报告公司投资评级 精锻科技维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压，静待新品放量 - 2024年前三季度实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。[4] 毛利率环比修复，费用管控相对稳定 - 2024Q3精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；环比修复主要系规模效应释放带来正向收益。[6] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct，环比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。[6] 品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上 - 精锻以锻造工艺、模具制造等为基础，从单齿轮供货向差速器总成供货延伸，同时拓展减速器齿轮、轻量化底盘业务。[10][11] - 公司客户从早期绑定大众，逐步拓展至自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户等。[12][13] - 公司重视海外市场，泰国工厂预计2024Q4开始第一期生产设备安装调试，2025Q1开始形成出产能力。[14] 根据目录分别总结 业绩概述 - 2024年前三季度实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%。整体来看，费用的波动及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。[4] 毛利率和费用情况 - 2024Q3精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，主要系产能投入提升折旧和产品结构变动所致。 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比有所上升，但环比有所改善。随新能源客户放量、产能利用率提升及费用波动项企稳，业绩有望实现环比上行。[6][8] 产品、客户和海外布局 - 产品方面，公司从单齿轮供货向差速器总成供货延伸，同时拓展减速器齿轮、轻量化底盘业务。[10][11] - 客户方面，公司从早期绑定大众，逐步拓展至自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户等。[12][13] - 海外方面，公司重视海外市场，泰国工厂预计2024Q4开始第一期生产设备安装调试。[14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 下游户外服饰行业景气度高,带动公司收入持续快速增长,第三季度收入同比增长34% [1] - 毛利率延续同比提升趋势,第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至23.9% [1] - 存货周转效率提升,资本开支放缓,第三季度资本开支同比下降65.5% [1][7] - 锦纶切片价格近期有所下降,有利于公司盈利水平 [1] 盈利预测 - 预计2024~2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元,同比增长72.0%/17.4%/10.8% [1][9] - 预计2024~2026年毛利率分别为23.8%/25.0%/25.3%,较前值有所上调 [9] - 预计2024~2026年归母净利率分别为11.0%/11.6%/12.0%,较前值有所上调 [9] 估值与投资建议 - 维持12.5-13.2元目标价,对应2024年PE 14~15x,维持"优于大市"评级 [1][11] - 看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔 [11]

报告评级 - 报告给予微软"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 财报表现 - 本季度微软收入同比增长16%至656亿美元,营业利润同比增长47%至305亿美元,净利润同比增长38%至246亿美元 [10] 业务重点 AI贡献持续增加但Azure增速放缓 - AI贡献给Azure云业务带来了12个百分点的增速,但Azure本季度同比增长33%,增速环比有所放缓约1个百分点 [5][7] - 公司表示Azure增长受大客户签单等因素影响,季度波动性会增加,并指引下季度增速继续放缓1-2个百分点 [5] - 但公司表示随着FY25H1算力供应得到缓解,预计FY25下半年Azure业务将重新加速增长 [5] 生产力业务增长超预期但下季度有所放缓 - 本季度生产力业务同比增长12%,超过上季度指引上限11%,主要受益于M365和Copilot等产品收入增长 [6] - 但公司指引下季度生产力业务同比增长11%-12%,增速有所放缓,因客户席位增长和RPO增长有所放缓 [6] AI业务有望实现百亿美元年化营收 - 本季度公司持续加大AI领域投资,资本支出同比增长179% [7] - 公司表示AI业务有望下个季度实现100亿美元的年度营收,将成为企业历史上最快达到这一营收规模的业务 [7] - 但AI投资折旧摊销压力导致本季度毛利率和营业利润率略有下滑 [7] 业务口径调整 - 微软在24年8月调整了部分业务的披露口径,更紧密地反应了云业务和订阅类产品的消费趋势 [8] AI及新产品线进展 - Azure Arc在各行业拥有超过3.9万名客户,同比增长超过80% [14] - Azure OpenAI服务新增提供GPT-4支持 [14] - Copilot Studio已有超过10万家机构使用,环比翻倍增长 [14] - M365 Copilot响应速度提高2倍,响应质量提高近3倍,使用人数比上季度增加一倍多 [15] - Power Platform Copilot帮助客户降低成本和开发时间,使用AI功能的机构同比增长4倍 [16] - Dynamics 365中增加了10个即时可用的AI Agent,帮助客户自动确定销售线索、跟踪供应商等 [16] - 通过安全未来计划,投入34,000名全职工程师来解决安全任务,使用Defender发现并保护了超过75万个GenAI应用实例 [16]

