报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司收入同比增长0.7%,净利润同比增长2.6%。2024年前三季度实现营业总收入243.04亿元,同比增长10.8%;实现归母净利润115.93亿元,同比增长9.7% [5] - 第三季度行业需求进一步走弱,但公司收入端仍录得正增长。前三季度看,特曲60版/老泸特增速最快,国窖增速预计双位数,其中高度1573略快于低度;窖龄酒/头曲预计持平附近。第三季度看,特曲60版、国窖实现个位数增长,老字号特曲/窖龄/头曲同比下滑,中档价位以自然动销为主,减轻经销商渠道压力 [5] - 2024Q3毛利率同比下降0.52个百分点,主因公司赠酒力度有所加大以促动销,费用冲减收入;2024Q3经营费用率稳中有降,税金及附加率同比持平,销售费用率同比下降1.07个百分点,管理费用率下降0.58个百分点,数字化工程赋能费用精准化投入,费效比继续提升 [6] - 收现及预收反应动销压力,公司主动调整经营节奏。2024Q3经营性现金流42.40亿元/同比增长24.5%,销售收现81.07亿元/同比下降19.4%,降幅较大系去年品牌公司转入体内提高收现基数。截至9月底合同负债26.54亿元/环比增加3.12亿元,高库存压力下,公司主动调降销售公司目标,减轻经销商回款压力 [6] 财务预测与投资建议 - 下调此前盈利预测,预计2024-2026年收入318.05/334.91/368.98亿元,同比增长5.2%/5.3%/10.2%;预计归母净利润138.83/148.17/166.19亿元,同比增长4.8%/6.7%/12.2% [7] - 当前股价对应2024/2025年14.5/13.6xP/E,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 玲珑轮胎(601966.SH)被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩概述 - 2024年前三季度玲珑轮胎实现营业收入159.5亿元,同比增长9.8%;归母净利润17.12亿元,同比增长78.4%;扣非净利润14.0亿元,同比增长56.7% [4] - 2024年第三季度玲珑轮胎营收55.7亿元,同比增长5.2%;归母净利润7.9亿元,同比增长97.3% [4] 盈利能力 - 2024年第三季度玲珑轮胎毛利率27.4%,同比增加4.5个百分点,主要系退税冲抵成本所致 [8] - 2024年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/3.1%/4.3%,整体费用管控相对稳健 [8] - 2024年第三季度归母净利率14.1%,同比增加6.6个百分点,扣非净利率8.4%,同比增加1.0个百分点 [8] 产能布局 - 公司正在推进欧洲、泰国等海外工厂产能释放,以及长春、湖北、安徽等国内工厂产能扩张 [10][11] - 公司"7+5"全球化战略布局有望进一步提升全球市场份额 [11] 配套业务 - 公司配套业务持续保持领先地位,2024年上半年获得多个国内外主机厂新项目 [13] 零售业务 - 公司正在推进"玲珑养车驿站"和"阿特拉斯卡友之家"养车品牌,开启新零售3.0 [13] 研发创新 - 公司在细分用户、细分市场的基础上推出多项新产品,如玲珑新能源轮胎SPORT MASTER e、静音棉自修复一体化轮胎等 [15][16] - 公司产品在欧洲市场测试中获得优异成绩,品牌影响力持续提升 [16] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,看好公司在产能、配套、零售等方面的全方位布局,预计未来业绩将持续改善 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度营收334.9亿元(+14.2%)，扣非归母净利润6.39亿元(+204.8%) [4] - 2024年三季度单季营收119.2亿元(+16.3%)，扣非归母净利润2.02亿元(去年同期盈亏平衡) [4] 市场份额快速提升，单票价格同比降幅收窄 - 公司三季度业务量同比增长27.9%，市占率提升至13.5%，环比增加0.4个百分点 [4] - 三季度单票快递价格约2.01元，同比下降5.2%，环比减少1分钱 [4] 网络经营优化,单票成本下降,单票盈利表现稳健 - 三季度单票运输成本和单票中转成本分别同比下降10%和11% [5][6] - 三季度单票扣非净利为0.03元,较前两季度保持稳定 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.5/12.8/15.5亿元,同比增长179%/35%/21% [6] - 现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为18X、13X [6]

报告公司投资评级 精锻科技维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压，静待新品放量 - 2024年前三季度实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。[4] 毛利率环比修复，费用管控相对稳定 - 2024Q3精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；环比修复主要系规模效应释放带来正向收益。[6] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct，环比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。[6] 品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上 - 精锻以锻造工艺、模具制造等为基础，从单齿轮供货向差速器总成供货延伸，同时拓展减速器齿轮、轻量化底盘业务。[10][11] - 公司客户从早期绑定大众，逐步拓展至自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户等。