行情回顾 - 本周医药生物指数下跌2.9%,跑输沪深300指数1.22个百分点,行业涨跌幅排名第30 [1] - 2024年初以来至今,医药行业下跌11.74%,跑输沪深300指数25.12个百分点,行业涨跌幅排名第31 [1] - 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍,相对全部A股溢价率为83.88%(+4.29pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%(+3.8pp),相对沪深300溢价率为129.02%(+7pp) [1] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店,上涨5.9%,年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5% [1] 投资策略 - 重申2024年中期策略,看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线 [11] - 港股组合包括荣昌生物、和黄医药、康方生物等 [11] - 推荐组合包括赛诺医疗、上海莱士、贝达药业等 [11] - 稳健组合包括恒瑞医药、新产业、华东医药等 [11] - 科创板组合包括首药控股-U、泽璟制药-U、圣湘生物等 [12] 行业动态 - 创新药国谈方向投资机会值得期待,医药三季报上市公司已全面落地 [2] - 安徽省即将开启体外诊断试剂省际联盟集采,集采品种包括肿标16项和甲功9项 [2] 个股分析 - 荣昌生物:财务指标持续向好,临床研究推进顺利 [15] - 和黄医药:业绩符合预期,期待海外进展 [15] - 康方生物:HARMONi-2发表,对比K药取得显著阳性结果 [15] - 科伦博泰生物-B:AACR大会发布两项数据,胃癌全球三期临床可期 [15] - 先声药业:毛利率提升明显,创新药收入占比超70% [15] - 亚盛医药-B:收入创新高,首次实现盈利 [15] - 再鼎医药:艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元,期待研发催化 [15] - 诺诚健华:业绩超预期,建立血液瘤领域的领导地位 [15] - 爱康医疗:骨科业务平稳增长,数字骨科显露头角 [15] 风险提示 - 医药行业政策风险超预期;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险 [78]

央行货币政策工具丰富 - 央行启用买断式逆回购操作工具，丰富中短期流动性投放工具[4] - 买断式逆回购有助于提高债券流动性，逐步替代MLF操作[4] - 买断式逆回购有助于推动我国货币政策工具与国际接轨[4] 生育支持政策重磅推出 - 提出四方面13项重点措施，包括生育服务支持、育幼服务体系建设、教育住房就业支持等[6][7][8] - 预计后续将有更加细致的生育配套支持政策推出，尤其是在教育、住房、就业等领域[7][8] - 保障性住房供应将继续增加，有利于促进人口高质量发展[7][8] 楼市销售明显回升 - 10月一、二线城市楼市活跃度明显回升,新房和二手房成交均有较大幅度增长[9][10] - 在一揽子政策推动下,国内地产销售有望保持稳中有升之势[10] 可再生能源替代行动加速推进 - 提出到2025年可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上,2030年达到15亿吨标煤以上[11][12] - 加快可再生能源配套基础设施建设,相关能源配套基建有望迎来新增长点[11][12] 美国经济保持韧性 - 10月ADP就业数据大幅超预期,三季度GDP增长2.8%仍保持较强增长[19][20] - 美联储或将采取相对稳健的降息步伐,市场利率短期或难以快速下行[19][20]

2024 年 11月 03 日 证券研究报告"行业研究"机械设备 机器人行业周报（1028-1103） 强于大市(维持) 青心意创发布人形机器人 Orcal，预计年内开启预售 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，建议投资者持续关注[3] 报告的核心观点 - 报告期内，国航远洋积极布局外贸航线，运力规模进一步扩大，有望在未来市场上行中享受更高收益[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 国航远洋是全国规模领先的干散货船东，2023年自营船舶运量逾2000万吨，经营船队规模自2019 - 2023年连续5年在国内排名行业第四，国际航运船队规模连续5年在国内排名行业前十[2][6] - 上市至今已签署14艘新建船协议，拥有后续6艘8.9万吨散货船的建造选择权，2024年上半年交付2艘新船，下半年将交付4艘新造船，其他新建船舶预计2026年前陆续交付[2][6] - 公司形成以干散货运输业务为主，船舶管理、商品贸易等相关业务为辅的业务布局，是中国电煤运输骨干航运公司之一，拥有国内最大的进江电煤运输船队，位列国内电煤运输前三甲，远洋运输航线遍及多个国家和地区[8] 经营业绩 - 2024年前三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长1.47%，毛利1.38亿元，毛利率为20.3%，较2023年同期上涨10.1pp，期间费用率合计为16.6%，归母净利润0.82亿元，同比大幅上涨954.45%[1] - 2024年上半年实现营业收入4.61亿元，其中运输业务占比95.4%，实现毛利0.89亿元，其中运输业务占比94.9%，主要经营地区为港澳台及海外地区，实现营业收入3.54亿元，占比为76.8%，实现毛利1.11亿元，内贸运输亏损0.22亿元[9] - 主营改善明显，同时收到政府补贴，BDI上涨带来外贸运价提升，公司将自营船舶运力投入外贸航线且营业成本未大幅波动，使得主业经营业绩增长[13] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，EPS分别为0.2元、0.32元、0.44元[3][18] - 选取招商轮船、海通发展作为可比公司，2025年平均PE为11倍，公司2025年PE为24倍[3][19]

