公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 民营快递先锋，份额修复加速 [16] - 行业供需反转，产业回报提升 [16] - 量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线 [16] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况：民营快递先锋，份额加速修复 - 成长历程：首批民营快递企业，开创快递加盟先河 [40] - 股权结构：目前创始人控股，但阿里具备控股"期权" [41] - 商业模式：过去大加盟制，当下中转直营、末端加盟 [50] - 份额复盘：改革滞后错失先机，多重赋能加速追赶 [57] - 财务表现：造血能力恢复，盈利弹性释放 [84] 二、行业供需：供需拐点，回报提升 - 供给：资本周期尾声，资本开支达峰 [105] - 需求：成长期后期，增长仍具韧性 [120] - 供需平衡表：2021年资本开支达峰，产能利用率逐步提升 [153] 三、未来展望：量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线 - 短期：扩产与降本双管齐下，盈利弹性加速兑现 [165] - 中期：借力格局拐点稳步追赶，深化产品分层打开空间 [165] - 展望：新一轮产能扩张尾声，市值有望实现陡峭提升曲线 [165] 四、盈利预测和投资建议 - 盈利预测：数智化运营持续深化以及百亿扩产落地有望共同助力公司市值实现陡峭提升曲线 [16] - 投资建议：维持"增持"评级 [16]

文章核心观点 - 申通快递股份有限公司为其下属子公司淮安子淳物流有限公司提供担保，用于支付工程款保证金 [2][3][4] 担保情况概述 - 担保事项审议情况：公司于2024年8月30日召开董事会，审议通过为下属子公司提供担保的议案，担保金额不超过3,800万元，已通过股东大会审议 [2] - 担保进展情况：申通有限为淮安子淳向中国民生银行申请开立最高金额为1,455.30万元的付款保函 [3] 担保协议的主要内容 - 保函开立银行：中国民生银行股份有限公司上海分行 [4] - 担保人：申通快递有限公司 [4] - 被担保人：淮安子淳物流有限公司 [4] - 保函性质：见索即付的独立保函 [4] - 保函金额：1,455.30万元 [4] - 保函有效期限：自开立之日起生效，至2026年3月10日 [4] 董事会意见 - 董事会认为，担保是为了满足子公司业务发展需要，有利于工程项目顺利建设，担保风险可控 [4] 累计对外担保数量及逾期担保数量 - 公司及控股子公司对外担保总额度为261,800万元，占2023年度经审计净资产的29.79% [5] - 对下属公司担保总额度为241,800万元，对合并报表外单位/个人提供的担保总额度为20,000万元 [5] - 实际对外担保金额为208,629.43万元，占2023年度经审计净资产的23.74% [5] - 对下属公司担保余额为198,629.43万元，对合并报表外单位/个人提供的担保余额为10,000万元 [5] - 公司及控股子公司不存在逾期对外担保，无涉及诉讼的担保，无因被判决败诉而应承担的担保 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 2024Q3业绩接近预告上限量增驱动盈利释放 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入为334.9亿元同比增长14.2%归母净利润为6.5亿元同比增长195.2%2024Q3营业收入为119.2亿元同比增长16.3%归母净利润为2.15亿元去年同期为274万元 [4] - 2024Q3件量同比增长27.9%份额同比提升0.8pct至13.5%单价为2.01元同比下降0.11元（5.2%）环比下降0.01元快递收入同比增长21.3% [4] 成本与利润 - 2024Q3单票毛利同比增长0.04元环比下降0.02元单票成本为1.92元同比下降0.24元环比增长0.01元 [5] - 2024Q3单票费用同比下降0.01元至0.06元环比持平其他收益同比下降0.4亿单票扣非净利同比增长0.04元至0.034元环比下降0.01元 [5] 现金流与资本开支 - 2024Q3经营活动净现金流为8.7亿元同比增长17.3%资本开支约8.3亿元同比下降22.1%前三季度累计资本开支约23.5亿元同比增长10.0% [5] 公司发展 - 管理变革成效显现经营能力网点质量均迎来改善已迈过基本面拐点进入管理变革红利期具备日操作量7500万单的吞吐能力件量增速多季度领先进入量本利正循环盈利弹性正在加速释放市占率有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2024 - 2025年归母净利润分别为10.0/14.3/16.4亿元对应PE为16.6/11.6/10.2X [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 申通快递2024年前三季度营收334.91亿元同比增长14.16% 第三季度营收119.22亿元同比增长16.31% 前三季度归母净利润6.52亿元同比增长195.18% 第三季度归母净利润2.15亿元同比增长7760.86%[2][6] - 2024年前三季度完成快递业务量161.09亿件同比增长30.8% 市占率13.02%同比提升0.87pct 2024Q3完成快递业务量58.82亿件同比增长27.9% 市占率13.49%环比2024Q2提升0.39pct[6] - Q3单票快递收入为2.01元同比2023Q3下降5.22% 环比2024Q2下降0.01元传统淡季下公司单票价格保持相对稳定[6] - 2024Q3单票快递成本为1.91元同比下降约7% 环比2024Q2持平 剔除均重影响后Q3单票快递成本小幅下降 Q3单票归母净利润为0.04元同比提升0.04元[6] - 1 - 9月份公司经营活动现金净流量为26.98亿元同比增长40.26%[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为483.10/560.11/640.45亿元同比增速分别为18.05%/15.94%/14.34% 