报告评级 - 报告给予申通快递"买入"评级,维持此前评级 [6] 核心观点 - 申通快递2024年前三季度业绩预计大幅增长,归母净利润同比增长178.7%-200.4%,扣非净利润同比增长186.8%-209.7% [4] - 2024年第三季度,公司预计实现归母净利润1.79-2.27亿元,同比大幅增长6429.63%-8180.59%,扣非净利润1.64-2.12亿元,同比扭亏 [4] - 公司件量增速持续领跑行业,2024年7-8月合计件量同比增长31.3%,行业价格竞争加剧但公司单票利润同比提升0.03元 [4] - 公司管理改革红利持续释放,推进市场化激励机制,充分激发企业活力,网络瓶颈逐步解决,未来三年将打造日均承载1亿件包裹的快递网络 [5] 财务数据分析 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为10.0/14.3/16.4亿元,对应PE为17.6/12.4/10.8X [5] - 公司2023年营业收入408.24亿元,净利润3.33亿元,2024年预计营业收入486.08亿元,净利润9.95亿元 [11] - 公司2023年每股收益0.23元,2024年预计每股收益0.65元 [11] - 公司2023年资产负债率61.2%,2024年预计63.5% [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 申通快递前三季度业绩超预期,归母净利润同比增长178.68%-200.40% [5] - 7-8月淡季承压,9月初步验证涨价传导,涨价传导至利润初步兑现 [5] - 经营质量持续改善,看好快递行业及公司旺季的量价情况 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为10.06/13.83/16.85亿元,同比增长195.3%/37.5%/21.8% [6][7] - 2024-2026年公司每股收益分别为0.66/0.90/1.10元 [7] - 2024-2026年公司毛利率分别为5.2%/5.7%/6.7% [7] - 2024-2026年公司ROE分别为10.4%/12.8%/13.8% [7]

财务业绩 - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为61,600.00万元至66,400.00万元，同比增长178.68%至200.40%[3] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为60,100.00万元至64,900.00万元，同比增长186.76%至209.66%[3] - 2024年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为17,900.00万元至22,700.00万元，同比增长6,429.63%至8,180.59%[4] - 2024年第三季度公司实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为16,400.00万元至21,200.00万元[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比扭亏为盈[4] 业务发展 - 2024年1-8月实物商品网上零售额为80,143亿元，同比增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重达到25.6%[5] - 2024年前三季度公司业务量增速高于行业增速，市场份额稳步提升[5] - 2024年前三季度公司通过运营成本的极致管控以及件量增长的规模效应实现了较好的降本效果[5] - 公司秉承"正道经营、长期主义"的发展理念，坚定"打造中国体验领先的经济型快递"的战略目标[5] - 公司通过进一步拓展吞吐产能，提升时效质量体验实现了业务量增速高于行业增速的目标[5]

公司经营情况 - 上半年公司完成业务量102.3亿件，同比增长32.5% [1] - 公司单票快递成本下降明显，上半年单票成本为1.97元，同比下降0.28元 [1] - 公司持续扩充自有运力规模，上半年新增干线车辆近300台，装载率较上年末提升约5个百分点 [1] - 公司通过投入小件侧滑式分拣机及窄带分拣机等设备，充分发挥分拣的效率最大化 [2] - 公司通过驿站直分直送、无人车派送等方式进一步提升末端派送效率，有效降低末端派送成本 [2] 产能投资规划 - 2022-2024年，公司实施了三年百亿产能提升计划，扩大全网吞吐产能 [2] - 预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7,500万单以上 [2] - 公司将根据行业发展情况、公司的件量规模以及公司规模效益情况合理安排产能规划 [2] 业务发展策略 - 围绕"发申通，好快省"的品牌战略，不断提升时效质量，增强公司品牌服务粘性 [3] - 通过交货衔接、发车调整、线路优化等措施进行专项改善，物流平台指数排名同比显著提升 [3] - 通过应用"智能遗失系统"、扩大智能客服中心服务规模和内容，优化整体物流体系，提升服务质量 [3] - 通过"申意金"等多种方式为网点寻求资金支持，增加网点自动化设备投入，提升全网自动化水平和产能 [3] - 优化自身散单业务流程及自有渠道，便利消费者下单体验；积极拓展多个电商平台的逆向退货业务 [3] 数智化转型 - 公司坚持"实时、智能、自动化+"的数智化理念，持续加强数智化方面的投入 [4] - 公司开发了移动昆仑运营系统、智能视觉平台、智能客服助手、散单平台等新系统工具 [4] - 公司通过申行者、网点管家、超级商家平台等系统产品触达快递小哥、末端网点和终端电商客户 [4] - 网络信息平台、自动化智能设备与业务已实现深度融合，不断提升快递网络的运行效率 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2公司营业收入为114.4亿元,同比增长10.6%;归母净利润为2.5亿元,同比增长188.8%,高于预告业绩中枢 [4] - 2024Q2公司件量同比增长29.2%至56.4亿件,增速领跑行业,份额提升0.8pct至13.1% [4] - 2024Q2公司单票毛利同比增长0.02元,单票总成本同比下降0.37元,费用管控较优 [4] - 2024Q2公司单票扣非净利同比提升0.02元至0.04元,环比微幅提升 [4] - 公司增长动能充足,随着产能稳步提升,盈利弹性有望持续释放 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为8.6/13.7/15.7亿元,对应PE为18.0/11.4/9.9X [4] - 2024年公司营业收入为48,608百万元,同比增长18.8%;归母净利润为865百万元,同比增长153.4% [8] - 2024年公司经营活动现金流净额为3,759百万元,同比增长11.9% [8] - 2024年公司资本性支出为2,743百万元,同比减少2.3% [8]

报告公司投资评级 申通快递的投资评级被上调至"买入"。[52] 报告的核心观点 1. 价格战出现改善信号,需求延续高增,快递板块迎来反弹。[14][15][16][17][19][20][21][25][26][27] 2. 申通具备高成长性,2024年有望迎来利润释放期。[28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 3. 预计2024-2026年公司业务量分别为228/273/311亿件,预测归母净利润10.06/13.83/16.85亿元,同比增长195.3%/37.5%/21.8%。[47][48][51][52] 报告内容总结 1. 投资评级与估值 - 上调至"买入"评级,给予公司2025年PE15x,目标市值207亿元。[52] 2. 行业及公司情况 - 行业需求延续高增,供给收窄,供需好转带动估值修复。[19][20][21] - 政策频出有望缓解行业竞争,带动行业高质量发展。[22][23][24] - 申通产能逐步释放,网络扁平化管理成果显著。[29][30][31][32] - 申通市占率逐步提升,件量利润网络质量实现正向循环。[34][35][36][37][38][39][40] - 申通时效服务持续提升,品牌终端定价权有望增强。[41][42][43] 3. 财务预测 - 预计2024-2026年公司业务量、归母净利润均实现高增长。[47][48] - 成本端修复初见成效,预计2025-2026年单票净利润高增。[45][46]

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 2024 年 9 月 3 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 10.32 总股本/流通股本（亿股）15.31 / 14.92 总市值/流通市值（亿元）158 / 154 52 周内最高/最低价 10.52 / 6.45 资产负债率(%) 61.2% 市盈率 44.87 第一大股东浙江菜鸟供应链管理有 限公司 研究所 股票投资评级 申通快递(002468) 买入|维持 个股表现 -37% -33% -29% -25% -21% -17% -13% -9% -5% -1% 2023-09 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-09 申通快递 交通运输 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 件量快速增长，成本节降助力单票利润显著提升 ⚫ 申通快递披露 2024 年中报 申通快递披露 2024 年中报，上半年公司营业收入 215.7 亿元， 同比增长 13.0%，实现归母净利润 4.37 亿元，同比增长 100.2%；二 季度公 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业务量实现高增长 - 