公司投资评级 - 维持买入评级 [19] 报告的核心观点 - 重庆啤酒收入端韧性十足，内外兼修赋能业绩稳健发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，重庆啤酒实现营业收入88.61亿元，同比增长4.18%；归属于母公司股东的净利润9.01亿元，同比增长4.19%；扣非归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。24Q2单季度营收45.68亿元，同比增长1.54%；归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降6.58% [2] 销量与结构 - 24年上半年，公司啤酒销量达178.38万吨，同比增长3.3%，吨酒价格同比增长0.25%至4834.46元/吨。24Q2销量91.7万吨，同比增长1.53%，吨酒价格同比下降0.66%。分档次看，高档/主流/经济档次收入分别为52.63/31.74/1.86亿元，同比变化+2.82%/+4.37%/+11.45%，占比变化-0.44/+0.29/+0.15pct [3] 毛利率与费用控制 - 24Q2毛利率为50.45%，同比下降1pct；销售费用率提升1.27pct至17.2%，毛销差下降2.27pct至33.25%。管理/研发/财务费用率分别变化-0.27/-0.06/+0.19pct。净利率小幅下降1.8pct至19.71% [4] 市场与战略 - 公司增速高于行业水平，市场份额进一步抓取。公司高端化发展，重点业态、市场细抓细分赛道的产品组合分销、罐化率、多包装提升，利用新兴营销活动推动销量增长。大城市2.0项目加速落地，终端覆盖规模和市场服务能力不断夯实。供货网络持续优化，佛山酒厂8月开始商业化生产，预计将有效缓解华南区域产能不足的问题 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.88/14.74/15.38亿元，对应PE分别为21.1/19.9/19.1倍。考虑到公司为啤酒行业高端化先行者，高分红业绩稳健，假设公司24年维持100%分红率，当前股息率为4.73%，维持买入评级 [7]

2024 年半年度报告 公司代码：600132 公司简称：重庆啤酒 重庆啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 165 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人 João Miguel Ventura Rego Abecasis、主管会计工作负责人 Chin Wee Hua 及 会计机构负责人（会计主管人员）刘莉萍声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、 完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，本公司已在本报 告中详细描述可能存在的风险，敬请查询第三节之五"（一）可能面对的风险"。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年上半年业绩表现良好,收入同比增长15.4%至240.63亿元,净利润同比增长12.5%至27.26亿元[1] - 公司主品牌重庆啤酒销量增长10.5%,高端啤酒产品销量增长超过30%[1] - 公司在产品创新、渠道拓展、品牌建设等方面持续发力,取得良好成效[1] - 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固[1] - 公司在原材料价格上涨、物流成本增加等不利因素影响下,通过提价等措施保持了较好的盈利水平[1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在高端啤酒市场的表现如何,未来发展计划是什么[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司高端啤酒产品销量增长超过30%,占公司总销量的比重不断提升,未来公司将继续加大高端产品的研发和推广力度,进一步提升在高端啤酒市场的竞争力[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在原材料价格上涨和物流成本增加的情况下,如何保持较好的盈利水平[4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过提价等措施来应对原材料价格上涨和物流成本增加的压力,同时也在不断优化生产和供应链管理,提高运营效率,以保持较好的盈利水平[5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在西南地区和全国市场的竞争地位如何,未来发展目标是什么[6] **Lei Chen 回答** 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固,未来公司将继续加大在西南地区的投入,同时也将进一步拓展在全国其他地区的市场份额,力争成为国内啤酒行业的领军企业[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体销量和结构情况不太理想,消费端特别是线下影院和餐饮渠道需求仍未见明显复苏 [1][5] - 公司采取了产销分离的模式,工厂端的成本受原材料价格上涨和折旧增加的影响基本持平 [2][3] - 公司新品类如风花雪月、重庆白皮等表现较好,但夏日芬等产品销售仍未达预期 [3][4] - 公司正在通过渠道下沉、品牌年轻化等方式推动新品类发展,但整体中端需求仍受到天气等因素的影响 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司夏日芬去年的销量情况以及后期发展计划 [7] **公司回应** 夏日芬去年销量有20%左右的增长,今年仍有10%左右的增长,但目前销售情况仍未达预期,公司正在调整包装和定位等方式来提升市场表现 [4] 问题2 **投资者提问** 询问公司考核指标的权重分配情况,是否会随着市场环境变化而调整 [7] **公司回应** 公司考核指标包括收入、毛利率和利润,其中利润占权重较大,但会根据市场环境的变化适当调整各指标的权重 [7] 问题3 **投资者提问** 询问公司高端品牌如1664和无数的发展情况,以及中高端品牌的资源投入情况 [8][9][10] **公司回应** 1664和无数仍是公司的重点发展品牌,中高端品牌如佳士博、风花雪月等也得到了较多资源投入和品牌年轻化的策略,整体资源配置保持相对稳定 [8][9][10]

