报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收41.65亿元,同比增长1.14%;归母净利润亏损1.19亿元,同比减亏66.59% [2] - 2024年Q2公司实现营收21.69亿元,同比增长1.72%;归母净利润3824.02万元,同比增长115.19% [2] - 公司生猪销售量及屠宰量均有所增长,生猪价格上涨,养殖成本下降,盈利能力得到显著改善 [2] 行业情况 - 全国生猪出栏量下降,生猪价格持续上涨,行业产能去化持续兑现 [2] - 公司产能进入快速释放期,生猪销售量及屠宰量持续增长,成本持续下降 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.87元、1.77元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持天合光能"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司光伏、分布式、支架、储能业务协同发展,储能一体化布局构建成本竞争力,预计将成为公司新增长点 [2] - 下半年马来西亚、美国产能投产后将维持高盈利市场领先地位 [2] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别为7.22亿元、27.45亿元、41.76亿元,对应PE分别为51倍、13倍、9倍 [8] 分业务总结 光伏组件业务 - 2024H1公司组件出货量为34GW,同比增长超过25% [2] - 受制于产业链供需失衡、光伏产品市场价格大幅下降的影响,公司组件业务盈利能力有所下降,2024H1组件毛利率为11.13%,同比下降5.52个百分点 [2] 系统产品业务 - 公司支架业务实现出货3.2GW(其中跟踪支架出货1.4GW),分布式系统业务出货超3.2GW [2] - 2024H1系统产品营收83.19亿元,毛利率18.36%,同比提升5.08个百分点,系统业务整体实现净利润6.02亿元 [2] 电站业务 - 电站业务实现营收25.28亿元,毛利率18.65%,贡献净利润0.86亿元,同比扭亏 [2] - 截至2024年6月底,天合富家运维的光伏电站规模达到14GW,较去年同期提升超80% [2] 储能业务 - 储能业务实现出货1.7GWh,同比增长293.3% [2] - 储能业务营收7.78亿元,由于规模效率暂未体现,毛利率为-7.66% [2] 其他业务 - 发电业务及运维实现营收7.52亿元,毛利率55.17%,保持较高水平 [2] - 智慧能源业务整体净利润亏损0.39亿元,主要受储能业务亏损影响 [2]

报告评级和核心观点 报告评级 晶澳科技(002459)的投资评级为"买入"。[1] 核心观点 1. 2024H1亏损有所收窄,经营性现金流转正。公司2024H1实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%;实现归母净利润-8.74亿元,同比下降118.16%。2024Q2实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%;实现归母净利润-3.91亿元,同比下降117.54%。2024Q2毛利率继续承压,但得益于公司出货量环比增长,以及较好的费用控制水平,公司2024Q2亏损有所收窄。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 2. 新电池项目达产成本明显下降,2024Q2现金流大幅好转。2024Q1公司新投产N型电池产能尚处于爬坡阶段,对2024Q1盈利水平有较大影响。随着公司新建电池项目的顺利投产、达产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。目前,公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 3. 新增借款加大现金储备,一体化产能稳步推进。截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90%,其中N型电池产能超57GW。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池产能约60GW。为满足生产经营需要,公司上半年累计新增借款244.94亿元,其中超60%是3~5年期的长期借款,现金储备大幅增加,以应对行业未来的不确定性。[2] 4. 盈利预测:公司2024~2026年归母净利润分别为-8.19、27.54、38.64亿元,对应PE分别为-42、12、9倍。[3] 分业务表现 1. 光伏组件业务:2024H1公司光伏组件实现营业收入353.21亿元,同比下降9.99%;毛利率4.53%,同比降低14.13个百分点。2024Q2公司电池组件出货量21.94GW,其中自用472MW,2024Q2出货量环比增长36.63%。2024Q2公司综合毛利率3.05%,环比下降2.01个百分点,毛利率继续承压。[2] 2. 光伏电站运营业务:2024H1光伏电站运营业务实现营业收入6.07亿元,同比增长67.12%;毛利率53.53%。[2] 3. 其他业务:主要是组件生产过程中的中间产品电池片、硅片等,2023、2024H1毛利率较低,随着产业链价格底部企稳,后续毛利率有所回升,预计2024~2026年毛利率分别为0.61%、11.97%、11.97%。[8] 风险提示 1. 全球光伏装机波动风险 2. 海外贸易政策风险 3. 汇率波动风险[2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 业绩总结 - 2024年上半年公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.13%;实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏87.13% [2] - 2024年第二季度公司实现营业收入12.84亿元,实现归母净利润0.93亿元,同比扭亏为盈 [2] 生猪养殖业务 - 生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈 [2] - 2024年上半年公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比增长24.69% [2] - 生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至6月份18.5元/公斤 [2] 皮革业务 - 公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利 [2] 行业情况 - 上半年全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1% [2] - 受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤 [2] - 二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0% [2] 成本管理 - 公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理,推动降本增效 [3] - 2024年二季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显 [3] - 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在7元/斤以内 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为13/8/6倍 [3] 风险提示 - 养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险 [3]

