报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 利润承压,单店平效有待提升。2024H1,公司实现营收93.1亿元,同比+7.3%;归母净利润2.8亿元,同比-44.1%,扣非归母净利润3.0亿元,同比-41.0%,利润端的压力主要系营业成本增速快于营收增速带来的毛利率下滑 [1] - 门店数量快速扩张,走出云南成效突出。2024H1,公司新增门店1317家,关闭门店149家,迁址门店132家,合计净增门店1036家。截至2024H1,公司门店总数11291家,其中云南门店5546家,占比49.1%,非云南门店5745家,占比50.9% [1] - 新零售业务高速增长,深化健康管理服务。2024H1,公司新零售销售额6.4亿元,同比+69.3%,其中O2O渠道销售占比77.5% [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为188.75亿元,同比增长8.6% [2][3] - 2024年归属母公司净利润预计为5.50亿元,与上年持平 [2][3] - 2024年每股收益预计为0.92元 [2][3] - 2024年毛利率预计为31.5%,较上年下降1.5个百分点 [2][3]

报告公司投资评级 报告给予一心堂(002727.SZ)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 1) 一心堂1H24实现营收93.05亿元,同比增长7.26%;实现归母净利2.82亿元,同比下降44.13%[5] 2) 门店规模稳步提升,省外布局进一步落地,1H24净增门店1036家,总门店数达到11291家[5] 3) 业务多元化增长亮眼,新零售、泛健康品类销售和彩票销售等业务表现良好[5] 4) 由于门店内生增长放缓,短期毛利率承压,1H24毛利率为31.44%,同比下降2.12个百分点[5] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.26/1.48元,CAGR为26.1%,维持"买入"评级[5] 财务数据总结 1) 2022年营业收入为174.32亿元,同比增长19.5%;净利润为10.10亿元,同比增长9.6%[7] 2) 预计2023-2025年营业收入分别为206.65/240.45/285.20亿元,净利润分别为12.48/14.73/17.68亿元[7] 3) 2022年毛利率为35.0%,预计2023-2025年毛利率分别为34.5%/34.3%/34.3%[7] 4) 2022年净资产收益率为13.6%,预计2023-2025年分别为14.4%/14.5%/14.8%[7] 5) 2022年资产负债率为53.5%,预计2023-2025年分别为57.1%/57.7%/56.2%[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现收入 93.05 亿元(+7.26%)，归母净利润 2.82 亿元(-44.13%)，经营性现金流净额 9.21 亿元(+35.08%) [3] - 2024H1 公司实现毛利率 32.74%(-2.12pct)，净利率 3.15%(-2.71pct)，期间费用率 26.85%(+0.74pct) [3] - 公司坚持核心区域门店高密度布局，截至 2024H1 门店总数为 11291 家(较年初新增 1036 家) [3] 分业务总结 - 零售业务收入 67.18 亿元(-19.85%)，毛利率 36.88%(-1.28pct)，新零售业务销售额 6.4 亿元(+69.31%) [3] - 批发业务收入 23.26 亿元，毛利率 10.01%(-1.00pct) [3] - 其他业务收入 2.61 亿元，毛利率 82.29%，其中泛健康业务销售 1.96 亿元(+19.80%)，彩票业务收入 0.65 亿元 [3] - 中西成药收入 69.97 亿元(+8.29%)，毛利率 29.31%(+1.16pct)；中药 8.93 亿元(+34.29%)，毛利率 35.03%；医疗器械 5.91 亿元(-13.46%)，毛利率 46.21% [3] 盈利预测与估值 - 考虑公司立足云南、重点拓展川渝,未来有望形成规模优势,预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.70/7.75/9.49 亿元,对应 PE 为 13/9/8 倍 [4] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [4] 报告的核心观点 以中西成药为核心，打造大健康销售平台 - 公司中西成药合计销售69.97亿元，同比增长8.29%，收入占比达75.20% [9] - 中药销售8.93亿元，同比增长34.42% [9] - 公司积极布局新业务，实现泛健康品类销售1.96亿元，同比增长19.80% [9] 新零售业务快速发展 - 公司门店数量快速增加，截至2024年6月底达11,291家，较2023年底增加1,036家 [10] - 公司新零售业务销售6.4亿元，同比增长69.31%，其中O2O渠道销售占比77.5% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为189.76/216.00/251.79亿元，对应增速分别为9.18%/13.83%/16.57% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.53/6.49/7.91亿元，对应增速分别为0.56%/17.51%/21.77% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.09/1.33元/股，3年CAGR为12.89% [11]

投资者关系活动记录表 证券代码：002727 证券简称：一心堂 一心堂药业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 1 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------| | | | 编号： TG202409-001 | | | ■特定对象调研□分析师会议 | | | | □媒体采访 业绩说明会下 | | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 路演活动 | | | | □现场参观 | | | | ■其他（电话会议） | | | 参与单位名称及人员 | 中信证券 陈竹 宋硕 沈睦钧 文将儒、中信建投 贺菊颖 刘若飞 | 张斌斌、东北证券 刘宇腾 沈兴熙等投资者共 132 | | 姓名 | 人。 | | | 时间 | 2024 年 9 月 1 日 16:00-1 ...

