2024 年 11 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn [Table_Title] 大数据交易中心并表，投资收益亮眼 ——浙数文化（600633）公司动态研究 最近一年走势 事件： 2024 年 11 月 1 日，浙数文化公告边锋网络参投设立成都极创澄源 基金，基金主投医疗健康、先进科技等领域项目。 2024 年 10 月 25 日，浙数文化公告 2024 年三季报，2024Q3 营收 7.56 亿元（YOY+26.27%），归母净利润 3.27 亿元（YOY+451.29%）， 扣非归母净利润 1.19 亿元（YOY+6.89%）。 投资要点： 相对沪深 300 表现 2024/11/07 投资收益亮眼，2024Q3 利润高增，连续增持提升信心。 表现 1M 3M 12M （1）2024Q3 营收 7.56 亿元，YOY+26.27%，QoQ+3.00%；归母净利 润 3.27 亿元，YOY+451.29%，QoQ+581.80%，投资收益 1.68 亿 元（2023Q3 为-223 万元），主要系公 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价14.92元 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,主业稳健,投资收益贡献较大利润 [1] - 数字文化板块:边锋网络继续坚持精品化运营,掼蛋游戏有望保持较快增长,运营效率或有所提升 [1] - 数字技术板块:富春云IDC聚焦节能与大模型结合,传播大脑深化建设全省融媒"一张网",城市大脑延续服务省委宣传部、省发改委等数改项目 [1] - 数据运营板块:浙江大数据交易中心完成并表,有助于驱动数据交易放量增长 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计32.66亿元,同比增长6.1% [2] - 2024年归母净利润预计5.38亿元,同比下降18.9% [2] - 2024年每股收益0.42元,市盈率26倍 [2] - 2024年资产负债率17.2%,流动比率2.3 [2]

报告公司投资评级 - 浙数文化维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度利润高增,主要由于公司间接参股的无线传媒成功在创业板上市,使得第三季度公司投资收益增加 [2] - 公司控股股东浙报传媒持续增持公司股份,增强投资者信心 [2] - 公司数字文化板块子公司边锋网络坚持精品化运营,数字科技板块传播大脑业务进展顺利,与视觉中国、腾讯云达成战略合作 [3] - 公司将对浙江大数据交易中心实现并表,有望在后续贡献业绩增量 [3] 财务数据分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入21.69亿元,同比下降5.20%;实现归母净利润4.75亿元,同比下滑31.38% [2] - 单季度看,24Q3公司实现营业收入7.56亿元,同比增长26.27%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长451.29% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为5.28/6.29/7.25亿元,对应EPS为0.42/0.50/0.57元/股,对应PE为25/21/18x [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 第三季度公司收入增长26%,扣非后利润同比增长7% [6][7] - 业务结构调整导致毛利率同比下滑20.3个百分点,但费用率整体下降10.8个百分点 [7] - 游戏和IDC业务经营稳健,浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投 [7][8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.4/6.3/7.4亿元,摊薄EPS为0.43/0.5/0.58元 [8] 报告内容总结 财务数据 - 2024前三季度公司收入21.7亿元,同比下降5.2%;归母净利润4.7亿元,同比下降31.4%;扣非后归母净利润3.2亿元,同比下降19.3% [6] - 单三季度来看,公司收入7.6亿元,同比增长26.3%;归母净利润3.3亿元,同比提升451.3%;扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长6.9% [6] 业务表现 - 数字文化板块,边锋网络2024上半年收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7% [7] - 数字技术板块,富春云IDC业务2024上半年收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1% [7] - 数据运营业务方面,浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案,公司占股超过50% [7][8] - 数字营销业务方面,九天互动2024上半年收入3.3亿元,经营稳健 [8] 投资评级及估值 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿元,摊薄EPS为0.43/0.5/0.58元 [8] - 公司估值水平合理,2024年PE为25.6倍 [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司主业维持相对稳定,投资收益表现突出 [1] - 2024年三季度单季度实现营业总收入7.56亿元,同比增长26.27%,归母净利润为1.19亿元,同比增长451.29% [1] - 投资收益和公允价值变动带动单季度利润高增,公司参与投资的无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益约1.41亿元 [1] - 公司主业收益相对稳定,但Q3单季度毛利率下滑,主要由于广告业务收入占比增加影响 [1] - 公司费用率明显收窄,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [1] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年公司实现营业收入30.84亿元,同比持平;归母净利润5.21亿元,同比下降21% [1] - 2025年预计营业收入33.33亿元,同比增长8%;归母净利润6.05亿元,同比增长16% [1] - 2026年预计营业收入36.00亿元,同比增长8%;归母净利润7.08亿元,同比增长17% [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为59.5%,较2023年下降8.8个百分点 [2] - 2025-2026年公司毛利率预计分别为59.9%和60.8% [2] - 2024年公司净利率为17.6%,较2023年下降4.8个百分点 [2] - 2025-2026年公司净利率预计分别为18.9%和20.5% [2] 偿债能力 - 2024年公司资产负债率为16.4%,较2023年下降0.3个百分点 [2] - 2025-2026年公司资产负债率预计分别为16.9%和17.8% [2] - 2024年公司流动比率和速动比率均为2.1 [2] - 2025-2026年公司流动比率预计分别为2.0和2.1,速动比率预计分别为1.7和2.0 [2] 估值水平 - 2024年公司市盈率为26.4倍,较2023年上升5.7倍 [1] - 2025-2026年公司市盈率预计分别为22.7倍和19.4倍 [1] - 公司当前市净率为1.4倍 [1]

文章核心观点 - 公司第三季度实现营业收入7.56亿元,同比增长26.27% [1] - 公司第三季度实现净利润3.27亿元,同比增长451.29% [1] - 公司前三季度实现营业收入21.69亿元,同比下降5.20% [1] - 公司前三季度实现净利润4.75亿元,同比下降31.38% [1] 财务数据总结 营业收入 - 第三季度营业收入7.56亿元,同比增长26.27% [1] - 前三季度营业收入21.69亿元,同比下降5.20% [1] 净利润 - 第三季度净利润3.27亿元,同比增长451.29% [1] - 前三季度净利润4.75亿元,同比下降31.38% [1]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为756,426,830.49元，同比增长26.27%[2] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为474,705,874.56元，同比下降31.38%[2] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为321,482,222.19元，同比下降46.85%[2,3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-182,021,486.24元，同比下降135.14%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.26元，同比增长420.00%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为10,018,853,239.43元，较上年度末增长1.52%[3] - 公司2024年前三季度营业总收入为21.69亿元[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.75亿元[20] - 公司2024年前三季度研发费用为2.49亿元[19] - 公司2024年前三季度销售费用为3.52亿元[19] - 公司2024年前三季度管理费用为2.97亿元[19] - 公司2024年前三季度投资收益为1.46亿元[19] - 公司2024年前三季度公允价值变动损失为3,409万元[19] - 公司2024年前三季度信用减值损失为774.9万元收益[19] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为100.19亿元[18] - 公司2024年前三季度少数股东权益为8.14亿元[18] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为32.41亿元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.28亿元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为22.82亿元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.74亿元[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为1.96亿元[21] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为1.24亿元[21] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为9.20亿元[21] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.38亿元[21] - 