Q1业绩超预期，看好2024年增长持续 安图生物（603658.SH）/医疗 证券研究报告/公司点评 2024年4月21日 器械 评级：买入 (维持) 公司盈利预测及 估值 市场价格：54.28元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：祝嘉琦 营业收入（百万元） 4,442 4,444 5,402 6,592 8,038 增长率yoy% 18% 0% 22% 22% 22% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 1,167 1,217 1,558 1,898 2,301 电话：021-20315150 增长率yoy% 20% 4% 28% 22% 21% 每股收益（元） 1.99 2.08 2.66 3.24 3.92 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 2.66 2.51 2.63 3.19 3.81 分析师：谢木青 净资产收益率 15% 14% 15% 16% 16% 执业证书编号：S0740518010004 P/E 27.3 26.1 20.4 16.8 13.8 P/B 4.1 3.7 3.2 2.7 2.3 电话： ...

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%[1] - 公司研发投入稳定增长，丰富产品线，有望促进营收进一步增长[1] - 安图生物2026年预计营业收入将达到703.5亿元，较2022年增长58.3%[2] - 2026年预计净利润为22.65亿元，较2022年增长90.3%[2] - 2026年每股收益预计为3.85元，较2022年增长93.5%[2] - 2026年预计经营活动现金流为256.7亿元，较2022年增长309.6%[2] - 2026年预计ROE为19.0%，较2022年增长26.7%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[7]

业绩总结 - 公司2023年第一季度实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%[1] - 公司2023年试剂类产品实现营业收入38.15亿元，同比增长8.06%[2] - 公司2023年境外实现营业收入2.09亿元，同比增长60.53%[3] 用户数据 - 公司资产总计在2026年预计将达到16595百万[8] - 预测2026年公司净利润将达到23.6百万，净利润增长率为24.14%[8] - 公司ROE在2026年预计将达到19.02%，ROA为14.14%[8] 未来展望 - 公司预计2026年EPS为4.00，PE为13.56[8] - 公司预计2026年PB为2.58，PS为4.48[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.44亿元，归母净利润12.17亿元，盈利能力持续提升[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为51.16、60.18、71.60亿元，归母净利润预计分别为15.43、19.04、23.40亿元，盈利能力预计持续增长[5] - 预计2026年公司的营业总收入将从2022年的4,442百万元增长至7,160百万元，同比增长率为60.8%[9] - 公司的净利润预计将从2022年的1,189百万元增长至2,362百万元，同比增长率为98.6%[9] 业务表现 - 公司免疫诊断业务实现营收24.83亿元，微生物检测实现营收3.23亿元，生化检测实现营收2.50亿元，三大基础业务稳健增长[3] 资产和市场展望 - 报告显示，2026年预计公司的流动资产将从2022年的625.4百万元增长至12,676百万元，增长幅度达到1011.7%[9] - 本报告中的信息和意见不构成投资建议，投资者应当独立评估并承担风险[22][24][27][28] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[23] - 本报告采用沪深300指数作为基准，对股票和行业进行买入、增持、持有、卖出等评级[26]

财务数据 - 公司2023年全年营收为444.44亿元，归母净利润为12.17亿元，扣非归母净利润为11.85亿元[1] - 公司2024年Q1实现营收10.89亿元，归母净利润3.24亿元，扣非归母净利润3.14亿元[1] - 公司2023年整体毛利率为65.07%，净利率为27.55%[2] - 公司2024年市盈率为20.1，市净率为3.2[4] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为53.92亿元、66.29亿元和77.64亿元，同比增速分别为21.35%、22.93%和17.14%[3] - 公司2024年目标价为71.62元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年归母净利润预计为1555万元，同比增速为27.73%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到7764百万元，较2022年增长了74.8%[5] - 公司2026年预计净利润为2246百万元，较2022年增长了89.1%[5] - 公司2026年预计ROE为17.59%，较2022年提升了2.59个百分点[5] - 预计2026年每股收益为3.8元，较2022年增长了90%[5] - 公司2026年预计EBITDA为19.06%，较2022年增长了2.22个百分点[5] 新产品和技术 - 公司持续加大创新投入，研发费用率为14.77%，并推出自动生化分析仪AutoChem B801等产品[3] 风险提示 - 公司面临的风险包括IVD集采降价不及预期、终端装机不及预期、行业竞争加剧等[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

华福证券 体外诊断 2024年04月19日 公 司 安图生物（ ） 603658.SH 买入（维持评级） 研 究 2023 年报及 2024 一季报点评：Q1 利润超预期， 当前价格： 54.28元 看好后续提速潜力 目标价格： 65.48元 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本(百万股) 586.27/586.27 流通A股市值(百万元) 31,822.86 每股净资产(元) 14.98  公司发布 2023 年年度报告及2024一季报，Q1利润增长亮眼 资产负债率(%) 23.71 一年内最高/最低价(元) 66.36/41.01 公司23年全年营收44.4亿元（+0.05%），剔除新冠检测相关收入， 同比增长 16.6%；归母净利润 12.2 亿元（+4.3%），扣非 11.9 亿元 一年内股价相对走势 公 （+5.9%）。 司 24Q1营收10.9亿元（同比+5.1%），归母3.24亿元（同比+33.9%）， 财 扣非3.14亿元（同比+33.2%）。 报  内生业务增速稳健，业务结构改善提升利润水平 点 评 23年表观增速受新冠产品拖累，内生业务增速稳健；试剂业务结 构改善，占比提升带动整体毛 ...

