公司投资评级 - 公司作为国内 WS 系列凉味剂的主要供应商,受下游食品、日化等行业稳步增长带动,WS 系列凉味剂市场规模快速扩张 [2][3] - 公司募投项目助力产能突破,同时丰富产品品类,业绩有望持续增长 [42][43] - 公司发行价对应 PE 为 13.7 倍,低于可比公司平均 PE 25.2 倍,估值具有吸引力 [44][45] 公司核心观点 - 公司是国内 WS 系列凉味剂主要供应商,WS-23 产品国内市占率约 30% [2][35][36] - WS 系列凉味剂行业快速扩张,有望部分取代薄荷醇市场,发展空间广阔 [24][25] - 公司产品质量高于行业标准,核心技术工艺领先行业 [30][31][32] - 公司已进入多家大型香料企业供应体系,受下游客户广泛认可 [38] - 募投项目将大幅提升产能,同时延伸至上游保障原料供应 [42][43] 行业发展概况 - 下游食品饮料、日化等行业持续增长,带动香精香料行业市场规模扩张 [19][20][21] - WS 系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品,市场需求旺盛 [24][25] - 全球香精香料行业集中度较高,国内企业集中于细分领域 [26][27][28][29]

公司投资评级 - 公司发行价对应PE为13.7倍,低于可比公司平均PE 25.2倍 [44] - 公司作为国内WS系列凉味剂的主要供应商,受下游行业稳步增长带动,WS系列凉味剂市场规模快速扩张 [44] - 公司募投项目助力产能突破,同时丰富产品品类,业绩有望持续增长 [44] 公司核心观点 公司概况 - 公司成立于2009年,专注于香精香料的研发、生产和销售,是国内WS系列凉味剂的主要供应商之一 [10][35] - 公司股权较为集中,实际控制人为董事长李莉,员工持股平台亿达康持有2.9%股份 [12] - 公司营收和盈利能力持续提升,2020-2023年营收和净利润复合增长率分别为34.4%和41.0% [14][15] 行业发展 - 下游食品饮料、日化等行业持续增长,带动国内香精香料行业发展,市场规模超400亿元 [20][22][23] - WS系列凉味剂作为薄荷醇的升级替代产品,具有更好的清凉感体验,市场需求旺盛,2019-2022年年均增速超40% [24][25] - 全球香精香料行业集中度较高,国内企业更多集中于细分领域 [26][27][28] 公司竞争优势 - 公司WS系列产品质量指标优于国家标准,生产工艺行业领先 [30][31][32] - 公司是国内WS系列凉味剂主要供应商,2021-2022年市场占有率约30% [35][36][37] - 公司与多家大型香料企业建立了稳定的合作关系,产品受到广泛认可 [38] 募投项目 - 公司计划投资2.6亿元建设"年产2600吨凉味剂及香原料项目",新增产能2010吨 [42][43] - 项目将延伸至产业链上游,保障关键原料DIPPN供应,同时丰富公司凉味剂产品种类 [43]

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|----------------------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 智能驾驶专题报告 | | | | | | | | | | Robotaxi | 商业化加速，高阶智驾未来已来 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 西南证券研究发展中心 | | | | | | | | | 2024年9 月 | | | | | | | | | 汽车研究团队 | | | | | | | | 分 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 10 日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （维持） 当前价：13.08 元 爱 柯 迪（600933）汽车 目标价：19.44 元（6 个月） 铝合金精密压铸件优质企业，成长性可期 [Table_Summary 推荐逻辑：（1]）电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。预计到 26 年国内车用铝合金市场规模达 3020亿元，24-26 年 CAGR 为 14.4%，增速 可观。（2）紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。24H1， 公司新能源汽车用产品销售收入占比超 30%，较 22 年提升约 10pp，紧跟电动 化趋势。截至 23年 9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9亿 元。目前以中小件为主，目标到 25年以新能源三电系统以及结构件为代表的中 大件产品占比超过 30%，30年达到 70%，有望成为公司发展的第二增长曲线。 （3）全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。面向北美、东南亚以及欧洲 市场，分别布局墨西哥、马来西亚、匈牙利生产基地。截至 23年 9月，公司在 北美市场新能源汽车零部件产品的在手订 ...

