中信博(688408) / 光伏设备 / 公司深度研究报告 / 2024.09.12 跟踪支架龙头企业，深耕新兴市场迎放量 投资评级:增持(首次) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-09-12 | | 收盘价 ( 元 ) | 65.30 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 2.02 | | 每股净资产 ( 元 ) | 22.33 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.02 | | 最近 12 月市场表现 | | -44% -26% -7% 12% 30% 49% 中信博 沪深300 上证指数 光伏设备 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 证券研究报告 ❖ 跟踪支架龙头企业，业绩触底回升，量利齐增：公司深耕光伏支架十余 年，根据 Wood Mackenzie，2023 年公司以 9%的市占率位居全球第五。2021 年受光伏装机不及预期和钢材、海运费价格上涨影响，公司业绩短暂触底， 2022 年来行业回暖，公司出货和盈利不断攀 ...

IJK 24 LM:H!#NOPQ%RSTUVWXYZ[\1]$^ IJK(688408.SH)/_`a b cdef:;/<=H! 2024 M 9 g 5 h | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------------------------------|---------|--------|------------------|---------------------------|--------| | [Table_Industry] [Table_Title] !"#$%&'%( \n!"#$% 63.30 & | [Table_Finance <=>?@ABCD 1] \n23 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | '()%*+ | n-opq78&r | 3,703 | 6,390 | 9,049 | 11,449 | 13,535 | | ,-./ ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 28 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：55.74 元 中 信 博（688408）电力设备 目标价：——元（6 个月） 存货高增预示下半年业绩确定性提升 [Table_Summary 事件：公司 2024 ] 年上半年实现营业收入 33.76 亿元，同比增长 75.73%；实现 归母净利润 2.31亿元，同比增长 135.86%。2024Q2实现营业收入 15.62亿元， 同比增长 41.26%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长 30.40%。 航运因素影响海外订单交付进度，跟踪支架出货低于预期。2024H1公司实现营 业收入 33.76亿元，支架业务模块实现营收 32.68亿元（其中境外项目收入 27.17 亿元，境内项目收入 5.51亿元）。按照支架产品分类，跟踪支架交付约 5.89GW， 固定支架交付约 2.08GW。2024Q2，红海冲突给全球航运带来了巨大的挑战， 公司海外部分订单交付速度及运输成本也受到了一定程度的影响。2024Q2单季 度实现营业收入 15.62 亿元，环比下降 13.90%。 出货 ...

销量同比高增，市占率稳步提升 2024 年 08 月 28 日 ➢ 事件 2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年报。根据公司公告，24H1 公司实现 收入 33.76 亿元，同比+75.73%，归母净利率 2.31 亿元，同比+135.86%，实 现扣非归母净利率 2.17 亿元，同比+192.86%。 分季度来看，公司 24Q2 实现收入 15.62 亿元，同比+41.26%，环比-13.90%， 实现归母净利润 0.77 亿元，同比+30.40%，环比-49.78%，实现扣非归母净利 润 0.75 亿元，同比+24.96%，环比-47.76%。 ➢ 跟踪支架销量同比高增，在手订单充足 根据公司半年报 24H1 公司跟踪支架交付 5.89GW，同比+363.58%，固定支架 交付 1.62GW，同比-41.74%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司在手订单 66.69 亿元，其中跟踪支架 55.49 亿元，同比+183%，其中：中东非 23.07 亿元，占 比 43.81%，东亚、印度 22.25 亿元，占比 42.25%，欧洲 2.86 亿元，占比 5.43%， 拉美 1.70 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 中信博（688408） 2024 中报点评：海外开拓助力出货，产品结 构优化、毛利率稳步提升 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3703 | 6390 | 8779 | 10914 | 13216 | | 同比（%） | 53.29 | 72.59 | 37.38 | 24.32 | 21.09 | | 归母净利润（百万元） | 44.43 | 345.04 | 604.70 | 774.72 | 956.13 | | 同比（%） | 195.57 | 676.58 | 75.25 | 28.12 | 23.42 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.22 | 1.70 | ...

2024 年半年度报告 公司代码：688408 公司简称：中信博 江苏中信博新能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 213 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本 报告第三节"管理层讨论与分析"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人蔡浩、主管会计工作负责人荆锁龙及会计机构负责人（会计主管人员）荆锁龙声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无。 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 ...

出口转移与产业转型 - 出口转移：产业仍在国内，出口绕道"加墨"进入美国，产业链分工更细的零部件等中间品较难溯源，仍是重要的制裁对冲手段[6] - 产业转型：出口份额中更多是中间品与资本品份额提升，由11%提升至14%[7] - 国别转换：增加对新兴国家中间品、资本品出口[7] 中东地区能源转型 - 沙特2030年光伏装机目标从2.7GW扩大到58GW[12] - 阿联酋2030年装机目标从6GW提高到14GW[12] - 阿曼目前太阳能装机容量约700MW，计划到2025/2030年增加到3GW/4.5GW[12] - 1-5月中东组件出口9.47GW，同比增长169%[13] - 国内企业纷纷布局中东产能，为锚定中东本土市场[14] 行业热点与机会 - 半导体设备行业业绩与成长性兼备，地缘冲突、海外大选、国内招标扩产等因素成为催化剂[1] - 岩土工程行业未来难度更高的工程项目在核电、水电、港口桥梁等领域的应用加速成长[1] - 矿山机械行业景气度回暖，国内设备基本以进口为主，公司目标进口替代[1] 个股机会 - 恒玄科技评级得到上调[1] - 吉祥航空等3股获新财富分析师深度覆盖[1] - 中际旭创首次进入个股机构关注度排行前五[1]

