报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告核心观点 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营收17.9亿元,同比+15.1%;实现归母净利润8259.1万元,同比-13.6% [1] - 毛利率下行,费用率较稳定。24年前三季度公司整体毛利率为13.6%,同比-1.2pp,单Q3毛利率为13.3%,同比-3.7pp [1] - 公司正在完善海外销售布局,加强自主品牌建设,以降低贸易风险,提升竞争力 [1] - 公司不断拓展电动自行车、山地自行车和折叠自行车等细分市场,产能有待进一步释放 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年EPS分别为0.46元、0.55元、0.61元,对应PE分别为23倍、19倍、17倍 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为22.48亿元、25.70亿元、28.24亿元,同比增长12.04%、14.33%、9.88% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.07亿元、1.28亿元、1.41亿元,同比增长0.15%、19.82%、10.72% [3] 行业评级 - 行业评级为"跟随大市" [12]

报告公司投资评级 - 报告给予久祺股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1-Q3 公司实现营业收入 17.89 亿元，同增 15.14%；归母净利润 0.83 亿元，同减 13.61%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同减 11.45% [3] - 24Q3 单季度实现营业收入 7.12 亿元，同增 37.79%；归母净利润 0.27 亿元，同减 37.71%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同减 32.10% [4] - 公司不断扩展和维护好传统的线下销售业务，同时大力发展线上销售及自主品牌业务 [4] - 预计公司 24-25 年净利润分别为 1.2/1.4 亿元，同比增长 15.6%/14.4% [5] 财务数据总结 - 24Q1-Q3 综合毛利率为 13.63%，同减 1.2pct；期间费用率为 8.34%，同增 0.29pct [4] - 预计 24-26 年营业收入分别为 21.12/25.14/30.32 亿元，同比增长 5.3%/19.0%/20.6% [6] - 预计 24-26 年净利润分别为 1.23/1.41/1.71 亿元，同比增长 15.6%/14.4%/21.2% [6] - 预计 24-26 年毛利率分别为 14.2%/14.0%/13.8%，净资产收益率分别为 9.9%/10.1%/11.0% [6] 可比公司估值分析 - 可比公司平均 PE 为 25.20 倍 [7] - 给予公司 24 年 21-23 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 11.1-12.1 元 [5]

资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为20.86亿元，较2024年1月1日增长18.51%[3,6] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为1.45亿元，较2024年1月1日下降45.56%[6] - 公司2024年9月30日预付款项为2.44亿元，较2024年1月1日增长400.18%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为7.46亿元,较期初增加11.3%[11] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为1.45亿元,较期初减少45.6%[11] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为3.97亿元,较期初增加24.9%[11] - 公司2024年第三季度末预付款项余额为2.44亿元,较期初大幅增加400.1%[11] - 公司2024年第三季度末存货余额为1.62亿元,较期初增加14.5%[11] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为1.61亿元,较期初减少2.6%[11] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为1.19亿元,较期初增加41.8%[11] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为4.96亿元,较期初减少1.3%[11] - 公司2024年第三季度末递延所得税资产余额为0.75亿元,较期初增加22.6%[11] 经营业绩 - 公司2024年1-9月营业收入为17.89亿元，同比增长15.14%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为8,259.09万元，同比下降13.61%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为17.89亿元，同比增长15.1%[12] - 公司2024年前三季度净利润为8.15亿元，同比下降12.9%[13] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为8.26亿元，同比下降13.6%[13] - 公司2024年前三季度其他综合收益为-2.51亿元，主要由外币财务报表折算差额导致[14] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.35元，同比下降14.6%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为2.13亿元，占营业收入的1.2%[13] - 公司2024年前三季度销售费用为1.20亿元，占营业收入的6.7%[13] 现金流情况 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为8,279.65万元，同比增长22.22%[3] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.44亿元，同比增长22.7%[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为1.38亿元，同比增长15.4%[16] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为17.02亿元，同比增长22.3%[16] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入为8.10亿元，同比下降22.9%[16] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出为15.22亿元，同比增长27.3%[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7.11亿元，同比增长45.1%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.28亿元，同比增长22.1%[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为6.94亿元，同比增加不适用[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.91亿元，同比增加不适用[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为10.28亿元，同比增加不适用[17] 股东结构 - 公司前10名股东中,前3名股东合计持股比例达66.59%,为公司实际控制人[7][8]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 久祺股份（300994）公司半年报点评 2024 年 08 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | |-------------------------------------------------------------| | 股票数据 | | 08 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | | 52 周股价波动（元） | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | | 总市值 / 流通市值（百万元） | | 相关研究 | | [Table_ReportInfo] 《 24Q1 收入回暖，毛利率有所回升》 | | 2024.06.03 | | 《 23Q3 收入同比转正，盈利能力持续改善》 | | 2023.10.30 | | 《电助力自行车稳步增长，静待行业复苏》 | | 2023.09.14 市场表现 | [Table_QuoteInfo] -48.75% -36.75% -24.75% -12.75% -0.75% 2023/8 2023/11 202 ...

