报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1 业绩：公司实现营业收入42.93亿元（同比+7.16%）；实现归母净利4.52亿元（同比+16.78%）；扣非归母净利4.46 亿元（同比+16.91%） [1] - 吨价低个位数提升，营收中大个位数增长：24Q1销量86.68万吨，同比+5.25%，啤酒吨价同比+1.3%至4820元 [1] - 分档次看，8元以上/4-8元/4元以下Q1收入25.7/15.2/0.9亿元，同比+8.3%/+3.6%/12.4%，高档收入占比+1.0pct至61.6%，经济产品销量同比+1.69%、收入双位数增长 [1] - 分区域看，西北区/中区/南区 24Q1 收入 11.6/18.1/12.1 亿元，同比+3.2%/+7.1%/+9.3%，系春节消费、旅游市场复苏带动基地市场表现良好 [1] - 成本明显改善，销售费率略有增长：24Q1净利率同比+1.6pct至20.9%，其中毛利率同比+2.7pct，吨成本同比-3.3%，销量增长也带来规模效应 [1] 财务预测摘要 - 我们下调24-25年收入&归母净利润预测，预计24-26年公司收入增速分别为6%/6%/6%（金额158/168/178亿元），归母净利润增速分别为9%/9%/8%（金额14.6/16.0/17.2亿元），对应PE分别为24X/22X/21X [2] 风险提示 - 无 [1][2]