报告投资评级 - 报告未给出健之佳（605266）明确的投资评级[1] 报告的核心观点 - 健之佳2024年前三季度收入稳健增长 实现收入67.4亿元（+3.6%） 归母净利润1.0亿元（-63.8%） 扣非归母净利润1.0亿元（-64.3%） 2024Q3公司实现收入22.5亿元（+4.1%） 归母净利润0.4亿元（-68.5%） 扣非归母净利润0.3亿元（-73.1%）[2] - 中西成药业务增长稳健 2024年1 - 9月 公司通过品类规划调整 积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务 处方药和非处方药（中西成药）销售收入增长4.3%、结构占比为76.8%（+1.5pp）[1] - 公司采用“自建+收购”双轮驱动 门店稳健扩张 门店覆盖7个省市 初步形成深耕云南、立足西南 向全国发展的格局 截至2024Q3 门店总数为5501家 较年初门店数增长7.5% 同比增长16.8% 前三季度自建门店288家 收购门店122家 因发展规划及经营策略调整关闭门店25家 净增门店385家[2] - 重点提升县级以上门店数量和规模 坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略 在巩固省会市场的基础上 重点提升有较大发展空间的地级、县级市场门店规模 截至2024年9月末 医药零售门店数为5170家 其中县级以上门店总数达4899家 占比达94.8% 新店（店龄一年以内）、次新店（店龄二年以内）占比21.1% 自建培育期门店+并购整合门店近1500家（占药店比例近30%）[3] - 给出了健之佳2024 - 2026年的盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元 并给出了各年度营业收入、增长率、归属母公司净利润、增长率、每股收益、净资产收益率、PE、PB等指标的预测值[1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 给出了健之佳2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用等利润表项目的预测值 以及现金流量表中的净利润、折旧与摊销、财务费用等项目的预测值 还包括资产负债表中的货币资金、应收和预付款项、存货等项目的预测值 并计算了成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等财务分析指标[8] 业务发展相关 - 健之佳零售业务为公司主营业务 随着全国门店持续扩张 预测24 - 26年零售业务增速为3%/13%/13% 毛利率为34.5% 依托门店网络 以会员为核心的专业化服务和线上线下全渠道营销模式 满足医药、便利供应商的专业服务需求 预测2024 - 2026年业务复合增速为30% 考虑到医保政策和竞争加剧影响 2024 - 2026年该业务毛利率预测下降为63% 学习借鉴商超便利零售同行经验 构建“营采合一”的营销体系 预测2024 - 2026年便利零售业务复合增速为5% 毛利率为18.5% 基于以上假设 预测了公司2024 - 2026年分业务收入及毛利[6]