归母净利润分别为9.15/12.46/15.26亿元同比增速分别为168.55%/36.16%/22.46% EPS分别为0.60/0.81/1.00元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为33671/40924/48310/56011/64045百万元 增长率分别为33.32%/21.54%/18.05%/15.94%/14.34%[8] - 2022 - 2026年归母净利润分别为288/341/915/1246/1526百万元 增长率分别为131.64%/18.41%/168.55%/36.16%/22.46%[8] - 2022 - 2026年EPS分别为0.19/0.22/0.60/0.81/1.00元/股 市盈率分别为58.3/49.2/18.3/13.5/11.0[8] - 2022 - 2026年市净率分别为2.1/1.9/1.7/1.5/1.4[8] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为13.1/9.4/9.4/7.9/6.8[8] - 2024 - 2026年预计营业收入、归母净利润、EPS等数据反映公司盈利增长趋势[7][8] 业务运营方面 - 业务量增长且市占率提升 2024年前三季度业务量161.09亿件同比增长30.8% 市占率提升 2024Q3业务量58.82亿件同比增长27.9% 市占率环比提升[6] - 单票收入、成本及利润情况 Q3单票收入同比下降环比略降 单票成本同比下降环比持平 单票归母净利润同比提升[6] - 公司现金流情况1 - 9月经营活动现金净流量26.98亿元同比增长40.26%[6]

报告公司投资评级 - 报告给予申通快递"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年1-3季度,申通快递实现营业收入334.91亿元,同比增长14.16%;完成归母净利润6.52亿元,同比增长195.18%;完成扣非归母净利润6.39亿元,同比增长204.77% [2] - 2024年3季度,申通快递实现营业收入119.22亿元,同比增长16.31%;完成归母净利润2.15亿元,上年同期为0.03亿元;完成扣非归母净利润2.02亿元,上年同期为-0.08亿元 [2] - 2024年1-3季度,申通快递完成快递业务量161.10亿票,同比增长30.77%,市占率13.02%,同比提升0.87个百分点;单票营业收入2.08元,同比下降12.70% [3] - 2024年3季度,申通快递完成快递业务量58.83亿票,同比增长27.95%,市占率13.49%,同比提升0.83个百分点;单票营业收入2.03元,同比下降9.09% [3] 盈利情况 - 公司通过规模效应和精细化管理实现成本大幅下降,单票盈利持续修复 [3] - 2024年1-3季度,公司单票营业成本同比下降0.33元,单票费用同比下降0.01元,最终实现单票归母净利润0.04元,单票扣非归母净利润0.04元,同比增长0.02元 [3] - 2024年3季度,公司单票营业收入同比下降0.20元,单票营业成本同比下降0.24元,单票费用同比下降0.01元,最终实现单票归母净利润0.04元,同比提升0.04元,单票扣非净利润0.03元,同比提升0.04元 [3] 未来展望 - 公司通过合理的价格竞争,以及较大的降本空间,有望持续实现单票盈利修复,带来较大的业绩弹性 [6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为481.42亿元、550.65亿元和619.96亿元,同比增长分别为18%、14%和13%;归母净利润分别为8.58亿元、12.29亿元和15.56亿元,同比增长分别为152%、43%和27% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度营收334.9亿元(+14.2%)，扣非归母净利润6.39亿元(+204.8%) [4] - 2024年三季度单季营收119.2亿元(+16.3%)，扣非归母净利润2.02亿元(去年同期盈亏平衡) [4] 市场份额快速提升，单票价格同比降幅收窄 - 公司三季度业务量同比增长27.9%，市占率提升至13.5%，环比增加0.4个百分点 [4] - 三季度单票快递价格约2.01元，同比下降5.2%，环比减少1分钱 [4] 网络经营优化,单票成本下降,单票盈利表现稳健 - 三季度单票运输成本和单票中转成本分别同比下降10%和11% [5][6] - 三季度单票扣非净利为0.03元,较前两季度保持稳定 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.5/12.8/15.5亿元,同比增长179%/35%/21% [6] - 现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为18X、13X [6]

业务量和市占率 - 公司前三季度完成业务量161.09亿件，同比增长30.8%，市占率为13.02%，同比提升0.87个百分点[1][2] - 第三季度业务量58.82亿件，同比增长27.9%，市占率为13.49%，环比第二季度提升0.39个百分点[2] 财务表现 - 前三季度实现营业收入334.9亿元，同比增长14.2%；第三季度营业收入119.2亿元，同比增长16.3%[2] - 前三季度营业成本315.4亿元，同比增长12%；第三季度营业成本112.7亿元，同比增长13.5%[2] - 前三季度实现归母净利润6.52亿元，同比增长195.2%；第三季度归母净利润2.15亿元[2] - 前三季度经营活动净现金流约27亿元，同比增长约40%；自由现金流约3.5亿元，同比由负转正[2] 成本管控和竞争策略 - 通过产能投入、物流体系优化等措施实现规模效应，单票快递成本下降[2][3] - 在时效、服务质量等方面持续改善，提升客户体验[2][3] - 加强与电商平台的合作，拓展散单和大客户业务，优化客户结构[3] - 针对低市占区域给予政策支持，维持合理的价格水平[3] 未来展望 - 公司已进入市场规模与经营业绩共振增长阶段，有望为投资者带来持续稳定的回报[3] - 行业整体在中转和末端派件环节仍有一定的降本空间[3] - 公司今年底常态产能将达到7500万单/天，明年资本开支规划还需进一步确定[3] - 对于明年行业的业务量和价格预期保持乐观，有望进一步提升[4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 