报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q1-3公司实现营收3.19亿元（同比-15.3%），归母净利润0.97亿元（同比-17.6%），归母扣非净利润0.89亿元（同比-19.6%）[1] - 单Q3公司实现营收0.98亿元（同比-9.4%），归母净利0.27亿元（同比-7%），归母扣非净利润0.25亿元（同比-2.8%）[1] - 24Q3受客户降库存影响，预计降库影响已步入尾声[1] 公司业务发展情况 - 海外子公司建设进度加快，加速产业协同链条建设[1] - 公司整机业务推广良好，国药新光取证后有望进一步加速整机销售[1] - 在研矩阵丰富，ODM业务及自主品牌重点科室拓展齐头并进[1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.6/2.0/2.6亿元，CAGR为20.7%[1] - 维持"买入"评级[1] 根据目录分别总结 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计为463/580/727百万元，增长率分别为-2%/25%/25%[3][9][10] - 2024-2026年归母净利润预计为1.58/2.00/2.56亿元，增长率分别为9%/26%/28%[3][9][10] - 2024-2026年EPS预计为1.31/1.66/2.12元[3][9][10] - 2024-2026年市盈率预计为28.9/22.9/17.8倍[3] - 2024-2026年市净率预计为3.2/3.1/3.0倍[3] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预计为66.7%/67.2%/67.5%[11] - 2024-2026年净利率预计为33.8%/34.6%/35.4%[11] - 2024-2026年ROE预计为11.2%/13.7%/16.8%[11] - 2024-2026年资产负债率预计为6.8%/7.4%/7.8%[11] - 2024-2026年流动比率预计为9.8/7.4/6.3[11] - 2024-2026年存货周转天数预计为343/273/286天[11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][4][8] 报告公司核心观点 - 公司前三季度收入2.2亿元(+20.3%)、归母净利润5985万元(+48.1%)、扣非归母净利润5009万元(+65.2%)、经营现金流净额9471万元(+70.6%) [1] - 疫情影响减弱,三季度业绩恢复超预期,主要产品人工心脏瓣膜收入6796万元(+42.8%)继续引领增长 [1] - 公司持续加大研发投入,在心脏瓣膜修复与置换、外科软组织修复、先心病植介入等领域有多款在研产品有序推进 [2] 分析师预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、2亿元、2.5亿元,给予2025年30倍估值对应股价50.4元 [4][8] - 考虑股权激励费用影响,预计2022-2024年归母净利润分别为0.9亿元、1.5亿元、1.9亿元 [4] 行业趋势 - 全球行业荧光替代白光浪潮兴起,公司作为史塞克荧光内窥镜器械上游供应商将乘风而起 [6] - 行业即将进入多技术融合阶段,公司在4K、3D等多项技术上持续推进 [3] 公司战略 - 在妇科、头颈及神经外科等重点专科全面开展品牌建设和营销活动,完善内窥镜及配套产品线 [3] - 进一步完善远程诊断和远程外科影像管理平台,形成"外科诊疗+快速病理+远程交互"的影像管理方案 [3] 风险提示 - 研发失败风险、新品推广不及预期风险、汇兑损益风险等 [3][4]

证 券 研 究 报 告 海泰新光（688677）2024 年三季报点评 推荐（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------| ...

[Table_TargetPrice] sxyl[Table_Main] 公司研究|医疗保健|医疗保健设备与服务 证券研究报告 海泰新光(688677)公司点评报告 2024 年 11 月 5 日 [Table_Title] 降库存影响收窄，订单量持续恢复 ——海泰新光（688677.SH）2024 三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 三季度报告，2024 年 Q1-3 实现营业收入 3.19 亿元，同比 下降 15.30%；归母净利润 0.97 亿元，同比下降 17.60%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比下降 19.60%，EPS 为 0.81 元。 客户去库存影响逐步减弱，订单量有望回暖 公司今年受核心客户史赛克降低库存影响，营收、净利润均有下降，当前客 户已实现去库存目标，公司第三季度业绩下滑有所收窄，预计未来将逐步恢 复产能。2024Q3 公司实现收入 0.98 亿元，同比下降 9.39%；归母净利润 0.27 亿元，同比下降 7.00%；扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比下降 2.79%。 2024Q1-3 公司经营效率保持稳定，其中毛利率 65.74% ...

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报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入同比下滑15.30%,主要受美国大客户持续降低库存减少从公司进货的影响,但第三季度下滑幅度有所收窄,预计大客户后续会有补库存需求 [1] - 公司与美国大客户合作粘性继续加强,已开展下一代内窥镜系统的研发工作,并有关节镜的合作在意向过程中 [1] - 公司海外产能建设顺利,美国内华达子公司已通过美国客户认证并开始接受订单,泰国工厂预计2025年实现批量生产 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.37亿元、5.42亿元和6.50亿元,收入增速分别为-7.1%、24.1%和19.9% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元,增速分别为-9.0%、41.4%和20.5% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为65.3%、66.0%和66.5% [3] - 预计2024-2026年ROE分别为9.3%、11.6%和12.3% [3][6] 投资建议 - 维持"买入"评级,考虑到公司业绩短期承压已接近拐点,中长期内公司整机放量增长将贡献第二增长曲线 [1]

