报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入13.66亿元,同比增长36.49%,创季度新高 [2] - 公司2024年前三季度毛利率为33.21%,同比下降7.86个百分点,主要是由于产品售价承压 [2] - 公司拟将收购麦歌恩的比例由79.31%提高至100%,交易完成后公司直接持有麦歌恩68.28%的股份 [2] 财务数据总结 - 公司2024年预计实现收入19.30亿元,同比增长47.2% [3] - 公司2024年预计归母净利润为-2.20亿元,2025年和2026年分别为0.60亿元和1.79亿元 [3] - 公司2024年预计每股收益为-1.54元,2025年和2026年分别为0.42元和1.26元 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入同比增长33%,归母净利润扭亏为盈[1] - 公司毛利率连续4个季度持续提升,期间费用率下降[1] - 新产品和新市场的市场份额持续提升,公司采取多项措施提升经营质量[1] 收入构成分析 - 高性能数模混合芯片收入占比48%,毛利率为27.9%[5] - 电源管理芯片收入占比33%,毛利率为36.2%[6] - 信号链芯片收入占比19%,毛利率为14.4%[6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收同比增长+24.4%/+20.1%/+17.5%,归母净利润同比增长+373%/+65%/+37%[8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为30.3%/32.3%/33.2%[6] - 预计公司2024-2026年研发费率分别为16.0%/15.0%/14.0%,管理费率分别为4.92%/4.80%/4.69%,销售费率分别为3.6%/3.4%/3.2%[7]

行业投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] - 报告认为行业整体呈现供需因素叠加的较弱区间,但边际随细分品类供需格局分化 [85] 需求分析 - 文化纸需求稳定,供给头部集中,随上游成本进行调整以平衡盈利和份额 [85] - 白卡纸需求短空长多,核心在供给旺盛,库存和产能的消化对价格压制更为严重 [85] - 生活用纸需求稳定,供给分散,消费逻辑更强,供给端的影响因素主要为企业层面的竞争策略 [85] - 箱板瓦楞纸需求复苏,供给端竞争压力相较白卡更小且有进口作为价格修正因素 [85] 供给分析 - 木浆供给核心增量为巴西Suzano255万吨产能,2025-2026年全球尚无大型商品浆新产线投产,关注供给端扰动与需求复苏 [85] - 文化纸供给压力不大,成本与需求是核心要素 [50][51][52] - 白卡纸供给宽松,产能集中释放,龙头的新产能是格局的较大变量 [65][66][70] - 箱板瓦楞纸供给相对宽松,2024-2025年新增产能580万、740万吨 [80][81] 盈利分析 - 文化纸盈利确定性较强,主要受成本与需求波动影响 [46][47][48][50][55] - 白卡纸盈利弱,供给过剩削弱毛利率修复动力 [61][62][64][65][69] - 箱板瓦楞纸盈利修复弹性在于需求,成本与纸价低位盘整,盈利磨底 [75][76][82][83] - 特种纸龙头盈利优于大宗纸 [91] 重点公司 - 太阳纸业:林浆纸一体化布局,产能稳步释放,文化纸与箱板纸产销两旺 [98][99][100] - 晨鸣纸业:聚焦造纸主业,业绩有望改善 [105] - 山鹰国际:箱板纸龙头,全产业链一体化布局 [106][107] - 仙鹤股份:国内特种纸龙头,产能扩张提速 [108][109] - 华旺科技:国内高端装饰原纸龙头,海外市场持续扩张 [110][111]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1-3季度公司实现营收20.18亿元,同比下降18.1%;归母净利润3.51亿元,同比下降49.6% [5] - 2024Q2/Q3单季度营收环比分别增长66.1%/8.8%,Q3单季度同比增速转正 [5] - 新增折旧导致公司毛利率及管理费用率承压,期间费用率整体上升6.0个百分点 [8] - 人二倍体狂苗及水痘减毒活疫苗上市后推广工作积极推进 [2] - 公司国际化稳步推进,与多个国家签订代理或技术转移协议 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为30.34/38.79/46.14亿元,归母净利润分别为6.10/8.07/9.97亿元 [9][10] - 目前股价对应PE分别为35/26/21x [10] 可比公司估值 - 同行业可比公司百克生物、康华生物的PE分别为17x和10x [10] 风险提示 - 产品销售不达预期、在研管线失败、海外市场拓展不及预期等风险 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收同比下滑7.76%,归母净利润同比增长68.46% [4] - 公司前三季度累计营收下滑主要是由于降低了低毛利贸易业务体量,提升了贸易质量;累计利润有所提升主要由于商品价格同比提升 [4] - 公司盈利能力环比有所调整,资产负债率持续优化 [7][8][9] - 公司三季度电解铝和氧化铝产量环比均有增长 [10][11][12] 分部门总结 营收情况 - 公司2024年前三季度实现营收1737.78亿元,同比下滑7.76% [4] - 单三季度来看,公司实现营收630.60亿元,同比增长16.04%,环比增长2.10% [4] 利润情况 - 公司2024年前三季度实现归母净利润90.17亿元,同比增长68.46% [4] - 单三季度来看,公司实现归母净利润20.00亿元,同比增长3.34%,环比下滑58.21% [4] - 公司毛利率和净利率同比均有所提升,但单三季度有所下滑,主要是成本提升导致 [7][8][9] 产品产销情况 - 公司前三季度冶金氧化铝产量1257万吨,同比增长0.88%;精细氧化铝产量325万吨,同比增长14.84% [10] - 公司前三季度原铝产量562万吨,同比增长14.00% [10] - 