报告评级 - 报告给予浙数文化"买入"评级,维持目标价8.26元 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,浙数文化实现营业总收入14.13亿元,同比下滑16.36%;归母净利润1.47亿元,同比下滑76.71%,扣非后归母净利润为2.03亿元,同比下滑58.96% [9] - 边锋收入有所下滑,费用开支相对稳定: 1) 边锋2024上半年收入为9.99亿元,同比下滑26.7%,受到社交业务战略收缩影响,边锋收入下滑明显,但游戏业务上半年收入为6.47亿元,同比下滑8.2%,整体较为稳定 [10] 2) 利润端,边锋2024上半年实现2.57亿元净利润,同比下滑37.2%,利润率为25.7%,较去年同期下降4.3个百分点,报告期内公司加大《边锋掼蛋》游戏投入,导致销售费用开支略有增加影响利润率水平 [10] - IDC业务保持增长: 1) 通过富春云科技开展IDC业务,2024上半年富春云实现收入1.96亿元,同比增长4.8% [11] 2) 杭州富阳数据中心保持较高上电率,北京四季青数据中心持续加大销售力度,未来将根据市场情况及客户算力服务需求,联合相关合作方共同打造算力中心 [11] - 创新业务发展良好: 1) 浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作 [12] 2) 传播大脑科技公司深化建设全省融媒"一张网",参与设立江西融媒大脑公司 [12] 3) 杭州城市大脑新拓省外市场覆盖上海、西藏、新疆等,其社会治理大模型生成式算法已通过国家网信办备案,政策大模型正在备案审核中 [12] 盈利预测与估值 - 考虑到边锋的下滑以及非经业务影响,适当下调20242026年全年公司营收与利润预期: 1) 预计公司20242026年收入分别为30.85亿元、33.33亿元、36亿元,同比增长0.2%、8%、8% [14] 2) 预计公司20242026年归母净利润分别为4.61亿元、5.99亿元、7.29亿元,同比增长-30%、30%、22% [14] - 当前市值对应20242026年PE为23x、17x、14x,维持"买入"评级 [14] 风险提示 - 1) 游戏监管政策趋严 [14] - 2) 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [14]