业绩总结 - 安图生物2023年实现营业收入44.44亿元，归母净利润为12.17亿元，归母扣非净利润为11.85亿元，基本符合市场预期[1] - 公司2023年营收受新冠基数影响，实现双位数增长，毛利率提升至65.1%，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所增长[3] - 预测2024-2026年安图生物的EPS分别为2.51元、2.98元、3.54元，维持“推荐”评级[5] - 安图生物2026年预计营业收入将达到6910百万元，较2023年增长了55.6%[9] - 2026年预计净利润为2086百万元，较2023年增长了70.6%[9] 未来展望 - 平安证券强烈推荐安图生物股票，预计6个月内股价表现将强于市场表现20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.44亿元，归母净利润12.17亿元，扣非净利润11.85亿元，经营性现金流14.70亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入10.89亿元，归母净利润3.24亿元，扣非净利润3.14亿元，经营性现金流3.28亿元[1] - 公司2023年全年营收同比增长16.64%，境外业务保持高速增长，全年实现营业收入2.09亿元[2] - 公司2024Q1净利率提升至30.18%，销售费用率16.60%，研发费用率13.88%，管理费用率4.27%[2] 研发投入 - 公司2023年研发投入6.56亿元，2024Q1研发投入1.51亿元，研发项目涵盖多个领域[3] 营收情况 - 公司2023年境内营收41.59亿元，毛利率67.39%，境外营收2.09亿元，毛利率37.81%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.53/19.39/23.89亿元，同比增长27.56%/24.85%/23.21%[5] 风险提示 - 公司风险提示包括化学发光试剂集采降价风险、国内竞争加剧、新产品研发进度不达预期[6] 财务预测 - 公司财务预测表显示2026年预计营业收入将达到7285.10百万元，较2023年增长64.1%[8] - 预计2026年净利润为2401.10百万元，净利率为32.79%[8] - 资产负债率预计将从2023年的24.99%下降至2026年的15.84%[8] - ROE预计将从2023年的14.26%增长至2026年的16.67%[8]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 2023年公司业绩平稳,2024年一季度业绩优于预期 [1][2] - 2023年主要业务板块收入情况: - 化学化工收入增长16.7% [4] - 微生物检测试剂增长36% [5] - 核酸检测试剂下滑3.6% [5] - 代理业务下滑19.2% [5] - 北京安图生化试剂增长20.5% [3] - 2024年公司整体收入和利润目标为10%-30%的增长 [101] 行业政策变化 - 2023年二季度以来,DRG政策执行力度加强,对公司部分业务产生一定影响 [8][9] - 反腐力度加大,对医院端产生一定影响 [8][9] 公司产品和装机情况 - 化学发光仪器收入确认主要以验收为准 [16] - 2024年公司计划分子诊断装机100台,试剂收入目标6000万 [17] - 2023年微生物检测业务增长较快,主要受益于国家政策支持和医院重视精准检测 [21][22][23] - 2024年公司整体装机目标为500台200速、700台600速 [23][24] 海外业务情况 - 2023年海外收入约2.1亿元,主要来自发光和微生物检测 [12][13] - 2024年海外收入目标4.5亿元,其中发光1.5亿、微生物1亿 [13] 研发投入情况 - 公司研发投入仍在持续,主要集中在质谱仪、分子诊断等新产品上 [84][85][86] - 公司计划适当控制研发费用率,目标为13%左右 [87][88] 问答环节重要提问和回答 代理业务变化 - 代理业务下滑主要受DRG政策影响,未来可能会有代理商转向自有品牌 [8][80][81][82] 国产生化仪竞争格局 - 国产生化仪竞争主要取决于分析模块性能,安图在检验科领域有一定优势 [63][64][65][66][67] - 未来随着集采推进,国产生化仪有望在三级医院获得更多应用 [66][67][68] 股权激励调整 - 公司取消原有股权激励方案,改为采用企业年金等其他激励方式 [98][99] 分红和回购计划 - 公司未来分红比例有望逐步提升,回购计划也将继续推进 [98][99]

公司基本信息 - 公司代码为603658，公司简称为安图生物[1] 股利分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.50元（含税），总计拟派发现金红利人民币608,800,611.30元，占报告期内净利润比例为50.01%[4] 公司声明 - 公司声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] 报告期业绩 - 公司2023年营业收入为444.37亿元人民币，较上年增长0.05%[18] - 公司2023年净利润为12.17亿元人民币，较上年增长4.28%[18] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为14.70亿元人民币，较上年下降5.68%[18] - 公司2023年末净资产为85.35亿元人民币，较上年增长9.67%[18] - 公司2023年基本每股收益为2.10元，较上年增长26.51%[18] 财务指标 - 公司2023年加权平均净资产收益率为14.92%，较上年下降0.65个百分点[19] 季度业绩 - 公司2023年第四季度营业收入为12.01亿元人民币，较第一季度增长15.15%[19] - 公司2023年第四季度净利润为3.17亿元人民币，较第一季度增长3.48%[19] 非经常性损益 - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等[20] - 公司2023年非经常性损益总额为3.21亿元人民币，较上年减少32.68%[20] 研发与产品 - 公司研发投入为65,613.04万元，占营业收入的14.77%，已获得1419项专利和470项产品的欧盟CE认证[23] - 公司推出多款自动化检测设备，包括全自动生化分析仪、全自动微生物质谱检测系统和基因测序仪[23] 市场分析 - 全球体外诊断市场2023年约为1062.6亿美元，预计2028年将达到1282亿美金[31] - 中国体外诊断行业已基本形成技术全面、品类齐全、竞争有序的行业格局[36] 内部控制与社会责任 - 公司一贯重视内部控制的制度建设与执行，建立具有安图特色的系统化、规范化的内部控制体系，定期对内控体系的有效性进行自评，并聘请审计机构对公司内部控制进行审计[164] - 公司在社会责任工作方面，对外捐赠总投入为144万元，包括安图前进奖学金和老战士抚慰金等项目[183]