报告公司投资评级 重庆啤酒的投资评级为"优于大市"[6] 报告的核心观点 1) 产品组合积极应变,新旧动能承接良好[3] 2) 把握非现饮渠道发展机遇,大城市计划更重视市场质量[4] 3) 2024年第一季度开局良好,下半年旺季销售表现有望环比提升[5] 4) 经营韧性强化,维持"优于大市"评级[6] 公司财务数据总结 1) 预计2024-2025年公司实现营业总收入156.3/165.4亿元,同比+5.5%/+5.8%[6][7] 2) 预计2024-2025年实现归母净利润14.6/15.9亿元,同比+8.9%/+9.5%[6][7] 3) 当前股价对应PE分别为23/21倍[6][7]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营业总收入为42.93亿元，同比增长7.2%[1] - 公司净利率/归母净利率同比分别增长1.60%/0.87%[4] - 2026年重庆啤酒预计每股收益为3.55元，较2023年增长28.6%[6] - 2026年重庆啤酒的P/E比率预计为20.95倍，较2023年下降22.3%[6] - 2026年重庆啤酒的净利润率预计为9.9%，较2023年提高0.9%[6] 用户数据 - 1Q24公司高档/主流/经济啤酒营收同比增长分别为8.3%/3.6%/12.4%[2] 未来展望 - 2026年重庆啤酒预计每股收益为3.55元，较2023年增长28.6%[6] - 2026年重庆啤酒的P/E比率预计为20.95倍，较2023年下降22.3%[6] - 2026年重庆啤酒的净利润率预计为9.9%，较2023年提高0.9%[6] 新产品和新技术研发 - 2026年重庆啤酒预计每股收益为3.55元，较2023年增长28.6%[6] 市场扩张和并购 - 2026年重庆啤酒的P/E比率预计为20.95倍，较2023年下降22.3%[6] 其他新策略 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息[7] - 重庆啤酒属于分析师负责的股票研究范围之一[8] - 投资评级标准中，优于大市的预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[8] - 市场基准指数的比较标准中，A股市场以海通综指为基准[9] - 法律声明中指出本报告仅供海通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[10] - 本报告所载资料仅反映公司发布当日的判断，投资需谨慎[11] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[13] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年一季报显示，公司销量稳健增长，成本显著改善[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价为73.62元，总股本为48,397万股，流通A股为48,397万股，每股净资产为5.36元，近12个月最高/最低价为102.00/52.53元[3] 事件评论 - 量价提升稳健，公司产品结构仍有突破。2024年一季度销量为86.68万吨，同比增长5.25%，吨价同比提升1.3%，高档/主流/经济价格带收入分别同比增长8.3%/3.6%/12.4%[3] - 原材料采购价格下降，吨成本改善超预期。2024年一季度吨成本同比下降约3.27%，毛利率同比提升2.74个百分点至47.9%，归母净利率同比提升0.87个百分点至10.53%[4] - 顺应中档酒增长趋势，公司渠道费用投放战略积极调整以适应市场。预计公司2024/2025/2026年EPS为3.01/3.29/3.53元，对应PE为25X/22X/21X，维持“买入”评级[4] 财务报表及预测指标 - 2024年预计营业总收入为15612百万元，归母净利润为1454百万元，EPS为3.01元，市盈率24.50，市净率9.91，EV/EBITDA为7.03，总资产收益率9.0%，净资产收益率40.5%，净利率9.3%，资产负债率59.0%，总资产周转率1.09[10]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[2] - 公司24Q1毛利率为47.90%，同比增长2.74%[2] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为156.96亿元、165.98亿元、175.17亿元，同比增速分别为6.0%、5.7%、5.5%[5] - 公司2024年至2026年归母净利润分别为14.65亿元、15.84亿元、16.95亿元，同比增速分别为9.6%、8.1%、7.0%[5] - 公司2024年至2026年EPS分别为3.03、3.27、3.50元[5] - 公司2024年P/E分别为24.5x、22.6x、21.2x[7] - 公司2024年P/B分别为9.9、7.7、6.4倍[7] - 公司2024年净利率为9.3%[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到17517百万元，较2022年增长25%[8] - ROE预计在2026年将降至28.8%，较2022年下降42.6%[8] 风险评级 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[9] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[14]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1实现归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司毛利率为47.90%，同比提升2.74pct[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为156.32/164.61/172.29亿元，同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%[3] - 公司给予2024年28倍PE，目标价85.68元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到17229百万元，较2022年增长23.1%[4] - 2026年预计净利润为3491百万元，较2022年增长35.1%[4] - 公司2026年预计ROE为42.57%，较2022年下降18.88%[4]

业绩总结 - 重庆啤酒一季度销量增幅最大，增速达到五个点[2] - 乐宝在一季度销量增长贡献最大，增长接近八个点[5] - 重庆品牌销量增长接近三个点，巫苏整体增长接近两个点[5] - 1664在一季度销量持平，风花雪月品牌增长明显[5] - 重庆品牌产品价格梯级，销量和SP都有提升[9] - 公司推动高端化发展，关注高端价格和中端消费天花板[8] - 公司通过多个产品根据需求发展高端市场，挖掘销量增长机会[9] - 公司根据不同区域和场景匹配产品组合，以满足消费差异[9] - 公司目前有六个国际品牌和六个本地品牌，根据当地餐饮和娱乐文化需求形成产品组合[10] - 在华南地区投放的产品组合较多，包括巫苏、1664、加斯伯勒堡等，根据每个品牌的调性选择产品组合[10] - 公司计划在全国有重庆火锅的地方投放重庆品牌，以重庆火锅和重庆啤酒CP绑定的方式进行推广[11] - 公司在大城市计划中通过乐宝承接高端消费，取得华东华南地区的良好成长[12] - 公司预期今年销量和SP基本与去年持平，对未来展望中单到中高个位数的收入成长[13] - 公司认为啤酒行业价格带升级最快的区间在8-10块钱，底部低端价格仍有向上升级的趋势[14] - 公司在不断推动品牌全国化发展，目前销量最大的三个品牌为巫苏、乐宝和重庆品牌[15]