公司股利分配与股本情况 - 公司计划不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[2] - 公司半年度不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[80] - 2024年上半年股本从194240000.00元增加到233088000.00元[140][142] 报告期相关信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[5] - 本财务报表会计期间为2024年1月1日至2024年6月30日[149] 公司架构与业务相关 - 公司有众多全资控股子公司如久祺科技香港久祺等[5] - 公司主要从事自行车设计制造销售和售后服务业务涵盖多种类型自行车[26] - 公司属自行车制造行业主要经营自行车相关产品设计研发生产销售[143] 公司经营模式相关 - 公司有多种贸易模式如B2B等[6] - 公司以ODM模式为主OBM为辅少量OEM的经营模式[28] - 公司采用以销定产生产模式业务部门签单后按要求制定生产计划[31] 公司品牌、产品与市场相关 - 公司有多个自主品牌如Logan小趣等[6] - 公司产品包括儿童成人自行车及助力电动自行车等形成完整产品体系[27] - 公司外销为主内销与网络销售为辅[32] 公司财务数据相关 - 本报告期营业收入1076989741.40元较上年同期增长3.86%[14] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润56041833.47元较上年同期增长5.78%[14] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额-36234609.38元较上年同期下降21.17%[14] 自行车行业相关 - 自行车行业受多种因素影响欧洲市场需求曾受打击2024年逐步回暖[21] - 中高端自行车消费量快速增加比重上升发展空间大[21] - 行业不断引入新材料新技术如碳纤维铝合金智能化技术[21] 公司生产相关 - 公司中高端童车自主生产成人车外包生产[29] - 公司采购包括自主生产原材料与外包生产成品采购[29] - 公司有自主和外包两种生产模式儿童车以自主为主[30] 公司销售相关 - 公司采用多元化销售渠道包括线上线下及参加展会[26] - 公司不断扩展和维护传统线下销售业务[37] - 公司通过跨境电商平台开拓B2B B2C业务[37] 公司资金与资产相关 - 本报告期末货币资金679305894.67元占总资产比例37.75%较上年末比重增加1.81%[48] - 应收账款本报告期末400222538.54元占总资产比例22.24%较上年末比重增加4.19%[48] - 久祺科技有限公司资产规模195491723.20元境外资产占公司净资产比重17.08%[49] 公司募集资金相关 - 募集资金总额50760.79万元[56] - 报告期投入募集资金总额2657.17[57] - 已累计投入募集资金总额36783.49[57] 公司子公司业绩相关 - 杭州久祥营业收入较上年同期增加8.86%营业利润较上年同期下降0.61%[71] - 久祺科技营业收入较上年同期下降50.19%营业利润较上年同期下降90.82%[71] - 德清久胜营业收入较上年同期增加70.76%营业利润较上年同期增加10.31%[72] 公司风险相关 - 公司面临汇率波动风险[73] - 公司面临国际宏观经济市场环境变化及国际贸易风险[74] - 公司应对国际宏观经济市场环境变化及国际贸易风险措施包括开发国内市场在美国设立子公司开展业务等[75] 公司治理与合规相关 - 公司报告期内未出售重大资产[69] - 公司报告期不存在衍生品投资和委托贷款[66][68] - 公司及子公司报告期内未发生环境保护相关重大违法违规行为[81] 公司关联交易相关 - 2024年公司与卢智勇赵识真办公租赁关联交易金额45万元占同类交易金额100%[92] - 2024年公司与浙江久祺进出口有限公司红酒采购关联交易金额2.14万元占同类交易金额100%[92] - 2024年公司与浙江久祺运动发展有限公司酒店服务采购关联交易金额占同类100%[94] 公司担保相关 - 杭州久祥进出口有限公司担保额度35250万元2024年05月14日实际发生[103] - 浙江德清久胜车业有限公司担保额度12000万元实际担保12000万元[103] - 杭州久趣贸易有限公司担保额度5000万元实际担保5000万元[103] 