活动相关 - 活动名称为重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2024年11月28日15:00 - 17:00举行[1] - 活动平台为全景路演平台（http://rs.p5w.net）[1] 公司参与情况 - 重庆啤酒公司相关高管人员将参加活动[1] - 将以网络在线交流形式进行一对多的投资者沟通[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有涨有跌，高端化有所放缓，吨价短期受挫，新工厂转固折旧摊销增加致净利率下滑，但公司基地市场基础稳固、品牌储备丰富且保持高分红，具备在行业改善后重回增长的能力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 前三季度实现营业收入130.63亿元（同比+0.26%），归母净利润13.32亿元（同比-0.9%），扣非净利润13.06亿元（同比-1.61%）；2024Q3营业总收入42.02亿元（同比-7.11%），归母净利润4.31亿元（同比-10.1%），扣非净利润4.18亿元（同比-11.6%） [4] - 前三季度销量265.7万吨（同比+0.2%），其中2024Q3销量87.32万吨（同比-5.6%）；前三季度吨价同比基本持平，单三季度吨价同比-1.61%；分结构来看，单三季度高档/主流/经济产品收入同比-9.24%/-7.63%/+19.97%，高档、主流较2024Q2降幅有所扩大；预计乌苏、重庆、1664销量均有承压 [4] - 2024Q3吨成本同比+1%，毛利率同比-1.35pct至49.17%，销售/管理费用率同比-0.87pct/+1.04pct，归母净利率同比-0.34pct至10.25%；前三季度来看，公司归母净利率同比-0.12pct至10.2%，毛利率同比+0.01pct至49.2%，其中销售费用率（同比+0.17pct）、管理费用率（同比+0.27pct）、研发费用率（同比+0.02pct）、财务费用率（同比+0.18pct） [5] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司EPS为2.73/2.88/3.11元，对应PE为24X/23X/21X [5] - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标的预测值 [9]

公司报告 | 季报点评 量价仍有压力，静待需求复苏 24Q1-3 业绩：营收 130.63 亿元，同比+0.26%；归母净利 13.32 亿元， 同比-0.9%；扣非净利 13.06 亿元，同比-1.61%。 24Q3 业绩：营收 42.02 亿元，同比-7.11%；归母净利 4.31 亿元，同比 -10.1%；扣非净利润 4.18 亿元，同比-11.6%。 Q1-3 销量 265.7 万千升，同比+0.2%，啤酒吨价同比-0.6%；Q 3 销量 同比-5.6%、啤酒吨价同比-2.5% 1、分档次看：Q3 高档/主流/经济收入同比-9%/-8%/+20%，8 元以上占 比同比-0.9pct。餐饮、夜场持续承压。Q1-3 高档/主流/经济收入同比1.24%/+0.03%/+14.84%。 2、分区域看，西北区/中区/南区收入 Q3 同比-10%/-5%/-9%，Q1-3 同比-2.5%/-0.004%/+1.1%。 盈利能力小幅下滑，佛山工厂增加折摊、费投部分前置。 Q3 净利率-0.7pct，其中：1）毛利率-1.4pct，吨成本同比+1.1%；2） 销售费率同比-0.9pct；3）管理费率+1.0pct。 ...

报告投资评级 - 给予重庆啤酒“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 重庆啤酒2024Q1 - Q3业绩增长乏力，需求疲软结构升级放缓，期待量价修复，根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测并给出投资建议 [1] 按目录总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3实现收入130.63亿元，同比+0.3%，归母净利润13.32亿元，同比 - 0.9%，扣非归母净利润13.06亿元，同比 - 1.6%；2024Q3实现收入42.02亿元，同比 - 7.1%，归母净利润4.31亿元，同比 - 10.1%，扣非归母净利润4.18亿元，同比 - 11.6% [1] - 2024Q1 - Q3公司销量/吨价分别为265.70万吨/4783元/吨，同比+0.2%/-0.6%，2024Q3公司销量/吨价分别为87.32万吨/4677元/吨，同比 - 5.6%/-2.44% [1] - 2024Q1 - Q3公司高档/主流/经济产品分别实现收入76.2/47.64/3.18亿元，同比 - 1.2%/+0.03%/+14.8%，2024Q3公司高档/主流/经济分别实现营收23.62/15.90/1.32亿元，同比9.2%/-7.6%/+20.0%，占比同比 - 0.9/+0.1/+0.8pct至57.8%/38.9%/3.2% [1] - 2024Q3西北区/中区/南区分别实现营收12.5/18.9/12.9亿，同比 - 10.5%/-5.2%/-9.3% [1] - 2024Q3吨成本为2446元/吨，同比+1.1%，2024Q3毛利率同比 - 1.4pct至49.2%，2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.53%/14.74%/3.22%，同比+0.1/-0.9/+1.0pct，2024Q1 - Q3净利率达20.41%，同比 - 0.4ct，其中2024Q3净利率达20.64%，同比 - 0.7pct [1] - 预计2024 - 2026年收入增速0%/2%/2%，归母净利润增速分别为1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE分别为22x/21x/20x [1] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定变化趋势 [2] - 2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据呈现一定变化趋势 [3] 业务分析 - 三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，中国规模以上啤酒企业2024年1 - 9月累计产量2930.2万吨，同比 - 1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比 - 5.3% [1] - 现饮渠道受损及消费力复苏不及预期导致高档产品下滑，预估疆外乌苏、1664承压，主流产品预估因重庆品牌受到重庆地区极端天气影响销量下滑，经济产品因品类升级、基数小增长较快 [1] - 成本端，2024Q3吨成本上升主因佛山工厂折旧摊销费用增加以及销量下滑导致规模效应受损，销售费用下滑主因费用前置，管理费用增加主因信息服务费增加以加速数字化进程 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入42亿元,同比下降7.