单三季度来看,公司各产品产量环比均有不同程度的增长 [10][11][12] 投资建议 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级 [14] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均有一定增长 [14] - 考虑到公司为大型有色央企龙头,在电解铝行业产能存在天花板的情况下仍具备一定扩产能力 [14]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 24Q3 收入及归母净利润实现同环比增长,资产处置收益对表观利润增厚较多 [1] - 海外业务去库存影响逐步出清,国内医院线业务增长显著 [1] - 毛利率稳中有升,财务费用率有所提升 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收31.25亿元(-2.61%) [1] - 24Q3单季营收10.83亿元(+19.92%) [1] - 常规业务(剔除隔离防护用品)收入10.54亿元,同比增长21.05% [1] - 海外业务收入6.45亿元(+24.36%),国内业务收入4.32亿元(+13.52%) [1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润3.07亿元(+2.31%),扣非归母净利润2.25亿元(-20.59%) [1] - 24Q3归母净利润1.46亿元(+131.73%),扣非归母净利润0.64亿元(+5.19%) [1] - 归母净利润增速较高,主要系资产处置收益增加约0.93亿元 [1] 费用情况 - 毛利率33.77%(+0.45个百分点),主要系毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升 [1] - 销售费用率7.53%(-0.42个百分点),管理费用率12.20%(-0.75个百分点) [1] - 研发费用率3.36%(+0.24个百分点),财务费用率2.23%(+2.69个百分点),主要系汇兑损失增加 [1] 同行业对比 - 与同行业公司相比,振德医疗2024年预计EPS为1.50元,PE为15.35倍,ROE为7.2% [7] - 同行业公司中,稳健医疗2024年预计EPS为1.40元,PE为22.48倍,ROE为5.03% [7] - 维力医疗2024年预计EPS为0.80元,PE为17.19倍,ROE为10.59% [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 单三季度收入同比增长15%,海外业务保持快速增长[1] - 单三季度营收同比增长15%,业绩表现稳健,前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41%),归母净利13.84亿(+16.59%),扣非归母净利润13.31亿(+20.80%)[1] - 海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机,前三季度国内收入同比增长13.60%,海外收入同比增长25.16%[1] - 前三季度试剂类收入同比增长17.93%,仪器类收入同比增长16.27%,装机方面前三季度国内外X8实现销售/装机795台,T8流水线产品已完成装机/销售30条[1] - 第三季度公司新获批上市了乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒,进一步丰富了呼吸道试剂菜单[1] - 公司盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降,前三季度毛利率为72.34%(-0.06pp),销售费用率15.30%(-1.33pp),管理费用率2.59%(-0.46pp),研发费用率9.59%(+0.26pp),财务费用率-0.69%(+0.21pp),归母净利率40.52%(-0.28pp)[1][7] - 前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35%),与归母净利润的比值达68%,保持健康水平[7] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-26年收入预测为46.45/56.25/69.24亿,同比增长18.2%/21.1%/23.1%[1][2] - 2024-26年归母净利润预测为19.45/23.80/29.52亿,同比增长17.6%/22.3%/24.0%[1][2] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持稳定[7] 估值 - 当前股价对应2024-26年PE为28/23/18X[1][9] - PEG为1.0,估值合理[9] 投资建议 - 国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线有望带动公司突破更多大型医疗终端[8] - 公司仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,平台化优势将不断凸显[8] - 考虑国内政策环境影响,下调盈利预测,维持"优于大市"评级[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入314.24亿元,同比提升15.41%;实现归母净利润125.21亿元,同比提升30.63% [1] - 自营业务坚持去方向,投资收益和利息收入大幅增加是主要驱动力 [1] - 经纪和资管业绩承压,受费率下降影响 [1] - 股权融资规模下降,投行业绩下滑 [1] 分类总结 自营和利息业务 - 2024年前三季度投资收益和公允价值变动收益大幅增加,实现投资业务收入120.39亿元,同比提升56.85% [1] - 2024年前三季度利息净收入13.01亿元,同比大幅提升52.05%,主要系有息负债利息支出下降所致 [1] 经纪和资管业务 - 2024年前三季度经纪业务收入39.66亿元,同比下降14.27%,受费率下降影响 [1] - 