业务增长与预期 - 分子板块将保持高速增长状态，微生物板块预计每年保持15%~20%平稳增长 [1] - 截至半年度，安图生物智能化实验室已经在全国34家医疗机构落户 [1] - 公司第三季度境外销售收入约6970万元，同比增长约18.7% [2] - 公司前三季度A6000装机525台，年度装机目标700台 [2] 业绩与市场影响 - 安徽集采刚刚在部分省份落地，对公司今年业绩影响不大 [1] - 公司第三季度业绩主要受到研发费用增加较多的影响，第四季度还取决于费用支出情况 [2] - 公司第三季度自产体外诊断检测试剂收入约91450万元，体外诊断检测仪器收入约7850万元 [2] 产品与市场进展 - 公司X1流水线系列装机进度符合预期，B1流水线系列装机进度低于预期目标 [2] - 公司全自动生化分析仪已经上市 [2] 股东与财务活动 - 在该贷款优惠政策发布前，公司股份回购计划已达到回购下限，控股股东及董事长增持计划已完成大部分份额，目前暂未申请贷款 [2] - 公司二级子公司云南安图久和正积极处理相关纠纷，预计于近期妥善解决 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 外部环境压力下报告研究的具体公司收入稳中有升期待业绩拐点[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入33.80亿元同比增长4.24%归母净利润9.56亿元同比增长6.13%扣非净利润9.30亿元同比增长6.69%经营性现金流量净额9.49亿元同比下降0.23%其中2024年第三季度营业收入11.73亿元同比增长3.38%归母净利润3.37亿元同比下降5.18%扣非净利润3.32亿元同比下降3.99%经营性现金流量净额4.53亿元同比增长9.36%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升1.27pct至65.86%销售费用率同比降低0.38pct至16.32%管理费用率同比提升0.24pct至4.38%研发费用率同比提升0.89pct至15.13%财务费用率同比提升0.13pct至0.23%综合影响下整体净利率同比提升0.45pct至28.68%其中2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.80%、15.60%、4.83%、15.18%、0.34%、29.20%分别变动+0.45pct、-0.10pct、+1.05pct、+1.90pct、+0.01pct、-2.54pct[5] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元同比增速分别为5%/16%/15%归母净利润分别为13.25亿/16.23亿/19.46亿元分别增长9%/22%/20%[6] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定的变化趋势[8] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收和预付款项、存货等以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标呈现不同的数值和变化趋势[9] 业务影响因素方面 - DRG全面执行影响短期检测量但随着安徽省牵头开展IVD试剂省际联盟采购从2024年9月份开始陆续落地执行销售量有望持续增长且当前宏观环境下流水线与高速化学发光仪仍保持较好的装机态势有望为长期可持续的试剂上量带来较大贡献[4] - 研发费用率提升幅度较为明显预计主要系报告研究的具体公司不断加强研发投入积极开拓新领域与开发新产品所致[5]

证券代码：603658 证券简称：安图生物 郑州安图生物工程股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 10 月 28 日） | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | £ 新闻发布会 \n£现场参观 \nR 其他 线上交流 | £特定对象调研 £分析师会议 \n£媒体采访 £业绩说明会 \n£ 路演活动 | | 参与单位名称 及人员姓名 | 117 家机构共 154 | 人（详见附件） | | 时间 | 线上交流会： 2024 年 10 | 月 28 日 | | 沟通方式及地点 | 电话交流会 | | | 上市公司 接待人员姓名 | 董事会秘书房瑞宽、财务总监冯超姐 | | | 投资者关系活动 | | | | 主要内容介绍 | | 除前期已披露的投资者关系活动交流沟通外，新增主 ...

