报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 存货高增预示下半年业绩确定性提升 - 公司2024年上半年实现营业收入33.76亿元,同比增长75.73%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长135.86% [2] - 2024Q2实现营业收入15.62亿元,同比增长41.26%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长30.40% [2] - 航运因素影响海外订单交付进度,跟踪支架出货低于预期 [2] - 出货结构变化、计提信用减值损失影响利润释放 [2] - 公司存货大幅增长,主要为下半年备货做准备,下半年业绩增长确定性增强 [2] 海外产能加速推进,全球化布局进一步完善 - 公司与沙特工业城市和技术区管理局签订土地租赁协议,筹划建设沙特本地化产能 [2] - 公司拟在西班牙、南非等光伏新兴市场分别筹建设立子公司,不断完善全球化业务版图 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元,对应PE分别为16、13、10倍 [3] - 公司作为跟踪支架出海龙头,受益于中东、拉美、印度等地区需求爆发;公司海外供应链优势明显,跟随中资EPC出海市占率有望稳步提升,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 销量同比高增，市占率稳步提升 - 公司 24H1 实现收入 33.76 亿元，同比+75.73%，归母净利率 2.31 亿元，同比+135.86%，实现扣非归母净利率 2.17 亿元，同比+192.86% [1] - 公司跟踪支架交付 5.89GW，同比+363.58%，固定支架交付 1.62GW，同比-41.74% [2] - 公司在手订单 66.69 亿元，其中跟踪支架 55.49 亿元，同比+183% [2] - 公司 2023 年跟踪支架系统出货量全球市占率达 9%，与 2022 年相比提升 4Pcts，排名上升至全球第五 [3] 全球化进程持续推进 - 公司依托早期在印度、中东、中亚、拉美等蓝海市场的出海布局，响应共建高质量"一带一路"倡议，逐步完善全球化营销服务网络 [3] - 公司与沙特工业城市和技术区管理局签订土地租赁协议，筹划建设沙特本地化产能，设计产能达 3GW [3] 未来业绩预测 - 我们预计公司 24-26 年营收分别为 90.24/124.01/155.55 亿元，归母净利润分别为 6.81/9.39/11.65 亿元 [4] - 公司 24-26 年 PE 分别为 18x/13x/10x [4] 风险提示 - 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收33.8亿元,同比增长75.7%;归母净利润2.3亿元,同比增长135.9%,业绩符合预期[5] - 公司支架交付稳步增长,2024年上半年支架交付7.97GW,其中跟踪支架5.89GW,占比74%,支架毛利率达19.75%,同比提升3.35个百分点[5] - 公司在手订单丰富,截至2024年二季度末达66.69亿元,其中跟踪支架55.49亿元,固定支架10.73亿元,有望支撑2024年持续高增长[5] - 公司正在沙特建设3GW的本地化产能,将成为继印度后第二个海外基地,满足当地及周边区域的项目交付需求[5] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6/7.7/9.6亿元,同比增长75%/28%/23%[5] 公司财务数据总结 - 营业收入:2023年6390百万元,2024年预计8779百万元,同比增长37.38%[3] - 归母净利润:2023年345.04百万元,2024年预计604.70百万元,同比增长75.25%[3] - 毛利率:2023年18.11%,2024年预计17.93%[11] - 归母净利率:2023年5.40%,2024年预计6.89%[11] - 资产负债率:2023年65.53%,2024年预计63.60%[12] - 每股收益(摊薄):2023年1.70元,2024年预计2.99元[11]

