9] 其他重要内容 * 明年硬件领域，智能驾驶等相关领域值得挖掘 [3] * 传媒领域，AI结合教育、玩具等领域值得关注 [7] * 湖南地区传媒公司值得关注 [7] * 互联网公司AI投入有望提升估值 [8] * 小米有望通过AI重新布局硬件生态 [9]

行业或公司 * OpenAI [序号1] * AIO [序号1] * 文心视频 [序号3] * AR眼镜 [序号4] * 智能驾驶 [序号4] * Salesforce [序号5] * SAT [序号5] * 京汉办公 [序号6] * 安可现创 [序号6] * 克拉逊K [序号6] * 山泥链 [序号6] * 极四范式 [序号6] 核心观点和论据 * OpenAI发布了新的模型版本，订阅模式变化显著，每月订阅费用为200美元 [序号2] * 模型基于思维链训练，数据部分包括大陆口罩的四个电脑数据 [序号2] * OpenAI在中国和泰国稳定推进，大模型性能效果和成本平衡性决定应用深度 [序号3] * 硬件结合发展迅速，AR眼镜和智能驾驶相关方面值得关注 [序号4] * Agents面向更多任务和利用场景，与OpenAI强调的学习威胁呼应 [序号4] * 算力需求将持续爆发，OpenAI发布后算力依然为核心爆发点 [序号4] * Fiverr将成为OpenAI年轻用户公开采访的功能 [序号4] * 海外AI应用业绩充分兑现，国内AI应用投入大，业绩兑现将在明年逐步出现 [序号5] * 人工智能将渗透到各行各业，率先将人工智能转化成生产力者将在人工智能革命中得到充分发展 [序号7] 其他重要内容 * 上周四召开了专门针对AI应用的会议，介绍了海外AI应用场景和厂商布局 [序号5] * 国内AI应用投入大，但应用方面可能有所退后，业绩兑现将在明年逐步出现 [序号5] * 人工智能投资建议：重点关注京汉办公、安可现创、克拉逊K、山泥链、极四范式 [序号6] * 建议持续跟踪年度推广中提到的新制作战生产率 [序号7]