报告行业投资评级 - 报告维持"强于大市"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 行情回顾 - 本周（10月28日-11月3日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数下跌3.6%，跑输上证指数2.8个百分点，跑输沪深300指数1.9个百分点，跑赢创业板指1.5个百分点；国证机器人指数下跌3.8%，跑输上证指数3.0个百分点，跑输沪深300指数2.1个百分点，跑赢创业板指1.3个百分点 [10] 产业动态 - 青心意创发布人形机器人Orca I，可实现直膝行走，具备拟人的双臂操作能力，预计将在2024年内正式开启预售 [14][15] - 波士顿动力机器人Atlas已进厂测试，可实现全自动工作，依靠视觉、力量和自我感知传感器识别环境 [18][19] - 成都造人形机器人"贡嘎一号"首发面世，是一款技术领先性能强悍的超轻量级人形机器人产品 [18][19] - 斯坦福、谷歌等多家研究机构联合发布史上最大机器人操作数据集DROID，用于提高策略的性能和泛化能力 [20] 融资动态 - 知行机器人完成数千万元B轮融资，致力于灵巧手研发 [21] - 灵生科技获千万级天使轮融资，专注具身智能机器人的泛化使用 [21] - 人形机器人公司Agility完成1.5亿美元融资 [22] 风险提示 - 工业机器人下游需求不及预期的风险 - 机器人公司扩产不及预期的风险 - 人形机器人发展不及预期风险 [23]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,主要原因是门店加速省外扩张 [1][2] - 公司逐步加强云南以外门店的拓展速度,提升各市场门店经营规模效应,截至2024Q3末直营门店数量11516家,其中云南省门店占比48.4%,其余省市门店占比51.6% [2] - 公司正在重点拓展西南华中地区,2024前三季度在四川、重庆、贵州新开业门店占新增门店的41% [2] - 公司将通过引入美妆、个护、母婴类产品,打造新的营收增长点,提高品牌认知度和拓展年轻客群 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为189/219/254亿元,同比增长8.9%/15.7%/16.0% [3] 分业务收入及毛利率 - 中西成药零售业务是公司的核心业务,占营业收入75%左右,预计2024-2026年增速为8.5%/15%/15%,毛利率为28% [7] - 中药零售业务增速预计为30%,毛利率预计为35% [7] - 医疗器械及计生、消毒用品业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45% [7] - 其他业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45.6% [7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司净利润将分别为402.84/445.26/501.50百万元,同比增长-28.12%/10.53%/12.63% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.66/0.73/0.82元 [3] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为4.93%/5.22%/5.60% [3] - 预计2024-2026年公司PE将分别为20.25/18.32/16.27倍 [3] - 预计2024-2026年公司PB将分别为1.00/0.95/0.91倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 国内需求较弱,公司产能利用率不足,2024Q3业绩增速放缓 [1] - 毛利率下滑明显,主要受弱需求背景下产能利用率不足、产品结构影响以及上游原材料价格上涨的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比增加有限 [2] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率为20% [2][7] 分业务情况总结 数控刀片 - 数控刀具属于顺周期产品,2024年以来下游需求不足,预计2024-2026年订单增速分别为9%、17%、17% [6] - 2024年毛利率受产能利用率不足以及原材料价格提升的影响,2025年制造业需求有望回暖,毛利率稳中有升 [6] 整体刀具 - 目前体量较小,产能快速释放,预计2024-2026年订单增速分别为119%、50%、30% [6] - 毛利率稳中有升 [6] 刀体 - 预计2024-2026年订单增速分别为0%、66.67%、100% [6] - 毛利率从-10%逐步提升至5% [6] 其他 - 预计2024-2026年订单增速分别为5%、5%、5% [6] - 毛利率维持在8% [6] 相对估值 - 可比公司2024-2026年平均PE分别为27、20、16倍 [7][8] - 给予公司2025年20X估值,目标价68.40元 [7]

