一、涉及公司情况 1. **产品销售数据** - 第三季度公司数控刀片销量约1800多万片，毛利率41.24%，单价7.14元左右；整刀数量约60万只，毛利率约 - 0.33%[1]。 - Q3三星业务收入约3000万，Q2相对较少，Q3约2000多万，Q4的3C订单量可能下降但具体情况暂无法预测[2][3]。 - 3C业务中，Q3整刀60万支，收入3500多万，出货量约2000万支，其中约两千万收入是直接给到大客户（一个大客户1200 - 1300万，另一个700 - 800万），不到1000万通过经销商[10]。 - 前三季度确认到收入里的出口约3700多万，加上已发货未确认收入的约4600多万，主要出口国家和地区为俄罗斯、韩国、土耳其和印度[12]。 - 刀片收入，3375相关的刀片收入约1.3亿，单价7.14元，毛利率41%左右；整刀收入约350万，单价60元[18]。 2. **产能利用率** - 刀片产能利用率估计在百分之六七十，整刀产能利用率约百分之三四十[18]。 3. **客户相关** - 第三季度直销收入占比约百分之三十到四十，经销占比约百分之六十到七十[6]。 - 直销大客户主要集中在3C、航空航天、工程机械、汽车零部件等领域，Q3直销的3C客户、航空航天、工程机械、气势力不见领域等客户比例较高，工程机械以湖南地区企业为主，航空航天领域以浙江的企业为主[6][7]。 - 航空航天领域订单为几百万级别，汽车行业订单为几千万级别，工程机械几百万，能源水力风电火电等较少[11]。 - 出口主要以刀片为主，有一小部分整刀，出口毛利率比国内高3 - 5个点，在海外市场终端零售定价相比欧美品牌同等性能产品便宜百分之30 - 40%，主要是替换需求，在韩国替换日韩品牌，在俄罗斯替换欧美品牌[14]。 4. **库存情况** - 经销商库存处于正常状态，大概一到两个月水平，没有因原材料问题提前或加速存货的迹象[17]。 - 大客户库存基本在一个月以前[5]。 5. **价格与返利** - 公司价格相对稳定且有一点提升，一季度约6.9元，三季度约7.1元，涨价原因一是原材料上涨，二是梳理价格体系，给经销商的返利比较稳定[16]。 二、核心观点与论据 1. **销售紧急度相关** - 整体销售紧急度从三季度下落较快，到现在处于不温不火状态，原因一是整体紧急度低，二是Q3受高温、能源等因素影响下游开支率低，是行业淡季[2]。 - 数控刀片产能利用率Q3下降，一方面是下游需求不好，另一方面Q3加大回款催收力度、信用期卡紧（未回款不发货），还有Q2提价导致经销商在提价前囤货库存水位高[4]。 2. **毛利率相关** - 整刀目前毛利率为负，要转正季度产量可能需做到70 - 80万只左右[5]。 - 从毛利率看，航空行业较高，3C主要是整刀，毛利率处于转正边缘，藏王军器材类刀片毛利率较高[11]。 3. **市场拓展相关** - 未来出口目标激进，希望每年增速按照百分之百增长，但实际要看落地情况，后续出口在欧洲市场可能会加大力度，考虑在当地设置办事处或小型销售公司[13]。 - 在海外寻找经销商的方式包括参加国内外大型展会、在印度和俄罗斯找当地雇员做市场推广，未来可能在欧洲市场有更多拓展动作[14]。 三、其他重要内容 1. **产品材料相关** - 3C厂商对太和金（Ti）的选择取决于自身产品定位，华为、小米、三星在这方面趋势较明显，苹果明年可能有一款会用Ti材料[19]。 2. **市场竞争相关** - 国内低端产品价格方面，公司价格稳定，但国内有部分可能采取降价措施[20]。

q 华锐精密投资者关系活动记录表 证券代码：688059 证券简称：华锐精密 转债代码：118009 转债简称：华锐转债 株洲华锐精密工具股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 11 月 14 日至 2024 年 11 月 15 日） | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活 \n动类别 | √ 特定对象调研 □分析师会议 \n□ 媒体采访 □业绩说明会 \n□ 新闻发布会 □路演活动 \n□ 现场参观 \n□其他： | | | 易方达基金管理有限公司、国海证券股份有限公司、上海国泰君安 | | | 证券资产管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司、兴银基 | | | 金管理有限责任公司、创金合信基金管理有限公司、博远基金管理 | | | 有限公司、上海汐泰投资管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、 | | 参与单位名称及 | 光大保德信基金管 ...

