[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：23.27 元 新 坐 标（603040）汽车 目标价：——元（6 个月） Q3 业绩同比增长，控费效果持续显现 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，公司实现营业收入 5.0亿元，同比+17.6%；归 母净利润 1.6亿元，同比+19.9%。单季度来看，Q3实现营业收入 1.7亿元，同 比+12.5%，环比-9.6%，实现归母净利润 0.5亿元，同比+22.6%，环比-19.7%。 Q3 营收同比持续增长，大客户支撑未来业绩。24Q3 公司实现营收 1.7 亿元， 同比+12.5%，环比-9.6%，收入保持稳健增长。公司是大众、比亚迪气门传动组 精密零部件产品的核心供应商，24Q3 大众全球销量 217.6 万辆，同比-7.1%， 环比-3.0%，其中，中国市场销量 71.2万辆，同比-15.0%，环比+9.2%；比亚迪 方面，24Q3 乘用车销量 112.9 万辆，同比+37.4%，环比+14.9%，其中，插混 销量 68.6 万辆，同比+75 ...

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩延续上半年高增趋势,主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司下游客户需求持续增长,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长 [2] - 公司前三季度销售毛利率66.4%,同比+2.8个百分点,销售净利率36.4%,同比+8.1个百分点,产品盈利能力提升的原因主要是,随着GH材料产能爬坡,工艺不断优化、规模效应显现;中间体业务公司聚焦于高端产品,提升整体盈利 [2] - 公司新产品方面,重点推进新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试,进展良好;客户方面,保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时,积极开发新客户,多款产品在客端验证测试,争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖,积极拓展硅基OLED等其他客户 [2] - 根据CINNO Research,2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国,问鼎全球第一,国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加,OLED材料国产替代势不可挡 [3] - 随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏,OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势,OLED材料厂商也将充分受益于中尺寸OLED渗透率的提升 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.9%,实现归母净利润1.30亿元,同比上升131.7%,实现扣非后净利润1.16亿元,同比上升187.9% [1] - 2024年Q3实现营收1.11亿元,同比+95.5%,实现归母净利润0.37亿元,同比+204% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元(+65.21%)、6.1亿元(+23.52%)和7.6亿元(+23.47%),归母净利润分别为1.9亿元(+153.03%)、2.36亿元(+21.13%)、2.9亿元(+22.23%) [4] 投资建议 - 公司终端材料专利壁垒较高,深度绑定面板龙头京东方,建议积极关注 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入63.7亿元,同比增长20.1%;归母净利润14.2亿元,同比增长21.2% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入22.3亿元,同比增长26.2%;归母净利润4.6亿元,同比增长15.9% [1] - 公司业绩实现快速增长 [1] 业务板块发展 - 轮胎模具板块,公司市占率达30%以上,在内资轮胎企业集体出海以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下,公司龙头地位持续稳固提升 [2] - 大型零部件板块,高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好,业务订单饱满,占比持续提升,风电业务订单逐渐恢复,产品结构优化,生产负荷饱满 [2] - 数控机床板块,自2022年确立机床产品对外销售以来,行业认可度持续提升,收入规模快速扩张,公司第三成长曲线逐渐兑现 [2] - 公司合同负债达到2.4亿元,同比年初增长109.7%,合同负债显著增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展 [2] 盈利能力和研发投入 - 2024年前三季度,公司毛利率为34.9%,同比增加0.9个百分点;净利率为22.3%,同比增加0.3个百分点;期间费用率为9.6%,同比增加1.1个百分点 [3] - 2024年前三季度,研发费用达到3.3亿元,同比增加29.3%,高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势,提高核心竞争力 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.4、22.0、24.6亿元,当前股价对应PE为20、17、15倍,未来三年归母净利润复合增长率15% [3] - 公司轮胎模具龙头地位稳固,第二、第三业务快速放量,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司为数控刀具龙头,建议关注 [7] 报告的核心观点 - 2024Q3营收增长提速,净利润降幅收窄 [2] - 原材料价格上涨叠加行业竞争,毛利率同比下滑 [3] - 矿山注入有望逐步落地,公司经营稳定性增强 [3] 分业务收入及毛利率总结 - 切削刀具及工具:2024-2026年收入增速分别为15%、18%、15%,毛利率稳中有升 [6] - 其他硬质合金:2024-2026年收入增速分别为-5%、10%、10%,毛利率稳中有升 [6] - 难熔金属:2024-2026年收入增速分别为18.8%、16.51%、17.33%,毛利率有所提升 [6] - 粉末制品:2024-2026年收入增速分别为22%、10%、10%,毛利率维持在8.6% [6] - 贸易及装备:2024-2026年收入增速分别为-15%、-5%、-5%,毛利率下滑至10% [6] 相对估值 - 公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.2、6.