报告评级 - 报告给予浙数文化"买入"评级,维持目标价8.26元 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,浙数文化实现营业总收入14.13亿元,同比下滑16.36%;归母净利润1.47亿元,同比下滑76.71%,扣非后归母净利润为2.03亿元,同比下滑58.96% [9] - 边锋收入有所下滑,费用开支相对稳定: 1) 边锋2024上半年收入为9.99亿元,同比下滑26.7%,受到社交业务战略收缩影响,边锋收入下滑明显,但游戏业务上半年收入为6.47亿元,同比下滑8.2%,整体较为稳定 [10] 2) 利润端,边锋2024上半年实现2.57亿元净利润,同比下滑37.2%,利润率为25.7%,较去年同期下降4.3个百分点,报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入,导致销售费用开支略有增加影响利润率水平 [10] - IDC业务保持增长: 1) 通过富春云科技开展IDC业务,2024上半年富春云实现收入1.96亿元,同比增长4.8% [11] 2) 杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心 [11] - 创新业务发展良好: 1) 浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作 [12] 2) 传播大脑科技公司深化建设全省融媒"一张网",参与设立江西融媒大脑公司 [12] 3) 杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等,其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案,政策大模型正在备案审核中 [12] 盈利预测与估值 - 考虑到边锋的下滑以及非经业务影响,适当下调2024~2026年全年公司营收与利润预期: 1) 预计公司2024~2026年收入分别为30.85亿元、33.33亿元、36亿元,同比增长0.2%、8%、8% [14] 2) 预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.61亿元、5.99亿元、7.29亿元,同比增长-30%、30%、22% [14] - 当前市值对应2024~2026年PE为23x、17x、14x,维持"买入"评级 [14] 风险提示 - 1) 游戏监管政策趋严 [14] - 2) 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [14]

会议主要讨论的核心内容 公司财务数据分析 - 公司总体在宏观经济影响下营收和利润有所下滑,但未出现亏损,体现了公司在加盟增效上的举措 [1] - 公司将原先计入经常性损益的投资收益调整为非经常性损益,导致上半年净利润下滑约8000万元 [2][3][4] - 公司社交业务调整从去年下半年开始,对上半年业绩有一定影响,但影响已基本结束 [4] 主要业务板块分析 - 游戏业务边峰网络上半年营收有所下降,主要是公司主动调整头部流量策略,未来仍将是公司的中流砥柱 [5][6][7] - 数字文化板块下属图影科技、知识文旅等公司在文旅数字化、体育赛事运营等领域有较好发展 [10][11][12] - 数字艺术集团业务规模较小,尚未实现盈利 [13] - 数字营销业务九天科技上半年营收大幅增长,未来将提升全案营销和效果营销占比 [13][14][15] - 大数据交易中心未来将重点发展数据资产入表等业务,有望成为公司新的增长点 [17][18][19][20] 算力中心建设 - 公司正在与合作方共同打造算力中心,采取轻资产模式,控制风险,提高机柜利用率 [27][28][29] 分红和增持计划 - 公司首次实施中期现金分红,分红比例较高,未来分红比例有望进一步提升 [30][31] - 控股股东已完成上一轮增持计划,后续可能会推出新的增持计划 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 利润下滑原因及展望 - 利润下滑主要是由于将原先计入经常性损益的投资收益调整为非经常性损益,以及社交业务调整的影响 [2][3][4] - 下半年这些因素影响已基本结束,利润有望恢复增长 [4] 游戏业务发展 - 游戏业务边峰网络上半年营收下降,主要是公司主动调整头部流量策略,未来仍将是公司的中流砥柱 [5][6][7] - 边峰网络将继续保持稳健发展,休闲棋牌类游戏基本盘稳定,同时也在开发新游戏 [6][7][8] 数字文化板块发展 - 图影科技、知识文旅等公司在文旅数字化、体育赛事运营等领域有较好发展 [10][11][12] - 数字艺术集团业务规模较小,尚未实现盈利 [13] 数字营销业务发展 - 九天科技上半年营收大幅增长,未来将提升全案营销和效果营销占比 [13][14][15] 大数据交易中心发展 - 大数据交易中心未来将重点发展数据资产入表等业务,有望成为公司新的增长点 [17][18][19][20] 算力中心建设 - 公司正在与合作方共同打造算力中心,采取轻资产模式,控制风险,提高机柜利用率 [27][28][29] 分红和增持计划 - 公司首次实施中期现金分红,分红比例较高,未来分红比例有望进一步提升 [30][31] - 控股股东已完成上一轮增持计划,后续可能会推出新的增持计划 [31][32][33]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年财务数据分析,营收和利润有所下滑但未出现亏损 [1][2][3] - 公司提出的1335战略行动方案,将发展放在首位并利用资本手段发挥市场作用 [1] - 公司旗下子公司边峰网络的业务表现和未来发展规划 [4][5][6][7] - 公司数字文化、数字体育、数字文旅、数字艺术等新兴业务的进展和前景 [9][10][11][12][13] - 公司数字营销业务的发展情况,尤其是子公司九天的表现 [14][15][16] - 公司大数据交易中心的业务布局和未来规划 [18][19][20][21][22][23] - 公司算力中心的建设情况和合作模式 [29][30][31][32] - 公司的分红政策和控股股东的增持计划 [32][33][34] - 公司1335战略的整体发展思路和业务协同性 [35][36][37][38] 问答环节重要的提问和回答 - 公司利润下滑的原因及下半年展望 [2][3] - 边峰网络游戏业务的调整策略及未来发展定位 [4][5][6][7] - 公司数字营销业务的发展情况及九天公司的表现 [14][15][16] - 大数据交易中心的业务布局及未来规划 [18][19][20][21][22][23] - 算力中心的建设情况及合作模式 [29][30][31][32] - 公司的分红政策及控股股东的增持计划 [32][33][34] - 公司1335战略的整体发展思路及业务协同性 [35][36][37][38]