公司股东相关 - 李政持股比例33.30%持股数量77618160股[111] - 卢志勇持股比例18.31%持股数量42687股[111] - 李宇光持股比例14.98%持股数量34926240股[111] 公司财务状况对比相关 - 2024年半年度营业总收入为1076989741.40元2023年为1036921852.07元[125] - 2024年半年度营业总成本为1014259215.46元2023年为973788957.08元[125] - 2024年半年度营业利润为64173947.75元2023年为62058298.98元[126] 公司现金流相关 - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额-36234609.38元2023年半年度为-29903580.41元[130] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额132776523.10元2023年半年度为19627322.88元[130] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额-73653534.03元2023年半年度为-119489660.00元[130] 公司权益相关 - 2024年半年度归属于母公司股东的净利润为56041833.47元2023年为52978105.01元[126] - 2024年半年度少数股东损益为 -744040.03元2023年为 -1304319.51元[126] - 2024年半年度其他综合收益的税后净额为1104791.38元2023年为6394601.35元[126] 公司会计处理相关 - 同一控制下企业合并按合并日被合并方账面价值计量资产负债 资本公积不足冲减调整留存收益[154] - 非同一控制下企业合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额确认为商誉[154] - 控制判断为拥有权力享有可变回报且能影响回报金额[157]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入20.1亿元,同比下降15.6%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降36.6% [1] - 2023年综合毛利率为15.0%,同比增加1.5个百分点;期间费用率为9.4%,同比增加3.4个百分点 [2] - 2024年Q1综合毛利率为12.8%,同比增加0.1个百分点;期间费用率为7.0%,同比下降2.3个百分点 [2] 分产品情况 - 2023年成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/摩托车/配件/其他产品营业收入分别为3.3/3.8/3.3/0.2/6.2/3.2亿元,同比变化-41.6%/-6.9%/-29.4%/+96.4%/-22.6%/+177.0% [3] 分销售模式情况 - 2023年OBM/ODM/OEM/贸易模式收入分别为4.3/8.0/0.1/7.7亿元,同比变化+3.8%/-34.7%/+62.8%/+4.9% [4] - 2023年境外/境内收入分别为19.7/0.4亿元,同比变化-14.8%/-43.4% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2025年净利润分别为1.5/1.9亿元,同比变化+37.6%/+27.8% [5] - 当前收盘价对应2024年PE为18.99倍,给予24年21-23倍PE估值,对应合理价值区间为13.19-14.45元 [5]

报告投资评级 - 维持“持有”评级[3][7] 报告核心观点 - 久祺股份2023年业绩承压，2024Q1收入同比正增长盈利能力改善，海外需求弱致销售承压但童车较有韧性，OBM增长稳健产能稳步扩张，预计2024 - 2026年EPS分别为0.64元、0.83元、1.02元对应PE分别为19倍、15倍、12倍[1][3][5][7] 业绩摘要 - 2023年久祺股份实现营收20.1亿元（同比-15.6%）归母净利润1.1亿元（同比-36.6%）扣非净利润0.9亿元（同比-40.8%）2024Q1营收5.3亿元（同比+8.7％）归母净利润0.2亿元（同比+55.1%）扣非后归母净利润0.2亿元（同比+77.6%）[1] 毛利率与费用率 - 