报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,主要原因是门店加速省外扩张 [1][2] - 公司逐步加强云南以外门店的拓展速度,提升各市场门店经营规模效应,截至2024Q3末直营门店数量11516家,其中云南省门店占比48.4%,其余省市门店占比51.6% [2] - 公司正在重点拓展西南华中地区,2024前三季度在四川、重庆、贵州新开业门店占新增门店的41% [2] - 公司将通过引入美妆、个护、母婴类产品,打造新的营收增长点,提高品牌认知度和拓展年轻客群 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为189/219/254亿元,同比增长8.9%/15.7%/16.0% [3] 分业务收入及毛利率 - 中西成药零售业务是公司的核心业务,占营业收入75%左右,预计2024-2026年增速为8.5%/15%/15%,毛利率为28% [7] - 中药零售业务增速预计为30%,毛利率预计为35% [7] - 医疗器械及计生、消毒用品业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45% [7] - 其他业务2024年增速为0%,2025-2026年增速为10%,毛利率为45.6% [7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司净利润将分别为402.84/445.26/501.50百万元,同比增长-28.12%/10.53%/12.63% [3] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.66/0.73/0.82元 [3] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为4.93%/5.22%/5.60% [3] - 预计2024-2026年公司PE将分别为20.25/18.32/16.27倍 [3] - 预计2024-2026年公司PB将分别为1.00/0.95/0.91倍 [3]