公司概况 - 公司主营业务为光伏支架及相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括跟踪支架和固定支架[1] - 公司在中国、日本、印度、美国、智利、巴西等国家和地区设有多家全资及控股子公司[1] - 公司以"科技赋能，引领产业发展"为使命，持续加大产品研发投入、强大研发团队建设、引领支架领域技术革命[1] - 公司主要产品为钢结构的光伏支架，生产过程对环境影响较小，不属于重污染行业[183] 经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入约为213亿元[2] - 2024年上半年营业收入为33.76亿元，同比增长75.73%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长135.86%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元，同比增长192.86%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.24亿元[21] - 归属于上市公司股东的净资产为30.43亿元，较上年度末增长8.59%[21] - 基本每股收益为1.72元，同比增长135.62%[21] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.61元，同比增长192.73%[21] - 研发投入占营业收入的比例为2.25%[21] - 计入当期损益的政府补助为1.38亿元[23] - 有效套期保值产生的损益为-55.46万元[24] 市场分析 - 全球可再生能源装机空间巨大，光伏行业发展空间广阔[29] - 新兴市场如中东、拉美、中南亚、非洲等区域光伏需求势头强劲增长[30,31] - 国内能源结构调整优化，光伏助力双碳目标实现[32,33] - 海外光伏跟踪支架安装量持续增长，中国跟踪支架市场仍在蓄势[34,35] 产品与技术 - 公司聚焦集中式地面电站和工商业分布式BIPV领域，主要产品为光伏跟踪支架系统、固定支架系统、BIPV光伏屋顶及BIPV车棚等[36,37,38,39,40,41,42] - 公司新推出的跟踪系统"天柔"具有多项创新技术[40] - BIPV产品既能达到建筑物屋顶遮风、挡雨、隔热、防水等传统目的，又能发挥光伏发电的作用[41] - 公司在中国、印度、美国、西班牙、澳大利亚等多个国家和地区设立了分支机构或市场服务中心[37] - 公司的跟踪支架产品是公司的核心产品，平单轴产品的市场占有率较高[39] - 公司已解决了光伏组件运动时跟踪系统受力不稳、颤动和角度偏差等问题，在檩条结构加强设计技术，平单轴跟踪器的地面漫反射补光增效技术等方向取得了阶段性成果[43] - 公司提出一种旋转阻尼器，全新产品一体式设计，安装快捷，运维简单，提高产品稳定性[45] - 公司自主开发了光伏支架专用的机械设计分析软件，可与 SAP2000 嵌套使用，实现了设计流程自动化，减少了工时投入[47] - 公司提出一种早晚逆跟踪策略，规避因太阳高度角低引起的阵列阴影，将有效跟踪时间延长至 10-15 小时，全天发电量增加约 2%[50] - 公司提出一种光伏跟踪系统的发电量提升方法，优化消除光伏跟踪系统的阴影遮挡[50] - 公司提出一种通讯箱跳跃式读取数据的方法，只读取需要上报数据的寄存器地址信息，数据交互时间缩短[50] - 公司自主设计了一套测试方法，验证回转减速器内部齿轮和键的强度，填补了行业内该项测试的空白[53] - 公司自主开发了一种跟踪器总装图自动绘制技术，可以避免人为疏忽引起的错误，能够更好的为客户提供快捷准确的服务[56] - 公司研发了适用于光伏支架领域的气动弹性模型测试方法，应用于不同项目中进行迭代验算结构强度和系统稳定性[60] - 公司自主研发光伏支架的转动装置，便于一年内多次调节，提高了发电效率[64] - 公司开发了多款柔性支架产品[67] - 公司开发了一种钢绞索张拉设备，相对于业内使用大型的卷扬机进行安装，本张拉设备只需两个人工，使用便携[67] - 公司自主研发了多点平行同步驱动装置，具有大风条件下实现反向锁定效果，实现无滞后的联动跟踪[70] - 公司设计一种六维方圆主梁，更能够节约材料、降低成本，更强的地形适应性，更高的桩基容错率[73] - 公司提出一种分布式光伏跟踪支架最大发电量检测与控制逆变器电量参数的方案，实现所有跟踪支架的发电量最大化[76] - 公司全球首创天柔产品，将无线多点驱动技术与柔性支架结合，搭载自研第二代智能 AI 跟踪系统，相对于柔性固定产品，可额外获得最大 8%的发电增益[86] - 公司推出的 BIPV 智顶系列方案使用光伏组件直接铺设代替传统彩钢瓦屋顶，满足建筑所需的"三性"要求[88] - 公司计划开发清洗机器人及运维平台，用于清洗电站，提升发电量[88] - 公司研发了光伏声屏障系统，一款针对于高速公路及