业绩概况 - 整体营收 406 亿美元（同比+19%），其中广告收入 399 亿美元（同比+19%）。净利润为 156.88 亿美元（同比+35%），净利率 39%（环比+5pcts）。[9] - Family of Apps 业务收入 403 亿美元，同比+18.8%,运营利润为 217.8 亿美元,其中广告收入为 398.8 亿美元。Reality Labs 收入为 2.7 亿美元,同比+29%,运营利润为-44 亿美元。[12][13] 广告业务表现 - 广告营收利润依然强劲,在线商务需求旺盛。广告收入同比+19%,其中在线商务同比增长贡献最大,其次是医疗、娱乐和媒体。按地域划分,北美和欧洲均+21%,亚太+15%。[6][16] - 广告展示量（Impressions）同比+7%,增速放缓,反映了 Instagram 流量时长增长稳健。广告平均价格（Average Price Per Ad）增长 11%,增速连续第六个季度提升,反映了客户需求与广告 ROI 的增长。[16] 资本支出 - 三季度资本支出（含融资租赁）92 亿美元,同比 36%,主要是对服务器、数据中心的投资。[7] - 上调 2024 年资本开支至 380-400 亿美元,同比+19%-40%。预计 2025 年资本支出将大幅增长以支持 AI 研究和产品开发。[7][19] AI 技术进展 - AI 推荐带动 FB 8%、INS 6%的时长增长。广告 GenAI 生成工具获超过百万广告主使用,单月使用超过 1500 万次,带来了 7%的转化率提升。[21] - 新的学习和建模方法使广告系统同时考虑用户看到广告前后的行为序列,在细分时长测试中,看到转化率 2-4%的提升。[21] - 正在训练更大规模的 Llama4 模型,预计小型 Llama4 会首先推出,带来更强的推理能力及更快的速度。[22] 财务预测与估值 - 预计 2024 年第四季度营收 450 亿-480 亿美元（同比 13%-20%）,全年总费用将在 960-990 亿美元。[20] - 调整 2024-2026 年收入为 1634/1870/2116 亿美元,调整幅度 1%/2%/2%。调整 2024-2026 年净利润为 568/633/741 亿美元,调整幅度 1%/1%/1%。[3] - 给与目标价 600-650 美元,中值对应 2024 年 PE 约 29x,维持"优于大市"评级。[4]

报告公司投资评级 - 中远海能维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 中远海能2024年前3季度实现收入171.44亿元,同比+3.68%;归母净利润34.15亿元,同比-8.05%;扣非归母净利润33.49亿元,同比+0.77% [4] - 2024年第三季度,中远海能实现营业收入54.93亿元,同比增长10.80%;归母净利润8.08亿元,同比下滑10.93%;扣非归母净利润7.32亿元,同比下滑19.00% [4] - 6-8月外贸油运景气度较低,主要受到OPEC+自愿减产以及中国进口需求疲软导致的供需双弱 [6] - 内贸及LNG业务稳健增长,为公司业绩提供安全垫 [7] - 展望四季度,原油需求仍偏弱,但行业供给侧增长有限,美大选后中东对油价态度可能转变,预计Q4旺季及2025年油运行业业绩弹性可期 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年盈利预测由58.7/68.3/72.5亿元下调至43.3/53.3/58.6亿元,对应PE估值为14.4/11.7/10.7倍 [7] - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标预测 [8] - 2022-2026年ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin等主要财务指标预测 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营收1.81亿元/-59.5%,归母净利润转亏为-0.41亿元,扣非后归母净利润转亏为-0.60亿元,主要系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压,而部分成本较为刚性 [6] - 单三季度收入0.69亿元/-45.5%,归母净利润-0.07亿元,扣非后归母净利润-0.13亿元,环比亏损收窄,系公司收入下滑幅度得到控制叠加强化成本管控 [6] - 期末公司账上合同负债为0.91亿元,环比+28.2%,同比-15.2%也有所收窄,三季度公司实现销售收款0.92亿元/-4.9%,降幅同样大幅缩窄,分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果 [8] - 公司毛利率为38.7% /-10pct,环比+5pct,考虑系公司主动优化人员场地后,坪效及人效有所回升;期间费用率为62.6%/+21pct,环比-20pct,销售及管理费用率环比显著降低,受益于职工薪酬减少 [9][11] - 公司积极推进大同数据科技职业学院建设,预计2025年将招聘首届学生,规模5000人;全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51%股权,间接控股辅仁国际学校,有望提升抗风险能力 [11] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,2024-2025年归母净利润-0.53/-0.16亿元(由盈转亏),新增2026归母净利润0.33亿元,对应EPS为-0.13/-0.04/0.08元 [12] - 维持"优于大市"评级,静候需求改善 [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1][5] 报告的核心观点 - 2024年1-3季度公司归母净利润同比增加22%,实现营收236.6亿元(+21.6%),归母净利润14.1亿元(+21.6%) [7] - 2024年3季度业绩环比下滑主要是由于铝价下跌及汇兑损失 [7] - 公司铝板带箔产销量创新高,2024年3季度销量37.9万吨,同比增加6万吨 [8] 财务数据总结 营收及利润 