公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入93.05亿元,同比增加7.26% [2] - 实现归母净利润2.82亿元,同比下降44.13%;扣非归母净利润2.98亿元,同比下降40.98% [2] - 利润下滑原因包括:消费市场影响、新店及次新店占比较大、医保自查自纠后管理规范加强 [2] - 公司致力于改善非医保支付产品销售占比,医保支付部分绝大部分是个账支付,统筹还处于初期阶段 [2] 业务拓展情况 - 公司持续加强泛健康业务,销售增长较快 [3] - 公司也在彩票业务做探索,2024年上半年彩票销售6,562万元 [3] - 公司在拓展便利店业务,客流量同比接近翻倍,毛利率和运作成本相较药店要低一些 [3] 门店拓展及盈利情况 - 全年计划门店数量增加20%左右,会根据市场情况动态调整拓展策略 [7] - 省外门店中,海南、四川、重庆等地表现较好,河南、天津、上海等地规模还较小 [8] - 云南地区收入占比预计将从目前的50%下降至2028年左右的1/3 [8] 政策及经营策略调整 - 医保自查自纠对公司业务已无影响,业务恢复正常 [5] - 公司在不断调整经营策略、品类结构、服务模式,以应对政策变化 [9] - 公司加大应收账款催收力度,应收账款整体情况良好 [6] - 公司将持续关注医保统筹政策的进展,积极拥抱和响应政策 [9][10] - 未来公司将通过门店数量增加、费用管控等措施来提升毛利率和净利率 [11]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 零售收入增速放缓,毛利率因主动调整价格而下降,开店节奏加快影响短期利润,未来随毛利率企稳及新店盈利,净利率有望提升 [3] - 2024H1 公司实现收入 93.05 亿元(+7.26%),归母净利润 2.82 亿元(-44.13%),扣非归母净利润 2.98 亿元(-40.98%);2024Q2 实现收入 42.06 亿元(-0.81%),扣非归母净利润 5205 万元(-80.29%),业绩符合预期 [4] - 下调 2024-2026 年 EPS 预测至 1.28/1.57/1.86 元,给予 2024 年 PE12X,下调目标价至 15.24 元 [4] - 零售增速放缓,批发保持快速增长;中西成药表现出较好的需求刚性,医疗器械增速放缓,中药快速增长 [4] - 公司大力发展泛健康产品,有望提升单店客流及营收 [4] - 毛利率有望企稳,费用率有望下降 [4] - 省外门店数量占比已达 50.9%,四川、重庆、广西、海南、河南为发展重点,有望有效拉动公司业绩 [4] 分业务总结 - 零售收入增速+4.0%,批发收入增速+20.82% [4] - 中西成药增速+8.29%,医疗器械增速-13.41%,中药增速+34.42% [4] - 泛健康产品收入 7.96 亿元(+19.8%) [4] 财务指标总结 - 2024H1 毛利率 31.44%(-2.12pp),其中零售/批发分别下降 1.28/1.00pp,2024Q2 已环比提升 2.38pp [4] - 2024H1 销售/管理/财务费用率分别+0.50/-0.03/+0.23pp [4] - 2024H1 西南地区收入增速 4.9%,其余地区收入增长 18% [4]

一心堂药业集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-103 号 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人阮鸿献、主管会计工作负责人肖冬磊及会计机构负责人(会计 主管人员)肖冬磊声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及未来计划等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 公司业务经营受各种风险因素影响，存在市场风险、公司主要业务方面 的风险，公司在本半年度报告第三节"管理层讨论与分析"之"公司面临的 风险和应对措施"部分就此做了专门说明，敬请广大投资者注意。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------- ...

一心堂药业集团股份有限公司 投资者调研会议记录 时间：2024 年 7 月 10 日 20:00-21:00 地点：一心堂药业集团股份有限公司总部 召开方式：公司近况及 2024 年半年度业绩预告交流会 投资者：中信证券 陈竹 沈睦钧 张斌斌、东北证券 刘宇腾 文将儒 等投资者共 135 人。 接待人：副总裁兼董事会秘书 李正红、证券事务代表 阴贯香 一、公司近况分析 1.行业观点： 随着业态环境不断地变化，公司会持续创新突破，发掘新的业务增长点。2018 年至今，随着改革推进和市场端变化，药店数量从 50 万家增长到接近 70 万家， 单店服务能力由 3000-5000 人逐步下降，个别地区仅有 1000 人左右。市场环境 和政策的变化带来的这些情况对公司来说是机遇，也是挑战。机遇在于这样的格 局有利于药店行业的加速整合，行业集中度逐步提升。目前国内很多药店生存环 境随着宏观环境的变化，生存压力明显，行业整合会加速。参照专业机构报告中 ...

投资者关系活动记录表 证券代码：002727 证券简称：一心堂 一心堂药业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：TG202407-001 ■特定对象调研□分析师会议 □媒体采访业绩说明会下 投资者关系活动类别 □新闻发布会路演活动 □现场参观 ■其他（电话会议） 参与单位名称及人员 中信证券 陈竹 沈睦钧 张斌斌、东北证券 刘宇腾 文将儒 等投资者共135人。 姓名 时间 2024年7 月10 日20:00-21:00 地点 一心堂药业集团股份有限公司总部 副总裁兼董事会秘书李正红、证券事务代表 阴贯香 公司接待人员姓名 投资者关系活动主要 公司近况及2024年半年度业绩预告交流会 内容介绍 附件清单（如有） 投资者调研会议记录 ...