深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 爱柯迪专注于研发、生产及销售铝合金精密压铸件,主要产品包括汽车类和工业类 [15] - 2019-2023年,公司营收稳步提升,从26.3亿元增至59.6亿元,CAGR 17.8%;2021-2023年,归母净利润呈现加速增长态势,从3.1亿元增至9.1亿元,CAGR 71.6% [16][17] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前景广阔 - 全球新能源汽车渗透率持续提升,2023年全球新能源汽车销量达1417.5万辆,同比增长34.4%,渗透率达16.0% [35][36] - 基于能源安全与环保考虑,汽车轻量化是现代汽车工业发展的重要趋势,铝合金压铸件是理想的轻量化材料 [38][39] - 预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元,24-26年CAGR为14.4%,市场空间广阔 [40][41][42] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 - 公司新能源汽车业务迅猛发展,2023年新增销售收入占比约90%,其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40% [48][49] - 公司目标到2025年以新能源三电系统及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%,2030年达到70%,有望成为公司发展的"第二增长曲线" [49][50] - 截至2023年9月,公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元,其中北美市场在手订单金额约37.4亿元 [51][52][60] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司生产基地布局全球化,在国内和海外布局多个生产基地,包括墨西哥、马来西亚、匈牙利等 [54][55][56][62] - 依托墨西哥生产基地先发优势,加码北美市场本土生产力,2023年9月北美在手订单金额约37.4亿元 [59][60] - 欧洲拟建立第一个生产基地,有利于完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局 [62] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022年收购富乐太仓67.5%股权,拓展锌合金精密压铸件业务,与公司铝合金精密压铸业务形成产业协同效应 [66][67] - 打造数字化工厂,通过5G+智慧工厂等手段持续提升生产与管理效率,人均产值从60万元提升到90万元,提升50% [69][70][71] - 从机器换人向新制造转变,提高自动化、智能化程度,降低生产现场对操作工的依赖,精简生产用工,提高人均产值 [70]

[Table_ReportInfo] 2024 年 09 月 10 日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 出口强、进口弱，背后原因何在？ ——2024 年 8 月贸易数据点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩增速降低,估值处于低位 - 公司2024年H1实现营业收入11446亿元,同比增长2.8%;实现归属股东净利润294.5亿元,同比增长1.6% [2] - 公司盈利能力略微下滑,毛利率9.4%,同比下降0.1%;净利率2.6%,同比基本持平 [2] - 公司估值处于较低位置,给予2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [3] 境内建筑业务运营稳健,订单充分保障未来收入 - 公司位居2024年《财富》榜单世界500强第14位、中国500强第4位,是全球最大投资建设集团 [2] - 公司1-6月新签订单24797亿元,同比增长10.0% [2] - 公司在房建领域具备绝对优势,订单结构持续优化,在国家重点投资区域业务占比较高 [2] 积极融入国家重大战略,订单充沛保障公司业绩 - 公司积极参与京津冀协同发展、长江经济带发展等国家重大战略,在上述区域新签合同额占比达85.8% [2] - 城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场 [2] - 基建部分领域如水利环保等增长较为景气,为公司基建业务带来结构性机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.51元、1.67元,对应PE分别为4倍、4倍、3倍 [3][4] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元,维持"买入"评级 [3] 相关研究 - 中国建筑(601668):经营稳健,估值处于低位 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为23913.7亿元、25452.7亿元、27300.6亿元,归属母公司净利润分别为577.8亿元、629.5亿元、693.0亿元 [12] - 给予公司2024年6倍PE,对应目标价8.34元 [10]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入1.0亿元(+106%)、毛利4701万元,净亏损2800万元,亏损明显收窄主要因营业收入增长以及业务聚焦和降本增效带来的费用优化 [2] - 公司腔镜手术机器人"图迈"在国内已在20家医院实现商业化装机,辅助完成人体临床手术量突破1300例,位居国产腔镜机器人第一,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机,是国产腔镜手术机器人出海的标志性里程碑 [2] - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 公司2024-2026年预计收入分别为2.9/5.9/13.7亿元,归母净利润分别为-5.8/-1.5/1.1亿元,目前处于起步阶段,放量在即 [2][8] 分业务总结 腔镜手术机器人 - 公司自研腔镜机器人"图迈"在国内外市场表现良好,国内已在20家医院实现商业化装机,海外在手订单量累计达10台,已有2台实现商业化装机 [2] - 预计2024-2026年图迈销售增速为214%/91%/169%,毛利率为50%/55%/57% [7][8] 骨科手术机器人 - 公司骨科手术机器人"鸿鹄"在海外市场表现良好,已累计获得约30台海外销售订单,全球累计TKA手术量超1300例,覆盖约70家医院 [2] - 预计2024-2026年鸿鹄销售增速为100%/122%/58%,毛利率为48%/52%/55% [7][8] 其他产品 - 公司经皮穿刺手术机器人、经自然腔道手术机器人等其他产品市场竞争格局较好,预计2024-2026年销售增速为246%/164%/131%,毛利率为39%/43%/50% [7][8]

1 GLP-1RA 药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药：11 项已获批上市(均已在中国获批上市)，3 款处于 NDA 阶段，9项处于 III 期临床阶段 [9] - 全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药:3项已获批上市(其中２项在中国获批上市,1 项在中国处于 NDA 阶段), 1 款处于 NDA 阶段, 6 项处于 III 期临床阶段 [10][14] - 仿制药:国内,利拉鲁肽已有华东医药、通化东宝和中国生物制药(正大天晴)三家获批上市,其中华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均已获批上市。司关格鲁肽仿制药进入竞速期,4款药物处于 NDA 阶段,9款处于 III 期临床阶段 [14] 2 GLP-1 药物销售情况 - 替尔泊肽（Mounjaro）2023 年销售额 51.63 亿美元（+970.1%），远超司美格鲁肽上市初表现(2019年销售额 16.86 亿美元,+490%) [17] - 2023年司美格鲁肽降糖适应症注射剂型 Ozempic 销售额 138.89 亿关元（+60%），口服剂型 Rybelsus 销售额 27.20亿美元（+66%），该产品 1月 26日国内获批上市；减重适应症 Wegow 销售额 45.48 亿美元（+407%），三款司美产品合计销售额 211.57 亿美元 [17] - 利拉鲁肽（Victoza+Saxenda）2023年销售额共计约 27.51 亿美元（-18%） [17] 3 A+H 市场创新药板块走势 - 2024 年 9 月第一周，陆港两地创新药板块共计 25 个股上涨，34 个股下跌。其中涨幅前三为圣诺医药-B (+17.5%)、歌礼制药-B (+14.12%)、云顶新耀-B (+13.53%)。跌幅前三为科济药业-B (-17.23%)、三叶草生物-B(-12.71%)、君实生物 (-10.08%) [18] - 本周 A 股创新药板块上涨 0.5%，跑赢沪深 300 指数 3.21pp，生物医药下跌 3.17%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 2.61%，跑赢沪深 300 指数 8.63pp，生物医药累计下跌 9.67% [20][21] - 本周港股创新药板块下跌 1.54%，跑赢恒生指数 1.49pp，恒生医疗保健下跌 1.48%。