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 浙数文化（600633）公司半年报点评 2024 年 08 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-----------------------------------------|-----------------------------| | 08[Table_StockInfo 月 09日收盘价（元）] | 8.37 | | 52 周股价波动（元） | 7.98-18.59 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 1266/1266 | | 总市值/流通市值（百万元） | 10594/10594 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《"数字文化+ | 数字科技"双核驱动，新业务贡 | 献增长看点》2024.02.19 市场表现 [Table_QuoteInfo] 浙数文化 海通综指 -45.58% -33.58% -21.58% -9.58% 2.42% 14.42% 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 ...

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市(维持)”[3] 公司核心观点 - 公司上半年收入下滑16.4%，净利润受投资收益拖累。具体来看，2024上半年收入为14.1亿元，同比下降16.4%，主要由于社交业务的调整；归母净利润为1.5亿元，同比下降76.7%，主要由于联营企业投资收益、公允价值变动收益均同比下滑2.2亿元[5] - 第二季度收入降幅收窄，费用率整体下降5.4个百分点。单看第二季度，公司收入为7.3亿元，同比下滑4.0%，降幅环比收窄22.6个百分点；归母净利润为0.5亿元，同比下滑84.7%[5] - 边锋掼蛋日活增速领先，富春云、AI应用、浙江大数据交易中心稳步推进。数字文化板块，边锋网络收入10.0亿元，同比下降26.7%，净利率同比下降4.3个百分点至25.7%；数字技术板块，富春云IDC业务稳健，收入2.0亿元，同比增长4.8%，净利率提升0.1个百分点至22.1%；AI应用方面，2024上半年传播大脑和城市大脑开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案；数据运营业务方面，浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，完成数商联盟前期主要筹建工作，并入驻中国数谷展厅[5] 盈利预测和财务指标 - 报告提供了公司未来几年的盈利预测和财务指标。具体包括： - 营业收入：2022年为5,186百万元，2023年为3,078百万元，2024年预测为3,286百万元，2025年预测为3,678百万元，2026年预测为4,156百万元[4] - 营业收入增长率：2022年为69.3%，2023年为-40.7%，2024年预测为6.8%，2025年预测为11.9%，2026年预测为13.0%[4] - 净利润：2022年为490百万元，2023年为663百万元，2024年预测为540百万元，2025年预测为634百万元，2026年预测为740百万元[4] - 净利润增长率：2022年为-5.2%，2023年为35.4%，2024年预测为-18.5%，2025年预测为17.3%，2026年预测为16.7%[4] - 每股收益：2022年为0.39元，2023年为0.52元，2024年预测为0.43元，2025年预测为0.50元，2026年预测为0.58元[4] - EBIT Margin：2022年为16.6%，2023年为24.4%，2024年预测为23.4%，2025年预测为21.9%，2026年预测为22.4%[4] - 净资产收益率（ROE）：2022年为5.3%，2023年为6.7%，2024年预测为5.3%，2025年预测为6.0%，2026年预测为6.7%[4] - 市盈率（PE）：2022年为21.6，2023年为16.0，2024年预测为19.6，2025年预测为16.7，2026年预测为14.3[4] - EV/EBITDA：2022年为11.6，2023年为12.8，2024年预测为13.0，2025年预测为12.1，2026年预测为10.9[4] - 市净率（PB）：2022年为1.14，2023年为1.07，2024年预测为1.04，2025年预测为1.00，2026年预测为0.95[4]