出口转移与产业转型 - 出口转移：产业仍在国内，出口绕道"加墨"进入美国，产业链分工更细的零部件等中间品较难溯源，仍是重要的制裁对冲手段[6] - 产业转型：出口份额中更多是中间品与资本品份额提升，由11%提升至14%[7] - 国别转换：增加对新兴国家中间品、资本品出口[7] 中东地区能源转型 - 沙特2030年光伏装机目标从2.7GW扩大到58GW[12] - 阿联酋2030年装机目标从6GW提高到14GW[12] - 阿曼目前太阳能装机容量约700MW，计划到2025/2030年增加到3GW/4.5GW[12] - 1-5月中东组件出口9.47GW，同比增长169%[13] - 国内企业纷纷布局中东产能，为锚定中东本土市场[14] 行业热点与机会 - 半导体设备行业业绩与成长性兼备，地缘冲突、海外大选、国内招标扩产等因素成为催化剂[1] - 岩土工程行业未来难度更高的工程项目在核电、水电、港口桥梁等领域的应用加速成长[1] - 矿山机械行业景气度回暖，国内设备基本以进口为主，公司目标进口替代[1] 个股机会 - 恒玄科技评级得到上调[1] - 吉祥航空等3股获新财富分析师深度覆盖[1] - 中际旭创首次进入个股机构关注度排行前五[1]

报告公司投资评级 公司作为全球光伏支架领先企业,在全球化布局、产品研发、品牌认可度等方面均具备一定优势,且在手订单充裕,东方财富证券首次覆盖给予"增持"评级。[6][8] 报告的核心观点 1) 2023年,公司实现收入63.90亿元,同比增长72.59%,毛利率18.11%,同比增加5.66个百分点,归母净利润3.45亿元,同比增长676.58%。[2] 2) 光伏主材价格回落带动全球光伏集中式地面电站市场装机需求旺盛,公司在中东、拉美、印度等海外区域实现了支架业务快速增长;同时,规模化效应、原材料价格回落、国际运费恢复良性状态等因素使得支架业务毛利率逐步回升。[2] 3) 截至2023年12月31日,公司在手订单约47亿元,其中跟踪支架36亿元,固定支架10亿元;截至2024年3月31日,公司在手订单约68亿元,其中跟踪支架59亿元,固定支架8亿元。[3] 4) 公司作为光伏行业支架细分领域头部企业,今年来连续获得全球跟踪支架TOP10排名,亚太/中东名列前茅。2023年,公司依托全球化销售团队布局,持续提升全球化交付能力,实现境外收入32.33亿元,同比增长96.93%。[4] 财务数据总结 1) 2023年,公司实现收入63.90亿元,同比增长72.59%;毛利率18.11%,同比增加5.66个百分点;归母净利润3.45亿元,同比增长676.58%。[2] 2) 2023年Q4,公司实现营收29.97亿元,同比增长107.58%;毛利率19.89%,同比增加6.70个百分点;归母净利润1.88亿元,同比增长229.31%。[2] 3) 2024年Q1,公司实现营收18.14亿元,同比增长122.47%;毛利率20.79%,同比增加7.25个百分点;归母净利润1.54亿元,同比增长297.18%。[2] 4) 公司2024-2026年营业收入预计分别为91.91/120.68/142.69亿元,归母净利润预计分别为6.11/8.79/10.05亿元,EPS预计分别为4.48/6.45/7.37元/股。[8][9]

业绩总结 - 公司23年实现收入63.9亿元，同比增长72.6%[1] - 公司23年Q4实现收入29.97亿元，同比增长107.6%，环比增长103.6%[1] - 公司24年Q1实现收入18.14亿元，同比增长122.5%，环比下降39.5%[1] - 公司预测2024年营业收入为101.9亿元，归母净利润为8.0亿元[1] - 公司预测2025年营业收入为124.6亿元，归母净利润为10.0亿元[1] - 公司预测2026年营业收入为153.9亿元，归母净利润为12.6亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到153.9亿元，较2022年增长约315.6%[2] - 公司2026年预计净利润为12.63亿元，较2022年增长约2675.6%[2] - 