报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 啤酒量价承压 - 3Q24公司啤酒收入同比-7.9%至40.84亿元,单季公司啤酒销量/均价分别同比-5.6%/-2.4%,啤酒消费环境疲弱叠加3Q23高基数导致量价承压 [3] - 分产品看,3Q24高档/主流/经济型啤酒收入分别同比-5.8%/-7.7%/-12.6% [3] - 分地区看,3Q24西北区/中区/南区收入分别同比-10.5%/-5.2%/-9.3% [3] 毛利率略有波动,期间费用维持稳定 - 3Q24公司毛利率同比-1.4pct至49.2%,对应啤酒单升收入/成本分别同比-1.6pct/+1.1pct [4] - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/+1.0pct/+0.1pct/+0.2pct,期间费用率总体保持稳定 [4] - 3Q24公司归母净利率同比-0.3pct至10.3% [4] 销售收现略好于营收,预收款稳定 - 截至3Q24公司销售收现47.49亿元,同比-4.5%,表现略好于营收 [4] - 截至Q3末,公司合同负债16.11亿元,环比增0.2亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.75、2.85、2.93元/股 [4] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为54.94-68.67元,维持"优于大市"评级 [4] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为14861百万元、15103百万元、15317百万元 [5][6] - 其中高档/主流/经济型啤酒收入占比分别为60.9%/36.8%/2.3%、60.4%/37.1%/2.5%、60.2%/37.2%/2.6% [6] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为49.1%、49.4%、49.6% [8] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1329百万元、1378百万元、1418百万元 [5][8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为59.9%、59.9%、59.6% [8] 偿债能力 - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为63.2%、57.3%、52.3% [9] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为0.79、0.91、1.11 [9] 经营效率 - 预计公司2024-2026年应收账款周转天数为1.59天,存货周转天数为101.76天 [9] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为1.07、0.98、0.90 [9]