2024年前三季度投资支付的现金为1.34亿元[21] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为39.18亿元[21] 非经常性损益 - 公司2024年1-9月确认持有朴盈国视(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)股权投资收益133,245,253.38元[6,7] - 公司2024年1-9月确认浙江智慧网络医院管理有限公司购买日前所持股权按公允价值重新计量取得的投资收益23,395,669.96元[7] - 公司2024年1-9月计入当期损益的政府补助为10,046,196.93元[4] - 公司2024年1-9月单独进行减值测试的应收款项减值准备转回9,178,244.43元[5] - 公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动及持有的联营企业投资收益较上年同期增长，导致第三季度归属于上市公司股东的净利润增长451.29%[8] - 公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动与持有的联营企业投资收益较上年同期下降，以及子公司业务收入同比下降，导致年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润下降31.38%[8] - 公司上年度1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为39,843万元，本年度1-9月同比下降46.85%，主要系子公司业务收入同比减少[8] 投资情况 - 公司参与投资的朴盈国视（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）间接参股了无线传媒（301551.SZ），无线传媒首次公开发行股票于2024年9月26日在深圳证券交易所创业板挂牌上市，所持股份自无线传媒上市之日起12个月内不得转让，本期无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益金额约14,094万元[14] - 公司接到合伙企业普通合伙人通知，经合伙企业全体合伙人一致同意将桐乡星路千采股权投资合伙企业（有限合伙）延期一年，营业期限至2025年3月29日[12] - 公司接到合伙企业普通合伙人通知，经全体合伙人一致同意延长星路鼎泰（桐乡）大数据产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）经营期限至2025年7月31日[12] 股东情况 - 公司前10大股东中，浙报传媒控股集团有限公司持股比例为48.64%[9][10] - 公司股东王建云通过信用交易担保证券账户持有公司股票15,953,001股[10] - 公司部分前10大股东及前10大无限售流通股股东参与转融通业务出借股份[11] - 公司前10大无限售流通股股东中，中国民生银行股份有限公司－华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持有21,285,965股[10] - 公司前10大无限售流通股股东中，招商银行股份有限公司持有8,894,500股[10] - 公司前10大无限售流通股股东中，中国人寿保险（集团）公司－传统－普通保险产品－港股通（创新策略）持有8,138,700股[10] - 公司控股股东浙报控股计划自2024年7月10日起6个月内，通过上海证券交易所证券交易系统以集中竞价交易方式择机继续增持公司A股股票，拟增持股份的金额不低于人民币5,000万元，不超过人民币10,000万元[13] - 截至2024年10月22日，浙报控股已通过上海证券交易所交易系统累计增持公司股份10,860,068股，约占公司总股本的0.8580%，增持金额为人民币99,938,276.13元[13]

报告评级 - 报告给予浙数文化"买入"评级,维持目标价8.26元 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,浙数文化实现营业总收入14.13亿元,同比下滑16.36%;归母净利润1.47亿元,同比下滑76.71%,扣非后归母净利润为2.03亿元,同比下滑58.96% [9] - 边锋收入有所下滑,费用开支相对稳定: 1) 边锋2024上半年收入为9.99亿元,同比下滑26.7%,受到社交业务战略收缩影响,边锋收入下滑明显,但游戏业务上半年收入为6.47亿元,同比下滑8.2%,整体较为稳定 [10] 2) 利润端,边锋2024上半年实现2.57亿元净利润,同比下滑37.2%,利润率为25.7%,较去年同期下降4.3个百分点,报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入,导致销售费用开支略有增加影响利润率水平 [10] - IDC业务保持增长: 1) 通过富春云科技开展IDC业务,2024上半年富春云实现收入1.96亿元,同比增长4.8% [11] 2) 杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心 [11] - 创新业务发展良好: 