报告评级和核心观点 - 报告给予李子园公司"买入"评级 [4] - 报告认为公司毛利率持续提升,费用投入拉低净利率 [2] - 报告预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,EPS分别为0.61元、0.67元、0.74元,对应动态PE分别为15倍、13倍、12倍 [8] 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入6.8亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润1亿元,同比下降29.3% [2] - 公司重点开拓学校、早餐店、小餐饮、单位食堂、酒店、网吧、量贩零售等特渠道,同时对各类渠道开发不同规格的产品 [2] - 公司主要销售收入由华东、华中、西南市场贡献,在华北、华南、西北、东北地区仍有较大增长空间 [2] 财务数据和盈利预测 - 公司2024年上半年毛利率为38.3%,同比提升1.5个百分点 [2] - 公司费用率有所上升,销售费用率14.7%、管理费用率6.4%、研发费用率1.3%,财务费用率-0.8% [2] - 报告预计公司2024-2026年营业收入分别为14.9亿元(+5.8%)、16.6亿元(+10.8%)、18.0亿元(+8.9%),归母净利润分别为2.4亿元(+0.9%)、2.7亿元(+10.9%)、2.9亿元(+9.4%) [8] 其他 - 公司拟在一年内回购股份1.5-3亿元,用于员工持股计划或股权激励,彰显对未来发展的信心,完善公司长期激励制度 [2] - 报告提示了公司面临的主要风险,包括原材料成本大幅波动、全国化拓展不及预期、产能投放不及预期等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予深南电路"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收入与利润快速增长,持续加大研发费用投入 [2] - PCB产品结构优化推动归母增长,持续看好数通产能稀缺性 [2] - 中长期关注公司ABF载板项目释放节奏 [2] 分业务收入及毛利率总结 - 印制电路板业务:2024-2026年收入同比增长25.0%/12.5%/10.0%,价格同比增长7.1%/2.4%/2.5%,毛利率33.0%/33.5%/34.0% [8] - 封装基板业务:2024-2026年收入同比增长30.0%/16.0%/14.0%,价格同比增长6.5%/2.2%/1.2%,毛利率26.0%/26.5%/27.0% [8] - 电子装联业务:2024-2026年收入同比增长17.0%/10.0%/9.0%,价格同比增长1.6%/1.4%/0.6%,毛利率15.0% [8] - 其他业务:2024-2026年收入同比增长15.0%/15.0%/15.0%,毛利率10.0% [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.31元、5.06元、5.92元,对应PE分别为23倍、19倍、16倍 [3][9] - 给予公司2024年28倍PE,对应目标价120.68元,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 阜丰集团成立于1999年,是一家国际化生物发酵制品公司,是全球第一大味精生产商和第一大黄原胶生产商 [7] - 公司通过早期低成本扩张,并逐渐布局优势资源地带实现产品市占率提升,于2007年2月8日港股上市 [7] - 公司股权结构稳定,核心高管经验丰富,创始人及董事长李学纯先生深耕发酵行业41年 [8] 业务表现 - 2006-2023年公司营业收入从18.0亿元增长至281.3亿元,CAGR为17.6%;归母净利润从2.4亿元增长至31.4亿元,CAGR为16.3% [9] - 2023年,公司收入增长主要来自食品添加剂、高档氨基酸及胶体板块,毛利下降主要是食品添加剂、动物营养及其他板块毛利贡献下降所致 [9] - 2024H1公司实现营收133.7亿元,同比下降1.6%;实现归母净利润10.4亿元,同比下降32.3%,主要由于胶体和其他收入减少较多 [9] 业务结构 - 公司主营业务分为食品添加剂、动物营养、高档氨基酸及胶体四大板块,食品添加剂和动物营养两大板块为公司贡献主要营收 [11] - 2023年,食品添加剂板块实现收入134.0亿元,同比增长1.5%;动物营养板块实现收入89.0亿元,同比下降7.1%;高档氨基酸板块实现收入19.7亿元,同比增长64.2%;胶体板块实现收入28.3亿元,同比增长26.3% [11] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率为17.2%,同比下降5.1个百分点;净利率为7.8%,同比下降3.4个百分点,主要源于胶体和其他板块的利润率下降较多 [14][15] - 食品添加剂板块毛利率下降主要源于味精的毛利贡献减少;动物营养板块毛利率上升主要受养殖周期改善影响;高档氨基酸板块毛利率略有上升;胶体板块毛利率大幅下降主要源于黄原胶价格下跌 [15] 成本管控 - 公司销售费用率和管理费用率保持较为平稳,随收入上涨费率逐步摊薄,公司计划完善物流体系、进一步降低单位运输成本 [18][19] 发展战略 - 国内新增产能陆续投产,积极布局海外生产基地,通过采购当地原材料,在当地生产及销售产品,提高生产效率,降低地缘政治风险 [16] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.9亿元、32.3亿元、43.2亿元,EPS分别为0.87元、1.28元、1.71元 [3] - 给予公司2025年4倍估值,按照0.93:1的汇率,对应目标价5.51港元 [3] 风险提示 - 产品价格波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 海外市场波动风险 [23]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 30 日 证券研究报告•2024年中报点评 买入 （维持） 当前价：8.91 元 神州泰岳（300002）传媒 目标价：——元（6 个月） 业绩保持快速增长，关注新游上线进展 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，24H1 公司实现营收 30.5 亿元，同比+15.0%， 归母净利润 6.3亿元，同比+56.2%；扣非归母净利润 6.2亿元，同比+61.7%； 单季度来看，24Q2实现营收 15.6亿元，同比+8.5%，归母净利润 3.4亿元，同 比+48.7%，扣非归母净利润 3.3 亿元，同比+40.7%，业绩高于预期。 "研运一体"长线化发展，深耕 SLG出海格局。公司全资子公司壳木游戏精品 化策略打造高质量 SLG游戏产品，研发端与发行端协作，专注长线化发展。壳 木游戏主要策略类手游，包括《Age of Origins》、《War and Order》、《Infinite Galaxy》等。客户布局遍布全球 150 多个国家和地区，开拓并深耕出海手游赛 道，壳木游戏登榜 24H1 中国手游发行商收入第 11 位 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2] - 维持"买入"评级。[1]