2023年久祺股份整体毛利率为15%（同比+1.5pp）总费用率为9.4%（同比+3.4pp）2024Q1毛利率为12.8%（同比+0.1pp）总费用率为7%（同比-2.3pp）[1] 各品类销售情况 - 2023年成人自行车营收3.3亿元（-41.6%）儿童自行车营收3.8亿元（-6.9%）助力电动自行车营收3.3亿元（-29.4%）配件营收6.2亿元（-22.6%）其他产品收入3.2亿元（+177%）外销营收19.7亿元（-14.8%）内销收入3708.4万元（-43.4%）[1] 不同模式情况 - 2023年OBM/ODM/贸易模式收入分别为4.3亿元/8.0亿元/7.7亿元，同比+3.8%/-34.7%/+4.9%[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年久祺股份EPS分别为0.64元、0.83元、1.02元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍[3][5]

报告投资评级 - 维持对久祺股份的“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 久祺股份2023年全年实现收入20.06亿元同比 -15.6% 归母净利润为1.06亿元同比 -36.6% 2024Q1实现收入5.29亿元同比 +8.7% 归母净利润0.21亿元同比 +55.1% 伴随海外库存优化订单自23年底逐步回暖 [1] - 自行车业务中成人车/儿童车H2筑底回暖电踏车H2同比 -75.8% 但24年预计需求改善且公司产能有望释放积极延伸产业链布局 [1] - 2023年OBM/ODM/贸易模式收入分别为4.31/7.99/7.69亿元同比分别+3.8%/-34.7%/+4.9% 毛利率分别为23.5%/15.3%/10.0%同比分别+1.9/+1.7/+1.0pct [1] - 2023年毛利率为15.0%同比 +1.5pct 归母净利率为5.3%同比 -1.8pct 2024Q1毛利率为12.8%同比 +0.1pct 归母净利率为4.1%同比 +1.2pct盈利能力稳步复苏 [1] - 2023年净经营现金流为1.47亿元同比 -1.58亿元2024Q1为 -0.92亿元同比 +0.04亿元营运能力稳定 [1] - 预计2024 - 2026年净利润为1.5、2.0、2.4亿元对应PE为17.5X、13.5X、10.8X盈利预测下修主要系电踏车开拓不及预期以及低毛利产品占比超预期提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年久祺股份营业收入分别为2376、2006、2809、3425、4319百万元增长率分别为 -36.0、-15.6、40.1、21.9、26.1% 归母净利润分别为168、106、150、196、244百万元增长率分别为 -18.2、-36.6、41.2、30.1、24.9% [2] - 2022 - 2026年久祺股份EPS最新摊薄分别为0.72、0.46、0.64、0.84、1.05元/股净资产收益率分别为14.2、8.9、12.1、14.5、16.6% P/E分别为15.7、24.7、17.5、13.5、10.8倍P/B分别为2.3、2.3、2.2、2.0、1.9倍 [2] 财务报表和主要财务比率 - 2022 - 2026年久祺股份流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表项目呈现不同变化趋势 [3] - 2022 - 2026年久祺股份营业收入、营业成本、营业税金及附加等各项利润表项目呈现不同变化趋势 [3] - 2022 - 2026年久祺股份经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目呈现不同变化趋势 [3] - 2022 - 2026年久祺股份成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率呈现不同变化趋势 [3]