报告公司投资评级 公司作为全球光伏支架领先企业,在全球化布局、产品研发、品牌认可度等方面均具备一定优势,且在手订单充裕,东方财富证券首次覆盖给予"增持"评级。[6][8] 报告的核心观点 1) 2023年,公司实现收入63.90亿元,同比增长72.59%,毛利率18.11%,同比增加5.66个百分点,归母净利润3.45亿元,同比增长676.58%。[2] 2) 光伏主材价格回落带动全球光伏集中式地面电站市场装机需求旺盛,公司在中东、拉美、印度等海外区域实现了支架业务快速增长;同时,规模化效应、原材料价格回落、国际运费恢复良性状态等因素使得支架业务毛利率逐步回升。[2] 3) 截至2023年12月31日,公司在手订单约47亿元,其中跟踪支架36亿元,固定支架10亿元;截至2024年3月31日,公司在手订单约68亿元,其中跟踪支架59亿元,固定支架8亿元。[3] 4) 公司作为光伏行业支架细分领域头部企业,今年来连续获得全球跟踪支架TOP10排名,亚太/中东名列前茅。2023年,公司依托全球化销售团队布局,持续提升全球化交付能力,实现境外收入32.33亿元,同比增长96.93%。[4] 财务数据总结 1) 2023年,公司实现收入63.90亿元,同比增长72.59%;毛利率18.11%,同比增加5.66个百分点;归母净利润3.45亿元,同比增长676.58%。[2] 2) 2023年Q4,公司实现营收29.97亿元,同比增长107.58%;毛利率19.89%,同比增加6.70个百分点;归母净利润1.88亿元,同比增长229.31%。[2] 3) 2024年Q1,公司实现营收18.14亿元,同比增长122.47%;毛利率20.79%,同比增加7.25个百分点;归母净利润1.54亿元,同比增长297.18%。[2] 4) 公司2024-2026年营业收入预计分别为91.91/120.68/142.69亿元,归母净利润预计分别为6.11/8.79/10.05亿元,EPS预计分别为4.48/6.45/7.37元/股。[8][9]

业绩总结 - 公司23年实现收入63.9亿元，同比增长72.6%[1] - 公司23年Q4实现收入29.97亿元，同比增长107.6%，环比增长103.6%[1] - 公司24年Q1实现收入18.14亿元，同比增长122.5%，环比下降39.5%[1] - 公司预测2024年营业收入为101.9亿元，归母净利润为8.0亿元[1] - 公司预测2025年营业收入为124.6亿元，归母净利润为10.0亿元[1] - 公司预测2026年营业收入为153.9亿元，归母净利润为12.6亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到153.9亿元，较2022年增长约315.6%[2] - 公司2026年预计净利润为12.63亿元，较2022年增长约2675.6%[2] - 公司2026年预计ROE为25.41%，较2022年增长约23.63个百分点[2] 用户数据 - 公司在手跟踪支架订单约59亿元，对应在手订单约12.6GW[1] - 公司在印度签定单体3GW跟踪支架订单[1] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入为153.9亿元，归母净利润为12.6亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到153.9亿元，较2022年增长约315.6%[2] - 公司2026年预计净利润为12.63亿元，较2022年增长约2675.6%[2] - 公司2026年预计ROE为25.41%，较2022年增长约23.63个百分点[2] 新产品和新技术研发 - 公司在中东、中亚、拉美、印度等海外市场取得较快业务增长[1] 市场扩张和并购 - 公司在中东、中亚、拉美、印度等海外市场取得较快业务增长[1] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 中信博2023年实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%[1] - 公司2024Q1实现营业收入18.14亿元，同比增长122.47%[1] - 公司光伏支架业务收入2023年同比上涨74.83%[1] - 公司2024Q1支架销量以海外为主，境外交付光伏支架总量约3.6GW[1] - 公司2023年固定支架毛利率同比提升5.55pp[1] 未来展望 - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元[2] - 公司2024年25倍PE估值，对应目标价129元，维持“买入”评级[4] 行业比较 - 思源电气（002028.SZ）2023A的PE为32.41倍[5] - 金盘科技（688676.SH）2023A的PE为41.78倍[5] - 华明装备（002270.SZ）2023A的PE为33.34倍[5] - 福斯特（603806.SH）2023A的PE为27.49倍[5] 财务指标 - 中信博（688408）2023A的ROE为12.27%[6] - 中信博（688408）2023A的ROA为4.23%[6] - 中信博（688408）2023A的资产负债率为65.53%[6] - 中信博（688408）2023A的PS为2.24倍[6]