q 华锐精密投资者关系活动记录表 证券代码：688059 证券简称：华锐精密 转债代码：118009 转债简称：华锐转债 株洲华锐精密工具股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 11 月 12 日至 2024 年 11 月 13 日） | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活 \n动类别 | √ \n□ \n□ \n□ 现场参观 \n□其他： | 特定对象调研 □分析师会议 \n媒体采访 □业绩说明会 \n新闻发布会 □路演活动 | | 参与单位名称及 | | 海通证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、北京才誉资 | | 人员姓名 | | 产管理企业（有限合伙）、北京禹田资本管理有限公司-禹田丰收 | | | | 五号私募证券投资基金、北京志开投资管理有限公司、诚通基金管 | | | | 理有限公司、创金合信基金管 ...

一、涉及公司 华锐精密[1] 二、核心观点及论据 （一）四季度经营情况 1. 四季度经营与九月相差不大，十月和十一月略有上升但幅度不明显，经销占比超80%库存压力小，四季度主要管控现金流、催收货款，发货按客户需求不增加补库压力[2][3][4] 2. 数控刀片四季度订单量700 - 770个左右与九月相近，整体刀具三季度旺季四季度淡季，三季度销售额约3,000万元，预计四季度略低总体量约30万只，经销为主[5] （二）整体刀具销售情况 1. 今年销售总量略超1亿元，前三季度直销较多，富士康贡献约1,500万元，军工和航空航天领域约1,500万元，工程机械、船舶和风电各几百万元，汽车零部件经销未单独统计但占比大[6] （三）明年规划 1. 明年拓展经销渠道，今年与三 - 四家合作明年增加，继续在现有行业用整包模式提升收入，今年下半年整包模式收入几百万元，明年预计几千万元，直销推广慢整包模式进度明年加快[7] 2. 明年整体刀具销量需达1.5亿以上才正利润，设备全部运作需达2亿元才达预期盈利水平，定增项目材料已提交等待审核，今年股权激励未完成明年回提约2,000万元，明年费用比今年绝对值下降约4,000万元含回提因素[2][16][17] （四）富士康相关情况 1. 富士康今年盈利能力受压，与苹果系谈判倾向高毛利产品，成本优势不明显，专注高附加值产品如钛合金，铝合金订单减少正在研发升级产品，集中精力在高毛利系列提高盈利能力[8] （五）数控刀片和整体刀具发展方向 1. 数控刀片流通渠道稳定随行业走势，大客户和整包领域有重要议题，总包模式是整体解决方案雏形，量增长慢是趋势，直销领域竞争激烈将开发新产品方向提高毛利率释放产能[9] （六）其他业务情况 1. 航空航天今年销售额约1,500万元，3C领域达2,000多万元，包括转印刀具和数控刀片，不同领域产品使用有侧重[10] 2. 目前数控刀片库存约2,000万片，按现有发货维持三个月，旺季维持两个多月，整体刀具库存按三四季度水平可维持两季度[11] 3. 自制棒材批量生产自产自用，三季度放一部分量，四季度淡季产能未完全释放，未来可能委外或外销[12] 4. 今年1 - 3季度出口收入约4,600万元，完成8,000万元目标有压力，预计明年出口收入增长50%[13] 5. 导体业务月产能1万多件，平均月产量几千件，有船舶风电大订单单价高数量少，未来多生产非标导体提高附加值[14] 6. 低端流通领域有价格压力头部企业降价，公司保持价格不动减少经销销售，中高档产品扩大规模平衡盈利，竞争激烈可能主动降价[15] 7. 整体刀具业务目前每季度销量3,000 - 4,000万元难转正，需提高10%产能利用率才略转正，80%以上利用率毛利率可提升至20 - 30%[16] 三、其他重要内容 1. 公司在不同行业客户的销售额分布情况，如富士康、军工、航空航天、工程机械、船舶、风电、3C等领域[6][10] 2. 整体刀具业务的毛利率与产能利用率的关系，以及不同产能利用率下的毛利率水平[16] 3. 定增项目的进展情况，材料已提交等待监管审核[17] 4. 今年股权激励费用若未完成对明年费用的影响，会导致明年回提约2,000万元[17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[5][6] 报告的核心观点 - 报告原因是公司发布2024年三季报需要点评业绩，2024年前三季度营业收入同比下降0.52%，归母净利润同比下降27.06%，业绩低于预期，单季度2024Q3营收和归母净利润同比环比均下降[5]。 - Q3出货量及收入下滑是因为下游需求弱且Q2库存高，一方面内需恢复弱影响开工率，加工刀具需求恢复不及预期且三季度高温是传统淡季，另一方面二季度原材料带动刀具涨价使下游客户及经销商提前下单预支Q3需求[6]。 - 公司盈利能力短期承压，2024Q1 - Q3毛利率和净利率同比下降，单2024Q3毛利率和净利率同比环比均下降，主要因为数控刀片需求弱产能利用率不足、整体刀具毛利率未转正、高毛利数控刀片产品收入占比下降[6]。 - 公司采用“直销+经销”“国内+国外”相结合的市场拓展战略扩大销售规模消化产能，在国内布局经销商贴近用户需求与产业集群融合，在海外完善经销商布局提升认知度，还将争取与国内重点客户战略合作推出定制化服务[6]。 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.21/1.81/2.57亿元（原2.01/2.66/3.29亿元），公司目前股价对应2024/25/26年PE分别为26、17、12X，低于可比公司PE，看好公司直销大客户开拓及海外业务发展维持买入评级[6]。 