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率为10% [7] - 公司为数控刀具龙头,打造硬质合金全产业链竞争优势,未来盈利能力较强 [7] - 同行业可比公司2024-2026年平均PE分别为15、12、9倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品创新升级，全渠道推进发展 - 公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,通过创新升级产品持续挖掘品类价值,预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品带动品类升级 [2] - 公司坚持全渠道发展战略,精耕传统流通渠道,积极拓展现代渠道,零食渠道通过丰富SKU获得较好增长 [2] 盈利能力大幅提升，持续实现高质量发展 - 前三季度毛利率30.3%,同比提升3.8个百分点,主要由于原材料、辅料、包材等价格下降以及规模效应和供应链效益优化 [2] - 前三季度净利率12.2%,同比提升3.2个百分点,持续实现高质量发展 [2] 不断加强供应链能力 - 公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地,为公司提供定制化、高质量原材料,为鹌鹑蛋产品进一步扩充新品奠定基础 [3] - 公司在肯尼亚投资设立子公司,2023年其生产的野生鳀鱼首次进口至中国,在全球化建设供应链方面取得新的突破 [3] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元,对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 天味食品维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收23.6亿元,同比增长5.8%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长35% [1] - 公司2024年第三季度实现营收9亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长64.8% [1] - 公司业绩超市场预期 [1] 分产品总结 - 火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为+1.1%/+18.1%/+19.7%/-3% [2] - 中式复调重回高速增长,主要系食萃表现良好所致 [2] - 香肠腊肉调料实现高增,主要系天气转冷旺季将至前渠道补货动作前置 [2] 分渠道总结 - 线上/线下渠道实现收入1.4/7.6亿元,同比+55.4%/+6% [2] - 线上渠道得益于食萃小B客户拓展情况良好,环比维持高速增长 [2] - 线下渠道得益于旺季来临恢复稳健增速 [2] 分区域总结 - 东/南/西/北/中部区域收入增速分别为+8.9%/+17.1%/+12.8%/-5.9%/+15% [2] - 除北部地区有所承压外,其他区域收入均实现较快增长 [2] 盈利能力分析 - 前三季度公司毛利率为39.3%,同比增加2.4个百分点 [3] - 2024年第三季度毛利率为38.8%,同比增加0.8个百分点 [3] - 毛利率提升主要系原材料价格持续下行,叠加高毛利冬调产品占比增加 [3] - 2024年第三季度销售费用率同比大幅减少7.8个百分点至7.8% [3] - 2024年第三季度管理费用率同比减少0.7个百分点至5.2% [3] - 受益于成本红利持续释放/产品结构提升与费用控制,2024年第三季度公司净利率同比增长7.3个百分点至21.2% [3] 未来展望 - 公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策,提升渠道精细化运营能力 [4] - 公司持续加强对连锁餐饮客户拓展力度,收购食萃助力小B及线上渠道份额持续提升,B端有望成为贡献收入增量的关键 [4] - 随着第四季度完全进入复调消费旺季,叠加成本红利持续释放,BC两端动能充沛,未来业绩值得期待 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.55元、0.62元、0.70元,对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 原材料成本上涨风险 [4] - 市场竞争加剧风险 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司电网业务稳步提升,海外拓展可期 [1][2] - 公司高度重视股东回报,实施半年度现金分红 [2] - 公司海外业务快速增长,多市场取得优势 [2] - 公司变压器产能进一步提升,电车产能加速释放 [2] 公司投资评级分析 营业收入和利润分析 - 2024年前三季度,公司累计实现营业收入127.4亿元,同比增长16%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长18.9% [1] - 2024年Q3公司实现营业收入48亿元,同比增长14.