1) 浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作 [12] 2) 传播大脑科技公司深化建设全省融媒"一张网",参与设立江西融媒大脑公司 [12] 3) 杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等,其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案,政策大模型正在备案审核中 [12] 盈利预测与估值 - 考虑到边锋的下滑以及非经业务影响,适当下调2024~2026年全年公司营收与利润预期: 1) 预计公司2024~2026年收入分别为30.85亿元、33.33亿元、36亿元,同比增长0.2%、8%、8% [14] 2) 预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.61亿元、5.99亿元、7.29亿元,同比增长-30%、30%、22% [14] - 当前市值对应2024~2026年PE为23x、17x、14x,维持"买入"评级 [14] 风险提示 - 1) 游戏监管政策趋严 [14] - 2) 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [14]

会议主要讨论的核心内容 公司财务数据分析 - 公司总体在宏观经济影响下营收和利润有所下滑,但未出现亏损,体现了公司在加盟增效上的举措 [1] - 公司将原先计入经常性损益的投资收益调整为非经常性损益,导致上半年净利润下滑约8000万元 [2][3][4] - 公司社交业务调整从去年下半年开始,对上半年业绩有一定影响,但影响已基本结束 [4] 主要业务板块分析 - 游戏业务边峰网络上半年营收有所下降,主要是公司主动调整头部流量策略,未来仍将是公司的中流砥柱 [5][6][7] - 数字文化板块下属图影科技、知识文旅等公司在文旅数字化、体育赛事运营等领域有较好发展 [10][11][12] - 数字艺术集团业务规模较小,尚未实现盈利 [13] - 数字营销业务九天科技上半年营收大幅增长,未来将提升全案营销和效果营销占比 [13][14][15] - 大数据交易中心未来将重点发展数据资产入表等业务,有望成为公司新的增长点 [17][18][19][20] 算力中心建设 - 公司正在与合作方共同打造算力中心,采取轻资产模式,控制风险,提高机柜利用率 [27][28][29] 分红和增持计划 - 公司首次实施中期现金分红,分红比例较高,未来分红比例有望进一步提升 [30][31] - 控股股东已完成上一轮增持计划,后续可能会推出新的增持计划 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 利润下滑原因及展望 - 利润下滑主要是由于将原先计入经常性损益的投资收益调整为非经常性损益,以及社交业务调整的影响 [2][3][4] - 下半年这些因素影响已基本结束,利润有望恢复增长 [4] 游戏业务发展 - 游戏业务边峰网络上半年营收下降,主要是公司主动调整头部流量策略,未来仍将是公司的中流砥柱 [5][6][7] - 边峰网络将继续保持稳健发展,休闲棋牌类游戏基本盘稳定,同时也在开发新游戏 [6][7][8] 数字文化板块发展 - 图影科技、知识文旅等公司在文旅数字化、体育赛事运营等领域有较好发展 [10][11][12] - 数字艺术集团业务规模较小,尚未实现盈利 [13] 数字营销业务发展 - 九天科技上半年营收大幅增长,未来将提升全案营销和效果营销占比 [13][14][15] 大数据交易中心发展 - 大数据交易中心未来将重点发展数据资产入表等业务,有望成为公司新的增长点 [17][18][19][20] 算力中心建设 - 公司正在与合作方共同打造算力中心,采取轻资产模式,控制风险,提高机柜利用率 [27][28][29] 分红和增持计划 - 公司首次实施中期现金分红,分红比例较高,未来分红比例有望进一步提升 [30][31] - 控股股东已完成上一轮增持计划,后续可能会推出新的增持计划 [31][32][33]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年财务数据分析,营收和利润有所下滑但未出现亏损 [1][2][3] - 公司提出的1335战略行动方案,将发展放在首位并利用资本手段发挥市场作用 [1] - 公司旗下子公司边峰网络的业务表现和未来发展规划 [4][5][6][7] - 公司数字文化、数字体育、数字文旅、数字艺术等新兴业务的进展和前景 [9][10][11][12][13] - 公司数字营销业务的发展情况,尤其是子公司九天的表现 [14][15][16] - 公司大数据交易中心的业务布局和未来规划 [18][19][20][21][22][23] - 公司算力中心的建设情况和合作模式 [29][30][31][32] - 公司的分红政策和控股股东的增持计划 [32][33][34] - 公司1335战略的整体发展思路和业务协同性 [35][36][37][38] 问答环节重要的提问和回答 - 公司利润下滑的原因及下半年展望 [2][3] - 边峰网络游戏业务的调整策略及未来发展定位 [4][5][6][7] - 公司数字营销业务的发展情况及九天公司的表现 [14][15][16] - 大数据交易中心的业务布局及未来规划 [18][19][20][21][22][23] - 算力中心的建设情况及合作模式 [29][30][31][32] - 公司的分红政策及控股股东的增持计划 [32][33][34] - 公司1335战略的整体发展思路及业务协同性 [35][36][37][38]