报告评级 - 报告给予微软"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 财报表现 - 本季度微软收入同比增长16%至656亿美元,营业利润同比增长47%至305亿美元,净利润同比增长38%至246亿美元 [10] 业务重点 AI贡献持续增加但Azure增速放缓 - AI贡献给Azure云业务带来了12个百分点的增速,但Azure本季度同比增长33%,增速环比有所放缓约1个百分点 [5][7] - 公司表示Azure增长受大客户签单等因素影响,季度波动性会增加,并指引下季度增速继续放缓1-2个百分点 [5] - 但公司表示随着FY25H1算力供应得到缓解,预计FY25下半年Azure业务将重新加速增长 [5] 生产力业务增长超预期但下季度有所放缓 - 本季度生产力业务同比增长12%,超过上季度指引上限11%,主要受益于M365和Copilot等产品收入增长 [6] - 但公司指引下季度生产力业务同比增长11%-12%,增速有所放缓,因客户席位增长和RPO增长有所放缓 [6] AI业务有望实现百亿美元年化营收 - 本季度公司持续加大AI领域投资,资本支出同比增长179% [7] - 公司表示AI业务有望下个季度实现100亿美元的年度营收,将成为企业历史上最快达到这一营收规模的业务 [7] - 但AI投资折旧摊销压力导致本季度毛利率和营业利润率略有下滑 [7] 业务口径调整 - 微软在24年8月调整了部分业务的披露口径,更紧密地反应了云业务和订阅类产品的消费趋势 [8] AI及新产品线进展 - Azure Arc在各行业拥有超过3.9万名客户,同比增长超过80% [14] - Azure OpenAI服务新增提供GPT-4支持 [14] - Copilot Studio已有超过10万家机构使用,环比翻倍增长 [14] - M365 Copilot响应速度提高2倍,响应质量提高近3倍,使用人数比上季度增加一倍多 [15] - Power Platform Copilot帮助客户降低成本和开发时间,使用AI功能的机构同比增长4倍 [16] - Dynamics 365中增加了10个即时可用的AI Agent,帮助客户自动确定销售线索、跟踪供应商等 [16] - 通过安全未来计划,投入34,000名全职工程师来解决安全任务,使用Defender发现并保护了超过75万个GenAI应用实例 [16]