公司2026年预计ROE为25.41%，较2022年增长约23.63个百分点[2] 用户数据 - 公司在手跟踪支架订单约59亿元，对应在手订单约12.6GW[1] - 公司在印度签定单体3GW跟踪支架订单[1] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入为153.9亿元，归母净利润为12.6亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到153.9亿元，较2022年增长约315.6%[2] - 公司2026年预计净利润为12.63亿元，较2022年增长约2675.6%[2] - 公司2026年预计ROE为25.41%，较2022年增长约23.63个百分点[2] 新产品和新技术研发 - 公司在中东、中亚、拉美、印度等海外市场取得较快业务增长[1] 市场扩张和并购 - 公司在中东、中亚、拉美、印度等海外市场取得较快业务增长[1] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 中信博2023年实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%[1] - 公司2024Q1实现营业收入18.14亿元，同比增长122.47%[1] - 公司光伏支架业务收入2023年同比上涨74.83%[1] - 公司2024Q1支架销量以海外为主，境外交付光伏支架总量约3.6GW[1] - 公司2023年固定支架毛利率同比提升5.55pp[1] 未来展望 - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元[2] - 公司2024年25倍PE估值，对应目标价129元，维持“买入”评级[4] 行业比较 - 思源电气（002028.SZ）2023A的PE为32.41倍[5] - 金盘科技（688676.SH）2023A的PE为41.78倍[5] - 华明装备（002270.SZ）2023A的PE为33.34倍[5] - 福斯特（603806.SH）2023A的PE为27.49倍[5] 财务指标 - 中信博（688408）2023A的ROE为12.27%[6] - 中信博（688408）2023A的ROA为4.23%[6] - 中信博（688408）2023A的资产负债率为65.53%[6] - 中信博（688408）2023A的PS为2.24倍[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%[1] - 公司2024Q1实现营业收入18.14亿元，同比增长122.47%[1] - 公司2023年光伏支架业务收入同比上涨74.83%[1] - 公司2024Q1支架销量同比增长91.84%[1] 用户数据 - 公司2023年实现归母净利润3.45亿元，同比增长676.58%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1.54亿元，同比增长297.18%[1] 未来展望 - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元[2] - 公司2024年25倍PE估值，目标价129元，维持“买入”评级[4] 新产品和新技术研发 - 公司2023年光伏支架业务固定支架销量增长30.06%[1] - 公司2023年光伏支架业务跟踪支架销量增长129.47%[1] 市场扩张和并购 - 公司2024Q1在手订单约68亿元，维持全年收入高增长[1] 其他新策略 - 公司2024年25倍PE估值，目标价129元，维持“买入”评级[4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入63.9亿元，同比增长73%[1] - 公司2024年一季度实现收入18.14亿元，同比增长122%[3] - 公司2023年固定、跟踪支架收入分别为20.62亿元、35.98亿元，同比增长26%、124%[3] - 公司2023年毛利率为18.1%，同比提升约5.7个百分点[3] 未来展望 - 公司预测2026年营业总收入将达到12575百万元，较2023年增长了96.3%[11] - 预计2026年每股收益将达到8.42元，较2023年增长231.5%[11] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[17]