报告投资评级 - 报告未给出健之佳（605266）明确的投资评级[1] 报告的核心观点 - 健之佳2024年前三季度收入稳健增长 实现收入67.4亿元（+3.6%） 归母净利润1.0亿元（-63.8%） 扣非归母净利润1.0亿元（-64.3%） 2024Q3公司实现收入22.5亿元（+4.1%） 归母净利润0.4亿元（-68.5%） 扣非归母净利润0.3亿元（-73.1%）[2] - 中西成药业务增长稳健 2024年1 - 9月 公司通过品类规划调整 积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务 处方药和非处方药（中西成药）销售收入增长4.3%、结构占比为76.8%（+1.5pp）[1] - 公司采用“自建+收购”双轮驱动 门店稳健扩张 门店覆盖7个省市 初步形成深耕云南、立足西南 向全国发展的格局 截至2024Q3 门店总数为5501家 较年初门店数增长7.5% 同比增长16.8% 前三季度自建门店288家 收购门店122家 因发展规划及经营策略调整关闭门店25家 净增门店385家[2] - 重点提升县级以上门店数量和规模 坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略 在巩固省会市场的基础上 重点提升有较大发展空间的地级、县级市场门店规模 截至2024年9月末 医药零售门店数为5170家 其中县级以上门店总数达4899家 占比达94.8% 新店（店龄一年以内）、次新店（店龄二年以内）占比21.1% 自建培育期门店+并购整合门店近1500家（占药店比例近30%）[3] - 给出了健之佳2024 - 2026年的盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元 并给出了各年度营业收入、增长率、归属母公司净利润、增长率、每股收益、净资产收益率、PE、PB等指标的预测值[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了健之佳2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等利润表项目的预测值 以及现金流量表中的净利润、折旧与摊销、财务费用等项目的预测值 还包括资产负债表中的货币资金、应收和预付款项、存货等项目的预测值 并计算了成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等财务分析指标[8] 业务发展相关 - 健之佳零售业务为公司主营业务 随着全国门店持续扩张 预测24 - 26年零售业务增速为3%/13%/13% 毛利率为34.5% 依托门店网络 以会员为核心的专业化服务和线上线下全渠道营销模式 满足医药、便利供应商的专业服务需求 预测2024 - 2026年业务复合增速为30% 考虑到医保政策和竞争加剧影响 2024 - 2026年该业务毛利率预测下降为63% 学习借鉴商超便利零售同行经验 构建“营采合一”的营销体系 预测2024 - 2026年便利零售业务复合增速为5% 毛利率为18.5% 基于以上假设 预测了公司2024 - 2026年分业务收入及毛利[6]

报告投资评级 - 研报未明确给出大参林（603233）的投资评级[无相关内容] 报告的核心观点 - 大参林2024年前三季度业绩稳健增长 营业收入197.3亿元（+11.3%） 归母净利润8.6亿（-26.3%） 扣非归母净利润8.5亿元（-26.3%） 2024Q3营业收入63.9亿元（+11.4%） 归母净利润2.0亿（-22.0%） 扣非归母净利润1.9亿元（-26.5%）[1] - 业绩稳健增长同时费用维持稳定水平 2024 Q1 - Q3公司毛利率34.7%（-2.4pp） 销售净利率为4.6%（-2.3pp） 费用方面销售费率为23.4%（+1.3pp） 管理费率为4.2%（-0.5pp） 财务费率为0.8%（-0.1pp） 研发费率为0.2%（+0.04pp）[2] - 加盟门店保持高速扩张区域壁垒优势巩固 截至2024Q3末全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家） 2024Q1 - Q3净增2379家门店 其中加盟门店新增1570家 直营式加盟业务发展成熟[2] - 对大参林2024 - 2026年归母净利润进行了预测 分别为11亿元、12亿元、15亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度营收利润有增长有下降 营收增长 利润下降 2024Q1 - Q3营收分别为67.5/65.9/63.9亿元 同比+13.5%/+9.1%/+11.4% 归母净利润4/2.6/2亿元 同比-19.8%/-38.4%/-22%[2] - 2024Q1 - Q3公司各项费率有升有降 毛利率34.7%（-2.4pp） 销售净利率为4.6%（-2.3pp） 销售费率为23.4%（+1.3pp） 管理费率为4.2%（-0.5pp） 财务费率为0.8%（-0.1pp） 研发费率为0.2%（+0.04pp）[2] 门店扩张 - 大参林坚持"深耕华南 布局全国"战略 通过多种举措推进门店扩张 截至2024Q3末全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家） 门店和加盟店总数居药品零售行业首位[2] - 2024Q1 - Q3净增2379家门店 其中加盟门店新增1570家 直营式加盟业务发展日臻成熟[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11亿元、12亿元、15亿元[3] - 给出关键假设对2024 - 2026年分业务收入及毛利进行预测 假设中西成药业务增速为10%/20%/20% 毛利率为31.3%/31.4%/31.5% 非药品板块业务增速为3%/10%/10% 毛利率为43.6%/43.7%/43.8% 参茸滋补药材业务增速为10%/15%/15% 毛利率为43%/43.1%/43.2%[7] - 基于假设预测了2024 - 2026年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等多项利润表、现金流量表、资产负债表中的数据[10]

[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 31 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：44.99 元 安图生物（603658）医药生物 目标价：——元（6 个月） 24Q3 业绩符合预期，DRGs 2.0 影响逐步落地 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年三季报，前三季度营业收入 33.80 亿元（yoy+4.2 4%），归母净利润 9.56 亿元（yoy+6.13%）扣非归母净利润 9.30 亿元（yoy+ 6.69%）。2024年 Q3 公司营业收入 11.73亿元（yoy+3.38%），归母净利润 3. 37 亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润 3.32 亿元（yoy-3.99%）。 24Q3产品结构持续优化，毛利率提升明显。盈利能力看，Q3毛利率 66.8%， 其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降， 且高毛利化学发光仪器占比有所提升。单三季度销售费用率 15.6%（-0.1pp）， 管理费用率 4.8%（+1.1pp），研发费用率 15.2%（+1.9pp），公司不断加强研 发投入保障持续发 ...