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日收盘价为50.90元，一年内最高104.60元最低38.40元，市净率2.6，息率1.57，流通A股市值3148百万元，上证指数3470.66深证成指11235.92[2]。 基础数据 - 截至2024年09月30日，每股净资产19.34元，资产负债率48.24%，总股本/流通A股62/62百万股，无流通B股/H股[3]。 财务数据 - 2024Q1 - Q3营业总收入5.85亿元同比下降0.52%，归母净利润0.77亿元同比下降27.06%，单2024Q3营收1.74亿元同比下降24.46%环比下降27.52%，归母净利润0.05亿元同比下降88.17%环比下降90.65%[5][6]。 - 2024Q1 - Q3毛利率39.64%同比 - 4.46pcts，净利率13.18%同比 - 4.80pcts，单2024Q3毛利率32.68%同比 - 10.29pcts环比 - 13.71pcts，净利率2.94%同比 - 15.84pcts环比 - 19.85pcts，2024Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费用率分别4.85%/4.63%/7.89%/4.69%同比分别 - 0.12/ - 0.59/+0.01/+1.06pcts[6]。 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为832/1032/1253百万元，同比增长率分别为4.8%/24.0%/21.4%，归母净利润分别为121/181/257百万元，同比增长率分别为 - 23.6%/49.9%/42.0%，每股收益分别为1.95/2.93/4.15元/股，毛利率分别为40.2%/41.6%/44.7%，ROE分别为8.8%/11.6%/14.2%，市盈率分别为26/17/12[7]。 - 2022A - 2026E各年营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等数据[9]。 与可比公司对比 - 2024/11/7收盘价50.90元/股，2023A EPS 2.55元/股，2024E/25E/26E分别为1.95/2.93/4.15元/股，2023A PE 20，2024E/25E/26E分别为26/17/12，与鼎泰高科、中钨高新对比[10]。

q 华锐精密投资者关系活动记录表 证券代码：688059 证券简称：华锐精密 转债代码：118009 转债简称：华锐转债 株洲华锐精密工具股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 11 月 6 日至 2024 年 11 月 7 日） | --- | --- | |-----------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活 动类别 | □ 媒体采访 □业绩说明会 □ 新闻发布会 □路演活动 □ 现场参观 | | 参与单位名称及 人员姓名 | □ 其他： 中国银河证券股份有限公司、华源证券股份有限公司、华宝基金管 理有限公司、华福证券有限责任公司、长城基金管理有限公司、天 风证券股份有限公司、株洲市人民政府办公室 | | 时间 | 2024 年 11 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 下游需求偏弱,三季度业绩承压 [7] - 弱需求导致收入下降,开工不足拖累Q3盈利能力 [7] - 短期看,进入四季度,制造业景气度恢复以及淡季影响结束,刀具企业订单或可改善,产能利用率回升有望快速带动其盈利能力修复 [7] - 长期看,随着货币及财政政策等一揽子政策落地,内需有望迎来边际改善,随着制造业的机加工需求有望提升,刀具作为制造业核心耗材有望率先受益 [7] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为8.11/9.63/11.47亿元,同比增长2.11%/18.76%/19.10% [8][9] - 2024-2026年归母净利润预计为1.20/1.89/2.37亿元,同比变动-23.82%/57.40%/25.25% [8][9] - 公司当前股价对应PE为24/15/12倍 [8] - 2023年资产负债率为43.2%,流动比率为2.11,速动比率为1.40 [12][13]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营收和利润同比下滑,主要受制造业景气度偏弱影响 [1] - 公司毛利率和净利率同比下滑,研发费用率提升明显 [1] - 国产刀具替代空间广阔,海外出口是公司未来重要增长点 [1] 公司投资评级 - 考虑到2024年前三季度制造业景气度及原材料涨价,分析师下调公司利润预期 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为8.37/10.13/12.90亿元,归母净利润分别为1.13/1.94/2.53亿元 [2] - 基于公司为国内刀具民营领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素,给予2025年20倍PE,目标价调整为62.80元,维持"强推"评级 [1] 主要财务指标 - 2023-2026年营收增速分别为32.0%/5.4%/21.0%/27.4% [2] - 2023-2026年归母净利润增速分别为-4.8%/-28.4%/71.9%/30.2% [2] - 2023-2026年毛利率分别为45.5%/38.8%/43.8%/43.5% [2] - 2023-2026年净利率分别为19.9%/13.5%/19.2%/19.