报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在实现全档次营收正增长的同时,结构持续升级亦稳步推进 [2] - 吨成本改善,盈利能力同步提升驱动ROE持续提升 [3] 公司财务数据和估值总结 1. 营业收入和净利润保持增长,预计2024-2026年营业收入分别为15,579/16,244/16,847百万元,净利润分别为1,464/1,566/1,655百万元 [5][6] 2. 毛利率和净利率水平稳步提升,预计2024-2026年毛利率分别为50.2%/50.4%/50.5%,净利率分别为19.1%/19.6%/19.9% [6] 3. ROE水平较高,预计2024-2026年分别为27.7%/22.0%/18.9% [6] 4. 公司估值水平合理,预计2024-2026年PE分别为22/21/20倍 [3]

收入平稳，利润超预期 重庆啤酒（600132.SH）/饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月29日 料制造 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：68.05 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,039 14,815 15,613 16,387 17,150 分析师：范劲松 增长率yoy% 7% 6% 5% 5% 5% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 1,264 1,337 1,441 1,566 1,668 电话：021-20315733 增长率yoy% 8% 6% 8% 9% 7% 每股收益（元） 2.61 2.76 2.98 3.24 3.45 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 7.75 6.40 6.94 7.52 7.91 分析师：熊欣慰 净资产收益率 35% 37% 27% 22% 18% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 26.1 24.6 22.9 21.0 ...

2024年4月30日 公司研究 高档收入提速，利润超市场预期 ——重庆啤酒（600132.SH）2024 年一季度业绩点评 要点 买入（维持） 当 前价：68.05元 事件：重庆啤酒24Q1实现营业收入42.9亿元，同比+7.2%；归母净利润4.5 亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润4.5亿元，同比+16.9%，利润超市场预期。 量价提升，经济产品内部结构升级顺利。2024Q1公司实现啤酒收入41.78亿元， 作者 yoy+6.6%；其中销量为86.68万千升，yoy+5.2%；吨酒价为4820元/千升， 分析师：陈彦彤 同比+1.3%，量价齐升推动收入快速增长。1）分产品档次看：高档/主流/经济 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 产品当期营收分别为25.72/15.20/0.86亿元，yoy+8.28%/+3.57%/+12.39%。 chenyt@ebscn.com 其中经济类啤酒内部结构升级较快，其销量同比+1.69%，对应吨酒价同比 分析师：汪航宇 +10.52%。2）分区域看：2024Q1西北区/中区/南区分别实现营收11.60/18.09 执业证书编号：S0 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 24Q1归母净利润为4.5亿元，同比增长16.8%；扣非后归母净利润为4.5亿元，同比增长16.9%[1] - 公司24Q1销售净利率、归母净利率分别同比增长1.6%和0.9%，归母净利润同比增长约17%至4.5亿元[1] 产品销售 - 24Q1啤酒销量为86.7万千升，同比增长5.25%；吨价同比增长1.82%至4952.2元/千升[1] - 公司高端产品布局更加均衡，Q2起折旧对冲成本红利，全年业绩预计稳增[1] 财务展望 - 公司现金流稳定且保持高分红，维持目标价77元与“强推”评级[2] - 公司2024-2026年EPS预测为2.98/3.21/3.43元，对应P/E为23/21/20倍[2] 风险提示 - 高端销售不及预期、行业竞争加剧、成本大幅上行等为风险提示[2] 公司信息 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数、标普500/纳斯达克指数[18] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[19]

财务数据 - 重庆啤酒公司2024年一季度营收为42.93亿元，同比增长7.16%[2] - 2024年一季度毛利率为47.90%，同比增长2.74个百分点，净利率为20.94%，同比增长1.60个百分点[2] - 高档啤酒在2024年一季度营收中占比最大，达25.72亿元，同比增长8.28%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.98/3.30/3.60元，对应PE分别为23/21/19倍[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端销售不及预期等[5] 分析师团队 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验[9] - 肖燕南专注于次高端白酒和软饮料板块的研究[10] - 廖望州涵盖啤酒、卤味、徽酒领域，拥有3年食品饮料行业研究经验[11]

营业收入情况 - 2024年第一季度，公司实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[4] - 高档产品档次主营业务收入为25.72亿元，占比61.56%[8] - 主流产品档次主营业务收入为15.20亿元，占比36.38%[8] - 经济产品档次主营业务收入为0.86亿元，同比增长12.39%[8] - 批发代理渠道本期主营业务收入为41.70亿元，同比增长6.65%[9] - 西北区主营业务收入为11.60亿元，同比增长3.23%[9] - 中区主营业务收入为18.08亿元，同比增长7.05%[9] - 南区主营业务收入为12.09亿元，同比增长9.32%[9] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元，同比增长16.78%[4] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为10.81亿元，同比增长26.76%[4] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日货币资金为2,945,120,807.44元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日交易性金融资产为901,642,500.00元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日存货为1,790,897,384.57元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日固定资产为3,579,055,632.67元人民币[16] - 经营活动产生的现金流量净额为10.81亿元，同比增长26.8%[21] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为2,075,978.36[22] - 2024年第一季度公司长期资产支付的现金为311,070,673.84[22] - 2024年第一季度公司投资支付的现金为540,000,000.00[22] - 2024年第一季度公司投资活动现金流出小计为851,070,673.84[22] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流出小计为7,883,299.25[22] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为223,877,382.49[22] - 2024年第一季度公司期初现金及现金等价物余额为2,700,076,206.04[22] - 2024年第一季度公司期末现金及现金等价物余额为2,923,953,588.53[22] 股权情况 - 嘉士伯啤酒厂香港有限公司持有205,882,718股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持有2,537,652股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有1,800,000股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持有621,400股且尚未归还[13] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有33,400股且尚未归还[14] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金新增23,100股[14]