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比下降10.1%,业绩略低于市场预期 [1] - 消费需求持续疲软,第三季度公司销量和价格均有所承压。销量同比下降5.6%,高端/主流/经济啤酒收入增速分别为-9.2%/-7.6%/+20%;价格同比下滑2.4%至4677元/吨 [2] - 产品结构下滑和折旧增加导致第三季度利润端承压,净利率同比下降0.7个百分点至20.6% [3] 公司经营情况分析 - 产品结构升级持续推进,疆外乌苏有望实现恢复性增长,重庆品牌将逐步借助全国范围内的火锅渠道走向更多区域 [4] - 大麦双反政策取消带来的成本下行红利将与佛山工厂投产带来的折旧相抵,未来公司盈利能力有望持续修复 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为2.80元、2.95元、3.14元,对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍 [4][5]

投资评级 - 维持“买入”评级[3] 核心观点 - 受宏观环境影响Q3量价略承压2024Q3公司实现营收42.02亿元同比 -7.1%销量同比 -5.6%吨价同比 -1.6%高档酒收入同比 -9.2%主流酒收入同比 -7.6%经济酒收入同比 +20%南区收入同比 -9.3%中区收入同比 -5.2%西北区收入同比 -10.5%[2] - 吨酒成本环比改善销售费用率下降2024Q3千升酒成本同比 +1.1%增幅环比二季度改善归母净利润同比 -10.1%归母净利润率同比 -0.34pct销售费用率同比 -0.87pct管理费用率同比 +1.04pct[2] - 公司核心竞争力在于6+6品牌矩阵长期看好其对旗下品牌调性的提炼品牌资产沉淀较难复制目前积极应对宏观挑战优化经销商体系和投入方式2024年疆外乌苏有望回暖乐堡重庆大理等主流产品有望在优势市场保持较好增长且2021 - 2023年分红率基本维持在80%以上具备较好资本回报[3] 财务数据相关 - 2024Q1 - Q3实现营收130.63亿元同比 +0.26%归母净利润13.32亿元同比 -0.9%[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别2.83元、2.91元、3.03元对应2024年11月5日收盘价市盈率22、21、20倍[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为140.39亿元、148.15亿元、148.06亿元、154.20亿元、160.97亿元增长率分别为7.0%、5.5%、 -0.1%、4.1%、4.4%归属母公司净利润分别为12.64亿元、13.37亿元、13.67亿元、14.08亿元、14.65亿元增长率分别为8.3%、5.8%、2.3%、3.0%、4.0%毛利率分别为50.5%、49.1%、48.9%、48.7%、48.5%净资产收益率ROE分别为61.5%、62.5%、63.7%、65.6%、68.2%[3] - 2022 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表数据以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据详见文档[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年前三季度,公司实现总营收130.63亿元(+0.26%),归母净利13.32亿元(-0.90%),扣非归母净利13.06亿元(-1.61%) [2] - 2024年第三季度,公司实现总营收42.02亿元(-7.11%),归母净利4.31亿元(-10.10%),扣非归母净利4.18亿元(-11.60%) [2] 经济产品增速领先 - 2024年前三季度,公司高档、主流、经济产品收入分别为76.25、47.64、3.18亿元,同比-1.24%、+0.03%、+14.84% [3] - 2024年第三季度,公司高档、主流、经济产品收入分别同比-9.23%、-7.64%、+19.97% [3] - 分地区看,2024年前三季度,公司西北区、中区、南区收入分别为36.73、53.49、36.85亿元,同比-2.50%、+0.00%、+1.13% [3] - 2024年第三季度,公司西北区、中区、南区收入分别同比-10.48%、-5.23%、-9.28% [3] 经销商数量较稳健 - 2024年第三季度末,公司经销商共3000家,单季净增12家 [3] 毛利率受原料价格上涨及新产能投产折旧影响 - 2024年前三季度,公司毛利率为49.20%,同比+0.01pct,归母净利率为10.20%,同比-0.12pct [4] - 2024年第三季度,公司毛利率为49.17%,同比-1.35pct,主要由于原料价格上涨及佛山工厂折旧影响 [4] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.25/14.00/14.72亿元,增速-0.85%/5.66%/5.10%,维持"买入"评级 [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业或公司: 1. 重庆啤酒股份有限公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 核心观点和论据: 1. 2024年前三季度,公司面临外部环境挑战和极端天气影响,但通过多元化品牌和渠道发展,关键财务指标保持平稳,销量和营收均有所增长[2][3][4][9][10][11] 2. 