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 国内需求较弱,公司产能利用率不足,2024Q3业绩增速放缓 [1] - 毛利率下滑明显,主要受弱需求背景下产能利用率不足、产品结构影响以及上游原材料价格上涨的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比增加有限 [2] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率为20% [2][7] 分业务情况总结 数控刀片 - 数控刀具属于顺周期产品,2024年以来下游需求不足,预计2024-2026年订单增速分别为9%、17%、17% [6] - 2024年毛利率受产能利用率不足以及原材料价格提升的影响,2025年制造业需求有望回暖,毛利率稳中有升 [6] 整体刀具 - 目前体量较小,产能快速释放,预计2024-2026年订单增速分别为119%、50%、30% [6] - 毛利率稳中有升 [6] 刀体 - 预计2024-2026年订单增速分别为0%、66.67%、100% [6] - 毛利率从-10%逐步提升至5% [6] 其他 - 预计2024-2026年订单增速分别为5%、5%、5% [6] - 毛利率维持在8% [6] 相对估值 - 可比公司2024-2026年平均PE分别为27、20、16倍 [7][8] - 给予公司2025年20X估值,目标价68.40元 [7]

业绩情况 - 2024年第三季度实现营业收入17,409.55万元，与去年同期相比下降24.46%[2] - 2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润511.87万元，与去年同期相比下降88.17%[2] - 2024年第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润453.52万元，与去年同期相比下降89.46%，下滑主要原因系2024年第三季度营业收入下降以及毛利率受产能利用率不足影响有所下滑[2] 研发投入 - 2021年至2023年，研发费用分别为2,491.08万元、4,155.66万元、6,087.08万元，整体呈上升趋势，2024年前三季度研发费用为4,610.99万元，研发费用占营业收入比例为7.89%[3] 定价策略 - 公司定价策略一贯保持稳定，在生产成本的基础上结合产品性能、竞品定价、市场行情、客户采购规模、竞争策略等因素确定最终售价[3] 市场开拓 - 2024年为开拓市场多措并举，推动在产品宣传、渠道完善、产品服务、销售队伍建设的转型升级，积极参加国内各大展会、参与行业协会举办的学术交流活动推广产品[3] - 坚持以客户需求为导向，在成熟的经销体系基础上，进一步加大直销团队建设与直销客户开发力度，技术开发与服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成合作，加快海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局[3] - 将继续加大优势产品推广力度，积极参加国内外大型高端装备制造展，全面提升公司整体形象，进一步完善国内经销渠道布局，有计划地针对大型产业集群周边进行经销商布局，完善海外流通经销商布局，提升产品海外认知度，争取与国内一些重点行业重点客户达成战略合作，推出定制化的整体切削解决方案和应用服务，通过直销与经销、国内与国外相结合的方式扩大销售规模，完成产能消化[4][5] 竞争优劣势 - 竞争优势包括研发、生产、装备、渠道和市场五个方面，研发方面有合理的人才队伍，核心技术及产品性能达到国内先进水平，生产方面具备完整生产工序，装备方面有一流设备确保研发成果高效应用，渠道方面建立了覆盖全国并向海外延伸的经销商体系，市场方面有稳定的终端客户和认可度[4] - 竞争劣势在于公司的规模、整体服务能力、综合影响力和市场形象等方面与欧美、日韩刀具企业相比仍有较大提升空间[4] 下游基本情况 - 全球切削刀具按制造业板块的销售去向统计，通用机械占35%，汽车行业占34%，航空航天占12%，模具行业占4%，其它占15%，公司主营业务收入主要来自于模具行业、汽车行业和通用机械行业，同时在航空航天、能源装备、轨道交通等领域积极布局并已形成收入[4] 未来发展战略 - 秉承自主研发、持续创新的企业发展战略，专注于硬质合金数控刀具的研发、生产和销售，为不同市场、行业和客户提供高精密、高稳定性和高性价比的产品和服务[5] - 未来将进一步夯实并发挥在技术创新、产品开发方面的优势，加大研发投入和人才队伍建设，以技术推动市场为导向，不断升级迭代产品并开发新产品，在巩固硬质合金数控刀片市场优势地位的基础上，进军新材料领域，拓展工具系统、精密复杂组合刀具领域，丰富产品线，成为国内领先的整体切削解决方案供应商[5] 行业技术发展趋势 - 现代切削加工对刀具基体材料、涂层材料、刀具结构提出更高要求，开发与现代切削加工相适应的刀具成为未来发展方向[5] - 现代切削加工对刀具企业的综合金属切削服务能力提出更高要求，刀具企业根据客户的加工成本、效率要求提供整体解决方案设计与服务的能力变得尤为重要[6]