财务数据 - 公司2023年全年实现营业收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年每股拟派发现金红利2.80元（含税），年度分红比例同比提升1.8pct至101.4%[1] - 公司2024年计划实现营收中到高个位数增长[1] - 公司23年主流啤酒销量、吨价分别同比增长5.97%、-0.3%[3] - 公司23年毛利率为49.15%，同比下降1.33pct[6] - 公司23年归母净利率为9%，较22年同比基本持平[8] - 公司预测2024-2026年营业收入分别为156.96、165.98、175.17亿元，同比增长6.0%、5.7%、5.5%[17] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为14.65、15.84、16.95亿元，同比增长9.6%、8.1%、7.0%[17] 市场比较 - 2024年，重庆啤酒的PE为22x，低于可比公司平均值25x[20] - 青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒的2025年PE分别为18、23和20，重庆啤酒的2025年PE为21[21] 业务展望 - 2026年，重庆啤酒的高档、主流和经济业务盈利预测分别为10309百万元、6417百万元和407百万元，同比增长率分别为4.80%、6.70%和11.00%[18] - 2026年，重庆啤酒的毛利率预计为50.25%，净利率为9.7%[22] - 重庆啤酒的ROE分别为71.4%、74.2%、43.5%、35.0%和28.8%[22] 其他信息 - 华金证券股份有限公司取得了证券投资咨询业务许可，可以为客户提供证券投资分析、预测或建议等服务[25] - 报告中的信息、资料、建议及推测仅反映公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资带来的收入可能会波动[26] - 公司及其雇员对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责[27]

2024年04月02日 公 司点评 公 增持 / 下调 司 重庆啤酒(600132) 研 究 目标价: 69.00 昨收盘:64.47 四季度结构升级略有放缓，期待 2024 年“嘉速扬帆” 事件：重庆啤酒发布 2023 年年报，2023 年实现营收 148.15 亿元， ◼ 走势比较 同比+5.53%，归母净利润13.37亿元，同比+5.78%，扣非归母净利润13.14 亿元，同比+6.45%。2023Q4 实现营收 17.86 亿元，同比-3.76%，归母净 10% 利润-0.07亿元，去年同期为0.81亿元，扣非归母净利润为-0.13亿元， 太 平 (1( 84 %% ))3/4/32 41/6/32 52/8/32 5/11/32 61/1/42 82/3/42 去年同 主期 流为 价格0. 带73 销亿 量元 增。 速 较快，四季度结构升级略有放缓。2023 年公司 业绩稳定增长，符合前期业绩快报预期，2023Q4 业绩承压主要由于吨价 洋 (32%) 下滑。拆分量价来看，2023年公司销量/吨价分别为299.75万千升/4817.8 证 (46%) 元，同比+4.93%/+0.49%。2023Q4 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司啤酒销量同比增长4.9%[2] - 公司2023年归母净利润13.4亿元，同比增长5.8%[1] - 公司2023年归母净利率为9%，同比持平[3] - 公司2023年毛利率同比下降1.3%[3] - 公司2023年销售费用率同比增加0.5%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到18382.54百万元，较2023年增长23.9%[6] - 公司2026年预计净利润为3700.79百万元，净利率为9.86%[6] - 公司2026年ROE预计下降至25.50%[6] 估值指标 - 公司2026年预计P/E为17.59，P/B为4.48[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA为3.43，P/S为1.73[6] 评级标准 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[10] - 中性等级在-5%～10%之间[10] - 回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年全年销量299.8万吨，同比增长4.9%[1] - 公司2023年高档/主流/经济啤酒实现收入分别为88.6/53/2.9亿元，同比增长5.2%/5.6%/10.1%[1] - 公司2023年毛利率为49.2%，同比下降1.3pp[2] - 公司2023年净利率同比微降0.4pp至21.4%[2] 未来展望 - 重庆啤酒计划转向大城市，预计新增个位数大城市渠道[3] - 重庆啤酒2024-2026年预计EPS分别为3.04元、3.33元、3.62元，对应动态PE分别为21倍、19倍、18倍[3] - 重庆啤酒2024年目标价82.08元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 重庆啤酒2023-2026年业绩预测，营业收入逐年增长，净利润和每股收益也呈现增长趋势[4] - 重庆啤酒2024-2026年整体销量增速预测为6.4%、5.5%、5.0%[5] - 重庆啤酒2024-2026年啤酒吨价增速分别为0.5%、0.8%、0.6%[5] 其他新策略 - 2024年啤酒行业平均PE为23倍，重庆啤酒对应PE约为21倍[7] - 重庆啤酒给予24年27倍PE，目标价82.08元，维持“买入”评级[7] - 2026年预计营业收入将达到179.10亿元，净利润为35.56亿元[9] - 2026年预计ROE为38.33%，ROA为20.23%[9]