业绩总结 - 公司2023年整体营收处于下降通道，主要受市场因素影响[6] - 2023年一季度销售收入实现正增长，利润回归正常状态[6] - 公司销售收入涨幅为8%，利润涨幅为50-55%，主要受汇率影响[83] 用户数据 - 欧洲市场复苏最慢，北美和南美市场已开始复苏[6] - 公司自主品牌在欧洲市场增长迅速，欧洲站增长约10%[14] - 2023年电助力车数量下滑40%，但单价提高[16] - 公司看重建筑力和自主品牌，欧洲市场销售收入增长迅速[17] - 公司产能逐步提升，预计年底完成全部工厂建设[18] - 成人车金额下滑40%，数量下滑8.9%，单价下降[20] - 欧洲市场渠道库存恢复情况良好，库存降至五个月水平[26] - 欧洲市场销售下降对整体造成影响，但预计在2024年四季度和2025年一季度会迎来恢复高峰期[28] - 欧洲市场电动车销售不下降，随着市场恢复，2024年四季度和2025年一季度预计会有增长[30] - 欧洲市场电助力车平均单价从去年的2300多上涨到今年的2800多[34] - 欧洲市场客户库存逐步减少，预计明年底能达到50%的产能利用率[36] - 欧洲市场一季度销售占比中，电助力车增速为50%，成人车下滑15%[48] - 2023年跨境电商增速约为30%[53] 未来展望 - 公司近五六年在外汇市场有规律可寻，人民币升值阶段会存美元人民币[65] - 今年风险率较2022年增加，预计净利润增长30亿[75] 新产品和新技术研发 - 其他产品在2023年同比增长177%，金额为3.2亿，主要涉及农机类产品和光缆采购[56] - 其他产品业务持续增长，客户信任度提高，未来有潜力继续合作[59] 市场扩张和并购 - 亚马逊在美国市场占比下降至70%，但整体销量仍在增长，其他渠道也在上升[38] 负面信息 - 今年财务费用收益较去年少，主要受汇率影响[62]

财务表现 - 2024年第一季度，久祺股份营业收入为529,369,853.12元，同比增长8.69%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为21,493,755.00元，同比增长55.06%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-91,880,264.43元，同比减少3.76%[5] - 基本每股收益为0.0922元，同比增长35.19%[5] - 总资产为1,754,401,589.00元，较上年末下降0.35%[5] - 公司非经常性损益项目中，政府补助金额为715,500.00元，委托他人投资或管理资产的损益为1,879,251.69元[5] - 利润表变动项目中，财务费用同比增加285.62%，营业利润同比增加61.84%[7] - 营业外收入同比增加2223.74%，净利润同比增加59.29%[8] 资产负债情况 - 资产负债表变动项目中，预付款项增加较多，其他应收款和应收出口退税增加较多，短期借款下降较多[7] - 公司流动资产合计为1,433,583,141.21元，期末货币资金为572,051,451.88元，应收账款为365,818,255.69元，存货为119,872,131.26元[16] - 公司非流动资产合计为320,818,447.79元，固定资产为164,391,912.22元，无形资产为49,768,184.20元[17] - 公司流动负债合计为541,981,171.15元，应付账款为243,556,723.37元，应付职工薪酬为11,697,376.69元[17] 股东持股情况 - 宁波梅山保税港区永峣企业持有公司股份占比0.79%，持股数量为1,846,620股[9] - 上海浦东发展银行股份有限公司－富国融泰三个月定期开放混合型证券投资基金持有公司股份占比0.61%，持股数量为1,419,985股[9] - 公司股东郭万鑫通过普通证券账户持有1,276,788股[12] - 公司股东贺兵通过中信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有895,580股[13] - 公司股东魏小兵通过中信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有678,740股[14] 经营情况 - 公司营业总成本为498,857,972.87元，其中销售费用为31,151,702.85元，管理费用为7,358,255.02元[18] - 公司净利润为21,108,229.80元，较上期增长59.2%[19] - 综合收益总额为22,290,214.94元，归属于母公司所有者的综合收益总额为22,675,740.14元[20] 现金流情况 - 2024年第一季度，久祺股份有限公司投资活动现金流入小计为325,644,318.75，较上年同期383,086,786.89有所下降[22] - 投资活动产生的现金流量净额为28,725,869.21，较上年同期-20,440,679.87有显著增长[22] - 现金及现金等价物净增加额为-64,667,623.96，较上年同期-126,402,888.95有所改善[22]