分析师:李琳琳 基记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 化学制药 业绩短期承压 安图生物(603658)季报点评 增持(维持) 发布日期: 2024 年 11 月 05 日 证券研究报告-季报点评 | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------|-------| | 市场数据(2024-11-04) | | | | 收盘价(元) | 45.65 | | | 一年内最高/最低(元) | 66.36/38.18 ● | | | 沪深 300 指数 | 3,944.76 | | | 市净率(倍) | 3.16 | | | 流通市值(亿元) | 265.23 | | | 基础数据(2024-09-30) | | | | 每股净资产(元) | 14.46 | | | 每股经营现金流(元) | 1.63 | | | 毛利率(%) | 65.86 | | | 净资产收益率_摊薄(%) | 11.38 | | | 资产负债率(%) | 25.49 | | | 总股本/流通股(万 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，DRGs 2.0影响逐步落地[序号][1] - 产品结构持续优化，毛利率提升明显[序号][2] - 持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 24Q3业绩表现 - 前三季度营业收入33.80亿元（yoy+4.24%），归母净利润9.56亿元（yoy+6.13%），扣非归母净利润9.30亿元（yoy+6.69%）[序号][1] - 2024年Q3公司营业收入11.73亿元（yoy+3.38%），归母净利润3.37亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润3.32亿元（yoy-3.99%）[序号][1] 产品结构与盈利能力 - Q3毛利率66.8%，高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降[序号][2] - 单三季度销售费用率15.6%（-0.1pp），管理费用率4.8%（+1.1pp），研发费用率15.2%（+1.9pp）[序号][2] 研发与产品线扩展 - 成功开发多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等[序号][3] - 2023年4月，AutoLas X-1系列流水线获2023年德国iF设计奖[序号][3] - Autolas B-1系列流水线实现与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展[序号][3] - 在NGS产品线业务的布局上，建立了郑州、上海双研发中心，以"基因测序+大数据"技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化[序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润14.4、17.3、20.9亿元，对应增速18.3%、20.2%、20.9%，对应PE为18、15、12倍[序号][4] - 估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持"买入"评级[序号][4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5052.82、5713.66、6577.38百万元，增长率分别为13.71%、13.08%、15.12%[序号][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1440.48、1731.93、2094.34百万元，增长率分别为18.32%、20.23%、20.93%[序号][5] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.48、2.98、3.60元，净资产收益率分别为14.69%、15.38%、16.09%[序号][5] - 预计2024-2026年PE分别为18、15、12倍，PB分别为2.69、2.34、2.02[序号][5]

投资评级和目标价格 - 报告给予安图生物"增持"评级,上调目标价至56.00元 [4] - 考虑公司研发和管理费用投入增加,下调2024~2026年EPS预测至2.24/2.59/2.98元 [10] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营收33.80亿元(+4.24%),归母净利润9.56亿元(+6.13%) [10] - Q3实现营收11.73亿元(+3.38%),归母净利润3.37亿元(-5.18%),利润小幅下降主要系管理和研发费用增加、投资收益减少和信用减值损失增加所致 [10] - 2024年Q1-3毛利率65.86%(+1.27pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为16.32%/4.38%/0.23%/15.13%,盈利能力平稳 [10] 化学发光业务 - 受行业整顿、DRG政策全面执行、医保飞检、集采推进等影响,院内环境有所收紧,行业量价承压 [10] - 预计公司化学发光仪器和流水线装机顺利推进,核心化学发光试剂收入Q1-3仍实现平稳增长 [10] - Q4化学发光集采联盟省份陆续发文开始执行中选结果,作为行业龙头有望加速进口替代,提升市场份额 [10] 产品线拓展 - Q3公司获批自免等多个化学发光试剂注册证,进一步丰富了产品菜单,提升整体竞争力 [10] - 升级推出区域医学检验中心智慧化建设方案,满足不同规模实验室检测需求 [10] - 与日本株式会社医学生物学研究所在微生物质谱领域达成全方位的战略合作,出海更进一步 [10] 风险提示 - 新品上市和推广低于预期 [10] - 产品集采降价风险 [10]

