公司盈利能力向好，在手能源项目丰富 事件：公司披露 2024 年中报。上半年公司实现营收 66.65 亿元，同比增长 4.57%；实现归母净利润 11.88 亿元，同比增长 27.12%。 点评 H1 总发电量同比+3%，风电电量 Q2 表现优异 煤价下行、替代电量收益增加等影响下，H1 盈利能力同比提升 在电量增长等的带动下，上半年公司实现营收 66.65 亿元，同比增长 4.57%。 公司盈利能力同比提升，上半年毛利率为 23.43%，同比提高 4.38pct，或 系煤价下行、替代电量收益同比增加等综合影响。上半年公司实现投资净 收益 5.6 亿元，同比增长 7.79%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 4.89 亿元，主要由火电、海上风电、核电等贡献。综合来看，上半年公司 实现净利率 21.72%，同比提高 4.13pct；实现归母净利润 11.88 亿元，同比 增长 27.12%。 公司在手能源项目丰富，长乐项目已获核准 从项目储备来看，公司在手能源项目丰富，包括储能、火电、风电、光伏、 核电等。公司已获得多个项目的核准和开发前期工作许可，同时正在积极 争取更多的项目机会。近日，公司公告，长乐外海 ...

2024 年 08 月 26 日 评级 买入 | --- | --- | |---------------------|------------| | | 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 9.96 | | 52 周价格区间（元） | 7.90-12.14 | | 总市值（百万） | 26197.52 | | 流通市值（百万） | 26197.52 | | 总股本（万股） | 263027.30 | | 流通股（万股） | 263027.30 | 涨跌幅比较 福能股份 电力 -6% 14% 34% 54% 74% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 % 1M 3M 12M 福能股份 -11.15 -4.05 28.35 电力 -4.27 -2.10 5.71 袁玮志 分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1 福能股份（600483.SH）23 年一季报点评：煤 价拖累业绩短暂下滑，海风和气电高增 2023-05-05 证券研究报告 公司点评 福能股份(600483.SH) ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2Q24 业绩符合预期 [6] - 福建来风恢复带动风电电量增长,晋江气电亏损同比大幅收窄 [6] - 资金实力雄厚叠加储备电源项目丰富,公司远期装机仍有较高增长空间 [6] 财务数据总结 财务数据 - 2Q24 营收 35.8 亿元,同比+8.3% [6] - 2Q24 归母净利润 6.6 亿元,同比+64.5% [6] - 1H24 营收 66.6 亿元,同比+4.6%;归母净利润 11.9 亿元,同比+27.1% [6] - 1H24 经营性净现金流 17.7 亿元,同比+21.4% [6] 财务预测 - 下调 2024~2025 年 EPS 至 1.07/1.07 元 [6] - 给予 2026 年 EPS 1.12 元 [6] - 参考可比公司给予 2024 年 11 倍 PE,上调目标价至 11.77 元 [6] 行业及公司发展 行业发展 - 福建省规划"十四五"风电新增并网 4.1 GW,新增开发省管海域海上风电约 10.3 GW [6] 公司发展 - 长乐外海 J 区海上风电场项目获得核准,拟建设容量不超过 65.6 万千瓦 [6] - 拟发行总额不超过 39 亿元可转债以建设泉惠石化工业区热电联产项目及福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收66.65亿元(+4.57%)、归母净利润11.88亿元(+27.12%)、扣非归母净利润11.67亿元(+25.50%)。其中第二季度营收35.77亿元(+8.33%)、归母净利润6.62亿元(+64.51%)、扣非归母净利润6.44亿元(+61.19%)。 [11] - 公司营业收入同比增长主要系发电量增加影响,2024H1公司发电量111.59亿千瓦时(+2.76%)、上网电量106.08亿千瓦时(+2.82%)。公司归母净利润增长的原因在于煤价同比下降使得燃料成本下降,同时晋江气电替代电量收益增加使得气电盈利显著改善。 [11] - 公司主要子公司2024H1盈利情况:鸿山热电净利润2.73亿元(+14.04%)、晋江气电净利润-0.23亿元(+85.38%)、福能新能源4.38亿元(-10.47%)、龙安热电0.38亿元(+3.22%)、福能贵电0.55亿元(+134.15%)、福能海峡2.34亿元(+30.43%)。 [12] - 分板块发电量数据:2024H1风电发电量26.46亿千瓦时(+0.65%)、其中海上风电15.31亿千瓦时(+4.90%)、气电发电量16.89亿千瓦时(+18.83%)、热电联产发电量34.66亿千瓦时(-3.31%)、煤电发电量33.28亿千瓦时(+4.01%)。 [13] 公司发展情况 - 公司拟发行可转债募资39亿元用于热电联产、抽水蓄能项目建设,未来装机规模有望进一步提升。 [27] - 公司长乐外海J区海上风电场项目获得福建省发改委核准,项目建设容量不超656MW,未来公司有望持续获取福建省内海上风电项目资源,实现业绩稳步增长。 [28] 财务分析 - 2024H1公司毛利率为23.42%,同比增加4.38pct,主要系媒价下降使得度电燃料成本下降影响。费用率方面,财务费用率、管理费用率分别为4.02%、2.09%,同比分别减少0.77、0.03pct,整体费用率水平有所下降。 [23][24] - 2024H1公司ROE提升至7.93%,较2023年同期增加3.36pct。经营性净现金流为17.65亿元,同比增长21.44%,主要系经营业绩改善的影响。 [25][26] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.8/31.6/35.0亿元,同比增长13.5%/6.0%/10.8%。EPS分别为1.15、1.22、1.35元,当前股价对应PE为8.5/8.0/7.2X。 [29] - 给予公司2024年9-10xPE,公司合理市值为268-298亿元,对应10.36-11.51元/股合理价值,较目前股价有6%-17%的溢价空间。 [29]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 火电业绩增长 - 火电发电量持续改善,煤价回落增厚煤电盈利 [4] - 1H24公司火电发电量为84.83亿千瓦时,同比增长3.38% [4] - 气电、热电联产、燃煤发电量分别为16.89、34.66、33.28亿千瓦时,同比变化分别为18.83%、-3.31%、4.01% [4] - 煤价同比下降14.1%,火电板块子公司业绩增长明显 [4] 新能源业绩分化 - 陆海风发电量分化,海风发电好于预期 [4] - 福能新能源净利润同比变化-10.47%,福能海峡净利润同比增长30.43% [4] - 公司海风项目在手资源丰富,今年新获批4个海风项目,总建设容量2070兆瓦 [4] 多元化装机蓝图 - 公司在建木兰抽蓄、花山抽蓄、东田抽蓄共4.0GW,东桥热电一期1.32GW [4] - 公司积极争取风电及东桥热电二期与晋江气电二期项目 [4] - 至2025年末公司控股运营、建设发电装机达1,500万千瓦 [4] 财务状况 - 截至1H24公司在手资金58.30亿元,拟发行新可转债募集不超过39.00亿元 [4] - 1H24公司财务费用为2.68亿元,同比下降12.27% [4] 盈利预测与评级 - 上调公司2024-2026年的归母净利润预测至30.39、33.01、37.71亿元 [4] - 公司当前股价对应PE分别为8、8和7倍,低于行业平均水平 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司实现营业收入 66.65 亿元，同比增长 4.57%；实现归母净利 11.88 亿元，同比增长 27.12%；实现扣非归母净利 11.67 亿元，同比增长 25.50% [1] - 公司火电板块的燃煤、热电联产、天然气发电分别完成发电量 13.04、23.23、10.43 亿千瓦时，环比分别-35.6%、+103.1%、+61.5%。结合成本端煤价下降释放利润空间，火电业绩持续增厚 [1] - 公司在福建区域风电发电量 54.96 亿千瓦时，占比 25.47%。其中，海上风电生产量 31.59 亿千瓦时，占比 57.48%。1H24 公司风电完成发电量 26.46 亿千瓦时，同比增长 3.7%；海风发电量为 15.31 亿千瓦时，同比增加 4.93% [1] - 公司参股 40 万千瓦漳浦六鳌二期项目实现全容量并网，投产后可增加上网电量超 16 亿千瓦时。公司长乐外海 J 区海上风电场项目于近日获得核准，建设容量不超过 656 兆瓦 [1] - 公司投资建设泉惠热电联产项目，该项目拟建设 2×660MW 超超临界供热机组，并配套建设 1 座 5 万吨级输煤码头，动态投资超 69 亿元 [1] 财务数据总结 - 2024/25/26 年归母净利润预测分别为 30.12/32.12/32.77 亿元，EPS 分别为 1.16/1.24/1.27 元 [2][3] - 2024/25/26 年 PE 分别为 8/8/8 倍 [2][3] 风险提示 - 未提及 [1] 其他 - 分析师为邓永康，研究助理为黎静 [5] - 公司具有证券投资咨询业务资格 [10][11][12][13][14]

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： -20% 0% 20% 40% 60% 福能股份 沪深300 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 23 日 福能股份 (600483.SH ) 买入（维持） ——业绩略超预期，期待福建海风开启新成长 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 66.65 亿元，同比增长 4.57%，实现 归母净利润 11.88 亿元，同比增长 27.12%，对应 2024 年二季度实现归母净利润 6.62 亿元，同比增长 64.51%，超出我们预期。 ➢ 替代电量结算提前+煤电盈利改善+收到分红，上半年公司盈利亮眼。2024H1 公司实现发电量 111.6 亿 千瓦时，同比增 ...