[12][13] - 公司重视海外市场，泰国工厂预计2024Q4开始第一期生产设备安装调试，2025Q1开始形成出产能力。[14] 根据目录分别总结 业绩概述 - 2024年前三季度实现营收14.67亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94亿元，同比-43.87%。整体来看，费用的波动及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。[4] 毛利率和费用情况 - 2024Q3精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，主要系产能投入提升折旧和产品结构变动所致。 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35%，同比有所上升，但环比有所改善。随新能源客户放量、产能利用率提升及费用波动项企稳，业绩有望实现环比上行。[6][8] 产品、客户和海外布局 - 产品方面，公司从单齿轮供货向差速器总成供货延伸，同时拓展减速器齿轮、轻量化底盘业务。[10][11] - 客户方面，公司从早期绑定大众，逐步拓展至自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户等。[12][13] - 海外方面，公司重视海外市场，泰国工厂预计2024Q4开始第一期生产设备安装调试。[14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 下游户外服饰行业景气度高,带动公司收入持续快速增长,第三季度收入同比增长34% [1] - 毛利率延续同比提升趋势,第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至23.9% [1] - 存货周转效率提升,资本开支放缓,第三季度资本开支同比下降65.5% [1][7] - 锦纶切片价格近期有所下降,有利于公司盈利水平 [1] 盈利预测 - 预计2024~2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元,同比增长72.0%/17.4%/10.8% [1][9] - 预计2024~2026年毛利率分别为23.8%/25.0%/25.3%,较前值有所上调 [9] - 预计2024~2026年归母净利率分别为11.0%/11.6%/12.0%,较前值有所上调 [9] 估值与投资建议 - 维持12.5-13.2元目标价,对应2024年PE 14~15x,维持"优于大市"评级 [1][11] - 看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔 [11]

报告评级 - 报告给予微软"优于大市"的投资评级 [1] 核心观点 财报表现 - 本季度微软收入同比增长16%至656亿美元,营业利润同比增长47%至305亿美元,净利润同比增长38%至246亿美元 [10] 业务重点 AI贡献持续增加但Azure增速放缓 - AI贡献给Azure云业务带来了12个百分点的增速,但Azure本季度同比增长33%,增速环比有所放缓约1个百分点 [5][7] - 公司表示Azure增长受大客户签单等因素影响,季度波动性会增加,并指引下季度增速继续放缓1-2个百分点 [5] - 但公司表示随着FY25H1算力供应得到缓解,预计FY25下半年Azure业务将重新加速增长 [5] 生产力业务增长超预期但下季度有所放缓 - 本季度生产力业务同比增长12%,超过上季度指引上限11%,主要受益于M365和Copilot等产品收入增长 [6] - 但公司指引下季度生产力业务同比增长11%-12%,增速有所放缓,因客户席位增长和RPO增长有所放缓 [6] AI业务有望实现百亿美元年化营收 - 本季度公司持续加大AI领域投资,资本支出同比增长179% [7] - 公司表示AI业务有望下个季度实现100亿美元的年度营收,将成为企业历史上最快达到这一营收规模的业务 [7] - 但AI投资折旧摊销压力导致本季度毛利率和营业利润率略有下滑 [7] 业务口径调整 - 微软在24年8月调整了部分业务的披露口径,更紧密地反应了云业务和订阅类产品的消费趋势 [8] AI及新产品线进展 - Azure Arc在各行业拥有超过3.9万名客户,同比增长超过80% [14] - Azure OpenAI服务新增提供GPT-4支持 [14] - Copilot Studio已有超过10万家机构使用,环比翻倍增长 [14] - M365 Copilot响应速度提高2倍,响应质量提高近3倍,使用人数比上季度增加一倍多 [15] - Power Platform Copilot帮助客户降低成本和开发时间,使用AI功能的机构同比增长4倍 [16] - Dynamics 365中增加了10个即时可用的AI Agent,帮助客户自动确定销售线索、跟踪供应商等 [16] - 通过安全未来计划,投入34,000名全职工程师来解决安全任务,使用Defender发现并保护了超过75万个GenAI应用实例 [16]

业绩概况 - 整体营收 406 亿美元（同比+19%），其中广告收入 399 亿美元（同比+19%）。净利润为 156.88 亿美元（同比+35%），净利率 39%（环比+5pcts）。[9] - Family of Apps 业务收入 403 亿美元，同比+18.8%,运营利润为 217.8 亿美元,其中广告收入为 398.8 亿美元。Reality Labs 收入为 2.7 亿美元,同比+29%,运营利润为-44 亿美元。[12][13] 广告业务表现 - 广告营收利润依然强劲,在线商务需求旺盛。广告收入同比+19%,其中在线商务同比增长贡献最大,其次是医疗、娱乐和媒体。按地域划分,北美和欧洲均+21%,亚太+15%。[6][16] - 广告展示量（Impressions）同比+7%,增速放缓,反映了 Instagram 流量时长增长稳健。广告平均价格（Average Price Per Ad）增长 11%,增速连续第六个季度提升,反映了客户需求与广告 ROI 的增长。