公司研究 | 可选消费 | 媒体 II 渐教文化(600633)公司点评报告 核心业务稳健发展，投资收益地累业绩 渐教文化(600633) 2024 年半年报点评 享件: 公司发布 2024 年半年报。 点评： ● 公司业绩变换贫收益施黑组期永压，食用率维持稳定 2024 年上半年，公司实现营业收入 14.13 亿元，同比下降 16.36%，实现 归寻净利润 1.47 亿元，同比下滑 76.71%，主要受公司持有的交易性金融 資产公允价值变动損益較上期减少的影响。費用減為，公司 2024H1 销售/ 管理/研发费用率分别为 19.80%/12.95%/11.56%，较 2023 年同期+1.15/- 0.17/-0.43pct，24H1 公司毛利率为 62.80%，较去年同期下降 4.26pct。 数学文化多领域布局，游戏业务聚焦养品化 o 2024H1，公司在线济戏运营业务实现营收 6.47 亿元，较去年同期减少 8.15%。子公司边锋网络坚持精品化运营，上半年边锋损蛋新增注册用户超 1300 万，日洛保持行业领先地位。公司拓展数字体育、数字文旅、数字艺 术等多领域，战绩网络拓展体育索事与文旅融合推广渠道； ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][18] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务保持稳健增长,其中《边锋摘委》APP成为行业首个DAU突破百万的产品 [3] - 游戏业务给予2024年14.1X PE估值,对应市值88.6亿元 [13] 技术信息服务 - 公司持有浙江数据交易所48.2%股权,业务具有稀缺性,未来发展空间广阔 [14] - 公司IDC业务保持较高上电率,给予2024年4.7X PS估值,对应市值37.5亿元 [14] 数字营销 - 公司数字营销业务主体经营规模较小,商业模式待验证,给予2024年21X PE估值,对应市值5.3亿元 [15] 财务数据总结 营收 - 2022年营收5.19亿元,同比增长69.27% [29] - 预计2023-2026年营收分别为30.78亿元、32.58亿元、35.15亿元和37.47亿元 [29][30] 净利润 - 2022年归母净利0.54亿元,同比下降5.21% [29] - 预计2023-2026年归母净利分别为6.63亿元、4.90亿元、6.63亿元和7.69亿元 [29][30] 其他财务指标 - 2022年毛利率61.39%,净利率10.72% [29] - 2022年ROE为5.38%,ROIC为9.09% [29] - 2024年目标市值131.3亿元,对应目标价10.37元 [18][20]

浙报数字文化集团股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600633 公司简称：浙数文化 浙报数字文化集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 196 浙报数字文化集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人何锋、主管会计工作负责人郑法其及会计机构负责人（会计主管人员）余羽声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元(含税)。截至2024年6月30日，公司总股本1,265,730,523 股，以此计算合计拟派发现金红利113,915,747.07元(含税)。本次中期现金分红比例约为公司2024 年半年度归属于上市公司股东净利润的77.36%。本预案尚需提交公司股东大会审议通过后方可实 施。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □ ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年营收约14亿元,同比下滑约3亿元,主要是社交业务减少约5亿元 [2][3] - 公司上半年净利润约1.5亿元,同比下降约70%,主要是二级市场股票投资收益减少约4亿元,以及社交业务利润减少几千万元 [3][4][5] - 剔除社交业务和二级市场股票投资影响后,公司主营业务保持相对稳定,部分业务如IPC和数字科技板块有小幅增长 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **海南提问** 公司首次推出中期分红的安排是什么 [8][9] **邵总回答** 公司首次推出中期分红,分红金额约1亿元,占当期利润60%-100%。公司历年分红比例保持在30%左右,分红政策较为稳定和可持续 [8][9] 问题2 **海南提问** 公司下半年在游戏和IDC等主要业务板块的发展展望如何 [10][11] **邵总回答** 游戏板块精品化策略有望保持稳中有升,IDC板块有望通过与战略投资者合作实现增长。此外,公司创新业务如传播大脑也有望实现盈亏平衡 [10][11] 问题3 **海南提问** 公司是否有减持二级市场股票的计划 [12][13][14] **邵总回答** 公司未来不会新增二级市场股票投资,会适时减持现有股票头寸,将资金用于产业链并购等方面 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩预告情况,利润端波动较大主要受投资收益影响 [1][2][3][4] - 公司主营业务表现稳健,但社交业务战略调整导致营收和利润下滑 [3][4] - 数字营销、游戏、数据技术等业务板块的发展情况 [5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在数字营销、数据技术等新业务领域的投资和发展规划 [8][9][10] **公司回答** 公司将继续在相关领域进行投资并购,并成立专项基金寻找合适的投资机会 [9][10][11] 问题2 **投资者提问** 询问公司在传播大模型和AI应用方面的进展及商业化计划 [12][13][14] **公司回答** 传播大模型技术已较成熟,正在优化和加快商业化,预计今年营收可达2亿元 [12][13] 问题3 **投资者提问** 询问公司在游戏、罐蛋等业务的发展情况 [18][19][20] **公司回答** 游戏业务保持稳定,罐蛋业务用户快速增长,未来有较大发展空间 [18][19][20] 问题4 **投资者提问** 询问公司在市值管理、分红等方面的计划 [17] **公司回答** 公司将继续保持积极的分红政策,同时也考虑回购等方式回报投资者 [17] 问题5 **投资者提问** 询问公司未来2年内值得期待的业务和事项 [19][20][21][22][23][24][25][26][27] **公司回答** 公司在游戏、数据技术、教育等领域都有较大发展潜力,未来将持续推进业务协同发展 [19][20][21][22][23][24][25][26][27]