公司在高端化、品牌营销、ESG等方面持续投入,获得行业和资本市场的高度认可[7][8] 3. 公司在产品创新、品质提升等方面不断努力,获得多项国际大奖[9] 4. 公司在销售费用、管理费用等方面进行了适当调整,以应对外部环境变化[10][11][28] 5. 公司持续推进大城市计划和品牌全国化,乐宝、重庆等品牌在特定市场表现良好[29][30][31] 6. 公司正在探索啤酒以外的新业务机会,如无酒精饮料等[33] 其他重要内容: 1. 公司在ESG、信息披露等方面获得业界高度认可[7][8] 2. 公司在产品创新、品质提升等方面持续投入,获得多项国际大奖[9] 3. 公司在销售费用、管理费用等方面进行了适当调整,以应对外部环境变化[10][11][28] 4. 公司正在探索啤酒以外的新业务机会,如无酒精饮料等[33]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 啤酒量价承压 - 3Q24公司啤酒收入同比-7.9%至40.84亿元,单季公司啤酒销量/均价分别同比-5.6%/-2.4%,啤酒消费环境疲弱叠加3Q23高基数导致量价承压 [3] - 分产品看,3Q24高档/主流/经济型啤酒收入分别同比-5.8%/-7.7%/-12.6% [3] - 分地区看,3Q24西北区/中区/南区收入分别同比-10.5%/-5.2%/-9.3% [3] 毛利率略有波动,期间费用维持稳定 - 3Q24公司毛利率同比-1.4pct至49.2%,对应啤酒单升收入/成本分别同比-1.6pct/+1.1pct [4] - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/+1.0pct/+0.1pct/+0.2pct,期间费用率总体保持稳定 [4] - 3Q24公司归母净利率同比-0.3pct至10.3% [4] 销售收现略好于营收,预收款稳定 - 截至3Q24公司销售收现47.49亿元,同比-4.5%,表现略好于营收 [4] - 截至Q3末,公司合同负债16.11亿元,环比增0.2亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.85、2.93元/股 [4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为54.94-68.67元,维持"优于大市"评级 [4] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为14861百万元、15103百万元、15317百万元 [5][6] - 其中高档/主流/经济型啤酒收入占比分别为60.9%/36.8%/2.3%、60.4%/37.1%/2.5%、60.2%/37.2%/2.6% [6] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为49.1%、49.4%、49.6% [8] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1329百万元、1378百万元、1418百万元 [5][8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为59.9%、59.9%、59.6% [8] 偿债能力 - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为63.2%、57.3%、52.3% [9] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为0.79、0.91、1.11 [9] 经营效率 - 预计公司2024-2026年应收账款周转天数为1.59天,存货周转天数为101.76天 [9] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为1.07、0.98、0.90 [9]

报告投资评级 - 维持买入评级[3][5] 报告核心观点 - 报告要点为重庆啤酒2024年三季度报告显示量价承压，净利率同比略降，但考虑到公司未来有望稳健增长且分红率领先行业，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司实现营业收入42.02亿元，同比-7.11%；归母净利润4.31亿元，同比-10.10%；扣非归母净利润4.18亿元，同比-11.60%，高基数下量价承压，收入利润均有所下滑[3][7] - 2024年前三季度实现营业收入130.63亿元，同比+0.26%；归母净利润13.32亿元，同比-0.90%；扣非归母净利润13.06亿元，同比-1.61%[7] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别148.78/151.80/154.85亿元，分别同比增长0.43%/2.03%/2.01%，归母净利润分别为13.24/13.61/14.45亿元，分别同比-0.91%/+2.74%/+6.22%，对应CAGR为2.64%，对应2024 - 2026年PE估值分别为21/21/19X[7] - 给出了2022 - 2026年的财务数据和估值，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等[8] - 详细列出了2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收账款、存货、营业收入、营业成本等[10] 业务经营方面 - 分产品看，2024Q3高档/主流/经济类产品分别实现销售23.62/15.90/1.32亿元，分别同比-9.24%/-7.63%/+19.97%，产品结构延续Q2趋势[7] - 分区域看，2024Q3西北区/中区/南区分别实现收入11.21/17.93/11.70亿元，分别同比减少10.48%/5.23%/9.28%，西北区域收入下滑相对更大[7] - 2024Q3毛利率49.17%，同比下降1.35pct，2024Q3吨成本同比+1.09%，2024Q3期间费用率17.88%，同比增加0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%，分别同比-0.87/+1.04/+0.05/+0.19pct，2024Q3归母净利率10.25%，同比下降0.34pct[7]