2024年前三季度资管业务实现净收入30.33亿元,同比下滑3.67% [1] - 华泰柏瑞AUM达6889亿元,南方基金AUM达1.41万亿元 [1] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入13.57亿元,同比下滑40.76% [1] - 股权承销金额206.63亿元,同比下滑71%;债券承销金额9092亿元,同比下滑2% [1] - IPO储备项目8单,排名行业第三,并购业务有拓展潜力 [1] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为144.17元、154.15亿元、165.34亿元,同比增长13.07%/6.92%/7.26% [2] - 当前股价对应的PE为11.05/10.36/9.66x,PB为0.84/0.79/0.75x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现营收29.3亿元,同比下降28.81%,归母净利润3.81亿元,同比下降37.98% [4] - Q3单季度营收9.54亿元,同比下降23.39%,归母净利润1.55亿元,同比增长20.34%,受需求下降和竞争加剧影响,收入端同比仍有下滑但降幅有所收窄,同时受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公允价值变动收益增加增厚业绩 [4] - 1-9月公司水泥销量1061.1万吨,同比下降14.9%,Q3单季度销售365.8万吨,同比下降14.3%,环比增长4.5%,降幅略有收窄 [5][6] - 1-9月公司全口径水泥吨收入276.2元/吨,同比下降54.0元/吨,吨成本212.3元/吨,同比下降30.1元/吨,吨毛利63.8元/吨,同比下降24.0元/吨,Q3单季度吨收入260.8元/吨,同比下降31.1元/吨,环比下降20.1元/吨,受需求下滑及竞争加剧影响,Q3水泥价格仍有下行 [7][8] - 1-9月期间费用率10.64%,同比上升2.85个百分点,Q3单季度期间费用率11.12%,同比上升2.42个百分点,费用率同比上升主要受收入下滑影响,1-9月经营活动现金流净额2.04亿元,同比下降74.9%,受水泥主业盈利下滑影响,现金流同步承压 [9][10] 分析师总结 - 近期政策端持续利好,促进需求端边际改善,叠加供给端持续错峰生产,水泥价格积极推涨,后续有望进一步提涨,短期盈利存改善预期,同时水泥拟纳入碳交易市场,中期有望加速行业出清,进一步改善水泥供需格局 [10] - 作为粤东区域水泥龙头,公司在地理位置、资源布局、成本规模、营销渠道等方面优势突出,同时公司制定未来三年股东回报规划,设定每股现金分红原则不低于0.45元,对应目前股息率约5.6%,红利属性依旧突出 [10] - 考虑年初以来水泥景气下行对业绩影响,下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.44/0.52/0.60元/股,对应PE为15.8/13.4/11.6X,维持"优于大市"评级 [10][11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入909.86亿元(+0.40%),归母净利润44.29亿元(+56.22%),扣非归母净利润43.80亿元(+100.04%) [5] - 公司归母净利润同比大幅增长主要是由于提质增效措施落地见效,通过开展燃料保供控价,抢发效益电量,公司整体经营局面持续向好;扣非归母净利润大幅增长的原因是公司经营指标总体向好,同时2023年同期受公司之子公司大唐安徽发电有限公司处置淮南洛能发电公司部分股权影响,扣除非经常性损益的净利润减少3.2亿元 [5] 分板块上网电量情况 - 2024年前三季度,公司煤电上网电量1446.28亿千瓦时(+0.07%)、气电上网电量154.91亿千瓦时(+3.40%)、水电上网电量256.66亿千瓦时(+17.70%)、风电上网电量119.69亿千瓦时(+20.81%)、光伏上网电量43.64亿千瓦时(+4.10%) [6] - 2024年第三季度,公司煤电上网电量558.14亿千瓦时(+1.54%)、气电上网电量63.21亿千瓦时(+12.81%)、水电上网电量124.23亿千瓦时(-0.10%)、风电上网电量34.08亿千瓦时(+23.10%)、光伏上网电量17.55亿千瓦时(+47.43%) [6] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为14.65%,同比增加3.89个百分点,主要系煤价下降使得燃料成本下降影响 [12] - 2024年前三季度,公司财务费用率、管理费用率分别为4.42%、1.73%,财务费用率同比减少0.37个百分点、管理费用率同比增加0.07个百分点,整体费用率水平有所下降 [12] - 2024年前三季度,公司净利率较2023年同期增加2.55个百分点至7.07% [12] - 2024年前三季度,公司ROE提升至11.46%,较2023年同期增加5.80个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司经营性净现金流为220.83亿元,同比增长26.98%,主要是由于燃煤成本同比下降,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降 [13] 未来发展展望 - 公司持续推动火电、新能源项目建设,业绩规模有望进一步提升。2024年前三季度公司投资性净现金大幅增加,反映出公司加快电源项目落地,公司火电、新能源发电项目有序落地,未来公司在建项目逐步投运,业绩有望持续增长 [14] 投资建议 - 维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为50.3/56.2/61.8亿元,分别同比增长268.1%/11.9%/9.9%;EPS分别为0.27、0.30、0.33元,当前股价对应PE为10.7/9.6/8.7X。给予公司2024年11-12xPE,公司合理市值为553-603亿元,对应2.99-3.26元/股合理价值,较目前股价有10%-20%的溢价空间,维持"优于大市"评级 [15]