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长23.5% [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为178.6亿元、203.3亿元、232.3亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为20.6%/14.8%/17.5% [3] 盈利能力分析 - 2024前三季度毛利率与净利率分别为10.5%/3.8%,分别同比-0.8pp/+0.03pp [1] - 2024Q3毛利率与净利率分别为9.8%/3.6%,同比分别-1.3pp/+0.2pp [1] - 费用端:2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.9%/1.2%/0.2%,同比分别+0.03pp/-0.1pp/+0.03pp [1] 财务指标分析 - 公司2024-2026年EBITDA分别为879.75/1076.68/1181.31/1345.20百万元 [7] - 公司2024-2026年PE分别为13.65/11.32/9.86/8.39倍,PB分别为1.84/1.63/1.43/1.26倍 [7] - 公司2024-2026年ROE分别为13.80%/14.53%/14.67%/15.03%,ROA分别为6.62%/7.75%/7.88%/8.18% [7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 公司前三季度实现营业总收入1231.2亿元,同比增长16.9%;归母净利润608.3亿元,同比增长15.0% [1] - 2024年Q3单季实现营业总收入396.7亿元,同比增长15.6%;归母净利润191.3亿元,同比增长13.2%,业绩符合市场预期 [1] 茅台酒业务表现 - 在外部消费环境疲软的背景下,茅台酒需求和动销均体现出较强韧性,开瓶率得到实质提升,终端库存得到加速去化 [2] - 茅台酒实现收入325.6亿元,同比增长16.3%,主要系茅台酒投放量增加、飞天直接提价、非标酒配额提升贡献 [2] - 系列酒实现收入62.5亿元,同比增长13.1%,增速放缓主要系公司控制茅台1935等的投放节奏,以维护价盘稳定 [2] - 批发代理渠道实现收入205.4亿元,同比增长9.7%;直销渠道收入182.6亿元,同比增长23.5%,其中"i茅台"数字营销平台收入45.2亿元,同比下降18.4% [2] 盈利能力 - 单季毛利率同比下滑0.4个百分点至91.2%;费用率提升0.3个百分点至8.2%,整体盈利能力有所承压 [3] - 现金流表现略有承压,单季销售收现425.9亿元,同比增长1.0%;合同负债99.3亿元,同比下降12.8% [3] 未来展望 - 在外部消费环境疲软的背景下,公司依托茅台酒与系列酒双轮驱动,前三季度实现收入增长16.9%,彰显出强大的增长韧性,预计全年15%左右的收入增长目标完成无虞 [4] - 公司今年9月公告将动用自有资金30亿元至60亿元回购注销股份,有望显著增强投资者信心 [4] - 公司正做好国内市场的"三个转型",并同步开拓海外市场,有望实现稳健、健康、可持续发展 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为68.53元、76.83元、84.72元,对应动态PE分别为23倍、20倍、18倍 [4] - 公司拥有行业最强品牌力,长线发展后劲十足,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司300元以上高档产品增速显著,省外市场扩张提速 [1] - 公司精准投放优化费率,净利率水平提升 [1] - 公司积极蓄势主动作为,省外开拓步伐加快 [1] 公司投资评级 - 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为25倍、21倍、18倍 [2] - 公司持续受益于全国化布局和产品结构升级,看好公司长期成长能力 [2] 公司财务数据 - 2024年三季度实现营收5.7亿元,同比+15.8%;归母净利润0.38亿元,同比+108.8% [1] - 2024年前三季度实现营收23.3亿元,同比+15.3%;归母净利润3.3亿元,同比+22.2% [1] - 2024年三季度毛利率同比-1.5pp至61.1%,主要系促销力度有所加大 [1] - 2024年三季度销售/管理/研发费用率分别为24.1%/13.1%/6.9%,同比下降 [1] - 2024年三季度净利率同比+0.8pp至14.3%,规模效应下费用优化致净利率明显抬升 [1] 公司经营情况 - 公司300元以上产品营收同比+42.1%,100-300元产品营收同比+14.9%,100元以下产品营收同比-24.3% [1] - 公司省外地区总营收同比+37.9%,公司积极培育北方、华东市场 [1] - 公司经销商渠道销售同比+10.3%,直销渠道销售同比-38.4% [1] 公司风险提示 - 经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险 [2]

[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 27 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：5.48 元 海油工程（600583）石油石化 目标价：——元（6 个月） 降本增效成效显著，24Q3 归母净利润同比+40.8% [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 204.3亿元， 同比减少 2.6%；归母净利润 17.4亿元，同比增长 27.1%；扣非净利润 13.1亿 元，同比增长 20.9%。2024Q3，公司实现营业收入 70.0亿元，同比增长 7.3%； 归母净利润 5.5亿元，同比增长 40.8%；扣非净利润 4.7亿元，同比增长 56.0%。 盈利能力显著提升。 工作量饱满，在手订单维持高位。2024Q3，公司实现新签订单 44.4 亿元； 2024Q1-Q3，公司累计新签订单 165.6 亿元，其中国内业务 112.4 亿，海外业 务 53.3亿，海外业务新签订单占比提升至 32.2%，同比提升 3个百分点。截至 报告期末公司在手订单 365亿元，为业务持续发展提供有力支撑。工作量方面， ...