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为324/345/378亿元,同比增速22.4%/6.7%/9.3% [16] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为19.04/20.13/21.96亿元,同比增速41.3%/5.7%/9.1% [16] 盈利能力 - 2024年预计毛利率、净利率分别为11%、5.9% [4] - 2024年预计EBIT Margin为4.8% [4] - 2024年预计ROE为11.2% [4] 其他财务指标 - 2024年预计资产负债率为32% [4] - 2024年预计每股收益为1.53元 [4] - 2024年预计市盈率为8.4倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 锂电新能源业务 - 公司已构建采、选、冶全产业链布局 [6] - 面对碳酸锂价格大幅下跌,公司采取"终端龙头、优质正极、特色细分"的销售策略和"长协为主、应销尽销"的经营方针,确保碳酸锂业务稳健运行 [6] - 公司对全产业链进行优化,降低生产成本,提高产品竞争力,包括在采矿、选矿、冶炼、采购等环节采取措施降本增效 [6] - 今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5万元,同比降本10%以上,预计下半年成本将进一步优化 [6] 重点项目 - 公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更,生产规模由300万吨/年提升至900万吨/年,正在进行后续工作 [7] - 永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目,目前已完成立项,正在进行审批 [7] - 永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成 [7] 特钢新材料业务 - 在能源用钢需求复苏背景下,公司及时调整产品结构,优化产品比例,吨钢毛利提升明显 [7] - 2023年公司吨钢毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40%,预计前三季度毛利仍维持较高水平 [7] 财务数据总结 - 截至2024年三季度,公司资产负债率仅8.51% [8] - 公司在手货币资金约70.5亿元,在手存货约6.1亿元,现金流充裕 [8] - 期间费用方面,销售费用、管理费用同比有所增加,研发费用同比有所下降,财务费用为负 [8] - 公司拟回购股票,资金总额不低于3亿元且不超过5亿元,已完成回购 [8] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元,已实施完毕 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为82.11/91.20/100.27亿元,同比增速-32.6%/11.1%/9.9% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.63/12.80/15.95亿元,同比增速-65.9%/10.1%/24.6% [9] - 当前股价对应PE为18/16/13X [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比下降1.71%,归母净利润同比增长6.11%[1][5] - 受光伏行业需求下降影响,公司光伏真空泵业务承压[1] - 公司压缩机业务稳步增长,有望受益设备更新迭代政策[1] - 半导体真空泵市场国产替代空间广阔,公司有望进一步打开成长空间[1] 分部门总结 光伏真空泵业务 - 受光伏行业需求大幅下降影响,公司光伏真空泵销售承压[1] - 但从长期来看,光伏行业仍有较大增长潜力,公司光伏真空泵仍有较大增长空间[1] 压缩机业务 - 公司压缩机业务包括制冷压缩机和空气压缩机,2024年1-9月保持稳健增长[1] - 受益于国家推动设备更新迭代政策,公司压缩机业务有望进一步受益[1] 半导体真空泵业务 - 中国半导体真空泵市场空间约80亿元,目前海外品牌占据90%左右市场份额[1] - 随着半导体领域国产化推进,公司国产替代空间广阔,有望进一步打开成长空间[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 第三季度公司收入增长26%,扣非后利润同比增长7% [6][7] - 业务结构调整导致毛利率同比下滑20.3个百分点,但费用率整体下降10.8个百分点 [7] - 游戏和IDC业务经营稳健,浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投 [7][8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.4/6.3/7.4亿元,摊薄EPS为0.43/0.5/0.58元 [8] 报告内容总结 财务数据 - 2024前三季度公司收入21.7亿元,同比下降5.2%;归母净利润4.7亿元,同比下降31.4%;扣非后归母净利润3.2亿元,同比下降19.3% [6] - 单三季度来看,公司收入7.6亿元,同比增长26.3%;归母净利润3.3亿元,同比提升451.3%;扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长6.9% [6] 业务表现 - 数字文化板块,边锋网络2024上半年收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7% [7] - 数字技术板块,富春云IDC业务2024上半年收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1% [7] - 数据运营业务方面,浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案,公司占股超过50% [7][8] - 数字营销业务方面,九天互动2024上半年收入3.3亿元,经营稳健 [8] 投资评级及估值 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿元,摊薄EPS为0.43/0.5/0.58元 [8] - 公司估值水平合理,2024年PE为25.6倍 [8]