报告公司投资评级 - 给予安图生物“推荐”评级[1] 报告的核心观点 - 安图生物2024年三季报显示，收入端稳健增长，利润端短期承压，整体收入仍保持3.38%的同比增速，目前公司已经针对政策变化进行了相应调整，后续有望逐渐改善[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3，营业收入9.56亿元（+6.13%），归母净利润3.38亿元（+4.24%），扣非净利润3.30亿元（+3.37%）；24Q3，营业收入3.32亿元（ - 3.99%），扣非净利润3.32亿元（ - 5.18%），总体毛利率为66.80%（+0.45pct）[1] - 24Q3，公司销售费用率为15.18%（+1.90pct），研发费用率有一定提高，管理费用率为15.60%（ - 0.10pct），财务费用率为0.34%（+0.02pct），信用减值损失为 - 0.19亿元[1] - 预计公司24 - 26年归母净利润为13.9、17.1、20.9亿元，同比增长10.2%、20.5%和18.8%，EPS分别为2.31、2.78、3.31元，对应PE分别为19、16和14倍估值，对应目标价约58元[1] 业务发展方面 - 24年公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目由于政策在全国的全面执行而承压，但整体收入仍保持增长，公司已经针对政策变化进行了相应调整[1] - 24年7月，公司新一代全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品正式发布[1] - 24年9月，公司234个产品通过了南德意志集团签发的IVDR CE扩项证书已增至326个，涵盖免疫、微生物、分子等主流产品，为进一步拓展海外市场奠定坚实的基础[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 2024年第三季度公司实现营收11.73亿元,同比增长3.38% [3] - 归母净利润3.37亿元,同比下滑5.18%;扣非归母净利润3.32亿元,同比下滑3.99% [3] - 2024Q3公司毛利率同比提升0.45个百分点至66.8% [1] 研发投入持续增加 - 2024Q3研发费用1.78亿元,同比增长18.18%,占营收比15.18% [1] - 公司第三季度共获得24项医疗器械注册证,包括自身抗体检测系列产品 [1] - 公司发布新一代全自动生化分析仪,进一步完善生化产品布局 [1] 海外市场拓展 - 公司"全自动微生物鉴定及药敏分析系统"获得欧洲专利 [2] - 公司与日本株式会社医学生物学研究所达成战略合作,在微生物质谱仪领域开展合作 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为15.18/18.55/22.55亿元 [5] - 2024-2026年PE预测为18/14/12倍 [5] - 2022-2026年营收增速分别为17.94%、0.05%、16.97%、16.27%、16.40% [5] - 2022-2026年净利润增速分别为19.90%、4.28%、24.72%、22.16%、21.56% [5] - 2022-2026年ROE分别为15.00%、14.26%、16.09%、17.63%、19.05% [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入33.80亿元(yoy+4.24%),归母净利润9.56亿元(yoy+6.13%),扣非归母净利润9.30亿元(yoy+6.69%) [3] - 2024年Q3公司营业收入11.73亿元(yoy+3.38%),归母净利润3.37亿元(yoy-5.18%),扣非归母净利润3.32亿元(yoy-3.99%) [3] - 公司化学发光业务、分子检测业务、质谱系统和流水线业务有望陆续放量,推动业绩稳健增长 [4] - 控股股东增持公司股份、公司回购股份同步进行,彰显对公司未来的信心 [4] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年收入为48.78亿元/54.56亿元/63.37亿元,对应归母净利润14.19亿元/15.86亿元/18.59亿元,对应PE为18.89X/16.91X/14.42X [4] - 2024年Q3毛利率为66.80%,同比提升0.45pct;销售费用率为15.60%,同比下降-0.10pct;管理费用率为4.83%,同比提升1.05pct;研发费用率15.18%,同比提升1.90pct;净利润率为29.20%,同比下降2.54pct [4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售,涉及发光、免疫、微生物、分子诊断等领域 [1][2][3][10][11][12] - 公司在国内外市场均有业务,出口主要集中在印度、俄罗斯等国家 [35][36][37][38] 2. 核心观点和论据 (1) 集采政策影响 - 集采政策落地后,公司部分产品价格下降,但预计影响可控,未来集采政策会逐步覆盖更多省份 [3][4][5][6][7][15][16][31][32] - 集采政策可能加速进口产品被国产替代,但替代速度难以判断 [5] - 集采政策实施后,部分医院可能会进行二次议价,进一步降低采购价格 [31][32] (2) 业务表现 - 发光业务占比持续上升,是公司主要收入来源 [26][27] - 免疫、微生物等其他业务板块受集采影响,销售有所下滑 [7][8][10] - 分子诊断业务增长较快,未来有较大发展空间 [10][11][12][13] (3) 研发投入 - 公司未来研发投入仍将保持较高水平,重点投入分子诊断、发光等业务 [33][34] (4) 海外市场 - 海外市场收入占比较低,主要集中在发光、微生物等产品,未来有待进一步开拓 [35][36][37][38][39] 3. 其他重要内容 - 公司存货增加主要是为应对集采政策,提前备货以降低成本 [39][40] - 整体来看,公司所处行业前景向好,只要跟上技术发展,仍有较大发展空间 [41]