近 6 个月港股创新药累计上涨 3.66%，跑输恒生指数 0.34pp，恒生医疗保健累计下跌 2.8% [22] - 本周 XBI 指数下跌 4.79%，近 6 个月 XBI 指数累计上涨 1.98% [23] 4 国内外创新药进展 4.1 国内创新药进展 - 9 月国内 0 款新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周国内 0 款新药获批上市，无新增适应症获批上市 [24] - 本周国内首次公示临床试验数量共 23 个。其中 BE/I 期临床试验 9 个，II 期临床试验 6 个，III 期临床试验 7 个，Ⅳ期临床试验 1 个 [26][27] 4.2 海外创新药进展 - 9 月美国无 NDA 获批上市，无 BLA 获批上市。本周美国 0 款 NDA 获批上市，无 BLA 获批上市 [28][29] - 9 月欧洲 0 款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市 [30] - 9 日本 0 款创新药获批上市，本周日本 0 款新药获批上市 [31] 5 重点创新药交易进展 - 本周全球共达成 8 起重点交易，披露金额的重点交易有 3 起。岸迈生物将授予 Vignette 在大中华（以外开发和商业化 EMB-06 的独家权利，而岸迈生物将将以现金和 Vignette 股权的形式收取总计 6000 万美元的首付款对价；Genetic Leap 将获得高达 4.09 亿美元的预付款和里程碑付款以及分层版税，与礼来合作开发；Ascendis 将获得 1.5 亿美元的预付款，以换取 YORVIPATH 美国净销售额的 3%的特许权使用费 [41] 6 风险提示 - 药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险 [44]

行业投资评级 报告给予医药行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. GLP-1RA 药物研发进展和销售情况:全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 11 项已获批上市(均已在中国获批上市),3 款处于 NDA 阶段,9 项处于 III 期临床阶段。全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 3 项已获批上市(其中 2 项在中国获批上市,1 项在中国处于 NDA 阶段), 1 款处于 NDA 阶段, 6 项处于 III 期临床阶段。[9][10] 2. 利拉鲁肽和司美格鲁肽等 GLP-1 药物的销售情况: - 替尔泊肽(Mounjaro)2023 年销售额 51.63 亿美元(+970.1%),远超司美格鲁肽上市初期表现。 - 司美格鲁肽降糖适应症注射剂型 Ozempic 2023 年销售额 138.89 亿美元(+60%),口服剂型 Rybelsus 销售额 27.20 亿美元(+66%),减重适应症 Wegow 销售额 45.48 亿美元(+407%)。 - 利拉鲁肽(Victoza+Saxenda)2023 年销售额共计约 27.51 亿美元(-18%)。[17] 3. A 股和港股创新药板块本周走势: - A 股创新药板块本周上涨 0.5%,跑赢沪深 300 指数 3.21pp,生物医药下跌 3.17%。近 6 个月 A 股创新药累计上涨 2.61%,跑赢沪深 300 指数 8.63pp,生物医药累计下跌 9.67%。[20][21] - 港股创新药板块本周下跌 1.54%,跑赢恒生指数 1.49pp,恒生医疗保健下跌 1.48%。近 6 个月港股创新药累计上涨 3.66%,跑输恒生指数 0.34pp,恒生医疗保健累计下跌 2.8%。[22] - 美股 XBI 指数本周下跌 4.79%,近 6 个月累计上涨 1.98%。[23] 根据报告目录分别进行总结 1. GLP-1RA 药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 11 项已获批上市,3 款处于 NDA 阶段,9 项处于 III 期临床阶段。[9] - 全球肥胖适应症 GLP-1 靶点相关创新药有 3 项已获批上市,1 款处于 NDA 阶段,6 项处于 III 期临床阶段。[10] 2. GLP-1 药物销售情况 - 替尔泊肽(Mounjaro)2023 年销售额 51.63 亿美元,远超司美格鲁肽上市初期表现。[17] - 司美格鲁肽 3 款产品(Ozempic、Rybelsus、Wegow)2023 年合计销售额 211.57 亿美元。[17] - 利拉鲁肽(Victoza+Saxenda)2023 年销售额约 27.51 亿美元。[17] 3. 创新药板块市场表现 - A 股创新药板块本周上涨 0.5%,近 6 个月累计上涨 2.61%,跑赢沪深 300 指数。[20][21] - 港股创新药板块本周下跌 1.54%,近 6 个月累计上涨 3.66%,跑输恒生指数。[22] - 美股 XBI 指数本周下跌 4.79%,近 6 个月累计上涨 1.98%。[23]