目标价为13.74元,较当前价有24%上涨空间 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度业绩同比大幅增长195%,业务量增速领先行业 [1][7] - 公司正实现量-本-利的正循环,单票扣非净利已基本转正 [1][8] - 自由现金流回正,恢复造血功能 [1] - 预计公司2024-2026年盈利将持续快速增长 [1][9] 公司投资价值分析 成长能力 - 公司2023-2026年营业收入增速分别为21.5%、17.3%、13.7%和11.1% [9] - 归母净利润增速分别为18.4%、163.2%、56.4%和23.0% [9] 盈利能力 - 公司2023-2026年毛利率分别为4.2%、5.4%、6.3%和6.5% [9] - 净利率分别为0.8%、1.9%、2.6%和2.8% [9] - ROE分别为3.9%、9.3%、12.7%和13.6% [9] - ROIC分别为5.8%、9.7%、12.5%和13.3% [9] 估值水平 - 公司2024-2026年PE分别为19倍、12倍和10倍 [1][9] - 2024年PB为1.8倍 [9] - 2024年EV/EBITDA为8倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024前三季度实现营收334.9亿元，同比增长14.2%；归母净利润6.5亿元，同比增长195.2%；扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长204.8%，符合预期 [3] - 公司延续以价换量策略，3Q营收增长16%，单票收入同比下降5.2%至2.01元/票，带动快递业务量同比增长28.0%，累计完成58.8亿件 [3] - 价格战背景下公司毛利率逆势提高，3Q毛利率为5.4%，同比提高2.3个百分点，主因公司产能利用率提升，充分消化件量增长带来的规模效应 [4] - 费用控制稳定，3Q期间费用率为3.18%，同比微升0.02个百分点，扣非后净利率同比提高1.17个百分点至1.69% [4] - 公司未来利润仍有较大增长空间，一方面产能持续提升，另一方面毛利率仍有较大提升空间 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润9.1、12.6、15.1亿元，同比增长168%、38%、20% [5] - 当前A股价对应PE分别为19、13、11倍 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为119.22亿元，同比增长16.31%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为334.91亿元，同比增长14.16%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比增长7760.86%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元，同比增长195.18%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.98亿元，同比增长40.26%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1433元，同比增长7861.11%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.4338元，同比增长195.91%[1] - 公司2024年前三季度研发费用为1.35亿元，同比增长37.47%[6] - 公司2024年前三季度营业收入为334.91亿元，同比增长14.2%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.52亿元，同比增长195.1%[15] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.98亿元，同比增长40.3%[16] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为244.64亿元，较上年度末增长7.53%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为94.12亿元，较上年度末增长7.10%[1] - 公司流动资产合计为71.37亿元，较期初增加9.01亿元，主要系其他流动资产增加11.17亿元所致[12] - 公司非流动资产合计为173.27亿元，较期初增加8.13亿元，主要系固定资产和使用权资产增加所致[12] - 公司流动负债合计为111.39亿元，较期初增加10.62亿元，主要系短期借款和其他应付款增加所致[12] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为39.10亿元，较期初增加1.55亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为94.12亿元，较期初增加6.24亿元[13] 股东情况 - 公司前10大股东中，浙江菜鸟供应链管理有限公司持股比例为25.00%，上海恭之润实业发展有限公司持股比例为16.10%[8] - 公司前10大无限售条件股东中，浙江菜鸟供应链管理有限公司持有38,270.0542万股无限售条件股份，上海恭之润实业发展有限公司持有24,645.9149万股无限售条件股份[10] - 公司前10名股东中存在一致行动关系[10] - 公司前10名股东未发生因转融通出借/归还导致的变化[10] - 公司无优先股股东[11] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为26.98亿元，同比增长40.26%，主要系公司净利润增长以及经营类款项周转速度加快所致[7] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-3,264,766,839.48万元[17] - 公司取得借款收到的现金为4,710,430,458.91万元[17] - 公司偿还债务支付的现金为4,046,463,277.25万元[17] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为138,692,700.27万元[17]