[16] 资本支出 - 三季度资本支出（含融资租赁）92 亿美元,同比 36%,主要是对服务器、数据中心的投资。[7] - 上调 2024 年资本开支至 380-400 亿美元,同比+19%-40%。预计 2025 年资本支出将大幅增长以支持 AI 研究和产品开发。[7][19] AI 技术进展 - AI 推荐带动 FB 8%、INS 6%的时长增长。广告 GenAI 生成工具获超过百万广告主使用,单月使用超过 1500 万次,带来了 7%的转化率提升。[21] - 新的学习和建模方法使广告系统同时考虑用户看到广告前后的行为序列,在细分时长测试中,看到转化率 2-4%的提升。[21] - 正在训练更大规模的 Llama4 模型,预计小型 Llama4 会首先推出,带来更强的推理能力及更快的速度。[22] 财务预测与估值 - 预计 2024 年第四季度营收 450 亿-480 亿美元（同比 13%-20%）,全年总费用将在 960-990 亿美元。[20] - 调整 2024-2026 年收入为 1634/1870/2116 亿美元,调整幅度 1%/2%/2%。调整 2024-2026 年净利润为 568/633/741 亿美元,调整幅度 1%/1%/1%。[3] - 给与目标价 600-650 美元,中值对应 2024 年 PE 约 29x,维持"优于大市"评级。[4]

报告公司投资评级 - 中远海能维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 中远海能2024年前3季度实现收入171.44亿元,同比+3.68%;归母净利润34.15亿元,同比-8.05%;扣非归母净利润33.49亿元,同比+0.77% [4] - 2024年第三季度,中远海能实现营业收入54.93亿元,同比增长10.80%;归母净利润8.08亿元,同比下滑10.93%;扣非归母净利润7.32亿元,同比下滑19.00% [4] - 6-8月外贸油运景气度较低,主要受到OPEC+自愿减产以及中国进口需求疲软导致的供需双弱 [6] - 内贸及LNG业务稳健增长,为公司业绩提供安全垫 [7] - 展望四季度,原油需求仍偏弱,但行业供给侧增长有限,美大选后中东对油价态度可能转变,预计Q4旺季及2025年油运行业业绩弹性可期 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年盈利预测由58.7/68.3/72.5亿元下调至43.3/53.3/58.6亿元,对应PE估值为14.4/11.7/10.7倍 [7] - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标预测 [8] - 2022-2026年ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin等主要财务指标预测 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营收1.81亿元/-59.5%,归母净利润转亏为-0.41亿元,扣非后归母净利润转亏为-0.60亿元,主要系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压,而部分成本较为刚性 [6] - 单三季度收入0.69亿元/-45.5%,归母净利润-0.07亿元,扣非后归母净利润-0.13亿元,环比亏损收窄,系公司收入下滑幅度得到控制叠加强化成本管控 [6] - 期末公司账上合同负债为0.91亿元,环比+28.2%,同比-15.2%也有所收窄,三季度公司实现销售收款0.92亿元/-4.9%,降幅同样大幅缩窄,分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果 [8] - 公司毛利率为38.7% /-10pct,环比+5pct,考虑系公司主动优化人员场地后,坪效及人效有所回升;期间费用率为62.6%/+21pct,环比-20pct,销售及管理费用率环比显著降低,受益于职工薪酬减少 [9][11] - 公司积极推进大同数据科技职业学院建设,预计2025年将招聘首届学生,规模5000人;全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51%股权,间接控股辅仁国际学校,有望提升抗风险能力 [11] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,2024-2025年归母净利润-0.53/-0.16亿元(由盈转亏),新增2026归母净利润0.33亿元,对应EPS为-0.13/-0.04/0.08元 [12] - 维持"优于大市"评级,静候需求改善 [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1][5] 报告的核心观点 - 2024年1-3季度公司归母净利润同比增加22%,实现营收236.6亿元(+21.6%),归母净利润14.1亿元(+21.6%) [7] - 2024年3季度业绩环比下滑主要是由于铝价下跌及汇兑损失 [7] - 公司铝板带箔产销量创新高,2024年3季度销量37.9万吨,同比增加6万吨 [8] 财务数据总结 营收及利润 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为324/345/378亿元,同比增速22.4%/6.7%/9.3% [16] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为19.04/20.13/21.96亿元,同比增速41.3%/5.7%/9.1% [16] 盈利能力 - 2024年预计毛利率、净利率分别为11%、5.9% [4] - 2024年预计EBIT Margin为4.8% [4] - 2024年预计ROE为11.2% [4] 其他财务指标 - 2024年预计资产负债率为32% [4] - 2024年预计每股收益为1.53元 [4] - 2024年预计市盈率为8.4倍 [4]