投资评级 - 维持“买入”评级[3] 核心观点 - 受宏观环境影响Q3量价略承压2024Q3公司实现营收42.02亿元同比 -7.1%销量同比 -5.6%吨价同比 -1.6%高档酒收入同比 -9.2%主流酒收入同比 -7.6%经济酒收入同比 +20%南区收入同比 -9.3%中区收入同比 -5.2%西北区收入同比 -10.5%[2] - 吨酒成本环比改善销售费用率下降2024Q3千升酒成本同比 +1.1%增幅环比二季度改善归母净利润同比 -10.1%归母净利润率同比 -0.34pct销售费用率同比 -0.87pct管理费用率同比 +1.04pct[2] - 公司核心竞争力在于6+6品牌矩阵长期看好其对旗下品牌调性的提炼品牌资产沉淀较难复制目前积极应对宏观挑战优化经销商体系和投入方式2024年疆外乌苏有望回暖乐堡重庆大理等主流产品有望在优势市场保持较好增长且2021 - 2023年分红率基本维持在80%以上具备较好资本回报[3] 财务数据相关 - 2024Q1 - Q3实现营收130.63亿元同比 +0.26%归母净利润13.32亿元同比 -0.9%[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别2.83元、2.91元、3.03元对应2024年11月5日收盘价市盈率22、21、20倍[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为140.39亿元、148.15亿元、148.06亿元、154.20亿元、160.97亿元增长率分别为7.0%、5.5%、 -0.1%、4.1%、4.4%归属母公司净利润分别为12.64亿元、13.37亿元、13.67亿元、14.08亿元、14.65亿元增长率分别为8.3%、5.8%、2.3%、3.0%、4.0%毛利率分别为50.5%、49.1%、48.9%、48.7%、48.5%净资产收益率ROE分别为61.5%、62.5%、63.7%、65.6%、68.2%[3] - 2022 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表数据以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据详见文档[4]