证券研究报告 福能股份 (600483 CH) 二季度盈利大增，在手装机规模可观 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 12.76 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 22 日│中国内地 发电 1H24 归母净利 yoy+27%，维持盈利预测与目标价 福能股份发布半年报，1H24 实现营收 66.65 亿元（yoy+4.6%），归母净利 11.88 亿元（yoy+27%），扣非净利 11.67 亿元（yoy+26%）。其中 2Q24 实 现营收35.77亿元（yoy+8.3%，qoq+15.8%），归母净利6.62亿元（yoy+65%， qoq+26%），扣非净利 6.44 亿元（yoy+61%，qoq+23%）。维持盈利预测， 我们预计公司 24-26 年归母净利为 30.0/32.0/34.8 亿元，对应 EPS 1.16/1.24/1.35 元。给予 24 年 11x 目标 PE，其中火电与其他 12xPE（利润 占比 38%），与火电可比均值一致；新能源 11xPE（利润占比 62%），与新 能源发电可比均值一致。维持目标价 12.76 元。公司储备项目多元化， 2025/2030 年在 ...

公司代码：600483 公司简称：福能股份 2024 年半年度报告 福建福能股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 148 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人桂思玉、主管会计工作负责人巫立非及会计机构负责人（会计主管人员）陈文荣 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人 士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...

再看福能过去的三年 - 2021年公司投产的优质海上风电,一定程度上平滑了2021-2022年煤价高企对公司整体业绩的冲击,且新投产海风2022年达到全年稳定发电状态,叠加电价浮动拉动的火电业务改善,共同促成了公司2022年业绩增长90.79% [23][33] - 海风机组的投产还带来了盈利结构的进一步优化,公司旗下福能新能源、福能海峡以及参股的海峡发电所代表的海陆风业务,已经成为了公司利润的核心支撑,2022年和2023年净利润占比分别达到76%和58% [36][37] 存量资产优质，价值存在低估 - 福建省作为东南沿海乃至全国风能资源最优异的地区之一,在风电发展上具备得天独厚的资源"护城河",公司股东方话语权及资源优势明显,机组所处区位资源更为优秀,因此公司风电机组利用小时一直领先于全省平均水平 [63][64] - 不同于一般的火电,公司除六枝电厂外的大部分煤电为热电联产机组,除销售电力外也同步销售电力生产中所产生的热力,下游工业园区需求稳定,鸿山热电利用小时数长期达到5000小时以上,不仅通过电量拉升营收,同时能够摊薄固定成本,进而确保更优异的盈利能力 [73][77] - 公司供热价格和上网电价均与煤炭价格波动基本一致,供电供热均具备成本传导能力,一定程度上能够传导上游成本,为公司整体业绩的稳健表现构筑牢固基础 [78] 2024年福建海风有望集中放量 - 按照福建省"十四五"规划,目前已经完成的项目资源分配仅完成了一半,且考虑海风建设的工期,今年有望迎来集中放量审批 [91][92] - 过去两年偏低电价带来的国资回报率偏低和舆情压力,今年竞配方案有望更加合理化,带动项目电价提升 [91][146] 电价改善预期下项目收益可观 - 在不承担送出工程和配储的情况下,即便考虑利用小时和造价都相较基准情形恶化,项目资本金IRR依然可以达到高于10%的水平 [103][112] - 若电价竞价环节下滑过多,达到7.5分钱,资本金IRR将降至7%,若再出现利用小时不达标或者造价控制不及预期等因素,收益率可能降至6%甚至更低 [124][125] 福享台海，乘风归来 - 基于福能股份优质存量资产带来的ROE优势,以及相对偏低的估值,同时考虑福建省海风市场有望迎来新气象,我们重点重申对于福能股份的推荐 [144][145][146][147] - 预计公司2024年-2026年业绩分别为30.61亿元、32.96亿元和36.21亿元,对应EPS分别为1.18元、1.27元和1.40元,按照7月26日股价对应PE分别为9.54倍、8.86倍和8.06倍 [147]