2024H1，公司完成快递业务量 102.27 亿件，同比增长 32.47%，高于行业增速 9.4pct；市场份额为 12.76%，同比上升 0.9pct [8] - 2024Q2 公司完成快递业务量 56.40 亿件，同比增长 29.21% [8] 单票价格有所波动 - 2024H1，公司快递服务单票收入为 2.09 元，同比下降 0.26 元，降幅为 11.35%，主要系轻量化小件占比提升及公司根据市场情况相应调整政策投放等因素所致 [8] 单票成本持续优化，毛利率提升 - 2024H1，公司快递服务单票成本为 1.97 元，同比下降 0.28 元，降幅为 12.44%，主要系公司持续投放智能设备提升装卸效率降低分拣成本，并优化干线路由降低干线运输成本 [8] - 2024H1 单票毛利为 0.12 元，毛利率为 5.76%，同比提升 1.17pct [8] - 2024H1 单票归母净利为 0.04 元，同比增长 51.12% [8] 持续投入基础设施建设 - 2024年公司继续推进三年百亿产能提升项目，2024H1 公司资本开支 15.28 亿元，同比增长 41.62% [8] - 2024H1 公司共完成 12 个产能提升项目，推动公司 6 月日均单量突破6550万单，预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500 万单以上 [8] 财务预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 481.92/559.40/639.23 亿元，同比增速分别为 17.76%/16.08%/14.27% [9] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.20/11.89/14.28 亿元，同比增速分别为 140.83%/44.91%/20.09% [9] - 预计公司 2024-2026 年EPS分别为 0.54/0.78/0.93 元/股 [9] - 维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买进"[4] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司2024年上半年实现营收215.7亿元,同比增长13.0%;归母净利润4.4亿元,同比增长100.2%[4] - 2024年第二季度单季度公司实现营收114.4亿元,同比增长10.6%;归母净利润2.5亿元,同比增长188.8%[4] 业务量和收入增长 - 2024年上半年公司完成快递业务量102.3亿件,同比增长32.5%;市场占有率为12.8%,同比上升0.90个百分点[4] - 尽管单票收入同比下降11.1%至2.09元/票,但得益于业务量的快速增长,公司实现营业收入215.69亿元,较去年同期增长13.0%[4] 盈利能力提升 - 价格战背景下,公司毛利率同比提高1.1个百分点至6.0%,其中第二季度单季毛利率提高1.9个百分点至6.2%[4] - 公司单票成本同比下降12.4%至1.97元/票,单票毛利提高11.3%至0.12元/票[4] - 公司扣非后净利率为2.0%,同比提高0.9个百分点,其中第二季度为2.2%,同比提高1.3个百分点[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到8.21、11.75、15.1亿元,同比增长141%、43%、28%[5][6] - 公司产能提升和规模效应持续,下半年业务量增速有望继续领先[5] 风险提示 - 价格竞争激烈 - 终端需求疲软 - 降本效果不及预期[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年归母净利高增,市场份额持续提升 [2] - 以价换量策略成效显著,件量增速高于行业 [3] - 单票成本持续下行,毛利率加速提升 [4] - 持续投资基础设施,产能和效率双提升有望带来盈利增长 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 1H24营业收入215.7亿元,同比增长13% [2] - 1H24归母净利4.4亿元,同比增长100% [2] - 1H24快递件量102.3亿件,同比增长32.5% [3] - 2Q24营业收入114.4亿元,同比增长10.6% [2] - 2Q24归母净利2.5亿元,同比增长188.8% [2] 市场份额 - 1H24市场份额为12.8%,同比增加0.9个百分点 [3] - 件量增速快于行业平均水平 [3] 成本管控 - 1H24快递业务单票成本1.97元,同比下降12.4% [4] - 1H24快递业务毛利率5.76%,同比增加1.17个百分点 [4] - 持续投资自动化分拣设备,提升分拣效率30% [4] 未来发展 - 启动三年百亿产能提升项目,1H24完成12个产能提升项目 [5] - 预计2024年常态吞吐产能突破7,500万单 [5] - 下半年盈利有望持续提升 [5]