报告公司投资评级 - 海泰新光的投资评级为“增持”，目标价格为46.69元，当前价格为38.06元 [3] 报告的核心观点 - 下游客户去库影响发货节奏，随客户库存量下降至较低水平，镜体和光源发货量有望逐步回升，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为25.73-60.10元，总市值为4,591百万元，总股本/流通A股为121/121百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益为1,282百万元，每股净资产为10.63元，市净率为3.6，净负债率为-40.06% [5] 财务摘要 - 2024Q3实现收入0.98亿元（-9.4%），归母净利润0.27亿元（-7.0%），扣非归母净利润0.25亿元（-2.3%），业绩略低于预期 [9] - 2024-2026年EPS预测下调至1.14/1.61/1.89元（原1.57/1.97/2.38元），目标价上调至46.69元，维持增持评级 [9] 财务预测表 - 2024E营业收入为440百万元（-6.6%），净利润为138百万元（-5.3%），每股净收益为1.14元 [10] - 2025E营业收入为579百万元（31.7%），净利润为194百万元（40.4%），每股净收益为1.61元 [10] - 2026E营业收入为680百万元（17.4%），净利润为228百万元（17.9%），每股净收益为1.89元 [10] 业务发展 - 整机业务发展态势良好，第二代整机自2024年春节后开始量产销售，截至2024年中报披露已发货超100套 [9] - 2024年以来公司积极进行省内外渠道的搭建，同时不断推进在妇科、头颈及神经外科等重点专科市场的推广与品牌宣传工作，2024Q3整机销售延续上半年增长趋势，同比增长显著 [9] 毛利率与费用率 - 2024Q3毛利率为69.44%（+5.38pp），主要为公司发往下游客户的高毛产品占比提升所致 [9] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别+1.21/+1.73/-1.57pp，公司积极开拓国内市场、完善营销网络体系，费用投入有所增加，未来随规模效应显现，费用率有望有所下降；研发费用率下降主要为股份支付费用同比减少 [9] 业务推进与研发 - 公司的美国子公司奥美克已通过美国客户认证，可进行内窥镜的生产和销售；2024Q4泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度有望持续推进，从而形成总部、泰国子公司、美国子公司之前的产业协同链条，降低关税潜在影响 [9] - 未来，公司将持续推进配套美国客户的4mm宫腔镜、2.9mm膀胱镜等产品的量产和开发；完成腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜的产品注册；拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品形成整体解决方案；在光学领域开展外科手术显微镜等产品开发，发展前景广阔 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 短期受客户订单周期影响，业绩恢复可期 - 2024年前三季度,公司收入同比下滑,主要受美国大客户持续降库存、放缓了从公司进货节奏的影响 [4] - 2024年第三季度,公司海外业务布局持续推进,美国内华达子公司通过美国客户的认证,开始接受美国大客户的内窥镜订单 [4] - 公司鼻窦镜产品获得注册证,标志着公司小镜种布局也正在取得突破,有望推动公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展 [5] 期间费用率控制良好,盈利能力持续提升 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比上升1.64pct至65.74% [6] - 2024年第三季度的综合毛利率为69.44%,同比增加5.38pct,主要受产品结构变动影响,高毛利产品发货占比增加所致 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.37亿/5.48亿/6.79亿元,同比增速分别为-7%/25%/24% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.37亿/1.87亿/2.46亿元,分别增长-6%/36%/31% [8] - 按照2024年10月29日收盘价对应2024年32倍PE,维持"买入"评级 [8]

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 海泰新光（688677） 2024 三季报点评：业绩短期承压，下游去库 存逐步见底 2024 年 10 月 30 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 476.82 | 470.60 | 395.41 | 523.29 | 631.96 | | 同比（ % ） | 53.97 | (1.31) | (15.98) | 32.34 | 20.77 | | 归母净利润（百万元） | 182.57 | 145.71 | 139.62 | 203.63 | 250.13 | | 同比（ % ） | 55.07 | (20.19) | (4.18) | 45.85 | 22.83 | | EPS- 最新摊薄（元 / ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司前三季度营收3.2亿元,同比下降15%,第三季度同比下降9%,下降幅度收窄。主要受美国大客户库存影响,客户放缓采购。[2] 2. 前三季度净利润9700万元,同比下降17%,主要受销售下降影响。销售费用和管理费用同比增长,主要是开拓国内市场和建立海外工厂增加投入。[2] 3. 主营业务毛利率66.12%,较上年同期略有提升,主要是第三季度高毛利产品占比增加。医用内窥镜产品收入2.5亿元,同比下降17%;光学产品收入下降10%,其中激光产品下滑51%。[3] 4. 前三季度研发投入4700万元,占营收14%。推出第二代4K内窥镜系统,并针对外科和泌尿科进行市场推广。[4] 5. 第三季度内窥镜销量约2000只,较往年同期大幅下降。但客户库存已降至最低,第四季度和明年需求将快速恢复。公司正在扩产以满足需求。[5][6] 6. 光源模组销量第三季度有所恢复,预计第四季度和明年将继续回升。全年光源模组销量预计为4000台左右,较往年下降一半。[20] 7. 公司正在泰国建立内窥镜和光源模组生产线,预计明年一季度可实现批量生产并开始向美国发货,以规避关税影响。[11][12][17] 8. 国内自主品牌整机销售已达150台,主要推广于妇科和外科,正在建立营销团队和经销商网络。[8][9] 9. 与斯泰克的合作进展顺利,除了内窥镜核心产品外,还在开发新一代连接系统、关节镜等产品。[22][23] 10. 公司未来发展重点包括:国内整机业务快速增长、与斯泰克在新产品上的持续合作、医用光学业务从器件到整机的发展。[39][40]